黃金依然是重要的避險資產(chǎn)

戚興（黃金現(xiàn)貨分析師）

市場不確定時期，黃金始終是安全避風港資產(chǎn)。

依據(jù)高盛最新報告：除了避險投資情緒高漲，未來數(shù)月美國通脹走高與美股回調風險驟增，都將支撐金價走強。這是高盛五年來首次看漲金價，分析師表示：在過去六次全球貨幣緊縮周期里，金價有四次漲幅表現(xiàn)超過其他資產(chǎn)。

4月2日，全球最大黃金ETF（交易開放式指數(shù)基金）——SPDR Gold Trust持倉大增6.19噸，持倉量創(chuàng)2017年10月以來最高值。COMEX黃金期貨主力合約價格一度大漲20美元突破1340美元/盎司整數(shù)關口。4月3日，隨著市場傳聞中美可能達成共識，金價回落至1340美元/盎司下方。

4月4日，黃金市場被消息面打了個措手不及。美國政府發(fā)布加征關稅的500億美元中國進口商品清單不久，中國商務部出臺反制措施，觸發(fā)大量資金回流黃金避險。這打破了此前黃金市場多空博弈僵持格局。當日下午，黃金從1337.5美元/盎司直線上漲至1349美元/盎司，短短30分鐘漲幅超過0.8%。

美國期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日當周，對沖基金持有的COMEX黃金期貨凈多頭頭寸較前一周大增54623手，突破20萬手，促使金價大漲約35美元。

現(xiàn)在看來，4月4日觸發(fā)金價突然飆漲的主要資本，不再是投機資金，而是大型資產(chǎn)管理機構與對沖基金。這是由于，市場對于貿(mào)易摩擦所將產(chǎn)生的影響和波及度有了提前避險情緒。市場的邏輯是，一旦摩擦進一步升級，美股科技、農(nóng)業(yè)、航空等投資標的都將持續(xù)走低，為緩解自身投資組合凈值下滑幅度，增持黃金寸頭成為共識。

對中國投資者而言，由于上一輪的黃金十年大牛市，眾多的中國投資者介入到黃金投資領域，但由于介入點位頗高，被深套的不少。此時，投資者應關注的是黃金資產(chǎn)在自身投資組合中的比例，如果手上高風險資產(chǎn)比例較高，現(xiàn)在的點位和形勢下，參與黃金投資的確是維護投資回報率的有利途徑。

日元為什么也是避險資產(chǎn)

嚴生生（外匯分析師）

2018年開年至今，追蹤日元的交易基金CurrencyShares Japanese Yen ETF已經(jīng)累計上漲近6%。盡管全球緊縮周期已逐步來臨，貨幣緊縮政策成為多數(shù)國家政府的選擇趨勢，但日本央行依然故我，目前日本央行依然將短期利率維持在-0.1%。

在購入日元前需要明確為何日元能成為避險資產(chǎn)，以及如何進行套利。

日元屬于低息貨幣，這是它成為避險貨幣的首要前提。在貨幣政策的寬松周期，由于經(jīng)濟下行，央行多采取降息政策來影響經(jīng)濟形勢。當全球都進入降息的寬松大環(huán)境，降息的預期使得持有高息貨幣行為產(chǎn)生不穩(wěn)定因素，低息貨幣的避險作用就隨之體現(xiàn)。經(jīng)濟危機發(fā)生時，別國貨幣可能降息和貶值，而日本貨幣長期低利率，使得其降無可降。

目前世界經(jīng)濟環(huán)境處于貨幣緊縮周期的開始，在此背景下，日元的避險作用具體如何實現(xiàn)呢？由于目前日元已經(jīng)是負利率貨幣，這就為追求更高收益的投資者帶來了機會。他們從銀行借入日元，將其轉換成投資收益率更高的其它幣種，再用該幣種進行投資。從資金使用成本考慮，投資者在日元上的利息支出可忽略不計。

一旦大環(huán)境出現(xiàn)不確定性，比如全球金融危機、經(jīng)濟衰退，也包括這次中美貿(mào)易摩擦，高息經(jīng)濟體的投資標的產(chǎn)生趨勢性的改變預期，套利空間縮窄、投資回報不穩(wěn)定等情況就會出現(xiàn)。此時投資者往往主動將套利交易平倉，買入日元償還借款。

對于普通投資者而言，由于資金量和市場熟悉程度有限，參與國際范圍的套利投資可能性不大，但在資產(chǎn)配置框架中，依然可以關注日元作為避險資產(chǎn)所帶來投資利益平衡效應。

看好中國科技股

楊力其（科技股分析師）

即使貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級，中國科技股板塊的增長前景也不會遭到很大破壞。2017年，百度、阿里巴巴、騰訊、京東等公司的股價都在上漲，鑒于中國國內的互聯(lián)網(wǎng)普及程度越來越高，國內外市場對這些公司的前景都非?？春?。

美國此次針對中國計劃重點發(fā)展的先進制造和高技術領域采取限制性措施，壓力就是動力，在激勵創(chuàng)新方面，我們既要有“時不我待”的緊迫感，也要有“功成不必在我”的使命感。此前新華社評論文章指出：應對不可避免的挑戰(zhàn)，中國需要積極修煉內功，走好高質量發(fā)展的路。實現(xiàn)高質量發(fā)展，就要堅持創(chuàng)新引領發(fā)展。從中國政府的主張和著力點可以看出，高科技企業(yè)在國內的成長環(huán)境會持續(xù)向好。

今年全國兩會期間，阿里巴巴、騰訊和京東紛紛表示愿回A股發(fā)行CDR（中國存托憑證）；百度、網(wǎng)易等“掌門人”也在會議期間表態(tài)愿意回歸A股。這意味著中國投資者將有更為便捷的途徑投資這些高科技企業(yè)。

隨著回歸腳步的加快，回歸體量的增加，中國投資市場將擁有更多話語權，中國高科技企業(yè)股票的定價權將重新洗牌。

某些大公司的股票會在不同的交易市場同時上市，比如中國聯(lián)通就同時在中國大陸、中國香港和美國證券市場上市，在不同的市場其股票價格有所不同，但不可能存在超乎常理的價差。依據(jù)資本逐利的特性，一旦同一股票在不同市場的價差出現(xiàn)極端背離，資金必然向洼地涌去。這也就是中國高科技企業(yè)回歸A股后，所可能產(chǎn)生的波動效應。

目前大環(huán)境不確定的情況下，中國高科技股雖然也遭遇了賣盤，但中國本土市場的穩(wěn)定和增長保證了這些科技股的光明未來。這就意味著，現(xiàn)在是相當不錯的介入時間點。

建議特別關注光芯片等領域的中國企業(yè)

李國修（光纖芯片產(chǎn)業(yè)分析師）

從目前的情況看，中美貿(mào)易摩擦對光纖通訊、芯片等行業(yè)的影響有限，美國公布的對華 301調查征稅建議中，通信行業(yè)主要涉及光纖光纜，未包括此前市場較為擔心的光模塊和手機終端等設備。

目前北美光纖光纜市場被康寧、OFS等龍頭企業(yè)壟斷，國內光纖光纜企業(yè)對美出口量較少，2017年中國相關行業(yè)出口到美國的總金額僅1.5億美元。

主要上市公司中，亨通光電和中天科技海外收入占比均在10%左右，且主要集中在美國以外，美國加征關稅對相關企業(yè)影響非常有限。

目前中國對美國光纖光纜及光纖預制棒均采取反傾銷措施，原有反傾銷政策即將到期，若美方此次加稅實施，我國大概率將延續(xù)反傾銷稅政策，這將整體利好國內光纖光纜行業(yè)。

光模塊和設備商目前未受此次貿(mào)易摩擦波及。

我國光模塊行業(yè)海外收入占比較高，以龍頭中際旭創(chuàng)為例，其73%的產(chǎn)品銷往海外，大部分為美國數(shù)據(jù)中心；設備商中，中興通訊對美有手機終端出口，年出貨量在1500萬臺左右，但出口額在中興收入和盈利中占比很小。

從長期來看，貿(mào)易摩擦將促使中國加快前沿技術研發(fā)和薄弱環(huán)節(jié)突破，在通信行業(yè)的5G技術和高速光電芯片、通訊芯片等領域，加速占領技術高地和實現(xiàn)國產(chǎn)化替代。因此，投資市場長期看好5G技術研發(fā)和上游自主芯片突破。

對于美股的芯片股而言，貿(mào)易摩擦的影響其實更為嚴重。美國半導體股的收入對于中國市場有很大依賴性，博通和英特爾等大市值芯片公司都有數(shù)十億美元的營收來自于中國市場，很多小型芯片廠商則有半數(shù)以上的銷售額來源于中國。

對于投資者而言，如果貿(mào)易摩擦繼續(xù)，美國芯片類企業(yè)的利潤下降是顯而易見的；而相關中國企業(yè)則面臨著突破的契機，值得長期持有和關注。