孟慶斌　靳曉婷　吳　蕾

近十年來(lái)，我國(guó)通貨膨脹率經(jīng)歷了幾輪較大的起伏。同比CPI從2006年11月的101.9在不到一年半的時(shí)間內(nèi)升至108.5(2008年4月)，以至央行6次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率、15次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率來(lái)應(yīng)對(duì)；2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)使通脹情況發(fā)生逆轉(zhuǎn)，到2009年2月出現(xiàn)了為期近一年的通貨緊縮；此后，極度寬松的貨幣政策效應(yīng)累積，通脹率再次發(fā)生大轉(zhuǎn)折，到2011年7月，CPI再創(chuàng)新高，同比上漲達(dá)6.5%，且通脹率上升速度明顯快于其他發(fā)達(dá)國(guó)家。此后，我國(guó)貨幣政策再次收緊使得通貨膨脹率逐漸下降，且由于2013年后實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“換擋期”，通脹率逐漸走入下降通道。然而，隨著近年來(lái)貨幣的大量投放以及產(chǎn)出的下降，在2016年底，對(duì)于通脹的擔(dān)憂再次出現(xiàn)。學(xué)者們探究不同宏觀因素對(duì)通貨膨脹的影響機(jī)制及其特征，希望能為抑制通貨膨脹(通貨緊縮)，減小物價(jià)大幅波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)負(fù)向沖擊提供理論依據(jù)。

一、研究現(xiàn)狀

一直以來(lái)，對(duì)于通貨膨脹影響因素的研究受到國(guó)內(nèi)外學(xué)界的廣泛關(guān)注。在已有的研究文獻(xiàn)中，較多的研究首先是從貨幣供給因素視角展開(kāi)的*Frain, J.C., “Inflation and Money Growth: Evidence from a Multi-Country Data Set”.Economic and Social Review, 2004, 35(3): 251-266; De Grauwe, P., and M.Polan.“Is Inflation Always and Everywhere a Monetary Phenomenon?”.Scandinavian Journal of Economics, 2005, 107 (2): 239-259; Assenmacher-Wesche, K., and S.Gerlach.“Money Growth, Output Gaps and Inflation at Low and High Frequency: Spectral Estimates for Switzerland”.Journal of Economic Dynamics and Control, 2008, 32(2): 411-435; Sargent, T., and P.Surico.“Monetary Policies and Low-Frequency Manifestations of the Quantity Theory”.Discussion Papers 2008, 26, Monetary Policy Committee Unit, Bank of England.，其主要基于貨幣數(shù)量理論分析貨幣供應(yīng)量與通脹的作用關(guān)系，探討通脹是否僅僅是一種貨幣現(xiàn)象。一些研究還結(jié)合實(shí)際將這種靜態(tài)傳導(dǎo)機(jī)制擴(kuò)展至動(dòng)態(tài)機(jī)制，以此為基礎(chǔ)探討貨幣供應(yīng)量變動(dòng)對(duì)通脹的影響。*張成思：《外生沖擊、貨幣政策與通脹持久性轉(zhuǎn)變》，載《管理世界》，2009(7)。其次，基于菲利普斯曲線所揭示的產(chǎn)出和通脹的內(nèi)在影響機(jī)制，學(xué)者們常常考慮產(chǎn)出缺口因素對(duì)通脹的影響，但由于對(duì)菲利普斯曲線存在理論上的爭(zhēng)論，所以影響效果也存在不確定性。另外，在引入貿(mào)易開(kāi)放程度對(duì)通脹影響的研究中，有學(xué)者將兩者的聯(lián)系闡釋為開(kāi)放度越高，貿(mào)易條件的大國(guó)效應(yīng)越強(qiáng)，貿(mào)易壁壘反而提高，通脹率上升*Romer, P.“Idea Gaps and Object Gaps in Economic Development”.Journal of Monetary Economics, 1993, 32(3): 543-573.；也有學(xué)者認(rèn)為這種影響是通過(guò)非貿(mào)易品部門(mén)的不完全競(jìng)爭(zhēng)和名義價(jià)格剛性傳導(dǎo)而來(lái)*Lane, P.“Inflation in Open Economies”.Journal of International Economics, 1997, 42: 327-347.；另有學(xué)者從債務(wù)國(guó)家沒(méi)有對(duì)貨幣政策的預(yù)先承諾這一角度展開(kāi)分析，得出方向相反的影響效果*Terra, C.“Openness and Inflation: A New Assessment”.Quarterly Journal of Economics, 1998, 113(2): 641-648.。再次，在影響通脹的國(guó)際因素分析中，有研究指出，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口國(guó)通過(guò)國(guó)際貿(mào)易渠道向其他國(guó)家輸出通貨緊縮*Herbling, T., Jaumotte, F., and M.Sommer.“How has Globalization Affected Inflation”, Chapter 3.In: IMF World Economic Outlook, Globalization and Inflation, 2006.，但從提高消費(fèi)者相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力而引起的財(cái)富效應(yīng)渠道來(lái)看，國(guó)際貿(mào)易反而可能刺激消費(fèi)的增長(zhǎng)從而推動(dòng)通脹*Ball, L.“Has Globalization Changed Inflation?”.NBER Working Papers, 2006, 12687.；在企業(yè)層面的影響渠道中，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)可以促進(jìn)出口國(guó)企業(yè)更努力地進(jìn)行成本控制或轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)，前者使進(jìn)口國(guó)通脹壓力減小，后者卻使通脹壓力上升*Sbordone, A.“Inflation Persistence: Alternative Interpretations and Policy Implications”.Journal of Monetary Economics, 2007, 54(5): 1311-1339.。此外，國(guó)外學(xué)者的研究中所選取的通脹因素還包括匯率、財(cái)政赤字、金融市場(chǎng)開(kāi)放度等國(guó)內(nèi)因素，以及未預(yù)期的全球需求增長(zhǎng)、原油及其他非能源類的大宗商品價(jià)格沖擊等國(guó)際因素。就我國(guó)情形而言，學(xué)者還從我國(guó)國(guó)情出發(fā)，著重闡釋了高投資率造成的過(guò)度沖擊向通脹的傳導(dǎo)機(jī)制和影響*龔剛、林毅夫：《過(guò)度反應(yīng)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)“縮長(zhǎng)”之解釋》，載《經(jīng)濟(jì)研究》，2007(4)。，金融化程度不同的商品價(jià)格變動(dòng)對(duì)通貨膨脹的傳導(dǎo)和影響*張成思、劉澤豪、羅煜：《中國(guó)商品金融化分層與通貨膨脹驅(qū)動(dòng)機(jī)制》，載《經(jīng)濟(jì)研究》，2014(1)。，實(shí)際產(chǎn)出缺口變化程度對(duì)通貨膨脹的影響*胡育蓉、范從來(lái)：《中國(guó)通貨膨脹的動(dòng)態(tài)擬合》，載《金融研究》，2014(3)。，并發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)和股價(jià)等因素也會(huì)對(duì)通脹產(chǎn)生正向影響*黃益平、王勛、華秀萍：《中國(guó)通貨膨脹的決定因素》，載《金融研究》，2010(6)。。

以上文獻(xiàn)研究了各種宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)通脹的影響，但難以全面刻畫(huà)這些變量間的內(nèi)在作用機(jī)制和動(dòng)態(tài)路徑。結(jié)合現(xiàn)實(shí)來(lái)看，通脹率的形成往往包含著復(fù)雜的動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)，一些變量可能通過(guò)多個(gè)傳導(dǎo)渠道影響通脹水平。因此可以說(shuō)，剖析各個(gè)變量對(duì)通脹的影響途徑，進(jìn)而在模型中準(zhǔn)確表達(dá)出這些信息是比較困難的。為此，本文嘗試轉(zhuǎn)換研究視角，力圖不直接解析各個(gè)具體傳導(dǎo)環(huán)節(jié)，而是構(gòu)建一個(gè)能近似模擬整個(gè)通脹影響傳導(dǎo)效應(yīng)的系統(tǒng)。如果該系統(tǒng)在處理類似的信息時(shí)可以得到相近的結(jié)果，同時(shí)便于利用模型刻畫(huà)，則這種分析方法就可以繞過(guò)復(fù)雜的影響機(jī)制，并對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)通脹的影響效應(yīng)進(jìn)行比較準(zhǔn)確的描述。從這一思路出發(fā)，本文試圖借用物理學(xué)中熱量的擴(kuò)散過(guò)程來(lái)模擬復(fù)雜經(jīng)濟(jì)中各因素變動(dòng)向通脹的傳導(dǎo)過(guò)程。雖然經(jīng)濟(jì)變量種類不同，但在經(jīng)濟(jì)體系中都是“信息流”(“熱流”)向“經(jīng)濟(jì)反應(yīng)點(diǎn)”(“受熱點(diǎn)”)傳導(dǎo)，這樣就可以忽略其傳導(dǎo)機(jī)制間的內(nèi)在差異，而對(duì)其傳導(dǎo)效果進(jìn)行模擬分析，從實(shí)證角度提供一個(gè)從“信息渠道”角度解析變量影響效應(yīng)的新視角。在建模過(guò)程中，本文首先從經(jīng)典的菲利普斯曲線入手，刻畫(huà)通貨膨脹與其他經(jīng)濟(jì)變量之間的理論關(guān)系；然后，引入經(jīng)濟(jì)變量相互影響的“信息長(zhǎng)度”概念，并以此為基礎(chǔ)在經(jīng)濟(jì)變量與通貨膨脹之間建立熱傳導(dǎo)模型，來(lái)描述這些經(jīng)濟(jì)變量對(duì)通貨膨脹的影響；最后，根據(jù)熱量傳導(dǎo)的長(zhǎng)期效應(yīng)和短期效應(yīng)定義了其他經(jīng)濟(jì)變量對(duì)通貨膨脹的長(zhǎng)期和短期沖擊。除此之外，本文還考慮了變量之間信息傳導(dǎo)不順暢的情況，建立了存在信息阻滯情況時(shí)各變量對(duì)通貨膨脹的影響模型。

本文剩余部分的安排如下：第二部分引入“信息長(zhǎng)度”的概念，并借用物理學(xué)中的熱傳導(dǎo)方程就宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)通貨膨脹的影響進(jìn)行理論建模；在該理論框架下，第三部分對(duì)經(jīng)典的長(zhǎng)短期分解技術(shù)進(jìn)行改進(jìn)，并就宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)通脹的長(zhǎng)期和短期影響進(jìn)行實(shí)證研究；第四部分總結(jié)全文并提出相應(yīng)的政策建議。

二、通貨膨脹影響機(jī)制的“信息”視角

本文首先從傳統(tǒng)的通貨膨脹理論出發(fā)，利用菲利普斯曲線構(gòu)建通貨膨脹影響因素的基礎(chǔ)理論模型，刻畫(huà)通脹的宏觀經(jīng)濟(jì)因素——“信息點(diǎn)”。接著，引入表示經(jīng)濟(jì)變量到通貨膨脹影響傳導(dǎo)“距離”的信息長(zhǎng)度概念，將影響機(jī)制反映在模型的“信息渠道”中，用信息長(zhǎng)度來(lái)度量影響的大??；然后，利用熱傳導(dǎo)方程，對(duì)其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)通脹的影響進(jìn)行理論建模，并通過(guò)選取不同的邊界條件，分別得到其他宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)通脹的長(zhǎng)期和短期影響；最后，考慮其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)通脹影響渠道中的信息阻滯，對(duì)模型進(jìn)行進(jìn)一步拓展。

(一)基于菲利普斯曲線的通脹因素模型

戈登(R.J.Gordon)提出的菲利普斯曲線，將通脹因素總結(jié)為“通脹慣性”、“需求拉動(dòng)”和“成本推動(dòng)”三方面因素，并且可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)體的特征，加入供給沖擊因素。*Gordon, R.J.“What is New-Keynesian Economics?”.Journal of Economic Literature, 1990, 28(3): 1115-1171; Gordon, R.J.“The Time-varying NAIRU and Its Implications for Economic Policy”.Journal of Economic Perspectives, 1997, 11(1): 11-32.巴蒂尼(N.Batini)等在拓展的開(kāi)放條件菲利普斯曲線中，進(jìn)一步從微觀基礎(chǔ)推導(dǎo)出，國(guó)際價(jià)格因素會(huì)通過(guò)進(jìn)口原材料影響生產(chǎn)成本，進(jìn)而影響國(guó)內(nèi)通脹。*Batini, N., Jackson, B., and S.Nickell.“An Open-Economy New Keynesian Phillips Curve for the U.K.”.Journal of Monetary Economics, 2005, 52 (6): 1061-1071.基于以上研究，本文加入國(guó)內(nèi)政策、國(guó)際價(jià)格因素，考慮這些因素作為外部沖擊變量的菲利普斯曲線擴(kuò)展形式：

(1)

值得注意的是，如果僅以線性形式描述通貨膨脹與各影響變量的關(guān)系，意味著假設(shè)各經(jīng)濟(jì)變量及其相互之間的關(guān)系在各個(gè)時(shí)期都保持不變，并且只刻畫(huà)了變量間的數(shù)量聯(lián)系。本文考慮從兩個(gè)方面放松假設(shè)，一是各變量之間的相互關(guān)系在不同時(shí)期的影響關(guān)系不同；二是不同變量聯(lián)系的密切程度和作用程度存在顯著差別。因此，在反映變量理論關(guān)系的模型基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步構(gòu)建反映通脹影響機(jī)制的模型。

(二)宏觀變量對(duì)通脹影響傳導(dǎo)的“信息渠道”與“信息長(zhǎng)度”

從基礎(chǔ)理論模型可以看出，不管傳導(dǎo)渠道如何復(fù)雜，都是通過(guò)影響需求和供給將變量沖擊傳導(dǎo)至通貨膨脹的。同時(shí)還應(yīng)考慮到，不同的經(jīng)濟(jì)變量對(duì)通貨膨脹的影響都體現(xiàn)出一定的漸進(jìn)性，即這些影響不會(huì)即時(shí)顯現(xiàn)，即時(shí)消失，而是一個(gè)不斷累積然后逐漸淡化的過(guò)程。進(jìn)一步地，根據(jù)不同經(jīng)濟(jì)變量對(duì)通貨膨脹的影響程度的不同，可以假設(shè)這些變量與通貨膨脹之間存在著不同的距離，本文將該距離定義為“信息長(zhǎng)度”。

結(jié)合實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來(lái)看，從“信息傳遞”角度刻畫(huà)宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的影響，能夠更好地反映出變量間傳導(dǎo)環(huán)節(jié)多少和機(jī)制復(fù)雜程度的差異。第一，經(jīng)濟(jì)變量間的影響并非單一方向的信號(hào)輸送，而是復(fù)雜的信息相互作用，形成一個(gè)動(dòng)態(tài)的信號(hào)響應(yīng)系統(tǒng)。如從貨幣政策對(duì)通貨膨脹的調(diào)節(jié)來(lái)看，首先貨幣政策的決策是基于對(duì)當(dāng)前通脹水平和產(chǎn)出水平的反應(yīng)，以及對(duì)公眾行為的預(yù)期。同時(shí)，公眾關(guān)注央行貨幣政策的變動(dòng)，以及對(duì)央行未來(lái)行動(dòng)的預(yù)期，以規(guī)劃其投資消費(fèi)行為，最終影響物價(jià)水平的走勢(shì)。經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)取決于央行和公眾對(duì)對(duì)方行為的預(yù)期和信息處理的結(jié)果。目前，我國(guó)貨幣政策框架中關(guān)注的前瞻指引，正是試圖干預(yù)公眾預(yù)期，增強(qiáng)政策信息傳遞的有效性。第二，經(jīng)濟(jì)變量間的影響環(huán)節(jié)和效果顯現(xiàn)的周期有顯著差別。一些變量如國(guó)際大宗商品價(jià)格，其變動(dòng)釋放的信號(hào)對(duì)通貨膨脹影響較為直接，可以通過(guò)生產(chǎn)成本的環(huán)節(jié)，以“很短距離”傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)商品價(jià)格，信號(hào)影響的強(qiáng)度與市場(chǎng)開(kāi)放程度密切相關(guān)。再如，在貨幣供給量對(duì)商品價(jià)格的影響機(jī)制中，需要考慮到：一方面，貨幣供給會(huì)通過(guò)影響貨幣需求供給關(guān)系來(lái)影響利率，利率決定投資成本而影響投資，投資需求會(huì)影響到商品價(jià)格；投資進(jìn)而影響到產(chǎn)出，商品供給也會(huì)影響到商品價(jià)格。另一方面，貨幣供給可以直接從信貸途徑影響投資，以及消費(fèi)者手中的貨幣，最后反映到商品價(jià)格變動(dòng)上。此外，貨幣供給還可以通過(guò)國(guó)際貿(mào)易渠道影響產(chǎn)出，再進(jìn)一步影響國(guó)內(nèi)商品價(jià)格。在我國(guó)，在貨幣供給變動(dòng)向信貸傳遞的過(guò)程中，還可能受到商業(yè)銀行不良貸款率的制約，導(dǎo)致傳導(dǎo)不暢對(duì)物價(jià)調(diào)控的有效性降低，如1998—2002年，我國(guó)一直存在“松貨幣、緊信貸”的現(xiàn)象。而央行不斷深化金融改革，在2004年10月進(jìn)行的放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率上限、存款利率下限，以及2005年7月實(shí)行的人民幣匯率形成機(jī)制改革，提高了央行貨幣政策自主性，貨幣政策向通脹傳導(dǎo)的信號(hào)渠道就會(huì)更為順暢。

由于以上過(guò)程與物理學(xué)中熱量或粒子的擴(kuò)散過(guò)程極為類似，于是，本文嘗試將熱傳導(dǎo)模型應(yīng)用到對(duì)通貨膨脹的研究當(dāng)中，見(jiàn)圖1。圖中的O處為通貨膨脹(可將其理解為導(dǎo)熱桿的一端)，將其他經(jīng)濟(jì)變量分別置于圖中的A、B和C(可將其理解為導(dǎo)熱桿的三個(gè)加熱點(diǎn))，其與通貨膨脹之間的距離分別為rOA、rOB和rOC，滿足rOA

圖1　經(jīng)濟(jì)變量對(duì)通貨膨脹影響的傳導(dǎo)效應(yīng)示意圖

圖2　經(jīng)濟(jì)變量對(duì)通貨膨脹影響的傳導(dǎo)信息流示意圖

(三)無(wú)信息阻滯模型

用πt表示t時(shí)刻的通脹率，不失一般性，僅考慮經(jīng)濟(jì)變量A對(duì)它的影響，二者之間的信息長(zhǎng)度記為r，根據(jù)前述假定，通脹率不僅隨時(shí)間推移發(fā)生變化，還與距變量A之間的信息長(zhǎng)度有關(guān)，因此可以將其表示為π(r,t)，這樣就有：

(2)

其中，φ(r,t)為經(jīng)濟(jì)變量A的變化對(duì)與其相距r處的影響，S(r,t)表示通脹率自身的自發(fā)性或隨機(jī)性變化。從方程(2)中不難看到，通脹率的變化取決于兩個(gè)方面，一是其自身變化，二是經(jīng)濟(jì)變量A對(duì)它的影響，二者信息長(zhǎng)度越遠(yuǎn)，則通脹率受到的影響越小。

根據(jù)微分方程中的菲克定律(Fick’s Law)*Abramowicz, M., and I.Stegun.“Handbook of Mathematical Functions: With Formulas, Graphs and Mathematical Tables”.New York: Dover, 1965.，可以得到：

(3)

菲克定律說(shuō)明信息源對(duì)通脹率的影響與它們之間的距離r成反比，由于(3)式中的比例系數(shù)D為常數(shù)(與時(shí)間t無(wú)關(guān))，說(shuō)明信息源所產(chǎn)生的影響可以順利地傳導(dǎo)至通貨膨脹，二者間的傳導(dǎo)路徑上不存在信息阻滯。另外，由于本文重點(diǎn)關(guān)注其他經(jīng)濟(jì)變量對(duì)通脹的影響，因此可以忽略通脹自身的隨機(jī)性變化S(r,t)。同時(shí)，假設(shè)考察期初始時(shí)點(diǎn)通脹率為π0，與經(jīng)濟(jì)變量A零距離處通脹率變化方式可以用函數(shù)h(t)刻畫(huà)，這樣就可以得到微分方程系統(tǒng)：

(4)

該方程在微分方程中被稱為初值、邊值均非齊次的迪里赫萊(Dirichlet)方程，其解為*由于篇幅所限，詳細(xì)的推導(dǎo)過(guò)程不在文中展示，感興趣的讀者可向作者索取。：

(5)

定義長(zhǎng)期沖擊(PS)和短期沖擊(TS)分別為：

(6)

TS(r,t)=π(r,t)-PIR

(7)

由此可見(jiàn)，長(zhǎng)期沖擊為經(jīng)濟(jì)變量發(fā)生改變后對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生的永久性影響，是一個(gè)確定的數(shù)值；短期沖擊則為通貨膨脹在達(dá)到最終狀態(tài)的過(guò)程中隨著時(shí)間推移而呈現(xiàn)出的變化狀況。本文通過(guò)兩個(gè)數(shù)值算例來(lái)詮釋這種影響。

第一個(gè)例子考慮經(jīng)濟(jì)變量長(zhǎng)期變動(dòng)對(duì)通脹的影響，即某經(jīng)濟(jì)變量發(fā)生改變后長(zhǎng)期駐留于該狀態(tài)，從而對(duì)通貨膨脹形成長(zhǎng)期的影響。該問(wèn)題可以與熱力學(xué)中導(dǎo)熱桿一端被持續(xù)加熱的情形相類比。當(dāng)對(duì)導(dǎo)熱桿的一端進(jìn)行不停歇的加熱時(shí)，對(duì)導(dǎo)熱桿的另一端來(lái)說(shuō)，其溫度的變化過(guò)程首先是不斷攀升，之后在整個(gè)導(dǎo)熱桿達(dá)到熱量均衡后，最終穩(wěn)定在某一水平。為了更好地詮釋上文的結(jié)論，我們將為參數(shù)賦予特定的取值并計(jì)算數(shù)值算例。為方便起見(jiàn)且不失一般性，取rOA=0.5、rOB=3、rOC=5、D=1以及π0=0。為了描述通貨膨脹受到的持久性影響，可以將邊值條件取為h(t)=1。根據(jù)公式(6)的定義，三個(gè)距離下長(zhǎng)期沖擊分別為-0.971 7、-0.831 3、-0.722 5，其短期沖擊見(jiàn)圖3(a)。從圖3(a)中可以看到，通脹率短暫沖擊下路徑呈單調(diào)上升的凸函數(shù)，也就是說(shuō)，與長(zhǎng)期穩(wěn)定狀態(tài)相比，通脹率從0時(shí)點(diǎn)逐漸上升，但上升速度逐漸減小，最終趨向于均衡狀態(tài)。同時(shí)，通脹率向均衡狀態(tài)趨近的速度與信息長(zhǎng)度成反比，信息長(zhǎng)度越短，通脹率就能越快地趨向于均衡狀態(tài)；反之，信息長(zhǎng)度越長(zhǎng)，則通脹率向均衡狀態(tài)趨近的速度就越慢。

第二個(gè)例子考慮暫時(shí)性政策的影響，即某一經(jīng)濟(jì)變量在短暫地移動(dòng)到新?tīng)顟B(tài)后又很快回歸原狀態(tài)，該問(wèn)題與熱力學(xué)中導(dǎo)熱桿受到脈沖式加熱的情形相似，當(dāng)導(dǎo)熱桿一端在瞬間被加熱又馬上去掉熱源后，另一端的溫度會(huì)迅速上升然后逐漸恢復(fù)到原狀態(tài)。仍用數(shù)值算例進(jìn)行詮釋，參數(shù)賦值與上例相同，但將邊值條件取為h(t)=exp(-t2)，說(shuō)明通貨膨脹受到的影響時(shí)間短且衰減速度極快。該算例中，長(zhǎng)期影響隨著時(shí)間推移均趨向于0，短期影響見(jiàn)圖3(b)。在短期沖擊下，通脹率先升后降，并最終趨向于零。同時(shí)信息長(zhǎng)度越短，峰值出現(xiàn)越早且越高。反之，峰值則出現(xiàn)越晚且越低。

圖3(a)　不帶信息阻滯情形下的短期影響h(t)=1

圖3(b)　不帶信息阻滯情形下的短期影響h(t)=exp(-t2)

(四)帶信息阻滯模型

現(xiàn)實(shí)當(dāng)中，經(jīng)濟(jì)變量之間的相互影響通常并不會(huì)像理論上那樣能夠順利地傳導(dǎo)，很多情況下，影響效應(yīng)會(huì)出現(xiàn)時(shí)滯，用本文的概念，就是說(shuō)在信息渠道中存在阻滯。為對(duì)這樣的情形進(jìn)行刻畫(huà)，可以在公式(3)中令D=τc2來(lái)模擬信息阻滯，其中τ(τ>0)為影響被阻滯的時(shí)間，c2(c>0，此處將其表示為平方型是為了公式推導(dǎo)的方便)為傳導(dǎo)速度，這樣求解可得*由于篇幅所限，詳細(xì)的推導(dǎo)過(guò)程不在文中展示，感興趣的讀者可向作者索取。：

(8)

等式(8)對(duì)任何的信息長(zhǎng)度r都成立，包括r=0。其中I0(·)為貝塞爾函數(shù)。因此可見(jiàn)，當(dāng)不存在信息阻滯時(shí)有：

(9)

不難驗(yàn)證，等式(9)與(5)是相同的，這說(shuō)明等式(8)是更一般的表達(dá)式，等式(5)是其特例。仍然用數(shù)值算例詮釋該結(jié)論，取c=0.1、r=1、π0=0，τ分別取值10、30和50。與上文兩個(gè)數(shù)值算例類似，且考慮到計(jì)算和賦值的方便，將邊值條件仍分別取為h(t)=1和h(t)=exp(-t2)。前者三個(gè)距離下長(zhǎng)期影響分別為-9.049 8、-5.101 2、-3.847 9，短期影響見(jiàn)圖4(a)。后者長(zhǎng)期影響均為0，短期影響見(jiàn)圖4(b)。從圖4(a)、圖4(b)中可以看到，在存在信息阻滯的情況下，通脹率在對(duì)其他經(jīng)濟(jì)變量的短期沖擊中都出現(xiàn)了響應(yīng)超調(diào)的情況。當(dāng)其他經(jīng)濟(jì)變量對(duì)通脹率產(chǎn)生短期沖擊時(shí)，其響應(yīng)函數(shù)與不存在信息阻滯的情形相似，但在從最高值收斂向零點(diǎn)之后，會(huì)出現(xiàn)再次偏離、再次收斂并最終趨向于零點(diǎn)的過(guò)程。

圖4(a)　帶信息阻滯情形下的短期影響h(t)=1

圖4(b)　帶信息阻滯情形下的短期影響h(t)=exp(-t2)

三、實(shí)證分析

前文推導(dǎo)了描述宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)通脹率產(chǎn)生影響的理論模型，本節(jié)將基于以上模型進(jìn)行實(shí)證研究。為了契合該理論模型，在研究過(guò)程中，我們將對(duì)經(jīng)典向量誤差修正模型的長(zhǎng)短期分解技術(shù)(Permanent-Transitory Decomposition, 下文中將簡(jiǎn)稱為P-T分解)進(jìn)行改進(jìn)。

(一)長(zhǎng)短期分解技術(shù)的改進(jìn)

(10)

(11)

(12)

(13)

可以看出，本文所定義的長(zhǎng)久沖擊響應(yīng)函數(shù)為一個(gè)確定值，即長(zhǎng)久沖擊的極限，反映了某變量所受沖擊在時(shí)間趨向于無(wú)窮時(shí)對(duì)所考察經(jīng)濟(jì)變量造成的影響。而短期沖擊響應(yīng)函數(shù)為一個(gè)波動(dòng)的過(guò)程，并最終收斂于零，反映了某變量對(duì)另一經(jīng)濟(jì)變量影響程度在逐漸淡化之前的變化。與Gonzalo和Ng的研究相比，本文所定義的長(zhǎng)久沖擊和短暫沖擊將沖擊響應(yīng)函數(shù)更加徹底地分離開(kāi)來(lái)。

(二)數(shù)據(jù)說(shuō)明及其統(tǒng)計(jì)特征

參考之前學(xué)者的研究*盛松成、吳培新：《中國(guó)貨幣政策的二元傳導(dǎo)機(jī)制》，載《經(jīng)濟(jì)研究》，2008(10)；孟慶斌、靳曉婷、吳蕾：《我國(guó)通貨膨脹影響因素的非線性影響效應(yīng)分析》，載《金融研究》，2014(4)。，本文所選與我國(guó)通貨膨脹相關(guān)的經(jīng)濟(jì)變量分為兩類：一是反映宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變量，包括反映國(guó)內(nèi)產(chǎn)出的產(chǎn)出缺口，反映國(guó)際價(jià)格的國(guó)際大宗商品價(jià)格指數(shù)(CRB)以及名義有效匯率；二是經(jīng)濟(jì)政策變量，包括反映貨幣供給的廣義貨幣供應(yīng)量(M2)和利率。由于本文考察變量間的長(zhǎng)期影響和短期影響，因此使用菲利普斯曲線，即模型(1)的積分形式。所有數(shù)據(jù)均選用月度數(shù)據(jù)，樣本期為1996年1月到2015年6月，數(shù)據(jù)來(lái)源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)。

對(duì)于通脹率，由于官方公布的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)環(huán)比數(shù)據(jù)從2001年開(kāi)始，之前的CPI數(shù)據(jù)為同比數(shù)據(jù)，因此本文首先計(jì)算得到以1996年1月為基期的環(huán)比消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)，然后利用X-11方法對(duì)其進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，最后對(duì)調(diào)整后的序列進(jìn)行對(duì)數(shù)變換；利用同樣的方法可以對(duì)廣義貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，國(guó)際大宗商品價(jià)格的處理方法類似，只是不需要進(jìn)行季節(jié)性調(diào)整；對(duì)于名義有效匯率，只需要對(duì)其取對(duì)數(shù)即可；對(duì)于利率進(jìn)行積分變換，本文使用市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率(銀行間一個(gè)月同業(yè)拆借利率)，然后以初期為1，按照每月利率進(jìn)行投資，計(jì)算得到資產(chǎn)過(guò)程，最后再對(duì)其進(jìn)行對(duì)數(shù)變換；產(chǎn)出缺口取工業(yè)增加值*由于官方公布的GDP數(shù)據(jù)為季度數(shù)據(jù)，故本文用工業(yè)增加值進(jìn)行替代。與其趨勢(shì)之間的離差與趨勢(shì)的比例，然后進(jìn)行與利率相同的積分變換，其中趨勢(shì)項(xiàng)通過(guò)HP(Hodrick-Prescott)濾波獲得。各變量統(tǒng)計(jì)特征見(jiàn)表1。

表1變量基本統(tǒng)計(jì)特征(2003年1月—2015年6月)

注：(1)*、**、***分別表示在10%、5%、1%水平下顯著；(2)ADF和ADF(-1)分別為檢驗(yàn)各序列以及其差分序列中是否存在單位根的Augmented Dickey-Fuller統(tǒng)計(jì)量；(3)JB為檢驗(yàn)樣本是否服從正態(tài)分布Jarque-Bera統(tǒng)計(jì)量。下同。

從表1可以看到，各變量均為一階單整過(guò)程。為了將宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變量和政策變量分別與通脹率建立向量誤差修正模型，并考察其對(duì)通脹率的長(zhǎng)短期沖擊，本文首先考察變量間的協(xié)整關(guān)系，見(jiàn)表2。從表2可以看到，兩組模型的變量之間均存在著協(xié)整關(guān)系。

表2Johanson協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

注：#表示該假設(shè)被拒絕。

(三)實(shí)證結(jié)果

在實(shí)證過(guò)程中，本文分別對(duì)上述兩組經(jīng)濟(jì)變量與通脹率建立向量自回歸模型，并分別利用AIC和SC統(tǒng)計(jì)量確定兩組最優(yōu)滯后階數(shù)均為4期，這樣就可以對(duì)其建立誤差修正模型，并根據(jù)上文實(shí)證模型得到宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)通貨膨脹的長(zhǎng)短期影響。對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變量與通貨膨脹建立的向量誤差向量模型，利用本文實(shí)證方法部分設(shè)計(jì)的長(zhǎng)短期分解方法，計(jì)算得到其長(zhǎng)期沖擊結(jié)果，見(jiàn)表3中的Panel A部分，短期沖擊見(jiàn)圖5。運(yùn)用相同方法，對(duì)于經(jīng)濟(jì)政策變量與通貨膨脹建立的向量誤差向量模型，通過(guò)長(zhǎng)短期分解所得到的長(zhǎng)期沖擊結(jié)果見(jiàn)表3的Panel B部分，短期沖擊見(jiàn)圖6。

表3宏觀環(huán)境和政策變量對(duì)通貨膨脹的長(zhǎng)期沖擊

圖5　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素的短期沖擊

圖6　政策因素的短期沖擊

從表3(A)和圖5可以看到，由于本文考察宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)通脹率的影響，因此在誤差修正模型變量順序的設(shè)定上將通脹率放在最后，這就導(dǎo)致了長(zhǎng)短期沖擊響應(yīng)函數(shù)的第一期均從非零的位置出發(fā)。從總體上看，實(shí)證結(jié)果與理論模型的結(jié)果比較接近。從圖5中可以看到，產(chǎn)出缺口、國(guó)際商品價(jià)格、名義有效匯率對(duì)通脹率均存在長(zhǎng)期和短期影響。從表3 Panel A中可以看到，產(chǎn)出缺口大宗商品價(jià)格對(duì)通脹率存在正向的長(zhǎng)期影響，名義有效匯率長(zhǎng)期影響為負(fù)。相對(duì)而言，產(chǎn)出缺口，即實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響最大，名義有效匯率次之，大宗商品價(jià)格最小，在穩(wěn)定狀態(tài)下，三者1單位的增加可分別引起通脹率0.545 2、0.039 18和-0.447 2單位的變動(dòng)。從圖5可以看到，大宗商品價(jià)格和名義有效匯率對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生正向的短期影響，產(chǎn)出缺口則產(chǎn)生負(fù)向的短期影響。同時(shí)，用圖5對(duì)比圖3(a)、(b)和圖4(a)、(b)可以看到，在三個(gè)變量對(duì)通脹率產(chǎn)生短期影響的信息渠道中，均不同程度地存在信息阻滯，相對(duì)而言，產(chǎn)出缺口的阻滯程度最為嚴(yán)重，名義有效匯率次之，大宗商品價(jià)格最小，幾乎不存在。最后，通脹率對(duì)三個(gè)變量短期沖擊的收斂速度相近，均在24期左右，其中名義有效匯率沖擊響應(yīng)的收斂稍快，大宗商品價(jià)格和產(chǎn)出缺口相對(duì)較慢。

從表3 Panel B可以看到，貨幣供給和利率對(duì)通貨膨脹的長(zhǎng)期影響方向相反，利率1單位的上漲可引起通脹率0.110 6單位的下降，名義有效匯率1單位的上漲(貨幣升值)則會(huì)推動(dòng)通脹率0.064 9單位的上漲。在短期影響方面，從圖6可以看到，二者對(duì)通貨膨脹的影響都為負(fù)，利率的短期沖擊大于貨幣供給，且與經(jīng)濟(jì)環(huán)境變量相比二者收斂速度相對(duì)較慢。對(duì)比圖3(a)、(b)和4(a)、(b)可以看到，政策變量與通脹之間的信息阻滯較小，信息渠道較為暢通，尤其以利率為最小。

(四)實(shí)證結(jié)果分析

以上實(shí)證研究結(jié)果表明：第一，從長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)通貨膨脹水平呈現(xiàn)正向影響，但短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)小幅降低通脹水平，這一方面可以由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)通脹傳導(dǎo)的時(shí)滯來(lái)解釋，另一方面也與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。長(zhǎng)期以來(lái)投資和出口是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)力，短期內(nèi)投資和出口增加對(duì)供給端沖擊更為顯著，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)易導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格水平下降；同時(shí)，收入效應(yīng)帶來(lái)的國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)則較為緩慢。此外，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向產(chǎn)品價(jià)格的傳導(dǎo)還受到日益活躍的資本市場(chǎng)的干擾。由于出口增長(zhǎng)帶來(lái)巨額的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)通過(guò)這一渠道導(dǎo)致了貨幣供給的增加，形成價(jià)格上漲壓力，這在一定程度上會(huì)抵消以上反向影響。本文關(guān)于貨幣供應(yīng)量對(duì)通脹影響的研究發(fā)現(xiàn)，這種效應(yīng)在短期內(nèi)尚難顯現(xiàn)，因此這一渠道的傳導(dǎo)更多地體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)通脹的長(zhǎng)期影響中。

第二，國(guó)際大宗商品價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格的影響主要是通過(guò)原材料成本變動(dòng)的途徑傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)價(jià)格。近年來(lái)，國(guó)際大宗商品的價(jià)格受美元匯率波動(dòng)的影響，波幅較大，而美元走勢(shì)又與美國(guó)貨幣政策取向密切相關(guān)。2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后及2008年金融危機(jī)之后，美國(guó)等主要發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)行寬松的貨幣政策，造成了全球流動(dòng)性的泛濫，顯著推高了國(guó)際大宗商品的價(jià)格。而與此同時(shí)，我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)系日益緊密，于是輸入的途徑就更加暢通，兩者之間的聯(lián)動(dòng)性也更強(qiáng)。

第三，名義有效匯率的長(zhǎng)期沖擊與短期沖擊效果顯著不同。名義有效匯率對(duì)通脹的短期沖擊方向?yàn)檎?，意味著短期?nèi)人民幣升值會(huì)加劇通脹，反之，貶值會(huì)減緩?fù)?。在匯率變動(dòng)向通脹變動(dòng)的傳導(dǎo)過(guò)程中，國(guó)際資本短期流動(dòng)是重要的干擾因素。在逐步加快金融開(kāi)放的過(guò)程中，國(guó)際資本流動(dòng)的途徑和規(guī)模都在不斷擴(kuò)大，匯率變動(dòng)會(huì)引發(fā)國(guó)際資本投機(jī)行為。人民幣升值對(duì)國(guó)際資本的短期引導(dǎo)效應(yīng)尤為顯著。加之我國(guó)長(zhǎng)期存在貿(mào)易順差，升值單邊預(yù)期也易得到強(qiáng)化，國(guó)際資本往往會(huì)迅速流入國(guó)內(nèi)，使國(guó)內(nèi)流動(dòng)性不降反增。并且，在投機(jī)資本的推動(dòng)下，升值的預(yù)期可能還會(huì)自我實(shí)現(xiàn)，推動(dòng)新一輪的資本流入。這種效應(yīng)累積到一定程度，就會(huì)出現(xiàn)通脹隨貨幣升值而升高的情形。而從長(zhǎng)期沖擊效果來(lái)看，人民幣升值仍然對(duì)通脹有抑制作用。

第四，與貨幣政策相關(guān)的因素中，利率對(duì)通脹的短期和長(zhǎng)期影響都為負(fù)，說(shuō)明在我國(guó)利率提高能夠抑制通脹，利率降低則會(huì)導(dǎo)致通脹水平上升。并且，與其他經(jīng)濟(jì)變量相比，利率向通脹傳導(dǎo)的信息阻滯最小，這表明利率調(diào)節(jié)資金供求，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)主體的投資、消費(fèi)方面的傳導(dǎo)渠道是較為暢通的，利率是調(diào)控通脹的有效工具。但即使是在信息阻滯較小的情況下，提高利息的政策操作往往會(huì)引起公眾對(duì)進(jìn)一步加息的預(yù)期，從而對(duì)資金的需求不降反升，反之，在利息下調(diào)時(shí)也有此效應(yīng)。所以，在一定的時(shí)滯期內(nèi)，利率對(duì)通脹在正向影響后才逐步轉(zhuǎn)入負(fù)向影響。

第五，貨幣供應(yīng)量對(duì)通脹的短期沖擊結(jié)果看似印證了“中國(guó)之謎”*貨幣供給增加與物價(jià)穩(wěn)定甚至物價(jià)負(fù)增長(zhǎng)并存的現(xiàn)象被稱之為“中國(guó)之謎”。的現(xiàn)象，但本文的研究結(jié)果實(shí)際上解釋了“中國(guó)之謎”的存在是短期響應(yīng)的反映，而從長(zhǎng)期來(lái)看，這個(gè)謎團(tuán)并不真正存在。通貨膨脹對(duì)貨幣供給的長(zhǎng)期沖擊仍然為正，說(shuō)明貨幣供應(yīng)量的增加在一定時(shí)期之后最終會(huì)引起通脹率的上升。在我國(guó)，貨幣供應(yīng)量變動(dòng)對(duì)通貨膨脹的影響之所以產(chǎn)生這種短期和長(zhǎng)期沖擊的差異，要從貨幣供應(yīng)量調(diào)節(jié)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)分析。我國(guó)央行自1998年起由原有的貸款規(guī)?？刂妻D(zhuǎn)向以貨幣供應(yīng)量為貨幣政策中介目標(biāo)的調(diào)控手段。在這種調(diào)控機(jī)制下，實(shí)際操作過(guò)程中央行能夠直接控制的只是基礎(chǔ)貨幣的投放，貨幣乘數(shù)還要取決于經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)意愿和行為、商業(yè)銀行意愿持有的超額準(zhǔn)備金率和公眾意愿持有的現(xiàn)金比率。其傳導(dǎo)的過(guò)程在幾個(gè)階段中會(huì)有所不同：第一個(gè)階段，當(dāng)經(jīng)濟(jì)尚未進(jìn)入恢復(fù)階段時(shí)，銀行的超額準(zhǔn)備金持有意愿和公眾的現(xiàn)金持有意愿都比較強(qiáng)，于是貨幣乘數(shù)降低，貨幣供應(yīng)量增加的幅度低于央行的預(yù)期目標(biāo)，且增加的貨幣難以進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在這一階段，貨幣供給增加的幅度受限，投資需求和消費(fèi)需求仍延續(xù)前期的萎縮態(tài)勢(shì)，因此可能導(dǎo)致不景氣狀態(tài)下的通貨緊縮持續(xù)。在這種物價(jià)水平表現(xiàn)的反饋下，央行會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大貨幣供給，甚至提高貨幣擴(kuò)張的力度，于是會(huì)在同期表現(xiàn)為貨幣供給的顯著增加與通縮局面難以扭轉(zhuǎn)共存。進(jìn)入第二個(gè)階段，擴(kuò)張性貨幣政策的信號(hào)逐步影響到經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期，商業(yè)銀行貸款意愿逐漸上升，隨著投資需求和消費(fèi)需求的增加，通貨膨脹水平受到向上的推動(dòng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也逐漸恢復(fù)，產(chǎn)量隨之上升，商品供給也顯著提高。一旦經(jīng)濟(jì)進(jìn)入恢復(fù)期，商品供給增加的潛力較大，因此這一時(shí)期物價(jià)變動(dòng)的方向并不確定，若商品供給迅速超過(guò)商品需求，則通脹水平就會(huì)繼續(xù)下降。當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)定的第三階段后，第一階段的貨幣供給增加和第二階段的貨幣加強(qiáng)供給已積累了大量的貨幣存量，而商業(yè)銀行和公眾在第二階段確認(rèn)了經(jīng)濟(jì)景氣發(fā)展的態(tài)勢(shì)后，其行為由謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向積極，貨幣乘數(shù)增大，在一定的貨幣供給基礎(chǔ)上，貨幣供應(yīng)量顯著放大，由于此時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入較為穩(wěn)定的時(shí)期，大量貨幣供給的釋放就極易造成超額貨幣供給下的通貨膨脹。

1996年以來(lái)，我國(guó)曾出現(xiàn)過(guò)幾次較為明顯的貨幣供給與通脹變動(dòng)方向的背離，如1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)之后的1998年到1999年年初和2008年全球金融危機(jī)之后的時(shí)期。以后者為例，可以看到，在2008年10月之后，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)速度陡增，到2008年年底平均增幅超過(guò)了3%，與此對(duì)應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)貸款增長(zhǎng)雖然也有所上升，但平均增幅卻低于3%，消費(fèi)則劇烈波動(dòng)，2008年年底以前消費(fèi)仍在下滑，通貨膨脹水平呈顯著的下降態(tài)勢(shì)；到了2009年年初，貨幣供應(yīng)量的增速出現(xiàn)了新一輪高點(diǎn)，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)和貸款在2009年上半年沖高后隨即回落，2009年年底消費(fèi)刺激的效果有所顯現(xiàn)，通脹水平略有上升，但隨即消費(fèi)的大幅波動(dòng)顯示了預(yù)期的不穩(wěn)定因素仍然存在，與此同時(shí)，貸款仍處在下降的趨勢(shì)中；到了2010年下半年，經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，金融機(jī)構(gòu)貸款量增長(zhǎng)顯著，貨幣乘數(shù)也隨之增大，推高了貨幣供應(yīng)總量，危機(jī)后積累的大量貨幣供給最終得以釋放到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，通貨膨脹才顯現(xiàn)出來(lái)。

四、結(jié)論及政策啟示

本文基于熱傳導(dǎo)模型構(gòu)建了描述宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)通脹率影響的理論模型，引入了表示經(jīng)濟(jì)變量到通貨膨脹傳導(dǎo)“距離”的信息長(zhǎng)度，將影響機(jī)制反映在模型所提出的信息渠道中，并用信息長(zhǎng)度度量了影響的大??；利用熱傳導(dǎo)方程得到其他宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)通脹的長(zhǎng)期和短期影響。此外，本文對(duì)經(jīng)典向量誤差修正模型的P-T分解技術(shù)進(jìn)行改進(jìn)，并利用其對(duì)我國(guó)其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)通脹的影響進(jìn)行了實(shí)證研究。

實(shí)證研究結(jié)果表明：從傳導(dǎo)的時(shí)滯來(lái)看，國(guó)際價(jià)格和政策變量對(duì)我國(guó)通脹率的傳導(dǎo)較直接，反應(yīng)較靈敏。比較各因素長(zhǎng)、短期影響可以看出：第一，貨幣供給對(duì)通脹的長(zhǎng)期影響為正，短期影響卻為負(fù)。這種短期和長(zhǎng)期沖擊的差異可以從我國(guó)貨幣供應(yīng)量調(diào)節(jié)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)過(guò)程的階段性變化來(lái)解釋。第二，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期顯著拉升通脹水平，而短期則伴有小幅降低通脹水平的影響。第三，國(guó)際大宗商品價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)通脹的長(zhǎng)、短期影響均為正。第四，在與貨幣政策相關(guān)的政策工具因素中，利率對(duì)通脹的長(zhǎng)、短期影響均為負(fù)，且影響較大，但影響的路徑略有不同。第五，名義有效匯率的短期沖擊對(duì)通脹的影響為正，說(shuō)明短期內(nèi)人民幣升值推動(dòng)通脹，貶值則抑制通脹。

以上的結(jié)論及分析可以為預(yù)防和治理通脹提供一些政策上的參考。首先，考慮到信息阻滯會(huì)引起貨幣增加向通脹傳導(dǎo)過(guò)程中長(zhǎng)短期效果的差異，央行要注意甄別通脹變動(dòng)的信號(hào)，判斷通脹水平的變化是受短期因素傳導(dǎo)影響的結(jié)果，還是長(zhǎng)期超額貨幣供給的表現(xiàn)。否則，就可能在貨幣供給已經(jīng)積累到一定程度，但通脹水平短暫性的低位時(shí)期，繼續(xù)加大貨幣投放，引發(fā)流動(dòng)性過(guò)剩，推高通脹水平；或是可能在通脹受到短期因素波動(dòng)較大時(shí)，頻繁進(jìn)行政策調(diào)整，造成對(duì)經(jīng)濟(jì)不必要的沖擊。其次，國(guó)際價(jià)格因素對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響日益增強(qiáng)，表明當(dāng)受到全球性沖擊時(shí)，國(guó)內(nèi)外價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性會(huì)增強(qiáng)，此時(shí)就需要利用國(guó)內(nèi)的調(diào)節(jié)工具積極應(yīng)對(duì)，預(yù)防和減小外部輸入因素對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格造成的波動(dòng)。最后，匯率變動(dòng)向通脹的傳導(dǎo)中存在較大摩擦。外匯市場(chǎng)的投機(jī)因素干擾、我國(guó)目前仍未完全浮動(dòng)的匯率制度以及其他國(guó)家為貿(mào)易平衡問(wèn)題對(duì)人民幣匯率的施壓，使得匯率傳導(dǎo)過(guò)程中存在很多不確定因素。目前我國(guó)正在逐步加大匯率波幅的措施將提高市場(chǎng)在傳導(dǎo)過(guò)程中的作用，暢通其他市場(chǎng)變量變化的信息傳導(dǎo)，增強(qiáng)匯率調(diào)控對(duì)通脹的引導(dǎo)。