剛剛從一個飯局散場回來，聽了一肚子的牢騷和抱怨，想在這里說說。在這個飯局上，一個新三板企業(yè)的董事長極度失望地表示，上月剛從新三板上撤下來，準(zhǔn)備轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO。這位董事長極其后悔掛牌新三板的舉措，稱其為“勞民傷財”。我相信CFO朋友們身邊一定不缺少這樣的案例。

據(jù)統(tǒng)計，2017年全年新三板市場摘牌的企業(yè)數(shù)量高達709家，這一數(shù)字已是歷年退市企業(yè)總和的7倍之多。業(yè)內(nèi)悲觀預(yù)測，2018年全年新三板摘牌企業(yè)數(shù)量或突破1000家。這標(biāo)志著在3年前似乎是一片黃金海岸的新三板市場正式進入負增長的時代。

如果從單純新三板的每年退市企業(yè)數(shù)量與掛牌企業(yè)總量的對比來看，僅2017年近6%的退市率已經(jīng)接近海外成熟資本市場的退市率水平，如果2018年更進一步的話，可謂已經(jīng)提前和世界接軌了。如果僅從驅(qū)動因素上看，兩邊市場退市企業(yè)的融資額、交易額顯然都不盡如人意。但要是從制度性原因來看，交易制度的不合理、不科學(xué)、不符合市場經(jīng)濟基本規(guī)律，恐怕要背更大的鍋。

作為最接近注冊制的資本市場，交易制度活力的缺失不得不說是新三板最大的BUG。跑調(diào)的做市商制度，完全不合時宜的500萬投資門檻，以及千呼萬喚總也出不來的集合競價制度，可以說注定了新三板當(dāng)前面臨的窘境。我們來看一個數(shù)字，3月19日，整個新三板市場上創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層分別成交1.04億元和2.39億元，合計成交3.43億元。這個數(shù)字如果放到存量家數(shù)只有新三板1/3的A股來看，恐怕要排在個股成交量的200位以后。換言之，整個新三板11608家（截至2018年3月19日）公司加在一起的成交量還趕不上一只股性遠遠談不上活躍的普通A股。這其中的荒謬足以讓人懷疑這個市場存在的必要性。

從積極角度看，剛剛結(jié)束的兩會曝出前所未有的金融市場改革力度，越來越多偏離市場常識的陳年積弊正在得到快速的清理。就新三板的現(xiàn)狀而言，監(jiān)管體系迫切需要從定位、技術(shù)、理念上進行一次重大的升級。如果做市商制度遲遲無法和國內(nèi)本土市場更有效率地融合的話，有必要參照A股定價體系，對新三板掛牌企業(yè)股價進行一個類似次級金融資產(chǎn)定價的方式進行風(fēng)險折價后，采用集合競價的方式，盡快恢復(fù)市場應(yīng)有的活力。

滬深兩市的發(fā)展歷程表明了，完美的交易制度不可能從一開始就預(yù)想出來，而是在運行中與各方利益相關(guān)者不斷地博弈出來的。需要當(dāng)頭棒喝的是，在成百上千家公司摘牌之際，更多的掛牌企業(yè)選擇了堅守，這是當(dāng)前新三板最最需要珍惜的盤面“王炸”。而其中有相當(dāng)多數(shù)是蘊藏著巨大創(chuàng)新創(chuàng)造活力的全新市場主體，對于中國經(jīng)濟穿越周期陷阱、在去杠桿條件下重回高質(zhì)量增長通道，有著強勁的推動力。

拯救新三板，從現(xiàn)在做起吧。