閆軍

A股在震蕩下跌中走完了一個季度，上證指數(shù)跌幅為5%，在此前一片“價值投資”回歸的鼓吹中，白馬龍頭股的回調(diào)讓市場始料不及。受其影響，權(quán)益類基金表現(xiàn)差強人意。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，取得正回報的權(quán)益類基金占比不足兩成。此前的業(yè)績擔當——消費板塊并未延續(xù)良好表現(xiàn)，多只主題基金出現(xiàn)在倒數(shù)前十名，而醫(yī)藥股則成為當季最大亮點。

另一方面，創(chuàng)業(yè)板震蕩調(diào)整與階段性上行交替出現(xiàn)，讓風格切換再次成為市場熱議的話題。對此，多位受訪基金經(jīng)理認為，當前市場并不能簡單以風格劃分。

“無論是價值投資還是成長投資，本質(zhì)都是賺取企業(yè)業(yè)績增長的錢，而非賺取情緒或者主題的錢，因為行情本身是難以預(yù)測的，投資者對行情的預(yù)測又會反過來改變行情。”一位不愿具名的基金經(jīng)理向《投資者報》記者表示，在資本市場日趨規(guī)范的當下，專注企業(yè)本身才能讓賺錢變得簡單。

八成權(quán)益類基金為何虧損？

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至今年一季度末，市場納入統(tǒng)計的股票型、偏股型基金共917只，年內(nèi)平均回報率為-3.4%，其中只有162只取得正收益，超過八成基金處于虧損狀態(tài)。全市場僅有7只基金回報率超過以及接近10%，而跌幅超過10%的基金則超過40只。同時業(yè)績分化明顯，排名首末的兩只基金回報率差距超過30個百分點。

2017年的結(jié)構(gòu)性行情中，多數(shù)基金經(jīng)理踩對行情，抱團擁抱白馬股、龍頭股，賺得缽滿盆滿，從去年四季度持倉來看，權(quán)益類基金倉位較高，受行情影響出現(xiàn)波動在所難免。

具體來看，中銀新動力以-16%的回報率墊底今年一季度，從該基金去年四季度的持倉來看，前十大重倉股可見中國平安、五糧液、新華保險、瀘州老窖等金融、消費股，上述個股股價一季度無不下跌，影響了重倉配置的基金業(yè)績。中銀新動力并非個案，包括廣發(fā)核心精選、南方新興消費進取等重倉白酒等消費股的基金均在一季度表現(xiàn)欠佳。

基金經(jīng)理并非沒有意識到此類價值股估值偏高的風險，但是在風格不明朗的行情下，鮮有基金經(jīng)理貿(mào)然調(diào)倉?！锻顿Y者報》記者了解到，有的基金經(jīng)理采取相對保險的策略，挖掘低估值、內(nèi)生成長性好、質(zhì)地優(yōu)良的二線白馬股為投資標的，不過當前市場也未能給予較好反饋。

縱覽一季度權(quán)益類基金，回報率雙位數(shù)的屈指可數(shù)，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)以16%的回報率領(lǐng)跑權(quán)益類產(chǎn)品。這只成立于2012年的基金由中郵基金的明星基金經(jīng)理任澤松掌舵，他的選股策略是在知識技術(shù)密集、物質(zhì)資源消耗少、成長潛力大、綜合效益好的產(chǎn)業(yè)中，尋找質(zhì)地優(yōu)秀、管理層能力突出、具備突破能力的企業(yè)進行投資。從已公布的去年四季度持倉情況來看，該基金前十大重倉股依然堅守創(chuàng)業(yè)板、中小板個股，最終“守得云開見月明”，在今年2月份創(chuàng)業(yè)板的強勢上漲中，再度成為業(yè)績黑馬。

此外，一季度回報率超過10%的還有海富通股票、交銀醫(yī)藥創(chuàng)新、交銀先鋒、匯添富移動互聯(lián)、中海醫(yī)療保健。

醫(yī)藥行情背后的內(nèi)在邏輯

A股市場也并非沒有亮點，醫(yī)藥股在一季度氣勢如虹，滬深300醫(yī)藥指數(shù)漲幅為11%，醫(yī)療、健康、養(yǎng)老等相關(guān)主題的基金表現(xiàn)同樣給力。

一季度回報率排名前十的基金中有六個席位被該類基金占據(jù)，分別是交銀醫(yī)藥創(chuàng)新、中海醫(yī)療保健、上投摩根醫(yī)療健康、工銀瑞信前沿醫(yī)療、中歐醫(yī)療健康C和中銀瑞信養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。

“資金驅(qū)動只是結(jié)果，醫(yī)藥行情背后有內(nèi)在邏輯支撐?！睆V發(fā)醫(yī)療保健基金基金經(jīng)理邱璟旻表示，近期熱度提升總體源于三個因素：首先，行業(yè)復(fù)蘇的現(xiàn)象被越來越多的人認識到。醫(yī)藥行業(yè)在2016年四季度到2017年二季度完成筑底，之后基本上呈現(xiàn)緩慢抬升的趨勢；第二，政策改善，行業(yè)正本清源；第三，股票估值合理甚至被低估，機構(gòu)配置比例低，大部分的醫(yī)藥行業(yè)龍頭企業(yè)估值基本在當年的25-30倍之間。

邱璟旻預(yù)測，醫(yī)藥板塊將開啟大級別的上漲，并將會持續(xù)1～2年的時間周期。行業(yè)已經(jīng)理順，就看企業(yè)往什么方向發(fā)力，已經(jīng)發(fā)力的企業(yè)就會走得快一些。從細分行業(yè)來看，第一看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)以及醫(yī)療器械；第二是醫(yī)療服務(wù)；第三是有穩(wěn)定、持續(xù)高增長的企業(yè)；第四是擁有新商業(yè)模式的企業(yè)。

一位基金經(jīng)理向《投資者報》記者表示，生物醫(yī)藥是國家重點發(fā)展的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之一。我國即將步入老齡化社會，預(yù)計2020年國內(nèi)60歲以上老人的數(shù)量將超過兩億，占人口比例15%以上，醫(yī)藥消費在整個國民消費中的比重將不斷加大，長期來看醫(yī)藥行業(yè)會跑贏消費行業(yè)。

賺錢機會都在哪里？

一季度創(chuàng)業(yè)板指數(shù)明顯好于上證指數(shù)，這也讓投資者炒“小票”之心再次蠢蠢欲動，此前已有不少基金經(jīng)理在年初表示，今年行情會復(fù)雜多變，賺錢或?qū)⒏y，從一季度行情來看確實如此。

廣發(fā)基金副總經(jīng)理朱平表示，2017年以優(yōu)質(zhì)股票估值回升為主要驅(qū)動力的行情已進入尾聲。2018年股市可能重估的品種還包括：一是以銀行、地產(chǎn)為主的低估值板塊，但前期這兩類股票出現(xiàn)調(diào)整，預(yù)示著其重估可能告一段落；二是TMT、醫(yī)藥和高端制造業(yè)。

他表示，傳統(tǒng)類上市公司因較高ROE（凈資產(chǎn)收益率）帶來的估值修復(fù)已經(jīng)告一段落，未來能否持續(xù)不好判斷。此外，消費升級、新興產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)科技及高端制造的ROE相對穩(wěn)定，是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的主要驅(qū)動力，將成為市場主要的增量選擇。與此同時，大型公司的整合仍將延續(xù)，仍然會有一個結(jié)構(gòu)性的機會。市場還是會慢慢上漲，整體更有可能呈現(xiàn)“慢牛”。

博時基金則看好兩個“升級”，即產(chǎn)業(yè)升級與消費升級。博時產(chǎn)業(yè)新動力基金經(jīng)理蔡濱表示，有利于滿足社會需求、居民需求的產(chǎn)業(yè)是未來的挖掘機會，消費升級不僅包括物質(zhì)層面，還有精神層面，比如游戲、傳媒板塊。