劉薇 王雪珂 劉麗（西南科技大學(xué) 四川 瀘州 621010）

引言

從新的研究視角——財務(wù)視角來分析商業(yè)模式會產(chǎn)生不一樣的商業(yè)模式類型，企業(yè)運用不同類型的商業(yè)模式將得到不同的經(jīng)營績效表現(xiàn)，單一的財務(wù)指標(biāo)分析只能從某一個側(cè)面描述企業(yè)的各方面能力，而通過杜邦財務(wù)分析體系可以綜合利用各項指標(biāo)去反映上市企業(yè)的綜合盈利能力。因此，本文將圍繞杜邦財務(wù)分析體系展開對商業(yè)模式新的視角分析，利用因素分析法通過對銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)的數(shù)據(jù)分析來對商業(yè)模式進(jìn)行新的分類，可分為：收益型模式、效率型模式、權(quán)益型模式、收益效率權(quán)益型模式、收益效率型模式、收益權(quán)益型模式、效率權(quán)益型模式、財務(wù)無效型模式。

一、財務(wù)視角商業(yè)模式理論框架基礎(chǔ)及分析方法

（一）財務(wù)視角下看商業(yè)模式框架

企業(yè)運用不同類型的商業(yè)模式將得到不同的經(jīng)營績效表現(xiàn)，單一的財務(wù)指標(biāo)分析只能從某一個側(cè)面描述企業(yè)的各方面能力，而通過杜邦財務(wù)分析體系可以綜合利用各項指標(biāo)去反映上市企業(yè)的綜合盈利能力。利用杜邦分析法進(jìn)行綜合分析，一般以財務(wù)管理的直接量化目標(biāo)——凈資產(chǎn)收益率為綜合指標(biāo)或分析的出發(fā)點，進(jìn)行層層分解，使基于內(nèi)在聯(lián)動關(guān)系的分解后的各個指標(biāo)構(gòu)成一個完整的指標(biāo)體系。從數(shù)理邏輯上可以推出，各指標(biāo)之間主要體現(xiàn)以下一些關(guān)系：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷股東權(quán)益=（凈利潤÷總資產(chǎn)）×（總資產(chǎn)÷股東權(quán)益）=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)，其中，資產(chǎn)凈利率=凈利潤÷總資產(chǎn)=（凈利潤÷銷售收入）×（銷售收入÷總資產(chǎn)）=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)÷股東權(quán)益=1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率），將上述公式綜合之后可得：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。

所以，影響凈資產(chǎn)收益率的因素有三個：一是企業(yè)商品銷售活動的直接創(chuàng)利水平，即銷售凈利率；二是對企業(yè)全部的利用效率與利用效果，即表現(xiàn)為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)所反映的內(nèi)容；三是企業(yè)的舉債經(jīng)營程度，即權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)所體現(xiàn)的企業(yè)財務(wù)杠桿效應(yīng)的發(fā)揮程度。通過指標(biāo)的層層分解，就可以比較容易地發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)問題的癥結(jié)所在。

（二）分析方法

以杜邦分析體系為財務(wù)視角商業(yè)模式分析的起點，根據(jù)各項所做出的貢獻(xiàn)來劃分商業(yè)模式。首先分別設(shè)銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)為N、T、M，設(shè)上一年的銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)為N0、T0、M0，運用因素分析法計算各指標(biāo)對凈資產(chǎn)收益率的貢獻(xiàn)：N1=(N-N0)*T0*M0，T1=N*(T-T0)*M0，M1=N*T*(M-M0)。某項如果為正數(shù)，那么它對企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的貢獻(xiàn)為正向，有利于提高凈資產(chǎn)收益率，形成經(jīng)營績效成果；如果某項為負(fù)，那么它對企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的貢獻(xiàn)為負(fù)向。由此可以將商業(yè)模式分類：①N1>0,T1<0,M1<0:收益型模式；②N1<0,T1>0,M1<0:效率型模式；③N1<0,T1<0,M1>0:權(quán)益型模式；④N1>0,T1>0,M1>0:收益效率權(quán)益型模式；⑤N1>0,T1>0,M1<0:收益效率型模式；⑥N1>0,T1<0,M1>0:收益權(quán)益型模式；⑦N1<0,T1>0,M1>0:效率權(quán)益型模式；⑧N1<0,T1<0,M1<0:財務(wù)無效型模式。

二、財務(wù)視角商業(yè)模式類型分析

（一）收益型模式

收益型商業(yè)模式下，銷售凈利率對企業(yè)的貢獻(xiàn)為正，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及權(quán)益乘數(shù)為負(fù)影響，說明該企業(yè)銷售收入效益較好或者成本費用有所下降導(dǎo)致銷售凈利率提高，其中的原因可能是產(chǎn)品或服務(wù)的成本具有領(lǐng)先優(yōu)勢，企業(yè)實施了產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略或集中戰(zhàn)略，可以從市場上獲得超額利潤，形成相比其他競爭者而言的競爭優(yōu)勢，從而影響到企業(yè)凈資產(chǎn)收益率。

（二）效率型模式

效率型商業(yè)模式下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對企業(yè)的貢獻(xiàn)為正，銷售凈利率及權(quán)益乘數(shù)為負(fù)影響，說明企業(yè)在同一總資產(chǎn)的條件下所獲得的收入更多，資產(chǎn)利用率較好，可能是因為企業(yè)對資產(chǎn)管理能力有所提高，比如應(yīng)收賬款的管理提高、實施有效的信用政策、存貨的有效管理、非流動資產(chǎn)利用程度較高等。企業(yè)所處的生命周轉(zhuǎn)期也會影響到資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，如企業(yè)處于初創(chuàng)期，資產(chǎn)規(guī)模有限，管理會比較容易。

（三）權(quán)益型模式

權(quán)益型商業(yè)模式下，權(quán)益乘數(shù)對企業(yè)的貢獻(xiàn)為正，銷售凈利率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為負(fù)影響，可能是與企業(yè)營業(yè)資金籌資方式等密切相關(guān)。企業(yè)憑借自身信用，充分利用能夠從供應(yīng)商處獲得的商業(yè)信用負(fù)債。

（四）收益效率權(quán)益型模式

收益效率權(quán)益型商業(yè)模式下，銷售凈利率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的貢獻(xiàn)為正，此時企業(yè)經(jīng)營績效效果顯著，企業(yè)在產(chǎn)品市場上憑借產(chǎn)品的差異化特征、銷售渠道的擴(kuò)展、市場開發(fā)、成本管理等，能夠獲得超額利潤，而且企業(yè)有良好的資產(chǎn)管理能力，資產(chǎn)利用效率較高，擁有較快的流轉(zhuǎn)速度及變現(xiàn)能力，閑置及無效資產(chǎn)很少，同時，企業(yè)還利用負(fù)債發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。

（五）收益效率型模式

收益效率型商業(yè)模式下，銷售凈利率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對凈資產(chǎn)收益率的貢獻(xiàn)為正，權(quán)益乘數(shù)的貢獻(xiàn)為負(fù)，說明企業(yè)由于技術(shù)優(yōu)勢使得產(chǎn)品差異化實現(xiàn)，成本降低，銷量擴(kuò)大，利潤增加，再加之企業(yè)對資產(chǎn)的管理良好，使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率加快，提高企業(yè)收益率。

（六）收益權(quán)益型模式

收益權(quán)益型商業(yè)模式下，銷售凈利率及權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的貢獻(xiàn)為正，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的貢獻(xiàn)為負(fù)，說明企業(yè)不但獲得超額利潤，還利用舉債經(jīng)營能力提高收益率，但是企業(yè)的資產(chǎn)管理能力與利用水平下降，應(yīng)收賬款、現(xiàn)金、存貨等可能存在管理不善的問題，需要改進(jìn)。

（七）效率權(quán)益型模式

效率權(quán)益型商業(yè)模式下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的貢獻(xiàn)為正，銷售凈利率的貢獻(xiàn)為負(fù)，說明企業(yè)在資產(chǎn)運用能力與外部籌資能力較強(qiáng)，但也有可能是因為企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小，總資產(chǎn)數(shù)額較少。

（八）財務(wù)無效型模式

財務(wù)無效商業(yè)模式下，銷售凈利率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的貢獻(xiàn)為負(fù)，此時的凈資產(chǎn)收益率必下降，企業(yè)的產(chǎn)品銷售、資產(chǎn)管理以及舉債經(jīng)營，都不能對企業(yè)財務(wù)績效產(chǎn)生影響，此時的財務(wù)變得無效，企業(yè)不能提高自身收益，從而變得無價值。

四、結(jié)論

利用杜邦分析法進(jìn)行綜合分析，本文以財務(wù)管理的直接量化目標(biāo)——凈資產(chǎn)收益率為綜合指標(biāo)或分析的出發(fā)點，進(jìn)行層層分解，使基于內(nèi)在聯(lián)動關(guān)系的分解后的各個指標(biāo)構(gòu)成一個完整的指標(biāo)體系。其中以銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)為主要財務(wù)指標(biāo)來分析商業(yè)模式，通過銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率所做出的貢獻(xiàn)為正還是負(fù)將商業(yè)模式分類為收益型模式、效率型模式、權(quán)益型模式、收益效率權(quán)益型模式、收益效率型模式、收益權(quán)益型模式、效率權(quán)益型模式、財務(wù)無效型模式八種模式。根據(jù)不同的模式可以分析出企業(yè)的財務(wù)短板，在產(chǎn)品市場、資產(chǎn)利用、融資負(fù)債能力方面找出問題不斷改善提高，打造自身競爭優(yōu)勢，明確商業(yè)模式定位、靈活運用營銷策略、培育關(guān)鍵資源和能力以及重視現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)等方面改進(jìn)商業(yè)模式，從而得到經(jīng)營績效。

三、參考文獻(xiàn)：

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