劉鏈

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)產(chǎn)險(xiǎn)公司1月實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入1251.50億元，同比增長(zhǎng)20.79%；1月原保費(fèi)收入增速超過(guò)20%，略超此前市場(chǎng)的預(yù)期；其中，農(nóng)業(yè)險(xiǎn)收入同比增速高達(dá)52%，交強(qiáng)險(xiǎn)同比增速僅為11.1%，預(yù)計(jì)非車險(xiǎn)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)拉動(dòng)整體產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的表現(xiàn)較為亮眼。

1月，新車銷量同比增長(zhǎng)11.6%，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)拉動(dòng)整體產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入同比提升20.79%。1月財(cái)險(xiǎn)行業(yè)原保費(fèi)收入增速為20.79%，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)推動(dòng)非車險(xiǎn)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。截至1月末，產(chǎn)險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入排名前3位的分別為人保財(cái)險(xiǎn)（414.06億元，同比增長(zhǎng)26.17%）、平安財(cái)險(xiǎn)（274.28億元，同比增長(zhǎng)15.65%）和太保財(cái)險(xiǎn)（128.52億元，同比增長(zhǎng)17.62%）。

排名第4至第10位的分別為國(guó)壽財(cái)產(chǎn)、大地財(cái)產(chǎn)、中華聯(lián)合、陽(yáng)光財(cái)產(chǎn)、太平保險(xiǎn)、英大財(cái)產(chǎn)（排名較2017年同期微降1位）、鼎和財(cái)產(chǎn)（排名較2017年同期上升3位，擠入行業(yè)前10，原保費(fèi)收入同比增速高達(dá)120%）。截至2017年年末，共有85家產(chǎn)險(xiǎn)公司，這一數(shù)字較2017年同期增加4家（包括眾惠相互、中遠(yuǎn)海自保、匯友互助和粵電自保）。

值得注意的是，盡管財(cái)險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)增速略超預(yù)期，但嚴(yán)監(jiān)管下龍頭產(chǎn)險(xiǎn)公司未能幸免。產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)排名前7的公司的市場(chǎng)份額占比為80.6%，同比減少0.8個(gè)百分點(diǎn)。

從產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)來(lái)看，交強(qiáng)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入189.52億元，同比增長(zhǎng)11.10%；農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入為47.24億元，同比增長(zhǎng)51.79%。預(yù)計(jì)以農(nóng)業(yè)險(xiǎn)為代表的非車險(xiǎn)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)快速拉動(dòng)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)。據(jù)披露，2018年1月，產(chǎn)險(xiǎn)公司簽單數(shù)量21.91億件。從險(xiǎn)種看，貨運(yùn)險(xiǎn)簽單數(shù)量6.06億件，責(zé)任險(xiǎn)5.51億件，保證險(xiǎn)1.66億件，車險(xiǎn)0.44億件。

1月新車銷量同比增長(zhǎng)11.6%，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)拉動(dòng)整體產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2018年1月當(dāng)月，實(shí)現(xiàn)汽車銷售量280.92萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.6%；預(yù)計(jì)全年新車銷量增速維持在1%-2%的正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)車險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈。商車三次費(fèi)改箭在弦上，龍頭企業(yè)市占率有望進(jìn)一步提升，中小險(xiǎn)企或?qū)⒁劳袑I(yè)領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)謀求發(fā)展，預(yù)計(jì)車險(xiǎn)全年增量有限，關(guān)注非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速約為10%。

監(jiān)管出手重罰背后

2月24日，保監(jiān)會(huì)對(duì)太保產(chǎn)險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)和太平財(cái)險(xiǎn)合計(jì)開(kāi)出9張罰單。其中，太保財(cái)險(xiǎn)（總公司80萬(wàn)元+福建分公司30萬(wàn)元）、人保財(cái)險(xiǎn)（總公司80萬(wàn)元+四川分公司30萬(wàn)元）、平安財(cái)險(xiǎn)（總公司80萬(wàn)元+四川分公司30萬(wàn)元+寧波分公司30萬(wàn)元）、太平財(cái)險(xiǎn)（總公司80萬(wàn)元+四川分公司30萬(wàn)元），合計(jì)撤銷7位分公司高管職務(wù)。

財(cái)險(xiǎn)公司被處罰的主要原因集中在以下兩個(gè)方面：1.給予或者承諾給予投保人保險(xiǎn)合同約定以外的保險(xiǎn)費(fèi)回扣或者其他利益；2.編制提交虛假報(bào)表（通過(guò)簽訂形式上的再保合同等方式，實(shí)現(xiàn)人為調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、調(diào)低綜合費(fèi)用率或者調(diào)高綜合賠付率的目的）。

由此可見(jiàn)，財(cái)險(xiǎn)公司違規(guī)的動(dòng)機(jī)在于：1.車險(xiǎn)是紅海市場(chǎng)，險(xiǎn)企間的手續(xù)費(fèi)競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈；2.商業(yè)車險(xiǎn)二次費(fèi)改落地后，以NCD為核心的保費(fèi)折扣引入，車險(xiǎn)綜合賠付率隨之下降。不過(guò)，部分保險(xiǎn)公司為了搶占市場(chǎng)份額，轉(zhuǎn)將賠付節(jié)省的費(fèi)用投至銷售環(huán)節(jié)；為迎合監(jiān)管要求調(diào)低費(fèi)用率（調(diào)高賠付率），使用支付寶的集分寶抵扣車險(xiǎn)保費(fèi)觸碰監(jiān)管紅線。

《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于整治機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)市場(chǎng)亂象的通知》（174號(hào)文）被認(rèn)為是車險(xiǎn)監(jiān)管升級(jí)的標(biāo)志，其中，針對(duì)惡性競(jìng)爭(zhēng)、虛列費(fèi)用、數(shù)據(jù)造假、違規(guī)贈(zèng)禮乃至與不具備相應(yīng)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)開(kāi)展合作的問(wèn)題都進(jìn)行了明確的禁止。本次保監(jiān)會(huì)提出的“給予或者承諾給予投保人保險(xiǎn)合同約定以外的保險(xiǎn)費(fèi)回扣或者其他利益”指的是支付寶旗下的積分消費(fèi)服務(wù)集分寶，集分寶可以當(dāng)“錢”使用，100個(gè)集分寶抵扣1元錢。正是這樣的抵扣模式，觸碰了監(jiān)管紅線。根據(jù)公告，太保產(chǎn)險(xiǎn)、人保產(chǎn)險(xiǎn)、太平產(chǎn)險(xiǎn)和平安產(chǎn)險(xiǎn)分別通過(guò)集分寶銷售了58889萬(wàn)元、547萬(wàn)元、9948萬(wàn)元和3.09億元規(guī)模的車險(xiǎn)保費(fèi)。

2017年6月8日，保監(jiān)產(chǎn)險(xiǎn)（2017）145號(hào)文拉開(kāi)了二次費(fèi)改的序幕，分三塊區(qū)域不同程度調(diào)低折扣系數(shù)下限，“把定價(jià)權(quán)交給公司，把選擇權(quán)交給消費(fèi)者”是改革的一大亮點(diǎn)。與此同時(shí)，三率閾值監(jiān)管（綜合成本率、綜合費(fèi)用率、未決賠款準(zhǔn)備金提轉(zhuǎn)差率）也在同期開(kāi)始。綜合成本率不超同期歷史三年均值是為了保證公司經(jīng)營(yíng)結(jié)果的穩(wěn)健性；綜合費(fèi)用率不超同期歷史三年均值是為了防止市場(chǎng)費(fèi)用過(guò)高引起的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)混亂現(xiàn)象；未決賠款準(zhǔn)備金提轉(zhuǎn)差率不低于同期歷史三年均值是為了防止公司通過(guò)釋放未決賠款準(zhǔn)備金調(diào)整報(bào)表利潤(rùn)，以滿足綜合成本率閾值監(jiān)管規(guī)定。

4家被處罰的產(chǎn)險(xiǎn)公司，通過(guò)不同程度調(diào)低費(fèi)用率的方式以符合監(jiān)管導(dǎo)向。根據(jù)監(jiān)管函，太保財(cái)險(xiǎn)改變分公司商業(yè)車險(xiǎn)分出業(yè)務(wù)攤回分保費(fèi)用的財(cái)務(wù)處理方法，根據(jù)車險(xiǎn)綜合費(fèi)用率是否滿足車險(xiǎn)產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等因素，調(diào)整相關(guān)分公司攤回分保費(fèi)用，21家分公司車險(xiǎn)綜合費(fèi)用率得以下降。平安產(chǎn)險(xiǎn)通過(guò)增加浮動(dòng)成數(shù)分保增加攤回再保費(fèi)用，降低綜合費(fèi)用率、調(diào)低歷史年度分出車險(xiǎn)保單的評(píng)估保單賠付率，調(diào)高攤回分保費(fèi)用，降低綜合費(fèi)用率、調(diào)高未決賠款準(zhǔn)備金提轉(zhuǎn)差，調(diào)高綜合賠付率以符合監(jiān)管導(dǎo)向。人保財(cái)險(xiǎn)四川省分公司將準(zhǔn)備金增提金額與費(fèi)用調(diào)減金額調(diào)整為一致。調(diào)整后綜合費(fèi)用率為33.9%，綜合成本率為92.8%，準(zhǔn)備金提取率9.3%，2017年6月，車險(xiǎn)綜合賠付率上升4.3個(gè)百分點(diǎn)，美化報(bào)表以符合監(jiān)管導(dǎo)向。

處罰的結(jié)果是，4家上市險(xiǎn)企被暫停商業(yè)車險(xiǎn)新業(yè)務(wù)。太保產(chǎn)險(xiǎn)被暫停福建省新業(yè)務(wù)、太平產(chǎn)險(xiǎn)被暫停四川省新業(yè)務(wù)3個(gè)月，平安產(chǎn)險(xiǎn)被暫停四川省和寧波市新業(yè)務(wù)3個(gè)月，人保產(chǎn)險(xiǎn)被暫停四川省新業(yè)務(wù)3個(gè)月?！靶聵I(yè)務(wù)”指的就是除了交強(qiáng)險(xiǎn)，被處罰公司不能受理商業(yè)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)，包括續(xù)保、新車、轉(zhuǎn)保。

東北證券根據(jù)原保費(fèi)收入的簡(jiǎn)單測(cè)算，預(yù)計(jì)對(duì)太保、太平、平安和人保產(chǎn)險(xiǎn)原保費(fèi)收入的影響占比分別為0.37%、1.55%、1.37%和1.00%，影響基本有限，但是對(duì)市場(chǎng)和業(yè)內(nèi)的警示意義十分明顯，預(yù)計(jì)潛在的影響在于相關(guān)地區(qū)客戶的流失。但考慮到4家公司在不同地區(qū)的資源和口碑的積累，長(zhǎng)期來(lái)看影響有限。

改革推動(dòng)承保利潤(rùn)結(jié)構(gòu)改善

中國(guó)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)年保費(fèi)規(guī)模從1980年的1.9億美元快速增加至2016年的2035.2億美元，年復(fù)合增速高達(dá)21.4%，遠(yuǎn)高于日本、美國(guó)等世界發(fā)達(dá)保險(xiǎn)市場(chǎng)。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司以中資為主導(dǎo)，保費(fèi)規(guī)模占比超過(guò)97%，行業(yè)集中度與日本接近。前3家財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司保費(fèi)占比超過(guò)60%，對(duì)比美國(guó)前10家保費(fèi)占比約為35%，預(yù)計(jì)中國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)行業(yè)中長(zhǎng)期集中度將下降，但短期在商車費(fèi)改的推動(dòng)下行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高。

車險(xiǎn)作為中國(guó)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模最高的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)，保費(fèi)占比接近80%，相比日本接近70%、美國(guó)40%的車險(xiǎn)保費(fèi)占比，中國(guó)車險(xiǎn)保費(fèi)占比相對(duì)較高。近年來(lái)，信用保障保險(xiǎn)等利潤(rùn)率較高的險(xiǎn)種保費(fèi)增速相對(duì)較高，在非車險(xiǎn)中的保費(fèi)占比不斷提升。對(duì)標(biāo)美國(guó)和日本，中國(guó)非車險(xiǎn)險(xiǎn)種多元化有待于進(jìn)一步提高，預(yù)計(jì)在政策和需求雙驅(qū)動(dòng)的情況下，中國(guó)非車險(xiǎn)保費(fèi)占比將逐步提升。

中國(guó)目前財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司承保利潤(rùn)率與日本、美國(guó)均較為接近，但是中國(guó)財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的賠付率約為60%-64%之間，顯著低于美國(guó)67%-80%的賠付率。而中國(guó)財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的費(fèi)用率約為32%-37%，高于美國(guó)財(cái)險(xiǎn)行業(yè)27%左右的費(fèi)用率5-10個(gè)百分點(diǎn)。商車費(fèi)改將促進(jìn)保險(xiǎn)公司降低保險(xiǎn)費(fèi)率，提高賠付率，降低費(fèi)用率。對(duì)標(biāo)日本在商車費(fèi)改中財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司做出的價(jià)格差異化戰(zhàn)略、服務(wù)差異化戰(zhàn)略、責(zé)任差異化戰(zhàn)略和內(nèi)部集約化戰(zhàn)略等，中國(guó)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)將進(jìn)一步改善，商車費(fèi)改最終將推動(dòng)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)選擇能力和費(fèi)用控制能力的雙提升。

中國(guó)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)投資資產(chǎn)規(guī)模同比增速遠(yuǎn)高于日本、美國(guó)等成熟保險(xiǎn)市場(chǎng)，資產(chǎn)配置以固定收益類資產(chǎn)為主，規(guī)模占比超過(guò)60%，近年來(lái)權(quán)益類和非標(biāo)資產(chǎn)占比不斷提升。在國(guó)債收益率相對(duì)較高的市場(chǎng)環(huán)境下，中國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投資收益率維持在5%以上，遠(yuǎn)高于日本、美國(guó)等成熟保險(xiǎn)市場(chǎng)的投資收益率。由于承保利潤(rùn)和投資利潤(rùn)雙驅(qū)動(dòng)，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)和中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)年復(fù)合增速14.7%和20.2%，與日本財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)行業(yè)16.9%的增速基本持平，顯著高于美國(guó)4.1%的凈利潤(rùn)年復(fù)合增速。中國(guó)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司ROE維持高位，杠桿率則不斷降低。

而且，中國(guó)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的總投資規(guī)模仍在逐步提升。相比美國(guó)、日本等世界成熟保險(xiǎn)市場(chǎng)，中國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)行業(yè)總投資資產(chǎn)規(guī)模雖然總量仍然較小，但是投資資產(chǎn)規(guī)模同比增速相對(duì)較高。在資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)方面，中國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司仍然以固定收益類的資產(chǎn)占主導(dǎo)，但是固定收益類的資產(chǎn)占比在不斷下降，從2008年的83%逐步下降至2016年的60%，而權(quán)益類資產(chǎn)的占比在不斷提升，權(quán)益類資產(chǎn)占比從2008年的7%逐步提升至13%，權(quán)益類資產(chǎn)占比的提升體現(xiàn)了中國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用能力的增強(qiáng)。

保監(jiān)會(huì)要求保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)占比不可超過(guò)30%的上限，目前來(lái)看，中國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的權(quán)益類資產(chǎn)占比相對(duì)限制比例的空間仍然很大，隨著財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投資能力的不斷增強(qiáng)，權(quán)益類資產(chǎn)占比將進(jìn)一步提高。

對(duì)比中國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)與日本、美國(guó)的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，中國(guó)與日本的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)較為接近，以固定收益類的資產(chǎn)為主，日本的權(quán)益類資產(chǎn)占比在20%-30%之間浮動(dòng)，高于中國(guó)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。而固定收益類資產(chǎn)日本的占比相對(duì)較低，僅為50%左右，預(yù)計(jì)中國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司短期內(nèi)固定收益類資產(chǎn)占比將下降，權(quán)益類資產(chǎn)占比將逐步抬升。

美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置相對(duì)更加多元化。除2015年、2016年之外，美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的非標(biāo)資產(chǎn)占比相對(duì)較高，美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司由于經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期性和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，投資長(zhǎng)期股權(quán)占比較高。由于保險(xiǎn)負(fù)債的長(zhǎng)期性，優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)期股權(quán)資產(chǎn)更加能夠滿足拉長(zhǎng)保險(xiǎn)資產(chǎn)久期的需求。雖然目前中國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的非標(biāo)資產(chǎn)仍較低，但是顯著呈現(xiàn)比例逐年上升的趨勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司非標(biāo)資產(chǎn)配置，尤其是長(zhǎng)期股權(quán)投資的占比將會(huì)進(jìn)一步提升。

中國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的債券收益率相對(duì)較高，且在不斷加大權(quán)益類資產(chǎn)和非標(biāo)資產(chǎn)的配置的情況下，總投資收益率顯著高于美國(guó)和日本。自2010年以來(lái)，中國(guó)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司總投資收益率基本維持在4%-7%之間。美國(guó)在長(zhǎng)期低息的投資環(huán)境下，固收類投資偏好中長(zhǎng)期政府債券與企業(yè)債券，且中長(zhǎng)期債券配置比例逐年增加，但投資收益率相對(duì)來(lái)說(shuō)仍然較低。

日本在經(jīng)歷過(guò)高利率環(huán)境下大量推出理財(cái)相關(guān)保單承受高負(fù)債成本之后，且要面對(duì)近年來(lái)利率不斷下行的態(tài)勢(shì)，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置以穩(wěn)健性為原則，傾向于配置低風(fēng)險(xiǎn)的政府債券，尤其是國(guó)債占比超過(guò)50%，股票占比大幅下降，投資收益率維持在2%-3%之間，但是相對(duì)波動(dòng)較小。預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)隨著非標(biāo)投資尤其是長(zhǎng)期股權(quán)類資產(chǎn)的投資占比的提升 ，投資收益率預(yù)計(jì)會(huì)穩(wěn)中有升，維持在5%之上。

中國(guó)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)健，且相對(duì)日本、美國(guó)波動(dòng)較小。從2009年至 2016年，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)和中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)年復(fù)合增速14.7%和20.2%，與日本財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)行業(yè)16.9%的增速基本持平，顯著高于美國(guó)4.1%的凈利潤(rùn)年復(fù)合增速。2013年之前，中國(guó)、美國(guó)、日本的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)行業(yè)凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，主要是由于財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)行業(yè)賠付受巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)影響嚴(yán)重，中國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)波動(dòng)性與美國(guó)基本持平，小于日本財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)的凈利潤(rùn)波動(dòng)。

2013年之后，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司受巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)影響相對(duì)較小，凈利潤(rùn)趨于穩(wěn)定。中國(guó)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)主要源于公司逐步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)篩選，綜合成本率保持穩(wěn)健，且投資收益相對(duì)較高。隨著商車費(fèi)改的不斷推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司綜合成本率將穩(wěn)中有降，費(fèi)用率顯著下降，賠付率小幅上升，承保利潤(rùn)小幅提升。疊加公司加大權(quán)益類和非標(biāo)資產(chǎn)配置，穩(wěn)步提升公司投資收益，公司凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步上行。

中國(guó)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)的綜合成本率較為穩(wěn)定，和美國(guó)行業(yè)的綜合成本率較為接近，日本近年來(lái)綜合成本率有所下降。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的賠付率約為60%-64%之間，顯著低于美國(guó)67%-80%的賠付率。中國(guó)財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的費(fèi)用率約為32%-37%，高于美國(guó)財(cái)險(xiǎn)行業(yè)27%左右的費(fèi)用率5-10個(gè)百分點(diǎn)。賠付率和費(fèi)用率反映單位保費(fèi)覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)和費(fèi)用比例，因此，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)行業(yè)單位保費(fèi)中覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)較美國(guó)低，單位保費(fèi)中的費(fèi)用中相對(duì)美國(guó)較高。

不過(guò)，總體來(lái)看，中國(guó)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的ROE水平一直比較高。中國(guó)財(cái)險(xiǎn)從2010年至2016年7年平均ROE為21.93%，遠(yuǎn)高于日本三家上市險(xiǎn)企5.74%、2.57%、2.81%的年平均ROE。即使與美國(guó)財(cái)險(xiǎn)行業(yè)中優(yōu)勢(shì)企業(yè)相比，也遠(yuǎn)高于其平均ROE。中國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的高ROE主要源于穩(wěn)健的承保利潤(rùn)和投資收益。近年來(lái)，由于中國(guó)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)結(jié)轉(zhuǎn)凈資產(chǎn)增速高，主要財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的杠桿率持續(xù)降低。