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        企業(yè)并購重組的財務問題研究

        2018-03-27 11:56:24宋育群
        活力 2018年23期
        關鍵詞:財務問題并購重組對策

        宋育群

        [摘? ?要]并購重組儼然成了優(yōu)化產業(yè)組織結構的有效途徑,并在多年實踐中取得了不錯成效。受國際經濟一體化發(fā)展影響,企業(yè)間競爭力不斷提高,通過企業(yè)并購重組,利于市場秩序穩(wěn)定,資源優(yōu)化配置,產業(yè)鏈完整與經營成本降低。企業(yè)并購重組過程復雜且煩瑣,在并購前期與中期、并購后易出現財務風險,究其原因與財務管理不當有關。面對企業(yè)并購重組的財務問題,采取合理規(guī)劃并購出資方式,加強并購成本控制等針對性措施,實現企業(yè)資源科學化利用尤為關鍵。

        [關鍵詞]企業(yè);并購重組;財務問題;對策

        企業(yè)并購重組涉及金融學、財務學與管理學等學科知識內容,但在企業(yè)并購重組過程中,易受政治環(huán)境、法律環(huán)境與經濟環(huán)境等因素影響,同時可能會出現成本耗費、記賬會計處理矛盾等財務管理方面的問題。對此,作為企業(yè)經營者、投資者,應當從財務角度全面分析并購與重組行為,做好市場分析與人員安排,加強財務管理,充分利用價值信息做出并購行為。

        一、企業(yè)并購重組中加強財務管理的意義

        (一)并購前期

        在并購重組前期,財務管理能夠深入了解關于并購方面的資產、資源、人事、產業(yè)發(fā)展方向等內容,同時客觀評價資產重組結構,以及相關的財務風險等。除此之外,還能夠幫助并購對象企業(yè),深入了解相應的凈資產、總資產、負債機構、對應企業(yè)負擔等,獲取目標企業(yè)財務運作成效、能力等評估把握,包括對管理水平、工作崗位設置、機構設置、外部環(huán)境等方面的評判,同時報告對方企業(yè)存在的財務危機信號。

        (二)并購中期

        企業(yè)并購重組中,財務管理能夠評估目標企業(yè)的收購償債風險、流動性風險、融資風險等,并提出相應規(guī)避對策。重新確立并購后企業(yè)的財務管理目標,以提高整體競爭力,優(yōu)化動態(tài)競爭優(yōu)勢,提高基于財務籌融資規(guī)則的融資成效。并購過程中的財務管理,能夠強化財務制整合效應,以實現統(tǒng)籌財務管理目的?;诶娼嵌确治?,企業(yè)并購重組,要求利益均衡,而體系完善的財務管理,涉及資源、人事與制度等方面的評估與協(xié)調,利于并購經濟效益提高。在債務處理方面實現了權責利統(tǒng)一,財務管理的協(xié)調作用越發(fā)突出,可實現明確分工、成本控制,如企業(yè)生產重置、割裂綜合管理等成本。除此之外,能夠加強預算,為并購后企業(yè)提供成本控制等決策的參照依據。

        (三)并購后

        企業(yè)完成并購重組后,加強財務管理,能夠為新企業(yè)明確財務工作方向,以實現企業(yè)價值、股東利益最大化,為企業(yè)并購后發(fā)展提供了路徑。加強財務問題處理,可確立企業(yè)內部管控資源分配、股權分配、投融資與會計制度等制度整合。處理企業(yè)基礎財務工作的同時,還需加強監(jiān)控財務管理,完善企業(yè)財務預算體系,將技術發(fā)展、資源配置、資產等納入體系中,實現對人力資源的動態(tài)監(jiān)管。除此之外,能夠幫助企業(yè)整合財務管理、戰(zhàn)略意圖、資產負債,提供財務選拔等路徑,與優(yōu)化企業(yè)雙方的資產負債。提高并購企業(yè)財務管理水平,加強經營風險、動態(tài)化預算等風險的防范,為企業(yè)并購提供專業(yè)化自建管理建議,以實現企業(yè)資產高效化與科學化利用。

        二、企業(yè)并購重組中存在的財務問題

        (一)前期財務調查

        企業(yè)并購重組前期展開謹慎調查意義重大,能夠確保決策的針對性與可行性。但不展開謹慎調查,將無法了解目標企業(yè)的真實情況,增加了決策的主觀性與隨意性,使企業(yè)并購重組錯誤,甚至成為企業(yè)累贅。前期調查內容涉及資產、發(fā)展趨勢、產業(yè)特征與人力資源等概況,以及關于并購的所有事項,如經營現狀與并購風險等,都需要展開客觀評價,并提出針對性建議,可見并購前期調查的重要性。

        (二)并購融資

        落實企業(yè)并購重組需要夯實資金基礎,首先,支付產業(yè)情況分析、調查會計處理程度、公司背景調查等相關的大量前期費用。其次,并購需向目標公司投資者支付大量的資金投入費用。最后在并購后,需投入企業(yè)整合、運營等方面的費用,包括資產處置、人員培訓與機構成立、啟動資金等。一是會出現借入資金問題,舉債增加了企業(yè)利息壓力,負債比率提高,運營風險提高。借款人資金無法產生效益,不能按期還本付息,將提高企業(yè)經濟負擔。二是會出現投資者資金投入問題。資金使用效益不明確,不能滿足投資者報酬期望,將提高籌資難度與資金成本。

        (三)并購支付

        采取現金支付方式,企業(yè)流動性風險增加,外部籌資困難,企業(yè)償還能力將直接下降,導致企業(yè)到期不能償還債務。采取股權對價支付,并購企業(yè)股權管控能力降低,股權稀釋風險增加,企業(yè)控制權、股價降低,原有股東利益受到嚴重損壞。采取杠桿支付方式,企業(yè)收購能力提高,償債風險隨之放大,杠桿支付系數提高。

        (四)并購后整合

        并購支付后的工作更加煩瑣,包括資產過戶與賬務處理等,以實現兩公司間的有效對接。但對并購企業(yè)融資、投資、經營等財務活動,未施以行之有效的管理,收益最大化與生產要素作用發(fā)揮將無法實現,最終導致資產存量盤活失效,企業(yè)整體競爭力得不到有效提升。

        三、企業(yè)并購重組中加強財務管理對策

        (一)重點調查資產構成狀況

        資產狀況直接影響企業(yè)運行穩(wěn)定性,兼并重組企業(yè)時,應當重點調查其資產構成狀況,包括注冊資產構成、凈資產、總資產、經營性資產、負債結構等內容,初步評定企業(yè)價值。企業(yè)并購重組,屬于高風險投資項目,應當加強目標企業(yè)負債情況了解,尤其是隱形負債等財務問題,施以認真評價分析。

        面對評估風險、信息不對稱等問題,應當盡可能避免低質量并購,首先精細化、全面化審核財務情況,全方位審查評估企業(yè)日常運營能力、如今財務狀況、產業(yè)運作環(huán)境,同時評估并購后企業(yè)盈利與運轉情況。合理預測現金流的基礎上,設立行之有效的并購預算。評估方法選擇,應根據兼并目標價格,以及并購動機、預期實現目標等合理展開評估。企業(yè)價值評估,應當根據現有資料,圍繞并購企業(yè)是否存留等展開評估。

        (二)規(guī)避籌資風險

        針對借入資金財務問題,應當加強預測、預算籌資,確保負債比率合理。按照并購重組項目需要,合理確定活動需求資金總量,統(tǒng)籌安排籌集資金數量、時間,控制空閑資金占比,確保資金收益,避免到期賬務無法償還、資金不落實等問題,引起籌資風險。針對投資者資金投入問題,應當盡可能提高資金使用率,加強資金使用管理。資金使用時,尤其是籌集資金使用,應當加強效益創(chuàng)收,設立資金利用評價體系,以及獎懲機制,實現籌集資金科學利用。

        (三)采取混合支付方式

        杠桿支付方式、股權對價等支付方式,存在一定的優(yōu)勢與弊端;對此,可根據實際情況靈活使用支付方式,當企業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ螅①徍笳锨熬袄硐?,盈利空間較大,可使用混合支付方式,即將無形資產、實物資產、股權等當作支付工具,該情況下以債務資金為主。面對并購企業(yè)狀況不佳,資金流動性差,債務壓力與財務風險大的企業(yè),建議使用股權置換支付形式。保持企業(yè)規(guī)模與資產結構,以最快速度、效益獲得并購企業(yè)的允諾,同時節(jié)約并購方出價成本,可施以公開收購方式。企業(yè)大量流動資產,將影響企業(yè)資產流動性;對此,建議加強此方面的引導,合理設立流動資產組合,實現長期、短期資產負債組合權衡,與資產效益創(chuàng)收平衡,從而提高流動性資產優(yōu)勢,確保企業(yè)并購資源得以高效利用,以及企業(yè)并購重組目標實現,避免企業(yè)資產流動性受到影響。

        (四)加強并購后整合財務管理

        針對并購后整合的財務問題,一是提高財務人員管理水平,接收并購企業(yè)后,應確立新財務管理目標,實現管理自然過渡。根據并購企業(yè)財務管理規(guī)則,完善獎懲機制,加強財務管理人員考核、選拔與配置,確保財務管理成效。二是實現目標、并購企業(yè)財務管理制度自然過渡,整合后并購企業(yè),財務方面施以統(tǒng)一化管理,按照主體企業(yè)工作標準,整合財務管理模式。主體企業(yè)及時決策與有效控制目標企業(yè)的生產經營,實現考核、預算、定額等體系與制度的整合,實現財務口徑一致,實現企業(yè)有效對接。三是制定并購失敗處理對策,企業(yè)間的采取協(xié)同效應無法實現,直接阻礙并購后企業(yè)運作;對此,在并購前應當加強財務策略制定,包括套利出售、果斷撤資等財務策略,出售與經營戰(zhàn)略不符的資產,轉讓不良資產,受企業(yè)生產環(huán)境等因素干擾,無法實現并購目標的,應當及時撤資,以規(guī)避財務風險。四是使用權益處理法。實現賬面財務管理。五是加強成本控制節(jié)約,包括提前了解并購企業(yè)經營行業(yè)特征、關注重要價值環(huán)節(jié)調整并購目標、請第三方機構評估相關信息減少并購損失、爭取部門對企業(yè)涉稅事項的正面認可、完善補償協(xié)議和約定、完善清算終止程序等方法,以有效解決并購重組后續(xù)問題。

        結語

        我國在企業(yè)并購重組方面,存在典型的報表式重組、重形式輕內容并購、并購無效或規(guī)模經濟不明顯等特征,企業(yè)資源貢獻能力削弱,無序收購與理念盛行,導致財務問題較為普及。面對企業(yè)并購重組現狀與存在的財務問題,提出了財務管理方面的建議,以節(jié)約并購成本,實現并購資金高效整合與利用,提高并購成效。

        參考文獻:

        [1]馬海濤, 李小榮, 張帆.資產評估機構聲譽與公司并購重組定價[ J ].中國軟科學,2017(5):101-118.

        [2]張翼,喬元波,何小鋒. 上市公司重大資產并購重組成敗影響因素分析[J].財經問題研究,2016(11):39-44.

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