宋育群

[摘? ?要]并購重組儼然成了優(yōu)化產業(yè)組織結構的有效途徑，并在多年實踐中取得了不錯成效。受國際經濟一體化發(fā)展影響，企業(yè)間競爭力不斷提高，通過企業(yè)并購重組，利于市場秩序穩(wěn)定，資源優(yōu)化配置，產業(yè)鏈完整與經營成本降低。企業(yè)并購重組過程復雜且煩瑣，在并購前期與中期、并購后易出現財務風險，究其原因與財務管理不當有關。面對企業(yè)并購重組的財務問題，采取合理規(guī)劃并購出資方式，加強并購成本控制等針對性措施，實現企業(yè)資源科學化利用尤為關鍵。

[關鍵詞]企業(yè);并購重組;財務問題;對策

企業(yè)并購重組涉及金融學、財務學與管理學等學科知識內容，但在企業(yè)并購重組過程中，易受政治環(huán)境、法律環(huán)境與經濟環(huán)境等因素影響，同時可能會出現成本耗費、記賬會計處理矛盾等財務管理方面的問題。對此，作為企業(yè)經營者、投資者，應當從財務角度全面分析并購與重組行為，做好市場分析與人員安排，加強財務管理，充分利用價值信息做出并購行為。

一、企業(yè)并購重組中加強財務管理的意義

（一）并購前期

在并購重組前期，財務管理能夠深入了解關于并購方面的資產、資源、人事、產業(yè)發(fā)展方向等內容，同時客觀評價資產重組結構，以及相關的財務風險等。除此之外，還能夠幫助并購對象企業(yè)，深入了解相應的凈資產、總資產、負債機構、對應企業(yè)負擔等，獲取目標企業(yè)財務運作成效、能力等評估把握，包括對管理水平、工作崗位設置、機構設置、外部環(huán)境等方面的評判，同時報告對方企業(yè)存在的財務危機信號。

（二）并購中期

企業(yè)并購重組中，財務管理能夠評估目標企業(yè)的收購償債風險、流動性風險、融資風險等，并提出相應規(guī)避對策。重新確立并購后企業(yè)的財務管理目標，以提高整體競爭力，優(yōu)化動態(tài)競爭優(yōu)勢，提高基于財務籌融資規(guī)則的融資成效。并購過程中的財務管理，能夠強化財務制整合效應，以實現統(tǒng)籌財務管理目的?；诶娼嵌确治?，企業(yè)并購重組，要求利益均衡，而體系完善的財務管理，涉及資源、人事與制度等方面的評估與協(xié)調，利于并購經濟效益提高。在債務處理方面實現了權責利統(tǒng)一，財務管理的協(xié)調作用越發(fā)突出，可實現明確分工、成本控制，如企業(yè)生產重置、割裂綜合管理等成本。除此之外，能夠加強預算，為并購后企業(yè)提供成本控制等決策的參照依據。

（三）并購后

企業(yè)完成并購重組后，加強財務管理，能夠為新企業(yè)明確財務工作方向，以實現企業(yè)價值、股東利益最大化，為企業(yè)并購后發(fā)展提供了路徑。加強財務問題處理，可確立企業(yè)內部管控資源分配、股權分配、投融資與會計制度等制度整合。處理企業(yè)基礎財務工作的同時，還需加強監(jiān)控財務管理，完善企業(yè)財務預算體系，將技術發(fā)展、資源配置、資產等納入體系中，實現對人力資源的動態(tài)監(jiān)管。除此之外，能夠幫助企業(yè)整合財務管理、戰(zhàn)略意圖、資產負債，提供財務選拔等路徑，與優(yōu)化企業(yè)雙方的資產負債。提高并購企業(yè)財務管理水平，加強經營風險、動態(tài)化預算等風險的防范，為企業(yè)并購提供專業(yè)化自建管理建議，以實現企業(yè)資產高效化與科學化利用。

二、企業(yè)并購重組中存在的財務問題

（一）前期財務調查

企業(yè)并購重組前期展開謹慎調查意義重大，能夠確保決策的針對性與可行性。但不展開謹慎調查，將無法了解目標企業(yè)的真實情況，增加了決策的主觀性與隨意性，使企業(yè)并購重組錯誤，甚至成為企業(yè)累贅。前期調查內容涉及資產、發(fā)展趨勢、產業(yè)特征與人力資源等概況，以及關于并購的所有事項，如經營現狀與并購風險等，都需要展開客觀評價，并提出針對性建議，可見并購前期調查的重要性。

（二）并購融資

落實企業(yè)并購重組需要夯實資金基礎，首先，支付產業(yè)情況分析、調查會計處理程度、公司背景調查等相關的大量前期費用。其次，并購需向目標公司投資者支付大量的資金投入費用。最后在并購后，需投入企業(yè)整合、運營等方面的費用，包括資產處置、人員培訓與機構成立、啟動資金等。一是會出現借入資金問題，舉債增加了企業(yè)利息壓力，負債比率提高，運營風險提高。借款人資金無法產生效益，不能按期還本付息，將提高企業(yè)經濟負擔。二是會出現投資者資金投入問題。資金使用效益不明確，不能滿足投資者報酬期望，將提高籌資難度與資金成本。

（三）并購支付

采取現金支付方式，企業(yè)流動性風險增加，外部籌資困難，企業(yè)償還能力將直接下降，導致企業(yè)到期不能償還債務。采取股權對價支付，并購企業(yè)股權管控能力降低，股權稀釋風險增加，企業(yè)控制權、股價降低，原有股東利益受到嚴重損壞。采取杠桿支付方式，企業(yè)收購能力提高，償債風險隨之放大，杠桿支付系數提高。

（四）并購后整合

并購支付后的工作更加煩瑣，包括資產過戶與賬務處理等，以實現兩公司間的有效對接。但對并購企業(yè)融資、投資、經營等財務活動，未施以行之有效的管理，收益最大化與生產要素作用發(fā)揮將無法實現，最終導致資產存量盤活失效，企業(yè)整體競爭力得不到有效提升。

三、企業(yè)并購重組中加強財務管理對策

（一）重點調查資產構成狀況

資產狀況直接影響企業(yè)運行穩(wěn)定性，兼并重組企業(yè)時，應當重點調查其資產構成狀況，包括注冊資產構成、凈資產、總資產、經營性資產、負債結構等內容，初步評定企業(yè)價值。企業(yè)并購重組，屬于高風險投資項目，應當加強目標企業(yè)負債情況了解，尤其是隱形負債等財務問題，施以認真評價分析。

面對評估風險、信息不對稱等問題，應當盡可能避免低質量并購，首先精細化、全面化審核財務情況，全方位審查評估企業(yè)日常運營能力、如今財務狀況、產業(yè)運作環(huán)境，同時評估并購后企業(yè)盈利與運轉情況。合理預測現金流的基礎上，設立行之有效的并購預算。評估方法選擇，應根據兼并目標價格，以及并購動機、預期實現目標等合理展開評估。企業(yè)價值評估，應當根據現有資料，圍繞并購企業(yè)是否存留等展開評估。

（二）規(guī)避籌資風險

針對借入資金財務問題，應當加強預測、預算籌資，確保負債比率合理。按照并購重組項目需要，合理確定活動需求資金總量，統(tǒng)籌安排籌集資金數量、時間，控制空閑資金占比，確保資金收益，避免到期賬務無法償還、資金不落實等問題，引起籌資風險。針對投資者資金投入問題，應當盡可能提高資金使用率，加強資金使用管理。資金使用時，尤其是籌集資金使用，應當加強效益創(chuàng)收，設立資金利用評價體系，以及獎懲機制，實現籌集資金科學利用。

（三）采取混合支付方式

杠桿支付方式、股權對價等支付方式，存在一定的優(yōu)勢與弊端;對此，可根據實際情況靈活使用支付方式，當企業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ螅①徍笳锨熬袄硐?，盈利空間較大，可使用混合支付方式，即將無形資產、實物資產、股權等當作支付工具，該情況下以債務資金為主。面對并購企業(yè)狀況不佳，資金流動性差，債務壓力與財務風險大的企業(yè)，建議使用股權置換支付形式。保持企業(yè)規(guī)模與資產結構，以最快速度、效益獲得并購企業(yè)的允諾，同時節(jié)約并購方出價成本，可施以公開收購方式。企業(yè)大量流動資產，將影響企業(yè)資產流動性;對此，建議加強此方面的引導，合理設立流動資產組合，實現長期、短期資產負債組合權衡，與資產效益創(chuàng)收平衡，從而提高流動性資產優(yōu)勢，確保企業(yè)并購資源得以高效利用，以及企業(yè)并購重組目標實現，避免企業(yè)資產流動性受到影響。

（四）加強并購后整合財務管理

針對并購后整合的財務問題，一是提高財務人員管理水平，接收并購企業(yè)后，應確立新財務管理目標，實現管理自然過渡。根據并購企業(yè)財務管理規(guī)則，完善獎懲機制，加強財務管理人員考核、選拔與配置，確保財務管理成效。二是實現目標、并購企業(yè)財務管理制度自然過渡，整合后并購企業(yè)，財務方面施以統(tǒng)一化管理，按照主體企業(yè)工作標準，整合財務管理模式。主體企業(yè)及時決策與有效控制目標企業(yè)的生產經營，實現考核、預算、定額等體系與制度的整合，實現財務口徑一致，實現企業(yè)有效對接。三是制定并購失敗處理對策，企業(yè)間的采取協(xié)同效應無法實現，直接阻礙并購后企業(yè)運作;對此，在并購前應當加強財務策略制定，包括套利出售、果斷撤資等財務策略，出售與經營戰(zhàn)略不符的資產，轉讓不良資產，受企業(yè)生產環(huán)境等因素干擾，無法實現并購目標的，應當及時撤資，以規(guī)避財務風險。四是使用權益處理法。實現賬面財務管理。五是加強成本控制節(jié)約，包括提前了解并購企業(yè)經營行業(yè)特征、關注重要價值環(huán)節(jié)調整并購目標、請第三方機構評估相關信息減少并購損失、爭取部門對企業(yè)涉稅事項的正面認可、完善補償協(xié)議和約定、完善清算終止程序等方法，以有效解決并購重組后續(xù)問題。

結語

我國在企業(yè)并購重組方面，存在典型的報表式重組、重形式輕內容并購、并購無效或規(guī)模經濟不明顯等特征，企業(yè)資源貢獻能力削弱，無序收購與理念盛行，導致財務問題較為普及。面對企業(yè)并購重組現狀與存在的財務問題，提出了財務管理方面的建議，以節(jié)約并購成本，實現并購資金高效整合與利用，提高并購成效。

參考文獻：

[1]馬海濤， 李小榮， 張帆.資產評估機構聲譽與公司并購重組定價[ J ].中國軟科學，2017（5）：101-118.

[2]張翼，喬元波，何小鋒. 上市公司重大資產并購重組成敗影響因素分析[J].財經問題研究，2016（11）：39-44.