宋奕青

知道每年A股春季易躁動(dòng)，但是沒想到這么突然，這是近期不少基金經(jīng)理的心聲。

2月22日，美聯(lián)儲(chǔ)1月FOMC會(huì)議紀(jì)要公布；歐央行1月會(huì)議紀(jì)要公布。那么這兩個(gè)會(huì)議上釋放了怎樣的信號(hào)呢？

貨幣政策牽動(dòng)資本神經(jīng)

美聯(lián)儲(chǔ)在1月的會(huì)議聲明中其中一句：“今年通脹壓力將繼續(xù)升溫”。市場(chǎng)人士將此解讀為對(duì)2018年多次加息的鋪墊。

受此消息影響，長(zhǎng)達(dá)8年牛市之后，美股首次恐慌性暴跌。美國(guó)時(shí)間2月5日，標(biāo)普500、道指創(chuàng)下6年來(lái)最大跌幅；2月8日道指狂瀉逾千點(diǎn)，跌破24000點(diǎn)關(guān)口。

“逢8必亂”這是美國(guó)的傳統(tǒng)，現(xiàn)在美國(guó)加息縮表給我們出了一道難題，到底要不要跟隨它一起加息。

不過(guò)，“逢8必亂”“逢會(huì)必跌”的魔咒開始籠罩在A股上空。2月初，連續(xù)兩周，滬深個(gè)股閃崩頻現(xiàn)，已經(jīng)有不少上市公司拉響股權(quán)質(zhì)押的警報(bào)。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，截至2月5日，3800多家上市公司中，有3469家的股東進(jìn)行了股票質(zhì)押。其中，132家股份質(zhì)押的比例在50%以上，568家質(zhì)押的股份比例在30%-50%之間，780家公司質(zhì)押股份比例在15%-30%之間。

停牌成了這些臨近平倉(cāng)線的上市公司的緩兵之計(jì)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2月6日，154家公司在一周內(nèi)停牌；93家公司股價(jià)創(chuàng)歷史新低；1313家公司股價(jià)創(chuàng)三年新低；1711家公司股價(jià)創(chuàng)兩年新低；2282家公司股價(jià)創(chuàng)一年新低。

“全球共振是A股調(diào)整的主因。”中信證券研究部首席策略師秦培景認(rèn)為?！霸谌蜇泿耪哌呺H收緊的情況下，利率走高，海外流動(dòng)性收緊的預(yù)期沖擊投資者的情緒，同時(shí)國(guó)內(nèi)信托及股票質(zhì)押的相關(guān)監(jiān)管新規(guī)也加重了投資者的擔(dān)憂。”川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂表示。

“美股大跌對(duì)A股存在短期負(fù)面影響?！蹦Ω康だA鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，“A股與全球資本市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性依然較強(qiáng)，而且中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面情況，在很大程度上也取決于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。因此，無(wú)論是市場(chǎng)層面，還是經(jīng)濟(jì)層面，短期內(nèi)中國(guó)和全球都難言‘脫鉤?！?h3>A股市資金面臨較大壓力

回顧過(guò)往1998年的東南亞危機(jī)和2008年的美國(guó)次貸危機(jī)，資本市場(chǎng)“逢8必跌”的魔咒能否打破，投資者心中仍有余悸。

對(duì)此，原本已經(jīng)趨于樂(lè)觀的A股蒙上陰影，未來(lái)走勢(shì)變得撲朔迷離。中長(zhǎng)期來(lái)看，投資經(jīng)理對(duì)A股依舊樂(lè)觀，只是時(shí)間走到了2018這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)。全球資金流變化以及中國(guó)市場(chǎng)利率抬升是大多投資者認(rèn)為最能影響2018年A股走勢(shì)的重要因素。

2018年伊始，包括獐子島、皇臺(tái)酒業(yè)、鹽湖股份、中國(guó)船舶等集中爆出數(shù)十億元乃至上百億元的巨虧，作為中國(guó)企業(yè)標(biāo)桿的A股上市公司面臨原材料價(jià)格上漲、銀行信貸收緊、金融去杠桿、中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等諸多挑戰(zhàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及企業(yè)盈利變化成為投資者最看重的關(guān)鍵因素之一。

不過(guò)，不少基金經(jīng)理認(rèn)為，與美國(guó)市場(chǎng)一樣，A股自2016年以來(lái)一直延續(xù)著盈利驅(qū)動(dòng)的上漲邏輯。目前，滬深300為代表的權(quán)重指數(shù)估值水平依然較低，橫向類比其他主要市場(chǎng)，仍處于被低估的狀態(tài)。“2018年，在宏觀經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境穩(wěn)定的大背景下，A股估值收縮概率較低，具有一定的收益空間，短期回調(diào)或使市場(chǎng)更具投資價(jià)值。其中，金融、房地產(chǎn)以及部分周期品種兼具防守與進(jìn)攻屬性，可關(guān)注相關(guān)板塊超調(diào)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)?！比A商基金策略研究員張博煒表示。

九泰基金宏觀策略組也認(rèn)為，A股后續(xù)若受恐慌情緒影響繼續(xù)調(diào)整，則提供了很好的加倉(cāng)時(shí)機(jī)?？蛇M(jìn)一步觀察滬港深北向資金動(dòng)向，以及美元指數(shù)、美債走勢(shì)。配置方面，基于對(duì)估值和經(jīng)濟(jì)基本面的分析，仍相對(duì)更看好銀行和大周期板塊，美股“閃崩”可能將進(jìn)一步強(qiáng)化未來(lái)一兩個(gè)季度A股大盤風(fēng)格占優(yōu)的特征。

政策為A股“護(hù)航”

今年以來(lái)，監(jiān)管層多次表態(tài)“規(guī)范和支持上市公司并購(gòu)重組”，這一監(jiān)管態(tài)度在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站最新發(fā)布的《上市公司并購(gòu)重組服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)取得明顯成效》一文再次得到確認(rèn)。

該文稱，證監(jiān)會(huì)通過(guò)大力推進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，扎實(shí)開展“簡(jiǎn)政放權(quán)”和“放管服”改革，進(jìn)一步激發(fā)了市場(chǎng)活力，支持了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。按全市場(chǎng)口徑統(tǒng)計(jì)，2013年上市公司并購(gòu)重組交易金額為8892億元，到2016年已增至2.39萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)率41.14%，居全球第二，并購(gòu)重組已成為資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方式。

在此之前，證監(jiān)會(huì)主席劉士余、副主席姜洋等在內(nèi)的多位證監(jiān)會(huì)高層，均在不同場(chǎng)合就并購(gòu)重組有過(guò)類似的表態(tài)。姜洋曾公開表示，繼續(xù)深化并購(gòu)重組的市場(chǎng)化改革，治理并購(gòu)重組中的亂象，抑制各種形式的盲目跨界重組。同時(shí)，要大幅簡(jiǎn)化并購(gòu)重組行政審批，鼓勵(lì)基于產(chǎn)業(yè)整合的并購(gòu)重組。

因此，對(duì)于投資者而言，應(yīng)更理性地看待股市波動(dòng)，個(gè)股基本面更值得重視。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2月8日，A股已有23只個(gè)股公布了2017年年報(bào)，其中歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比上漲的有19只，占比為82.61%。同時(shí)，有223只個(gè)股公布了2017年業(yè)績(jī)快報(bào)，凈利潤(rùn)同比上漲的有177只，占比達(dá)79.37%。其中，19只個(gè)股凈利潤(rùn)增幅超過(guò)100%。此外，在2539只已經(jīng)披露業(yè)績(jī)預(yù)告的上市公司中，業(yè)績(jī)預(yù)喜（預(yù)增、略增、扭虧、續(xù)盈）的有1866家，占比達(dá)73.49%。在業(yè)績(jī)支撐下，A股的承壓能力將顯著增強(qiáng)，短期波動(dòng)不改長(zhǎng)期向好趨勢(shì)。當(dāng)然，需要看到的是，衡量標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)未來(lái)30日波動(dòng)情況的指標(biāo)——芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)指數(shù)在2017年創(chuàng)下最低年平均值后，近期已大幅飆升至年內(nèi)最高水平。在全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)性大大加強(qiáng)、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)一致性增加的背景下，A股漲跌也可能更加頻繁。

有鑒于此，投資者更宜注重價(jià)值投資，從基本面出發(fā)深度挖掘投資標(biāo)的。一個(gè)值得關(guān)注的信息是，上海證券交易所近日組織召開上市公司現(xiàn)金分紅專項(xiàng)說(shuō)明會(huì)，并且連發(fā)多篇文章鼓勵(lì)上市公司增加分紅，建立長(zhǎng)效分紅機(jī)制。在不確定性顯著增強(qiáng)的市場(chǎng)環(huán)境下，選擇業(yè)績(jī)和回報(bào)均相對(duì)確定的高分紅股票，或許是一個(gè)相對(duì)不錯(cuò)的選擇。