文/本刊記者 史 詩

近日，宜信財(cái)富正式發(fā)布《2018年資產(chǎn)配置策略指引》（下稱“《指引》”），《指引》顯示，2018年將是市場(chǎng)波動(dòng)性提升的一年，潛在的市場(chǎng)波動(dòng)性加劇突顯出增配另類投資的重要性。在未來的中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)上，短線投機(jī)將越來越不可持續(xù)，取而代之、大行其道的將是長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、全球資產(chǎn)配置、基于科技的投資。

宜信CEO唐寧表示，在私募股權(quán)一級(jí)市場(chǎng)方面，未來中國(guó)的企業(yè)、中國(guó)的經(jīng)濟(jì)會(huì)更加重質(zhì)量、重科技、重創(chuàng)新、重可持續(xù)。

如何擁抱新經(jīng)濟(jì)？“這需要個(gè)人理財(cái)者在一級(jí)市場(chǎng)、投部雙創(chuàng)企業(yè)上有足夠的份量。這些長(zhǎng)期耐心的錢，對(duì)接到這些雙創(chuàng)企業(yè)十年磨一劍的成長(zhǎng)需求里，可以成就未來新經(jīng)濟(jì)的Facebook、Google、微軟。”唐寧說。

此外，唐寧認(rèn)為，房地產(chǎn)也是投資者喜愛的市場(chǎng)，新時(shí)代的房地產(chǎn)投資將不會(huì)是過去買房等升值的方式，不再去聚焦增量，而是聚焦存量，因此一定要有專業(yè)的投資方式，專業(yè)的機(jī)構(gòu)能夠用專業(yè)的方式幫助房地產(chǎn)增值。

傳統(tǒng)資產(chǎn)難以分散風(fēng)險(xiǎn)

2017年，多數(shù)國(guó)家的GDP出現(xiàn)同步增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也整體向好，全球宏觀經(jīng)濟(jì)和多種資產(chǎn)的表現(xiàn)均大幅超出年初時(shí)市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。展望2018年，《指引》指出2018年將是市場(chǎng)波動(dòng)性提升的一年。

當(dāng)前公開市場(chǎng)上，股和債估值均處于多年以來新高，隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分化，面對(duì)不確定性和突發(fā)事件，更容易產(chǎn)生敏感反應(yīng)。潛在的緊縮政策、中東、俄國(guó)、朝鮮等地緣政治局勢(shì)緊張、英國(guó)的脫歐談判以及主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期等因素都將為流動(dòng)性較好的市場(chǎng)帶來波動(dòng)。

《指引》指出，潛在的市場(chǎng)波動(dòng)性加劇突顯出增配另類資產(chǎn)的重要性。在全球金融一體化的背景下，各地區(qū)、各國(guó)家不同類別的傳統(tǒng)股債資產(chǎn)回報(bào)間的相關(guān)性越來越高，通過投資傳統(tǒng)資產(chǎn)越來越難以做好風(fēng)險(xiǎn)分散。另類資產(chǎn)則有助優(yōu)化投資組合。長(zhǎng)期來看，另類資產(chǎn)享受了低流動(dòng)性所帶來的非流動(dòng)性溢價(jià)，往往帶來比傳統(tǒng)資產(chǎn)更高的回報(bào)。受益于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和充沛的市場(chǎng)流動(dòng)性，包括私募股權(quán)、私募地產(chǎn)基金在內(nèi)的另類資產(chǎn)在2017年里表現(xiàn)良好。

各類別資產(chǎn)變動(dòng)中均蘊(yùn)含機(jī)遇

針對(duì)2018年各主要資產(chǎn)類別的變化與機(jī)遇，《指引》提出的主要觀點(diǎn)包括：

私募股權(quán)：隨著資金涌入，全球范圍競(jìng)爭(zhēng)加劇，優(yōu)質(zhì)的基金將是最大的受益者。具備戰(zhàn)略眼光的基金管理人還將能發(fā)掘紅海中的藍(lán)海，如二手份額機(jī)會(huì)、歐美中型市場(chǎng)并購(gòu)機(jī)會(huì)等。而從地域上看，當(dāng)前中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)雖然穩(wěn)居全球第二，但中美規(guī)模差距仍然明顯，截至2016年底，美國(guó)GDP為中國(guó)的1.63倍，而美國(guó)私募基金管理規(guī)模為中國(guó)的3.33倍，中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)仍有巨大發(fā)展空間。

展望2018年，對(duì)于國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資市場(chǎng)，《指引》仍持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，市場(chǎng)將整體趨向價(jià)值回歸，對(duì)創(chuàng)業(yè)長(zhǎng)期利好。但高回報(bào)的驅(qū)動(dòng)因素和相應(yīng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)都在變化，因此《指引》建議重點(diǎn)布局新興行業(yè)，尤其人工智能、金融科技、企業(yè)服務(wù)、醫(yī)療健康等技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)；關(guān)注個(gè)性化升級(jí)的新消費(fèi)時(shí)代下的消費(fèi)升級(jí)機(jī)會(huì)。

資本市場(chǎng)：持續(xù)謹(jǐn)慎看好A股和港股市場(chǎng)；部分新興市場(chǎng)股市也將受益于全球經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇；地緣政治、經(jīng)濟(jì)震蕩等因素所引發(fā)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)會(huì)帶來商品（CTA）策略及量化等策略的投資機(jī)會(huì)。

全球房地產(chǎn)：國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)從增量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向存量?jī)?yōu)化；創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)催生了物業(yè)新需求，如物流地產(chǎn)、長(zhǎng)租公寓等業(yè)態(tài)；澳、英、美的一線城市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定、產(chǎn)權(quán)制度完善且住房需求旺盛，實(shí)體物業(yè)具備長(zhǎng)線增值潛力。

國(guó)內(nèi)固定收益：國(guó)內(nèi)監(jiān)管發(fā)力、持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)，可預(yù)期底層資產(chǎn)質(zhì)量以及產(chǎn)品收益率將有階段性提升；新經(jīng)濟(jì)前行推動(dòng)多產(chǎn)業(yè)變革也會(huì)為該類別帶來低相關(guān)性而高分散度的新類型底層資產(chǎn)。

海外私募信貸：私募信貸作為抗周期的避險(xiǎn)資產(chǎn)有較大的投資組合配置價(jià)值。同時(shí)，投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)采取審慎的投資態(tài)度，關(guān)注資產(chǎn)生成機(jī)構(gòu)是否在業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的同時(shí)保有嚴(yán)格的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)和自律性，并考慮具有下行風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)的交易結(jié)構(gòu)。

保險(xiǎn)：保險(xiǎn)與科技結(jié)合的趨勢(shì)愈發(fā)緊密；保險(xiǎn)資金投資規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大，投資結(jié)構(gòu)將日益優(yōu)化，有望推動(dòng)投資收益率提升；投資功能之外，保險(xiǎn)對(duì)于高凈值人士財(cái)富傳承的價(jià)值也將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

基于科技的長(zhǎng)期投資更有優(yōu)勢(shì)

《指引》強(qiáng)調(diào)，伴隨全球經(jīng)濟(jì)政治更頻繁的變化周期的到來，未來市場(chǎng)階段性的誘惑將會(huì)持續(xù)出現(xiàn)，“地雷”也隱伏前路，泡沫可能會(huì)再次出現(xiàn)，在未來的中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)上，短線投機(jī)將越來越不可持續(xù)，取而代之、大行其道的將是長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、全球資產(chǎn)配置、基于科技的投資。

高凈值人士應(yīng)堅(jiān)定地從單一國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、有限資產(chǎn)類別的理財(cái)方式，擴(kuò)展為視野更為寬廣的、全球化的、多資產(chǎn)類別的資產(chǎn)配置方案?！吨敢方ㄗh投資者持續(xù)踐行資產(chǎn)配置、長(zhǎng)期投資，構(gòu)建一個(gè)包括傳統(tǒng)股、債以及各類另類資產(chǎn)在內(nèi)的大類資產(chǎn)組合。而投資者如何堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、完成實(shí)際配置？

哈佛商學(xué)院和麻省理工學(xué)院學(xué)者Randolph B.Cohen博士認(rèn)為，對(duì)于大多數(shù)投資人來說，母基金是投資另類資產(chǎn)的絕佳方式。

母基金可以分散投資于多支不同的頂級(jí)創(chuàng)投、私募股權(quán)、房地產(chǎn)、對(duì)沖基金等投資基金，投資于科技創(chuàng)新、模式創(chuàng)新，投資于重質(zhì)不重量的增長(zhǎng)；有助于平滑單一基金波動(dòng)所引發(fā)的虧損概率；更加有效地制定出長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略。