李亞黛 楊曉婷
摘 要:中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和改革開(kāi)放的不斷深入,我國(guó)企業(yè)對(duì)資金的需求也在增加,但是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展還不完善,國(guó)內(nèi)企業(yè)融資困難重重,越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)選擇海外上市。企業(yè)海外上市短期內(nèi)可以籌集大量資本,改善企業(yè)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),但同時(shí)也造成國(guó)有資本的流失。本文分析了我國(guó)企業(yè)海外上市的利弊,給出了合理的建議。
關(guān)鍵詞:海外上市,融資方式,公司治理結(jié)構(gòu)
一、企業(yè)海外上市的現(xiàn)狀
根據(jù)投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2012年共有71家中國(guó)企業(yè)在海外資本市場(chǎng)IPO,累計(jì)融資645.9億元,上市數(shù)量及融資金額同比分別減少32.4%、49.2%,融資規(guī)模大大縮水。這一數(shù)據(jù)僅略高于金融危機(jī)重創(chuàng)之下的2008年,創(chuàng)出近九年來(lái)的第二低點(diǎn)。2013年,受A股新股發(fā)行全面停滯的影響,中國(guó)企業(yè)在全球資本市場(chǎng)的活躍度相比上一年度出現(xiàn)大幅下滑,融資規(guī)??s水超兩成。
二、企業(yè)海外上市的利弊
(一)企業(yè)海外上市的有利之處
1.有利于引進(jìn)或利用外資
我國(guó)人口基數(shù)大,人均資源短缺,因此我國(guó)制定了改革開(kāi)放和吸引外資的政策來(lái)緩解國(guó)內(nèi)矛盾。只有將國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)外市場(chǎng)相結(jié)合,才能尋求更多的發(fā)展機(jī)遇。企業(yè)海外上市,對(duì)于引進(jìn)海外金融資本,緩解企業(yè)融資困難,滿足企業(yè)尤其是國(guó)有企業(yè)改革中急需的巨額資金需求,有著極其重要的作用。
2.有利于改善企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)
從公司未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮,企業(yè)要在海外上市,必須按照國(guó)際市場(chǎng)的要求規(guī)范自己的經(jīng)營(yíng)管理,國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市后,外資股股東將會(huì)依照公司章程來(lái)保護(hù)他們出資人權(quán)利,要求上市公司切實(shí)履行公司章程承諾的義務(wù),企業(yè)通過(guò)海外上市接收更高層次投資者和更規(guī)范的國(guó)際市場(chǎng)監(jiān)督,對(duì)企業(yè)自身治理結(jié)構(gòu)的提高有很大的促進(jìn)作用。
3.有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)際化
經(jīng)濟(jì)全球化已經(jīng)逐步實(shí)現(xiàn),我國(guó)企業(yè)也貫徹改革開(kāi)放的政策逐步走出國(guó)門。從2001年加入WTO以后,我國(guó)企業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)與機(jī)遇,公司的海外上市,無(wú)疑順應(yīng)了市場(chǎng)的潮流。數(shù)以千計(jì)的企業(yè)在香港、美國(guó)等地上市,同行業(yè)的有力競(jìng)爭(zhēng)促使企業(yè)不斷開(kāi)拓創(chuàng)新,吸取國(guó)外企業(yè)先進(jìn)的管理模式,實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)際化。
4.海外企業(yè)上市門檻低,籌資效率高
國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)單一,上市一般實(shí)行核準(zhǔn)制,目前的主板市場(chǎng)更青睞大型企業(yè),中小企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小,在國(guó)內(nèi)上市又達(dá)不到上市規(guī)模,因此層次較多的海外資本市場(chǎng)吸引著許多急需資金注入的中小企業(yè),
5.海外市場(chǎng)和投資者相對(duì)成熟
海外資本市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主,經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的磨練之后,逐步形成了相對(duì)成熟的投資理念,而成熟的機(jī)構(gòu)也更易于理解企業(yè)的業(yè)務(wù)模式,如果資本市場(chǎng)有類似的企業(yè)就比較容易被投資者所接受,選擇相對(duì)成熟的市場(chǎng)發(fā)行,會(huì)更容易發(fā)出去,而且后期的股價(jià)表現(xiàn)也會(huì)比較穩(wěn)定。
(二)企業(yè)海外上市的不利之處
1.對(duì)國(guó)家而言,企業(yè)海外上市會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)的流失,境內(nèi)稅收減少
境內(nèi)稅收減少,加大了宏觀調(diào)控的難度,并且大規(guī)模的企業(yè)選擇海外上市,客觀上不利于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展,我國(guó)證券市場(chǎng)融資功能本來(lái)就相對(duì)較弱,大規(guī)模的企業(yè)外流造成了我國(guó)資本市場(chǎng)的空心化,不利于我國(guó)資本市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展
2.對(duì)企業(yè)而言,容易造成企業(yè)與本土市場(chǎng)脫節(jié)
從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,企業(yè)海外上市在獲取發(fā)展所需要的資金和成熟市場(chǎng)的同時(shí),慢慢會(huì)出現(xiàn)與本土市場(chǎng)脫節(jié)的現(xiàn)象,無(wú)法與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成相互促進(jìn),共同發(fā)展。這將對(duì)企業(yè)在本土經(jīng)濟(jì)體中做大做強(qiáng)產(chǎn)生一定的影響。
3.企業(yè)海外上市可能會(huì)損害國(guó)內(nèi)消費(fèi)者和投資者的利益
海外上市企業(yè)為了維持其境內(nèi)外股價(jià)水平,往往會(huì)抬高國(guó)內(nèi)的物價(jià),加重消費(fèi)者的負(fù)擔(dān)。而且由于境外發(fā)行的低市盈率也造成了境內(nèi)外投資者的不公平,因?yàn)橐玫酵瑯拥姆旨t,國(guó)內(nèi)投資者則要付出更大的成本。
三、針對(duì)企業(yè)海外上市的建議
(一)國(guó)家完善國(guó)內(nèi)外相關(guān)法律法規(guī)
1.政府應(yīng)該制定政策鼓勵(lì)中小企業(yè)海外上市
在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的特定經(jīng)濟(jì)背景下,海外上市是為中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革和企業(yè)改制與融資服務(wù)的,政府應(yīng)起主導(dǎo)作用,在鼓勵(lì)海外上市方面不僅要繼續(xù)扶持大型國(guó)有企業(yè)上市,還要扶持有能力的中小企業(yè)上市。
2.完善債券市場(chǎng),建立信用制度
目前我國(guó)資本市場(chǎng)處于發(fā)展階段,債券市場(chǎng)也不夠完善,企業(yè)自身素質(zhì)不高,導(dǎo)致中國(guó)資本市場(chǎng)逆向融資優(yōu)序的存在,中國(guó)應(yīng)完善債券市場(chǎng)發(fā)展的各類相關(guān)制度,大力推進(jìn)債券市場(chǎng)的規(guī)范化建設(shè)并且大力發(fā)展資信評(píng)級(jí)等中介機(jī)構(gòu),為市場(chǎng)發(fā)展提供誠(chéng)信基礎(chǔ),在債券市場(chǎng)上增加債券品種,鼓勵(lì)債券創(chuàng)新,滿足不同類型的投資需求。
(二)企業(yè)提高本身的核心價(jià)值體系
1.企業(yè)應(yīng)明確上市地點(diǎn)的選擇標(biāo)準(zhǔn),選擇恰當(dāng)?shù)闹薪闄C(jī)構(gòu)
在海外上市地點(diǎn)的選擇上,企業(yè)必須保持清醒的頭腦,綜合考慮上市帶來(lái)的成本與收益問(wèn)題。上市公司應(yīng)該綜合考慮各個(gè)交易所的特點(diǎn)、偏好、流動(dòng)性、市盈率等差異。中國(guó)企業(yè)海外上市需要同時(shí)選擇國(guó)內(nèi)國(guó)外中介機(jī)構(gòu),國(guó)際中介機(jī)構(gòu)的選擇一定要聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富,信譽(yù)高的機(jī)構(gòu)。良好的信譽(yù)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展大有裨益。
2.按照國(guó)際慣例規(guī)范企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)
上市公司治理結(jié)構(gòu)反映了所有者、經(jīng)營(yíng)者和利益相關(guān)者三者之間的制衡關(guān)系,良好的公司治理結(jié)構(gòu)既是企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)融資的關(guān)鍵所在,又是提升上市公司質(zhì)量的必由之路。
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作者簡(jiǎn)介:
李亞黛(1992—),女,山西臨汾人,山西財(cái)經(jīng)大學(xué)2015(金融學(xué))學(xué)術(shù)碩士研究生,研究方向:證券投資理論與實(shí)務(wù).
楊曉婷(1992—),女,山西運(yùn)城人,山西財(cái)經(jīng)大學(xué)2015(金融學(xué))學(xué)術(shù)碩士研究生,研究方向:商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理.