謝梅英 程世月 申 伲 王恒福 陳小燕

一、引言

2015年6月4日，李克強總理提出要大力推進“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的政策措施?？偫碇赋?，要在我國掀起一股創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的新浪潮。在“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”政策的推動之下，我國出現(xiàn)了一股創(chuàng)新浪潮，一個最直觀的表現(xiàn)就是我國新登記注冊的企業(yè)數(shù)量增多，且增長速度很快，尤其是中小企業(yè)的增長數(shù)量。近年來我國中小企業(yè)發(fā)展迅猛，從企業(yè)數(shù)量上講，中小企業(yè)已占據(jù)市場主體的絕對多數(shù)，成為經濟持續(xù)增長的基礎（盧芳，2016）。

中小企業(yè)對社會主義經濟發(fā)展起著不可替代的作用。現(xiàn)今，中小企業(yè)數(shù)量龐大，在促進就業(yè)、繁榮市場、維護社會穩(wěn)定、推動技術創(chuàng)新等方面發(fā)揮著重要作用，已經成為了我國經濟最具有活力的增長點(盧芳，2016)。然而，隨著國家經濟發(fā)展進入新常態(tài)，中小企業(yè)發(fā)展受到資金限制已經越來越明顯，這嚴重影響了中小企業(yè)的競爭力。根據(jù)2011年《小微企業(yè)經營與融資困境調研報告》統(tǒng)計可知，2011年我國小微企業(yè)中依靠民間借貸解決資金需求的比例約占55%，僅有大約15%的小微企業(yè)可獲得銀行信貸，信貸額度在100萬元以下者被商業(yè)銀行忽視的概率非常大（孫夢超，肖琳2015）。目前中小企業(yè)主要還是依靠外部融資來獲得發(fā)展。中小企業(yè)幾乎都存在規(guī)模小、資產少、經營管理制度不嚴格等問題，加上我國不夠健全的信保體系，不夠到位的法律制度，不夠完善的金融市場等，這些種種的原因都加劇了中小企業(yè)進行外部融資的難度。

從上表可以看出，從2010至2017年，盡管中小企業(yè)的貸款金額逐年增長，增速也在加快，在全部企業(yè)貸款金額中所占比例逐年增大，但是，中小企業(yè)占據(jù)市場主體的絕對多數(shù)，其得到的貸款金額卻遠遠不到全部企業(yè)貸款金額的50%。這表明，中小企業(yè)依靠貸款來取得融資的難度非常大。

二、中小企業(yè)融資分析

（一）中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

中小企業(yè)融資難現(xiàn)狀體現(xiàn)在四個方面：

第一，融資渠道狹窄。銀行貸款是中小企業(yè)生產經營資金的主要來源。然而銀行放貸難，銀行信貸流程和標準十分嚴格，中小企業(yè)很難通過銀行貸款得到融資。第二，中小企業(yè)面臨直接融資與間接融資皆難局面。金融部門對中小企業(yè)的支持力度太弱，大部分的金融機構都只對中小企業(yè)提供短期貸款，只能用于填補流動資金缺口，沒有足夠的資金投入到技術創(chuàng)新和改造當中，這嚴重制約了中小企業(yè)的發(fā)展。第三，地方性商業(yè)銀行發(fā)展相對滯后，存在著縣域資金外流突出的現(xiàn)象，縣域資金外流導致本地區(qū)資金嚴重缺乏，導致本地區(qū)的企業(yè)難以發(fā)展。第四，商業(yè)銀行存款集中上存和信貸集中投放加大了中小企業(yè)獲得貸款的難度。我國商業(yè)銀行改造過程中出現(xiàn)了將基層信貸管理權大部分上收的現(xiàn)象，這使中小企業(yè)在獲取信貸資金方面受到了巨大的限制。

（二）中小企業(yè)融資難的原因

1.內部因素。中小企業(yè)自身存在很多缺陷：第一，中小自身規(guī)模小，管理制度不成熟，經營風險較大，難以獲得信貸支持；絕大多數(shù)的中小企業(yè)處于依靠創(chuàng)新成長、依靠指導成長的階段，未能形成一套科學的、制度化的管理體制，因而與大企業(yè)相比，中小企業(yè)的管理環(huán)節(jié)比較薄弱，競爭優(yōu)勢不突出，競爭壓力大，容易面臨破產的風險。第二，業(yè)自身抵押擔保不足，固定資產相對較少，難以滿足傳統(tǒng)貸款的要求；中小企業(yè)普遍具有規(guī)模小、固定資產少、土地房產等抵押物不足的特點，提供一定數(shù)量和質量的抵押物用于貸款抵押的難度較大，擁有較大規(guī)模廠房和先進設備的個體、私營企業(yè)更是微乎其微，有的企業(yè)甚至只是租賃經營，更沒有有效的資產可用于貸款抵押。第三，信息不對稱，道德風險高。在中小企業(yè)融資的過程中，部分企業(yè)擁有者往往不會主動將企業(yè)所有的信息公布給提供貸款的機構，只提供對自己企業(yè)貸款有利的信息，而故意隱瞞或淡化對企業(yè)貸款不利的信息。這使得貸款機構無法獲得關于中小企業(yè)發(fā)展的真實數(shù)據(jù)，進而無法估計借款的經營風險，因此自然不會愿意向中小企業(yè)提供貸款。

外部因素。第一，資本市場發(fā)展不完善，沒有建立起具有分層機制的為不同層次的企業(yè)相匹配的融資方式。我國資本市場體系結構單一，缺乏層次性；目前只有主板市場，雖然推出了中小企業(yè)板塊，但離真正的二板市場還有相當?shù)木嚯x，三板市場還遠未形成氣候，資本市場缺乏層次性，不能滿足投資者和籌資者多樣性投融資要求，產權交易體系尚未完善，資本市場體系發(fā)展不完善。第二，信用擔保體系不健全，擔保機構本身規(guī)模小、資金不足。目前擔保也存在的問題有：（1）擔保機構注冊資本少，擔保能力與擔保需求矛盾突出；據(jù)調查顯示，我國大多數(shù)擔保機構普遍存在資本實力不足，業(yè)務規(guī)模過小，主營業(yè)務虧損、自身信用不足的問題。（2）擔保體系構成不健全；雖然目前擔保體系構成變得多樣化，但一些落后地區(qū)只有政策性中小企業(yè)擔保機構，沒有內生于市場的中小企業(yè)間互助性擔保機構和商業(yè)性中小企業(yè)信用擔保機構；第三，銀行“歧視”。一方面，銀行對中小企業(yè)貸款趨于“兩級分化”；那些企業(yè)有效益、資信良好的中小企業(yè)，往往受到銀行的青睞，銀行紛紛對這些中小企業(yè)加大其授信額度，改善金融服務，甚至壓低利率競相爭貸，而這部分企業(yè)資金相對充裕，對貸款的需求不大，有的甚至于不需要銀行貸款；而那些有發(fā)展?jié)摿Χ壳盃顩r并不十分好的中小企業(yè)，由于銀行方面尚缺乏識別能力，往往受到冷落。另一方面，盈利性金融機構處于盈利目的，往往傾向于把貸款發(fā)放給大企業(yè)。

（三）中小企業(yè)主要融資方式分析

1.自行籌資。自籌是依賴于企業(yè)業(yè)主或股東的投資以及經營中獲得的利潤等內部資金的融通。這種多數(shù)依靠企業(yè)內部力量融資的現(xiàn)狀勢必會造成資金融通中斷，使企業(yè)經營面臨巨大的融資風險，形成企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的危機隱患，無法長久持續(xù)地為企業(yè)正常運轉提供支持（尹建榮，2015）。

2.直接融資（股權融資、債權融資）。雖然說我國的證券市場已逐步完善并走向成熟，但中小企業(yè)仍然難以通過發(fā)行股票、債券等有價證券來直接獲取資金。目前我國中小企業(yè)無論是經營規(guī)模還是競爭實力大都無法達到資本市場上市融資的標準，并且中小企業(yè)發(fā)行股票門檻較高，從而難以籌集到資金。我國政府在企業(yè)債券發(fā)行方面的管理較為審慎，限制了中小企業(yè)進入債券市場融資。即使中小板和創(chuàng)業(yè)板市場已經開啟，其交易數(shù)量之小以及所能籌集到的資金量也難以支撐巨大的企業(yè)運營管理（尹建榮，2015）。

3.金融機構的資金輔助支持。金融機構雖然能間接為企業(yè)發(fā)展提供資金融通支持，但由于中小企業(yè)存在經營不穩(wěn)定、信用等級低、融資存在巨大風險等問題，金融機構為了確保其自身經濟利益，多數(shù)傾向于向國有大型企業(yè)提供信貸資金支持，即便金融機構勉強提供信貸融資幫助，所提供的資金數(shù)額對中小企業(yè)來說也是杯水車薪（尹建榮，2015）。

4.國家行政機構的融資支持。國家為促進社會經濟發(fā)展，已經制定了一系列支持中小企業(yè)發(fā)展的方針政策，但融資的主動權依然掌握在國家行政機構手中，中小企業(yè)無法左右社會客觀形勢與政策變化，政策支持力度不足導致中小企業(yè)融資工作無法順利開展（尹建榮，2015）。

5.民間借貸。財務狀況不佳、無法獲得銀行貸款的中小企業(yè)依賴于民間借貸，但民間借貸由于監(jiān)管不到位等原因而出現(xiàn)不少暗地提高借款利率的“打擦邊球”行為，甚至出現(xiàn)了高利貸等違法活動（黃雙蓉，2017）。

6.互聯(lián)網(wǎng)金融融資。近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融的快速崛起催生了大量互聯(lián)網(wǎng)金融融資平臺的應運而生，P2P模式與眾籌模式是典型代表。其中，P2P(Peer to Peer)就是我們通常所俗稱的小額借貸，是指通過第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺將借款人和貸款人連接起來，直接進行資金借貸的一種互聯(lián)網(wǎng)金融融資模式。眾籌模式的服務對象為投資人與項目發(fā)起人，其通過網(wǎng)絡平臺，以募捐的方式獲取資金，其操作程序為：項目發(fā)起人在法律法規(guī)的允許范圍內，選擇恰當?shù)莫剟钭鳛閰⑴c者的回饋，以吸引更多的投資人，通過聚集小額資金的方式，完成預期資金目標（林少群，2017）。眾籌模式中的互聯(lián)網(wǎng)股權眾籌股權融資可以滿足投融資兩端的需求，只要求中小企業(yè)提供項目的商業(yè)計劃書、可行性報告、項目風險等相關信息，只要項目通過股權眾籌平臺審核就可以向廣大投資者募集資金（紀玲瓏，2016）。

對比六種中小企業(yè)主要融資方式，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融融資模式中股權眾籌融資在解決中小企業(yè)融資問題上的優(yōu)勢有四個方面：第一，股權眾籌融資渠道更廣，效率更高；第二，通過股權眾籌融資模式，可以極大地提高投融資雙方的溝通效率，減少中間信息不對稱的干擾以及無效溝通的時間消耗，提高匹配的成功率，降低交易成本（付桂存，2016）。第三，若募集成功，中小企業(yè)所面對的融資對象也是大眾投資者，其籌集資金的風險比較分散。并且，股權眾籌融資在性質上屬于股權融資，對中小企業(yè)來說沒有定期償還的債務壓力，同時也降低了融資成本。較低的融資門檻和融資成本有利于中小企業(yè)不斷創(chuàng)新和發(fā)展（紀玲瓏，2016）。對融資方而言，互聯(lián)網(wǎng)股權融資為中小企業(yè)，特別是初創(chuàng)科技企業(yè)的資本形成提供了合適且較低成本的路徑，同時也為大眾提供了更多元的投資渠道，股權眾籌通過科技降低了個體的風險絕對值的同時，又開放了相對高回報的天使融資市場給普通公眾，促進了金融的普惠（楊東，2017）。

三、我國股權眾籌平臺運營現(xiàn)狀

（一）我國股權眾籌平臺地區(qū)分布

從分布區(qū)域來看，股權眾籌平臺聚集在創(chuàng)業(yè)企業(yè)大量扎堆的城市，如北京、上海、深圳、杭州等城市。完善健全的創(chuàng)業(yè)生態(tài)能夠大大降低創(chuàng)業(yè)企業(yè)的試錯成本，加快企業(yè)發(fā)展，提高創(chuàng)業(yè)成功率，一線城市擁有豐富的資源，能夠為創(chuàng)業(yè)者提供良好的創(chuàng)業(yè)生態(tài)環(huán)境，因此大量的股權眾籌平臺也應運而生（唐福勇，2016）?；ヂ?lián)網(wǎng)非公開股權融資的地域分布上與VC地域分布格局比較接近，集中于較發(fā)達的地區(qū)，見圖1。

對各地平臺股權型成功項目實際總融資額進行統(tǒng)計，北京、廣東、湖北、上海排在前四，其中北京遙遙領先于其他地區(qū)，總融資額達7.35億元，占比47.42%；廣東為3.00億元，占比19.33%；湖北為2.15億元，占比13.88%；上海為1.98億元，占比12.75%。其余地區(qū)僅占到6.62%。

將股權型項目發(fā)起平臺按所在地進行劃分，并對各地平臺的股權型成功項目數(shù)進行統(tǒng)計。結果顯示，項目大多集中在北京、廣東、上海和浙江等經濟相對較發(fā)達的地區(qū)，其中北京最多，有319個項目，其次是廣東，有256個項目，上海和浙江分別有44和16個項目。北京和廣東兩地平臺的股權型眾籌項目數(shù)占所有股權型眾籌項目的83.58%。

從行業(yè)維度分析，股權眾籌平臺上的創(chuàng)業(yè)項目主要分布在移動互聯(lián)、消費生活、智能硬件等細分行業(yè)。從項目的受歡迎程度來看，眾籌平臺圍繞吃喝玩樂等消費類項目更能吸引投資者，由于生活消費類的項目更加貼近人們的生活，平臺上的投資者可以更容易看懂項目，因此募資完成時間更短。但也說明投資者投資經驗不足，投資專業(yè)能力稍差（唐福勇，2016）。

（二）我國股權眾籌平臺成交項目數(shù)量成交金額

自2011年眾籌的概念進入中國以來，國內眾籌平臺快速增長，與此同時，互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資平臺也獲得了快速的發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，2011年上線2家平臺；2012年，上線3家平臺；2013年上線6家平臺；2014年，互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資開始了迅速的增長，新增平臺54家，成功融資10.31億元，行業(yè)達到前所未有的繁榮。截止2017年7月30日，股權眾籌平臺113家項目數(shù)量共計11234個，項目成功融資額共計130.52億元（見圖2）。2017年上半年股權型眾籌成功項目中籌資額排名前十的項目實際融資額均超過2000萬元，最受投資者歡迎的十個項目的支持人數(shù)均超10萬人次。其中愛就投的“MEMS微激光投影”成功融資1億元，是所有股權型項目中唯一一個實際融資額上億的眾籌項目。

圖2-股權眾籌發(fā)展概況

2017年上半年共有股權型眾籌項目688個，其中有434個項目眾籌成功，52個項目眾籌失敗，202個項目仍在眾籌中。股權型眾籌項目的預期總融資額約47.51億元，而成功項目實際總融資額約15.50億元，占預期總融資額的32.62%，成功項目總投資人次約為3.36萬人次。

與2016年上半年相比，2017年上半年成功項目數(shù)、成功項目實際總融資額均有所減少，成功項目總投資人次幾乎持平。成功項目數(shù)同期減少了107個，同比下降19.78%；成功項目實際總融資額減少了16.65億元，同比下降51.79%；成功項目總投資人次增加0.02萬人次，同比增長0.60%。

四、股權眾籌存在的問題

（一）股權眾籌投資者問題

涂靜，童澤平（2017）認為股權眾籌過程中由于投資人偏見和投資人風險規(guī)避會導致個人投資者之間會出現(xiàn)協(xié)調失敗，從而使創(chuàng)新項目失敗。更多學者如史新媛（2017）認為投資者適當性制度適用于股權眾籌領域有所欠缺，通過美國JOBS信息披露制度和我國的《眾籌條例》做出對比，闡述了投資者適用性保護制度的重要性，具有深刻的理論意義和現(xiàn)實意義；同樣錢穎，朱莎（2017）在研究股權眾籌市場的影響因素中，說明了投資者的重要性。即投資者的決策行為在羊群行為和領投人的作用兩個方面受到其他投資者的影響，且由于股權眾籌項目的披露信息不確定性，會影響投資者的決策行為。

（二）股權眾籌監(jiān)管問題

陳晨（2017）認為各國在股權眾籌實踐中呈現(xiàn)出不同的監(jiān)管態(tài)度。其中，股權眾籌的監(jiān)管完善應與股權眾籌金融創(chuàng)新激勵相容，并相應構建監(jiān)管體系和設計具體規(guī)則，從而使兩者良性互動，維護金融安全與發(fā)展。張杰，張澤偉，劉麗娟（2016）提出我國股權眾籌監(jiān)管制度建設尚處于探索階段略顯滯后，需借鑒國際經驗的基礎上結合國情統(tǒng)籌考慮，既發(fā)揮其對行業(yè)發(fā)展的促進作用。藍俊杰（2015）認為證監(jiān)會創(chuàng)新業(yè)務監(jiān)管部和銀監(jiān)會雙方各司其職容易因信息滲透不充分而產生很多的監(jiān)管漏洞。龔鵬程，王斌（2015）通過比較分析美國、英國、澳大利亞等股權眾籌監(jiān)管的做法和經驗，認為我國股權眾籌平臺面臨著監(jiān)管制度缺失的問題。

（三）股權眾籌平臺問題

張亞新（2016）認為股權眾籌雖契合金融創(chuàng)新和“雙創(chuàng)要求”，但是我國股權眾籌為發(fā)展初期，眾籌平臺作為股權眾籌的一個必不可少的載體，卻對項目的發(fā)展不負責；郭菊娥，熊潔（2016）提出股權眾籌平臺上如何通過權益分配獲得足夠多的投資者進行投資以及有效的增值服務值得深究；龔鵬程，王斌（2015）把建立股權眾籌平臺與投資資金隔離機制使該平臺良性發(fā)展作為重中之重。然而，余素梅（2016）提出我國股權眾籌的發(fā)展軌跡與困境與美國具有高度相似性。我國主要的眾籌平臺如“天使匯”“創(chuàng)業(yè)圈”等正在進行的都不是真正意義上的股權眾籌，只是借助互聯(lián)網(wǎng)平臺完成募資的天使投資或風險投資；鄭海超，黃宇夢，王濤，陳冬宇（2015）認為眾籌平臺本身在成立初期作為第三方中介平臺的可信度不夠高，導致估值結果得不到足夠認可，影響眾籌融資的質量。

（四）股權眾籌信用問題

陳勇（2017）認為今年股權眾籌平臺上的項目作假，老板跑路與股權眾籌的信用問題息息相關，該方式使得虛假的信息混入平臺，各方參與者為了自身的利益發(fā)生信用風險，導致我國股權眾籌行業(yè)的亂象叢生。汪振江（2017）通過股權眾籌與證券發(fā)機及其機制的矛盾對比，提出我國股權眾籌的信用解決問題刻不容緩。

（五）股權眾籌創(chuàng)新問題

黃?。?017）提出股權眾籌初級的萌芽于探索沒有和現(xiàn)今的經濟發(fā)展融合，互聯(lián)股權眾籌發(fā)展路徑應該的得到轉型，從而激活創(chuàng)新和民間資本。藍俊杰（2015）分析研究指出股權眾籌尤其注重創(chuàng)新，融資模式簡單、透明，但隨著股權眾籌平臺的不斷增多，各平臺在運營過程中都存在著很多的不足與風險，應該積極地引導以促進其健康發(fā)展。邱勛，陳月波（2014）認為股權眾籌在提高融資效率的同時，也暴露出諸多因創(chuàng)新引發(fā)的問題，著重強調原創(chuàng)的商業(yè)發(fā)展模式過于創(chuàng)新或創(chuàng)新不足，出現(xiàn)脫離現(xiàn)實的社會經濟狀況，最終因發(fā)展瓶頸導致失敗。

（六）股權眾籌道德問題

孫佳溪，劉嘉羽（2017）認為國內立法及監(jiān)管政策尚未完善健全，存在著涉及非法集資活動道德風險，并對道德風險做出了梳理；王倩，邵華璐（2017）提出不對稱信息條件下企業(yè)融資存在逆向選擇、道德風險等問題，影響了中小企業(yè)的融資效率；杜牡丹（2016）以天使匯為案例指出其存在的道德問題引發(fā)的一系列負面效應得到解決。

（七）股權眾籌面對的法律問題

企業(yè)的法律風險，是指由于企業(yè)外部的法律環(huán)境發(fā)生變化，或由于包括企業(yè)自身在內的主體未按照法律規(guī)定或合同約定有效行使權利、履行義務，而對企業(yè)造成的負面法律后果的可能性。股權眾籌從本質上來看它屬于一種小額私募權益性融資，它是通過互聯(lián)網(wǎng)中的眾籌平臺實現(xiàn)的，互聯(lián)網(wǎng)的公開性導致股權眾籌面臨的投資者具有不確定，因此股權眾籌與非法集資之間只有一步之遙。白江（2017）年提出相關監(jiān)管法律的缺失以及與現(xiàn)有法律的抵觸，將制約我國股權眾籌的發(fā)展。因此，將股權眾籌納入法律的監(jiān)管并制定適當?shù)谋O(jiān)管法律是當務之急。劉降斌（2016）認為股權眾籌從本質上來看它屬于一種小額私募權益性融資，但股權眾籌平臺的開放性，決定了其參與者具有較大的不確定性，所以其存在擦邊嫌疑，很可能會觸犯法律紅線。張偉鵬（2015）認為不同于融資方收到資金后以自身產品作為回報的商品類眾籌，股權眾籌由于涉及到了購買股份，在資金的募集過程中，非法集資風險是目前存在的最為嚴重的法律風險。

（八）股權眾籌運行的知識產權問題

李飚（2017）認為股權眾籌融資在發(fā)展運作過程中會面臨知識產權方面的風險，對金融市場的正常發(fā)展造成了一定影響。Benjamin（2013）認為融資者需要在網(wǎng)站上披露項目的詳細信息，且項目的模式、運行特色、相關技術容易被他人復制，給投資者帶來很大的風險。同時籌資者采用一些極度樂觀或是夸大和誤導性的宣傳以吸引投資者，容易導致投資者利益受損的風險大幅度提高。傅嘯，董明（2015）通過對股權眾籌的外部環(huán)境分析，認為平臺缺少真正高技術含量的項目，在中國普遍缺乏誠信的大環(huán)境之下，讓用戶對平臺建立起信任并非易事，常導致知識產權問題。

（九）股權眾籌的經營問題

經營風險直接影響項目的順利完成，同時也對投資者的收益有決定性的影響。Prive（2014）指出專業(yè)投資者與非專業(yè)投資者對股權眾籌項目的認知差異，使其風險與收益并不匹配；邱勛（2014）認為我國股權眾籌采用“領投+跟投”的運營模式，并對領投人能否在資本退出之前始終盡心盡力履行職責存在疑問；傅嘯，董明（2015）也提出"領投+跟投"的這種推薦加引導的投資方式利用的就是"羊群效益"，可能會造成許多投資人在不明投資風險的情形下盲目跟風。因而造成投資者有意通過股權出讓的方式來獲得收益的方式并不容易，退出渠道受到極大的限制。

五、提出建議

針對以上所列問題，提出以下建議：

（一）建立投資者適當性管理制度以防范相應道德風險

專業(yè)領投人制度的建立。在投資者進行投資決策時，領投人起到極其重要的導向作用，同時也容易引發(fā)道德風險，所以應建立領投人制度來防范道德風險，從而更好地保護投資者。具體來說，不僅領投人需要具備一定的專業(yè)知識和豐富的投資經驗，還應當規(guī)定領投人對某一投資項目的最低投資數(shù)額，使領頭者披露其與擬投資項目之間既存的利害關系，否則其將被要求承擔相應的不利后果。

（二）全程監(jiān)管股權眾籌平臺

有學者通過比較各國的股權眾籌平臺監(jiān)管，得出需要構建自上而下完整的監(jiān)管制度體系。并要求通過修改證券法，盡快出臺專門的管理辦法以及具體的實施細則來進行規(guī)范等；也有學者認為證監(jiān)會可以將大多監(jiān)管權限下放到地方政府，賦予地方政府金融辦對股權眾籌的監(jiān)管權限，實行中央與地方統(tǒng)分結合的金融監(jiān)管。但是股權眾籌從融資到資金的退出所持續(xù)周期長，所以建議對股權眾籌進行全程監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管，特別是確保平臺對項目、投融資人的審查，以及要求平臺進行信息披露；最后還要針對眾籌平臺未能按照要求履行其義務或違反禁止性規(guī)定后進行監(jiān)管?？傊訌姽蓹啾娀I平臺監(jiān)管需要采取多種責任形式，使證券業(yè)協(xié)會的自律管理、證監(jiān)會的部門監(jiān)管以及司法系統(tǒng)的法律監(jiān)管有效配合。

（三）完善信用市場機制

本文中提到的信用問題如老板跑路，項目作假等，極大損害投資人和社會的利益。因此需內部因素與外部因素共同制約。內部因素即為項目創(chuàng)始人應完善公司內部體制機制、加強自身道德素質的建設，將公司、員工以及自身命運結合成共同體，實行有效自我約束。同時需要外部因素如法律法規(guī)及各種規(guī)章制度的監(jiān)管，大力推動社會信用體系的建設與完善，輔以失信懲戒制度的執(zhí)行，得到外部的有效制約，從而使資本市場得到進一步優(yōu)化。而針對信息不對稱等問題，需要建立隨機匿名的內審機制，完善我國中小企業(yè)股權眾籌的信用評價，推動基于職業(yè)市場功能的第三方信用評價體系建設及其重要。最后根基是互聯(lián)網(wǎng)推動了以股權眾籌為代表的新融資方式發(fā)展，所以我們更要借助網(wǎng)絡媒體的力量披露違信人信息，發(fā)揮其監(jiān)督功能，從而凈化市場環(huán)境，以提高中小企業(yè)股權眾籌效率。

（四）創(chuàng)新股權眾籌模式

“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”需要加快發(fā)展股權眾籌，金融創(chuàng)新分散創(chuàng)新風險需要構建多層次資本市場。然而，我國股權眾籌行業(yè)發(fā)展雖迅速，但多數(shù)平臺尚處探索運營階段，服務創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新能力還存在問題，所以為充分發(fā)揮股權眾籌助推創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的重要作用，建議構建政府、行業(yè)協(xié)會、市場主體及社會多元治理模式。同時有學者借鑒美國的JOBSActs，這項法案核心思想是放寬了對初創(chuàng)公司的融資限制，并針對初創(chuàng)市場投融資雙方提供了多項政策支持，在投資供給方面，法案對合格投資人予以極大的放松，允許普通投資人參與到股權融資活動中，有效地刺激了融資供給。所以一些股權眾籌平臺嘗試與互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資等天使投資活動進行融合。最后股權眾籌產品與并購基金、投保聯(lián)動等各類創(chuàng)新金融產品展開合作，待眾籌項目孵化到一定程度后，無論是通過并什么方式實現(xiàn)眾籌投資退出都是新的有效的嘗試。

（五）完善相關法律法規(guī)

規(guī)范我國股權眾籌發(fā)展的前提是完善立法。目前，中國的股權眾籌的法律政策環(huán)境還不夠成熟，其生存和發(fā)展的空間很小，因此我國政府及有關部門要提高對股權眾籌的關注和重視，在法律上予以合理的引導和監(jiān)督，使其在我國制度監(jiān)管下健康發(fā)展，為股權眾籌運作的規(guī)范化和合法化做好制度保障，從而促進中小企業(yè)有效的融資，破解中小企業(yè)融資難問題。

（六）建立健全知識產權保護制度

為了鼓勵和保護創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，需要對股權眾籌創(chuàng)新性項目的知識產權予以保護，避免項目發(fā)起人在眾籌平臺公布的創(chuàng)新點被剽竊。首先，要加強對創(chuàng)意項目的產權認證和登記工作；同時，政府要加大股權眾籌項目的知識產權立法保護力度。在知識產權立法中，明確規(guī)定侵權行為，加大懲治的力度，這樣既有效激發(fā)項目發(fā)起人的熱情，還能有效保護項目發(fā)起人和投資者的合法權益。

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