曾桂榮

摘要：文章就融資租賃企業(yè)如何強化內(nèi)部風(fēng)險管理，降低融資成本，有效應(yīng)對市場風(fēng)險，充分利用價格、風(fēng)險、資本、市場等綜合因素，進行分析探討，并形成規(guī)范合理的融資租賃產(chǎn)品風(fēng)險定價運作機制，為該行業(yè)風(fēng)險定價工作的實施開展提供借鑒和指導(dǎo)。

關(guān)鍵詞：融資租賃風(fēng)險；內(nèi)含報酬率；溢價率；風(fēng)險定價

在融資租賃行業(yè)中，風(fēng)險定價機制是一種有效平衡風(fēng)險與收益對稱關(guān)系的定價管理方法，實行風(fēng)險定價，有利于增強風(fēng)險成本控制力，提高實際收益，同時促進融資租賃資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。風(fēng)險定價涵蓋資金成本、運作成本、預(yù)計利潤率、客戶的戰(zhàn)略價值和客戶風(fēng)險成本（包括客戶信用風(fēng)險、行業(yè)風(fēng)險、地域風(fēng)險、客戶利息承擔(dān)能力等因素）。融資租賃項目的風(fēng)險成本，具體包括承租人業(yè)務(wù)規(guī)模、項目融資金額、租賃期限、設(shè)備可變現(xiàn)能力、抵押擔(dān)保、利率風(fēng)險和結(jié)息方式等。

風(fēng)險定價機制就是在融資租賃項目評審前，對租賃業(yè)務(wù)的風(fēng)險水平有一個量化的過程，在按照低風(fēng)險低收益、高風(fēng)險高收益的原則實行差異化定價管理，從根本上有效防范風(fēng)險，實現(xiàn)真實盈利。

一、租賃行業(yè)風(fēng)險定價的基本原則

風(fēng)險定價機制主要目的是在統(tǒng)籌和兼顧公司融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展過程中，實現(xiàn)租賃服務(wù)銷售業(yè)務(wù)的增長，綜合衡量和評價市場環(huán)境、資金成本、運作成本、預(yù)計利潤率、客戶風(fēng)險和項目風(fēng)險等因素，對租賃業(yè)務(wù)進行科學(xué)合理定價，以確保租賃業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

制定風(fēng)險定價機制的原則：

（一）市場化的原則，在服務(wù)支持銷售的基礎(chǔ)上，保證租賃業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長，保證公司租賃業(yè)務(wù)的市場競爭力。

（二）風(fēng)險和收益匹配的原則。在保證項目風(fēng)險可控的前提下，項目風(fēng)險越大，要求的項目定價越高。

（三）差異化原則。根據(jù)各行業(yè)發(fā)展速度和市場競爭情況，按照不同業(yè)務(wù)，不同產(chǎn)品及其對應(yīng)客戶的資信評估等風(fēng)險情況給予不同的定價。

（四）規(guī)避貸款利率風(fēng)險原則。與客戶簽訂的租賃合同應(yīng)采用浮動利率的定價機制。

二、租賃行業(yè)風(fēng)險定價的主要影響因素

實施風(fēng)險定價，應(yīng)在識別、評估風(fēng)險的基礎(chǔ)上，對影響定價的因素進行全面的管理，實現(xiàn)風(fēng)險和收益的平衡。風(fēng)險定價是建立在內(nèi)含報酬率定價管理、客戶風(fēng)險溢價率、項目風(fēng)險溢價率及對客戶的戰(zhàn)略價值評估等基礎(chǔ)上，將價格、風(fēng)險、資本、市場有機融合的一項管理技術(shù)。

（一）內(nèi)含報酬率

內(nèi)含報酬率定價管理是企業(yè)內(nèi)部設(shè)定的管理目標(biāo)，各業(yè)務(wù)的目標(biāo)內(nèi)含報酬率=資金成本率+運作成本率+預(yù)計利潤率。

（二）客戶風(fēng)險溢價率

客戶風(fēng)險溢價率主要是表示客戶風(fēng)險評級的狀況，主要考評客戶風(fēng)險狀況，包括客戶信用等級、行業(yè)風(fēng)險、地域風(fēng)險、客戶利息承擔(dān)能力等。

1.信用等級的高低直接反映客戶的資信狀況和風(fēng)險程度的大小，風(fēng)險程度愈大，要求融資租賃定價中用于彌補風(fēng)險溢價的部分就愈大，兩者之間高度的相關(guān)性使信用等級成為融資租賃風(fēng)險定價中首要參考的一項因素 。

2.行業(yè)風(fēng)險是指要分析融資租賃設(shè)備投放行業(yè)的發(fā)展前景和發(fā)展?jié)摿?，?yīng)對行業(yè)所處壽命周期階段、行業(yè)的經(jīng)濟周期性、行業(yè)的盈利性、行業(yè)的進入障礙、商品的替代性、相關(guān)法律政策、經(jīng)濟技術(shù)環(huán)境等方面進行綜合分析后確定。對于朝陽產(chǎn)業(yè)、國家政策引導(dǎo)和鼓勵發(fā)展的行業(yè)融資租賃設(shè)備，可以確定較低的風(fēng)險溢價水平，以優(yōu)惠的價格促進融資租賃設(shè)備的流入。

3.地域風(fēng)險的識別和分析也可以合理確定風(fēng)險，通過價格手段科學(xué)覆蓋風(fēng)險。由于不同地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平、信仰、文化習(xí)慣和法律環(huán)境等差異明顯，均會對風(fēng)險產(chǎn)生較大影響。比如江浙為代表的華東地區(qū)信用環(huán)境則相對較好。同時不同區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展程度對風(fēng)險也會產(chǎn)生影響，比如區(qū)域人均GDP越高，風(fēng)險也相應(yīng)越小。

4.客觀評價客戶利息承擔(dān)能力對價格的最終確定也具有不可忽視的作用，價格定的過高，租金支出超出客戶承擔(dān)能力，往往容易導(dǎo)致客戶 “逆向選擇”，使融資項目不但得不到承擔(dān)風(fēng)險的相應(yīng)收益，還要面臨本金損失的風(fēng)險。

（三）項目風(fēng)險溢價率

項目風(fēng)險溢價率主要考慮具體項目的風(fēng)險，可針對承租人企業(yè)情況、項目融資金額、期限長短、設(shè)備可變現(xiàn)能力和抵押擔(dān)保狀況以及利率風(fēng)險如計結(jié)息方式等各方面進行考慮，風(fēng)險越大，溢價率越高，要求的風(fēng)險定價亦高。

1.承租人企業(yè)情況，需參考企業(yè)規(guī)模、財務(wù)狀況、企業(yè)發(fā)展階段、商品組合、戰(zhàn)略目標(biāo)、戰(zhàn)術(shù)策略是否合理可行及實現(xiàn)目標(biāo)的各項資源是否充實、對生產(chǎn)商的依賴和供貨質(zhì)量、生產(chǎn)能力、營銷和銷售能力，對社會經(jīng)濟、政策法律、技術(shù)、行業(yè)和競爭環(huán)境的應(yīng)變能力、企業(yè)商譽等，進行綜合評價后確定。承租人企業(yè)情況越好，風(fēng)險溢價率越低。

2.融資租賃期限直接反映資金占用時間的長短，融資租賃期限越長，占用資金的期限溢價就越高，機會成本也越大，同時資金在使用過程中面臨的不確定因素也越多，風(fēng)險溢價也相應(yīng)水漲船高，因此需要在定價中予以考慮。

3.融資租賃設(shè)備可變現(xiàn)能力，設(shè)備可變現(xiàn)能力越強，通用性越強，則風(fēng)險系數(shù)越低，要求的風(fēng)險定價亦低。

4.融資租賃項目抵押擔(dān)保狀況，進行抵押擔(dān)保是有效降低融資租賃項目違約損失的一項措施，不同抵押擔(dān)保方式對項目的保障程度存在較大差異。在融資租賃項目發(fā)生違約時，信用保證方式的保障程度最低，風(fēng)險溢價最高。由于流動性好、變現(xiàn)能力強，保單、國債、票據(jù)等動產(chǎn)質(zhì)押方式的保障程度最高，風(fēng)險溢價最低。其他如機器設(shè)備、房地產(chǎn)等不動產(chǎn)抵押的風(fēng)險溢價水平也都不盡相同，在定價時需要根據(jù)實際情況區(qū)別對待。

5.不同租金支付方式的選擇對防范利率風(fēng)險效果影響顯著，不同租金支付方式的選擇，影響租金的時間價值，租金支付周期越短，資金占用的時間越短，取得機會收益就越多，因此對利率難以上浮的融資租賃項目，可以通過提高租金支付頻度、增加租金時間價值的辦法彌補融資租賃項目風(fēng)險溢價不足的問題。endprint

（四）客戶戰(zhàn)略價值調(diào)節(jié)率

客戶的戰(zhàn)略價值由客戶戰(zhàn)略價值調(diào)節(jié)率來表示，包括綜合業(yè)務(wù)往來、綜合收益情況、目前的合作關(guān)系及發(fā)展前景等，同時還要考慮支持服務(wù)狀況、綜合考慮市場競爭狀況等?？蛻舻膽?zhàn)略價值越高，要求的定價可以考慮適當(dāng)降低。

三、風(fēng)險定價的計算

根據(jù)風(fēng)險定價機制的影響因素，可以看出，融資租賃風(fēng)險定價必須充分涵蓋目標(biāo)內(nèi)含報酬率（資金成本率、運作成本率、預(yù)計利潤率）及各種風(fēng)險成本對應(yīng)的風(fēng)險成本率（客戶風(fēng)險溢價率、項目風(fēng)險溢價率、客戶戰(zhàn)略定位調(diào)節(jié)率），因此用公式表示為：

P= CC + OC + R +RC

P：表示融資租賃產(chǎn)品價格；

CC：資金成本率；

OC：公司運作成本率；

R：表示預(yù)計利潤率；

RC：風(fēng)險成本率。

其中：風(fēng)險成本率（RC）=客戶風(fēng)險溢價率+項目風(fēng)險溢價率+客戶戰(zhàn)略定位調(diào)節(jié)率。

客戶風(fēng)險溢價率可由信用等級風(fēng)險溢價率、行業(yè)風(fēng)險溢價率（IR）、區(qū)域風(fēng)險溢價率（DR）和客戶利息承擔(dān)能力調(diào)節(jié)率等組成。

項目風(fēng)險溢價率可由承租人企業(yè)情況溢價率、融資租賃設(shè)備可變現(xiàn)能力溢價率、融資租賃項目抵押擔(dān)保狀況溢價率和租金支付方式溢價率等組成。

只有當(dāng)風(fēng)險調(diào)整后的收益率大于等于公司預(yù)期目標(biāo)內(nèi)含報酬率時，該價格才能實現(xiàn)風(fēng)險成本全覆蓋；即經(jīng)項目測算的IRR大于等于風(fēng)險定價P，且風(fēng)險定價P需大于等于公司確認的目標(biāo)內(nèi)含報酬率。

四、結(jié)束語

風(fēng)險定價機制建立完善后，仍需對機制運作進行有效的評價和監(jiān)督，建立后評價制度，防范管理和操作風(fēng)險，同時將融資租賃項目風(fēng)險定價管理的合規(guī)性與效益性作為租后管理的重要內(nèi)容，尤其將預(yù)期效益實現(xiàn)情況納入融資租賃資產(chǎn)經(jīng)營責(zé)任制考核。

隨著租賃行業(yè)規(guī)模的不斷發(fā)展壯大，租賃的模式和種類也越來越復(fù)雜，后續(xù)需要利用信息管理系統(tǒng)建立相應(yīng)的動態(tài)風(fēng)險定價運行系統(tǒng)，對有關(guān)業(yè)務(wù)能快速做出融資租賃決策，為全面準(zhǔn)確高效推進租賃業(yè)務(wù)，擴大市場份額，降低金融風(fēng)險，提升企業(yè)效益，做出應(yīng)有的貢獻。

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（作者單位：愛馳億維公司）endprint