一、引 言

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的財(cái)政政策充分體現(xiàn)其相機(jī)抉擇特征，對(duì)中國(guó)歷次經(jīng)濟(jì)波動(dòng)起到了有效的調(diào)節(jié)和熨平作用。通過(guò)具體實(shí)施以積極性財(cái)政政策為主的財(cái)政調(diào)控范式，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展。但在積極財(cái)政政策的實(shí)施過(guò)程中，有的學(xué)者卻認(rèn)為，大規(guī)模的財(cái)政赤字政策會(huì)使居民、企業(yè)等微觀主體的支出減少，產(chǎn)生擠出效應(yīng)(Crowding-out Effects)；而有的學(xué)者認(rèn)為通過(guò)擴(kuò)大政府支出會(huì)使國(guó)民收入和民間部門投資增加，即帶來(lái)所謂的擠入效應(yīng)(Crowding-in Effects)。

為抵消全球金融危機(jī)引致的外部不利沖擊對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，我國(guó)自2008年底開(kāi)始陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)強(qiáng)刺激政策為中國(guó)經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航，如財(cái)政撥款投資4萬(wàn)億以推動(dòng)大量基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃等。截至目前，我國(guó)已連續(xù)實(shí)施了9年的積極財(cái)政政策，我國(guó)經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然持續(xù)位居主要經(jīng)濟(jì)體前列。盡管如此，學(xué)界和實(shí)務(wù)界對(duì)于大規(guī)模財(cái)政支出刺激政策的效果至今仍然褒貶不一，認(rèn)為積極性財(cái)政政策在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)也帶來(lái)了諸多問(wèn)題。譬如政府支出會(huì)對(duì)私人投資產(chǎn)生融資競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)［1］［2］，由此導(dǎo)致社會(huì)融資成本高企，當(dāng)前許多民間企業(yè)持續(xù)面臨融資難、融資貴以及生產(chǎn)成本高的問(wèn)題，為此政府今后應(yīng)盡量減少對(duì)積極性財(cái)政政策的使用。

危機(jī)后主要發(fā)達(dá)國(guó)家復(fù)蘇緩慢，我國(guó)長(zhǎng)期以出口導(dǎo)向型為主的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式也受到挑戰(zhàn)，政府在2014年明確指出我國(guó)已步入經(jīng)濟(jì)緩增長(zhǎng)的“新常態(tài)”時(shí)期，并提出要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。2017年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確指出，創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控要以“推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速度增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型”為基本要求，改善供給體系質(zhì)量和效率，提高投資有效性；結(jié)構(gòu)性政策要發(fā)揮更大作用，強(qiáng)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力，發(fā)揮好消費(fèi)的基礎(chǔ)性作用，促進(jìn)有效投資特別是民間投資合理增長(zhǎng)；積極的財(cái)政政策取向不變，調(diào)整優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，確保對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和項(xiàng)目的支持力度。

究竟財(cái)政支出對(duì)民間投資是擠出還是擠入？我國(guó)是否應(yīng)該繼續(xù)實(shí)施積極性財(cái)政政策，新常態(tài)下財(cái)政支出結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)如何優(yōu)化以在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)促進(jìn)私人部門投資提升？已有理論和經(jīng)驗(yàn)分析表明，僅關(guān)注總量政策難以對(duì)以上問(wèn)題做出合理有效回答，還需進(jìn)一步基于結(jié)構(gòu)性視角深化討論和比較各類支出工具對(duì)私人投資的影響及其傳導(dǎo)機(jī)制?？紤]到目前已有文獻(xiàn)對(duì)此類問(wèn)題的研究著墨甚少，同時(shí)為豐富學(xué)界關(guān)于結(jié)構(gòu)性財(cái)政政策調(diào)控效應(yīng)的系統(tǒng)性探討，本文將基于包含家庭、廠商、政府三部門的新凱恩斯DSGE模型對(duì)政府投資、政府消費(fèi)、政府轉(zhuǎn)移支付三大結(jié)構(gòu)性財(cái)政支出工具的私人部門效應(yīng)展開(kāi)深入研究。

二、文獻(xiàn)綜述

財(cái)政政策對(duì)私人部門投資的影響一直以來(lái)都是宏觀經(jīng)濟(jì)研究的熱點(diǎn)。國(guó)內(nèi)外已有不少文獻(xiàn)對(duì)二者之間的影響機(jī)制展開(kāi)豐富討論，但研究結(jié)論莫衷一是。為此，在本文研究之前有必要就此展開(kāi)系統(tǒng)論述，目前相關(guān)研究主要存在兩類文獻(xiàn)：其一是認(rèn)為財(cái)政支出會(huì)對(duì)私人部門投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)；其二是財(cái)政支出增加會(huì)對(duì)私人部門產(chǎn)生正外部效應(yīng)以致其投資增加。

不少研究表明，財(cái)政支出對(duì)私人部門投資支出存在“擠出效應(yīng)”。根據(jù)傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)理論，擴(kuò)大政府支出會(huì)導(dǎo)致IS曲線右移以致利率上升，引致企業(yè)融資成本增加，從而擠出私人投資。費(fèi)里德曼認(rèn)為，“擠出效應(yīng)”主要是指政府部門投資支出增加會(huì)導(dǎo)致利率上升以致私人部門投資需求下降，從而使得社會(huì)均衡投資支出減少。［1］［3］Sutherland通過(guò)理論分析發(fā)現(xiàn)，政府支出如何影響私人部門支出取決于政府債務(wù)融資規(guī)模是否適度，當(dāng)政府融資過(guò)度時(shí)政府支出增加將對(duì)私人部門支出產(chǎn)生擠出效應(yīng)。［4］Sarah基于美國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)深入分析了美國(guó)政府財(cái)政政策實(shí)踐如何影響私人投資演變，研究發(fā)現(xiàn)增加聯(lián)邦政府購(gòu)買規(guī)模會(huì)抑制私人部門的投資支出。［5］帥雯君和董秀良認(rèn)為，在財(cái)政支出增速較快和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、通脹壓力較大的階段，財(cái)政支出會(huì)對(duì)民間投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)［6］。扈文秀和孔婷婷基于我國(guó)1998—2013年的季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)建立可變參數(shù)狀態(tài)空間模型，發(fā)現(xiàn)政府大規(guī)模的擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策在長(zhǎng)期會(huì)對(duì)民間投資產(chǎn)生明顯的擠出效應(yīng)，這種擠出效應(yīng)的作用機(jī)制主要表現(xiàn)為政府?dāng)U張對(duì)信貸資源的擠占。［7］

隨著各國(guó)政府廣泛運(yùn)用財(cái)政支出擴(kuò)張政策以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，近年來(lái)也有部分學(xué)者認(rèn)為財(cái)政支出擴(kuò)張會(huì)對(duì)民間投資產(chǎn)生“擠入效應(yīng)”，政府通過(guò)擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、增加科教投入以及豐富和優(yōu)化公共產(chǎn)品供給等支出會(huì)提高資本生產(chǎn)力，從而促進(jìn)私人部門投資。［8］目前已有不少經(jīng)驗(yàn)分析支持這一結(jié)論。Pereira研究發(fā)現(xiàn)政府增加公共支出可以有效拉動(dòng)私人部門投資增加。［9］Sturm和Haan運(yùn)用美國(guó)和荷蘭的數(shù)據(jù)進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)和向量自回歸經(jīng)驗(yàn)分析發(fā)現(xiàn)公共資本支出對(duì)產(chǎn)出有正向影響。［10］Antonio和Miguel基于17個(gè)國(guó)家的年度樣本數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了政府支出對(duì)私人投資影響的動(dòng)態(tài)效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)政府支出對(duì)私人投資因國(guó)家不同擠入效應(yīng)也不同，但總體上對(duì)私人投資具有擠入效應(yīng)。［11］吳洪鵬和劉璐基于中國(guó)月度樣本數(shù)據(jù)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)公共投資增加對(duì)私人部門的投資主要表現(xiàn)為擠入效應(yīng)，不存在導(dǎo)致民間投資減少的擠出效應(yīng)機(jī)制。［12］黃亭亭和楊偉基于新古典主義RBC模型分析發(fā)現(xiàn)當(dāng)政府投資與民間投資存在某種程度的互補(bǔ)性時(shí)，政府投資能促進(jìn)民間投資增加，并且政府投資對(duì)產(chǎn)出的刺激效果更好。［13］唐東波基于中國(guó)省級(jí)面板數(shù)據(jù)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)私人投資的影響主要表現(xiàn)為擠入效應(yīng)，隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境逐步改善和開(kāi)放水平日益提高這一作用機(jī)制愈發(fā)顯著。［14］

此外，也有部分文獻(xiàn)認(rèn)為財(cái)政支出擴(kuò)張對(duì)私人投資既未產(chǎn)生擠出效應(yīng)也沒(méi)產(chǎn)生刺激作用。［15］［16］綜上所述，國(guó)內(nèi)外有關(guān)政府支出對(duì)私人投資影響的分析不勝枚舉，但研究結(jié)論眾說(shuō)紛紜。另外，大部分文獻(xiàn)研究均基于傳統(tǒng)宏觀計(jì)量模型以及總量支出政策研究，鮮有文獻(xiàn)基于結(jié)構(gòu)性政府支出視角展開(kāi)具體分析，而采用具有微觀基礎(chǔ)和壟斷競(jìng)爭(zhēng)特性的新凱恩斯DSGE模型進(jìn)行動(dòng)態(tài)模擬分析無(wú)疑更加屈指可數(shù)。由于不同種類的財(cái)政支出工具功能不同，其作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的微觀傳導(dǎo)路徑也存在顯著差異。2017年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議亦明確指出要優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)和促進(jìn)結(jié)構(gòu)性政策發(fā)揮更大作用，目前基于總量支出視角的研究顯然無(wú)法為新時(shí)代經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供極具針對(duì)性的結(jié)構(gòu)化財(cái)政操作建議。近年來(lái)部分學(xué)者逐步開(kāi)始關(guān)注新凱恩斯框架下結(jié)構(gòu)性財(cái)政支出的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，武曉利和晁江鋒基于三部門DSGE模型探究了財(cái)政支出結(jié)構(gòu)對(duì)居民消費(fèi)的影響及其傳導(dǎo)機(jī)制［17］；王國(guó)靜和田國(guó)強(qiáng)通過(guò)構(gòu)建三種特征的NK-DSGE模型的仿真模擬分析估算政府投資和政府消費(fèi)對(duì)產(chǎn)出的乘數(shù)分別為6.1130和0.7904［18］；卞志村和楊源源系統(tǒng)研究了結(jié)構(gòu)性財(cái)政調(diào)控的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與新常態(tài)下財(cái)政工具選擇問(wèn)題［19］；吳偉平和劉乃全基于一般均衡理論框架考察了異質(zhì)性公共支出對(duì)勞動(dòng)力遷移的凈影響機(jī)制。［20］李儉峰等研究了基本公共服務(wù)領(lǐng)域的財(cái)政支出效率。［21］但不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有基于新凱恩斯框架探究結(jié)構(gòu)性財(cái)政支出宏觀效應(yīng)的文獻(xiàn)對(duì)私人投資問(wèn)題的聚焦討論著墨甚少。

建立在壟斷競(jìng)爭(zhēng)、名義價(jià)格粘性等基礎(chǔ)上的新凱恩斯主義框架，既擺脫了傳統(tǒng)凱恩斯主義缺乏微觀基礎(chǔ)和理性預(yù)期考量下靜態(tài)分析方法的缺陷，同時(shí)也放松了新古典主義關(guān)于價(jià)格靈活彈性、市場(chǎng)完全競(jìng)爭(zhēng)的嚴(yán)苛假設(shè)，通過(guò)在動(dòng)態(tài)系統(tǒng)中考慮諸多現(xiàn)實(shí)摩擦、研究變量?jī)?nèi)生交互影響以貼切刻畫現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)周期。［19］［22］鑒于此，構(gòu)建新凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)框架下的一般均衡模型分析我國(guó)財(cái)政支出對(duì)私人投資的影響機(jī)制和政策選擇更具有現(xiàn)實(shí)意義。為此，本文在現(xiàn)有文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上將財(cái)政支出細(xì)分為政府投資、政府消費(fèi)和轉(zhuǎn)移支付支出三大類，并采用貝葉斯方法對(duì)不同結(jié)構(gòu)性財(cái)政支出的經(jīng)濟(jì)反應(yīng)規(guī)則進(jìn)行內(nèi)生估計(jì)，據(jù)此構(gòu)建一個(gè)較系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)性財(cái)政支出效應(yīng)研究的新凱恩斯主義框架，以深入探討財(cái)政支出結(jié)構(gòu)對(duì)私人投資影響的動(dòng)態(tài)機(jī)制。

三、新凱恩斯DSGE模型的構(gòu)建

本文探究結(jié)構(gòu)性財(cái)政支出效應(yīng)的一般均衡模型主要包括家庭、廠商和政府部門等三類經(jīng)濟(jì)主體。家庭部門通過(guò)選擇最優(yōu)商品消費(fèi)數(shù)量、勞動(dòng)供給時(shí)長(zhǎng)、投資品以及債券持有額以追求其預(yù)期效用貼現(xiàn)值最大化；廠商部門通過(guò)在要素市場(chǎng)選擇勞動(dòng)和資本以生產(chǎn)產(chǎn)品，并通過(guò)對(duì)產(chǎn)品調(diào)整定價(jià)以最大化其生產(chǎn)利潤(rùn)；政府部門根據(jù)產(chǎn)出和債務(wù)波動(dòng)情況調(diào)整政府支出和稅收以促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)可持續(xù)演進(jìn)。

（一）需求側(cè)：家庭部門經(jīng)濟(jì)決策

假設(shè)經(jīng)濟(jì)體存在連續(xù)統(tǒng)的家庭，并通過(guò)選擇最優(yōu)商品消費(fèi)數(shù)量、勞動(dòng)供給時(shí)長(zhǎng)、投資品數(shù)量以及債券持有額以追求自身跨期效用最大化。代表性家庭目標(biāo)效用函數(shù)滿足消費(fèi)、勞動(dòng)效用可分特性：

式中，Et表示預(yù)期因子，Ct(i)、Lt(i)分別表示代表性家庭的商品消費(fèi)數(shù)量和勞動(dòng)供給時(shí)長(zhǎng)；β∈(0,1)為家庭部門主觀貼現(xiàn)率，σ≥0為跨期消費(fèi)相互替代彈性的倒數(shù)，h∈［0,1］衡量代表性家庭的外部消費(fèi)習(xí)慣程度，χ＞0為家庭賦予勞動(dòng)的負(fù)效用相對(duì)權(quán)重系數(shù)，η≥0為弗里希跨期勞動(dòng)供給彈性的倒數(shù)。假定經(jīng)濟(jì)中代表性家庭面臨如下預(yù)算約束：

式（2）表明代表性家庭消費(fèi)、投資、債券購(gòu)買、稅收支出主要來(lái)源于工資、資本收益、債券本息、政府轉(zhuǎn)移支付收入。其中，It(i)、Bt(i)、Tt(i)、TRt(i)依次表示為代表性家庭的新增投資、一年期債券持有額、總量稅征繳額以及來(lái)自政府的轉(zhuǎn)移支付收入分別為名義毛利率、商品價(jià)格、名義勞動(dòng)工資水平以及投資收益率。此外，資本Kt(i)滿足如下方程積累形式：Kt+1(i)=(1-δk)Kt(i)+It(i)；其中，δk∈［0,1］為私人資本折舊率。

根據(jù)代表性家庭目標(biāo)效用函數(shù)（1）式和預(yù)算約束平衡式（2）式，優(yōu)化求解最優(yōu)商品消費(fèi)、最優(yōu)勞動(dòng)供給、最優(yōu)資本投資的歐拉方程依次為：

（二）供給側(cè)：企業(yè)部門經(jīng)濟(jì)決策

除通過(guò)擴(kuò)大總需求刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之外，不少研究表明財(cái)政支出還會(huì)在供給側(cè)通過(guò)對(duì)就業(yè)、投資和全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生外部溢出效應(yīng)以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。［8］［23］［24］參照楊源源的研究［25］，本文通過(guò)將政府資本引入傳統(tǒng)柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)以表征政府公共投資行為對(duì)廠商部門的外部性影響，據(jù)此修正后的企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)滿足如下形式其中，At為企業(yè)全要素生產(chǎn)率并遵循一階自回歸演變過(guò)程為政府資本并遵循私人資本相似的積累形式：GKt+1=(1-δGK)GKt+GIt，GIt表示政府新增投資性支出，δGK刻畫政府資本折舊率；此外，αGK、α分別為政府資本和私人資本的產(chǎn)出彈性。

在上述生產(chǎn)函數(shù)設(shè)定下，企業(yè)通過(guò)選擇勞動(dòng)和資本要素以最小化其生產(chǎn)成本，也即：MinWtLt據(jù)此最小化原則可求得企業(yè)勞動(dòng)要素需求函數(shù)、資本要素需求函數(shù)依次為由此，可求得企業(yè)的名義邊際成本函數(shù)為：

遵循國(guó)內(nèi)外新凱恩斯DSGE建模的通用做法，本文不失一般性引入價(jià)格粘性機(jī)制：假定每期有比例企業(yè)因信息獲取不充分或存在菜單成本等因素不對(duì)其產(chǎn)品重新調(diào)整定價(jià)，其余（1-φ）比例的企業(yè)可根據(jù)最優(yōu)化原則調(diào)整其價(jià)格。［26］假定表示所有在t期按最優(yōu)化原則調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格的企業(yè)的重新定價(jià)，則價(jià)格總水平演變方程形式即為：

式中，θ為產(chǎn)品需求彈性。根據(jù)式（7），本文尚需求解調(diào)價(jià)企業(yè)新定價(jià)格的表達(dá)式。調(diào)價(jià)企業(yè)的具體動(dòng)態(tài)定價(jià)演變滿足如下優(yōu)化求解過(guò)程：

（三）政府部門的決策問(wèn)題

1.財(cái)政當(dāng)局。本文將財(cái)政支出按其功能性分為政府投資、政府消費(fèi)、政府轉(zhuǎn)移支付三類支出，據(jù)以分析財(cái)政支出結(jié)構(gòu)對(duì)私人投資影響的動(dòng)態(tài)機(jī)制和路徑。政府通過(guò)發(fā)行新增債券和對(duì)私人部門征收總量稅以為支出融資，亦即政府支出遵循如下約束：

參照王國(guó)靜和田國(guó)強(qiáng)的研究［18］，本文財(cái)政操作規(guī)則內(nèi)生化，即政府根據(jù)當(dāng)期產(chǎn)出缺口波動(dòng)和上期債務(wù)缺口變化情況調(diào)整各類財(cái)政支出和稅收，以此平抑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)并促進(jìn)財(cái)政可持續(xù)演進(jìn)。據(jù)此假定，財(cái)政政策操作規(guī)則滿足如下形式：

其中，參數(shù)ψGI≥0、φGI≥0依次表示政府投資性支出對(duì)產(chǎn)出和債務(wù)缺口的反應(yīng)彈性表示政府投資性支出外生沖擊分別為外生政府投資沖擊一階自回歸過(guò)程的平滑參數(shù)和隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)；參數(shù)ψGC≥0、φGC≥0依次表示政府消費(fèi)性支出對(duì)產(chǎn)出和債務(wù)缺口變化的反應(yīng)彈性表示政府消費(fèi)性支出外生沖擊分別為外生政府消費(fèi)沖擊一階自回歸過(guò)程的平滑參數(shù)和隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)；參數(shù)ψTR≥0、φTR≥0依次表示政府轉(zhuǎn)移支付對(duì)產(chǎn)出和債務(wù)缺口變化的反應(yīng)彈性表示政府轉(zhuǎn)移支付沖擊分別為外生轉(zhuǎn)移支付沖擊一階自回歸過(guò)程的平滑參數(shù)和隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)；參數(shù)ψT≥0表示政府總量稅對(duì)產(chǎn)出缺口變化的調(diào)整系數(shù)，φT≥0表示政府總量稅對(duì)債務(wù)缺口變化的調(diào)整系數(shù)，表示稅收政策外生沖擊分別為外生稅收沖擊一階自回歸過(guò)程的平滑參數(shù)和擾動(dòng)項(xiàng)。

2.貨幣當(dāng)局。國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)一般采用泰勒規(guī)則刻畫央行貨幣政策操作，為使本文更好地聚焦結(jié)構(gòu)性財(cái)政支出效應(yīng)的研究，本文假定央行利率調(diào)整完全遵循外生相機(jī)決定形式，也即表示名義利率，ρm刻畫名義利率平滑系數(shù)，擾動(dòng)項(xiàng)服從均值為0、標(biāo)準(zhǔn)差為1的相互獨(dú)立正態(tài)分布。

（四）資源約束條件

在要素和產(chǎn)品市場(chǎng)均衡中，經(jīng)濟(jì)體的資源約束可由如下等式刻畫

四、結(jié)構(gòu)性財(cái)政支出政策動(dòng)態(tài)模擬分析

（一）參數(shù)設(shè)定

在對(duì)模型進(jìn)行動(dòng)態(tài)仿真模擬之前，須先設(shè)定模型中的相關(guān)參數(shù)，本文主要采用參數(shù)校準(zhǔn)和貝葉斯估計(jì)兩種參數(shù)設(shè)定方法。對(duì)于模型中的結(jié)構(gòu)性參數(shù)，本文主要參照有關(guān)中國(guó)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)分析的文獻(xiàn)校準(zhǔn)；對(duì)于模型中經(jīng)濟(jì)變量穩(wěn)態(tài)值，本文主要根據(jù)中國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行校準(zhǔn)；對(duì)于重點(diǎn)分析的結(jié)構(gòu)性財(cái)政支出操作規(guī)則以及相關(guān)的稅收調(diào)整規(guī)則參數(shù)，本文基于中國(guó)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)采用較為前沿的貝葉斯估計(jì)方法予以估計(jì)。

1．參數(shù)校準(zhǔn)。本文校準(zhǔn)依據(jù)主要來(lái)自于有關(guān)中國(guó)經(jīng)驗(yàn)分析的研究文獻(xiàn)以及實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)。

家庭部門結(jié)構(gòu)性參數(shù)校準(zhǔn)。對(duì)于家庭部門主觀貼現(xiàn)率，本文取β=0．9615。參照黃志剛［27］，本文取家庭部門外部消費(fèi)習(xí)慣程度參數(shù)h=0．7。對(duì)于家庭跨期消費(fèi)替代彈性的倒數(shù)，本文參照張偉等［28］取σ=2。對(duì)于勞動(dòng)供給彈性的倒數(shù)以及私人資本折舊率，我們根據(jù)卞志村和楊源源［19］的取值令η=1．5、βk=0．12。此外，方文全采用年度數(shù)據(jù)估計(jì)發(fā)現(xiàn)中國(guó)名義資本回報(bào)率在12．1%～20%間徘徊［29］，本文對(duì)其估計(jì)結(jié)果均值處理取名義資本回報(bào)率穩(wěn)態(tài)值為

企業(yè)部門結(jié)構(gòu)性參數(shù)校準(zhǔn)。對(duì)于資本產(chǎn)出彈性，國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)一般認(rèn)為在0．55左右［18］［30］，本文根據(jù)模型均衡取α＝0．585；對(duì)于政府資本的產(chǎn)出彈性，王國(guó)靜和田國(guó)強(qiáng)進(jìn)行貝葉斯后驗(yàn)估計(jì)結(jié)果為0．0594［18］，本文據(jù)此取αGK=0．06。對(duì)于企業(yè)部門價(jià)格調(diào)整的粘性程度參數(shù)φ，Zhang［31］和王君斌［32］基于現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)估計(jì)分別取值0．84和0．5，本文參考二者估計(jì)結(jié)果折中取φ=0．67。關(guān)于政府資本折舊率，不少文獻(xiàn)令其與私人資本折舊率相等，而武曉利和晁江鋒［17］認(rèn)為政府資本主要體現(xiàn)為鐵路、水電等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，此類資本的折舊率顯然相對(duì)較低，本文參照該文考慮這一現(xiàn)實(shí)差異性取δGK=0．05。對(duì)于全要素生產(chǎn)率一階自回歸參數(shù)，本文取ρA=0．7。

基于1980—2016年間中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)并充分考慮模型均衡，本文對(duì)動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中出現(xiàn)的宏觀變量穩(wěn)態(tài)值進(jìn)行校準(zhǔn)。對(duì)于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中私人消費(fèi)占產(chǎn)出比、私人投資占產(chǎn)出比的穩(wěn)態(tài)值，本文分別取KC=Css/Yss=0．385、KI=Iss/Yss=0．428；對(duì)于政府稅收收入占產(chǎn)出比、債務(wù)余額占產(chǎn)出比的穩(wěn)態(tài)值，本文依次取KT=Tss/Yss=0．213、KB=Bss/Yss=0．141；對(duì)于政府投資占產(chǎn)出比、政府消費(fèi)占產(chǎn)出比、政府轉(zhuǎn)移支付占產(chǎn)出比的穩(wěn)態(tài)值，本文依次取GGI=GIss/Yss=0．128、KGC=GCss/Yss=0．059、KTR=TRss/Yss=0．020。對(duì)于貨幣當(dāng)局利率平滑參數(shù)，本文與多數(shù)文獻(xiàn)一樣取ρm=0．7。對(duì)于價(jià)格總指數(shù)穩(wěn)態(tài)值，本文不失一般性取Pss=1。

2．結(jié)構(gòu)性財(cái)政政策參數(shù)估計(jì)。對(duì)于本文分析較為關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)性財(cái)政支出操作規(guī)則以及相關(guān)的稅收調(diào)整規(guī)則參數(shù)，則參照中國(guó)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)采用被學(xué)界廣泛認(rèn)可的貝葉斯方法進(jìn)行估計(jì)。本主要步驟為：首先參照現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)模型參數(shù)先驗(yàn)分布進(jìn)行設(shè)定，然后采用馬爾科夫蒙特卡洛模擬方法進(jìn)行Metropolis-Hastings隨機(jī)抽樣（累計(jì)抽樣10000次，損失前5000次以剔除初試值影響），最后得到后驗(yàn)概率密度分布。本文選取年度層面的財(cái)政投資、財(cái)政消費(fèi)、轉(zhuǎn)移支付、總量稅收入、產(chǎn)出、債務(wù)余額等作為貝葉斯參數(shù)估計(jì)的主要觀測(cè)變量，觀測(cè)變量數(shù)據(jù)主要來(lái)源于中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)以及歷年《中國(guó)財(cái)政年鑒》，選取的觀測(cè)變量樣本區(qū)間為1980—2016年。參照卞志村和楊源源［19］以及Leeper等［33］，本文對(duì)待估參數(shù)的具體先驗(yàn)分布均值、類型以及標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行設(shè)定。此外，在模擬抽樣前我們對(duì)用于參數(shù)估計(jì)的觀測(cè)變量先進(jìn)行HP濾波處理。貝葉斯抽樣下的B-G收斂性檢驗(yàn)結(jié)果表明，組內(nèi)方差趨于穩(wěn)定值，組間方差趨于零，也即基于再抽樣技術(shù)得到的后驗(yàn)分布收斂。具體的模型參數(shù)先驗(yàn)分布設(shè)定和貝葉斯后驗(yàn)估計(jì)均值和置信區(qū)間如表1所示。

表1 參數(shù)先驗(yàn)分布和后驗(yàn)估計(jì)結(jié)果

（二）結(jié)構(gòu)財(cái)政支出沖擊動(dòng)態(tài)模擬分析

基于以上參數(shù)設(shè)定，本文對(duì)結(jié)構(gòu)性財(cái)政支出政策效應(yīng)研究的宏觀經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行動(dòng)態(tài)模擬分析，據(jù)此探討政府投資性支出、政府消費(fèi)性支出、政府轉(zhuǎn)移支付支出等不同類型政府支出沖擊對(duì)產(chǎn)出、通貨膨脹等主要變量的脈沖響應(yīng)，并解釋不同偏向型財(cái)政支出沖擊對(duì)私人部門投資的效應(yīng)及其作用機(jī)制。圖1詳細(xì)刻畫主要經(jīng)濟(jì)變量對(duì)政府投資偏向型、政府消費(fèi)偏向型、轉(zhuǎn)移支付偏向型支出沖擊（設(shè)定各結(jié)構(gòu)性財(cái)政支出沖擊的標(biāo)準(zhǔn)差均為1）的脈沖效應(yīng)。

1.結(jié)構(gòu)支出政策對(duì)主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響分析。圖1左上和右上依次顯示了三類結(jié)構(gòu)性財(cái)政支出沖擊對(duì)價(jià)格和產(chǎn)出的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)?？梢园l(fā)現(xiàn)，不同財(cái)政支出沖擊對(duì)價(jià)格水平1-5期存在正向影響，6期之后趨向于零。關(guān)于財(cái)政支出對(duì)物價(jià)水平的影響，Leeper［34］基于動(dòng)態(tài)均衡模型展開(kāi)系統(tǒng)研究并提出物價(jià)水平?jīng)Q定的財(cái)政理論，認(rèn)為財(cái)政政策在物價(jià)水平?jīng)Q定時(shí)起著重要作用。其作用機(jī)制在于：當(dāng)政府實(shí)行大規(guī)模擴(kuò)張政策時(shí)需要依賴發(fā)行債務(wù)進(jìn)行融資，由此導(dǎo)致債務(wù)不斷積聚，為維持財(cái)政預(yù)算約束平衡和財(cái)政可持續(xù)演進(jìn)，物價(jià)水平往往會(huì)上升以致實(shí)際債務(wù)余額降低。本文脈沖響應(yīng)結(jié)果亦表明，各類結(jié)構(gòu)財(cái)政支出沖擊對(duì)債務(wù)和價(jià)格水平的影響趨勢(shì)大體一致，但影響程度均存在差異性：短期政府投資性支出的債務(wù)積聚效應(yīng)最大，且容易引發(fā)通貨膨脹；政府消費(fèi)性支出對(duì)債務(wù)和通貨膨脹存在一定程度影響；政府轉(zhuǎn)移支付對(duì)債務(wù)積聚和通貨膨脹的影響不明顯。另外，我們可以發(fā)現(xiàn)不同財(cái)政支出沖擊對(duì)產(chǎn)出的影響基本均為正，但影響程度存在差異：政府投資對(duì)產(chǎn)出的拉動(dòng)作用最明顯，政府消費(fèi)的產(chǎn)出勞動(dòng)作用相對(duì)較低，政府轉(zhuǎn)移支付拉動(dòng)效果則弱于政府消費(fèi)。

圖1 結(jié)構(gòu)性政府支出沖擊對(duì)主要經(jīng)濟(jì)變量的脈沖效應(yīng)

2.結(jié)構(gòu)支出政策影響私人投資的傳導(dǎo)機(jī)制分析。改革開(kāi)放以來(lái)特別是我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐步推行以后，在擴(kuò)張性財(cái)政支出刺激政策的帶動(dòng)下社會(huì)投資經(jīng)歷了一個(gè)蓬勃的發(fā)展歷程，我國(guó)民間資本迅速積累。究竟財(cái)政支出對(duì)私人投資擠出還是擠入？中國(guó)民間資本“擠入之謎”又該如何解釋？目前學(xué)界和實(shí)務(wù)界對(duì)此討論尚未達(dá)成一致性。為此，本文通過(guò)將不同結(jié)構(gòu)的財(cái)政支出變量以及內(nèi)生反應(yīng)規(guī)則引入價(jià)格粘性、壟斷競(jìng)爭(zhēng)的新凱恩斯動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型，重新審視財(cái)政支出與私人投資之間的互動(dòng)機(jī)理。

觀察圖1即可發(fā)現(xiàn)，政府支出對(duì)私人投資的影響基本為正，且主要表現(xiàn)為政府投資性支出擠入私人投資。其影響機(jī)理如圖2所示：（1）政府投資性支出一方面產(chǎn)生總需求效應(yīng)，產(chǎn)出增加通過(guò)投資加速數(shù)效應(yīng)引致投資增加；另一方面政府投資性支出具有供給側(cè)生產(chǎn)正外部性（表現(xiàn)為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、科教研發(fā)、資源勘探等對(duì)私人投資的正外部擠入），從而導(dǎo)致私人投資增加，產(chǎn)出增加。（2）政府消費(fèi)性支出則通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)引致產(chǎn)出增加，產(chǎn)出增加通過(guò)投資加速數(shù)效應(yīng)引致投資增加。（3）轉(zhuǎn)移支付則通過(guò)擠入消費(fèi)引致產(chǎn)出增長(zhǎng)，從而擠入私人投資。此外，本文脈沖效應(yīng)結(jié)果亦發(fā)現(xiàn)政府支出會(huì)通過(guò)影響債務(wù)產(chǎn)生融資競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)引致企業(yè)邊際成本先增加后降低，在此作用下政府支出對(duì)私人投資的擠入效應(yīng)逐期遞減。

圖2 結(jié)構(gòu)性政府支出對(duì)私人投資的擠入機(jī)制

3.不同結(jié)構(gòu)支出政策對(duì)私人投資影響的效果比較。為深入探究政府支出對(duì)私人投資的影響，本文根據(jù)動(dòng)態(tài)模擬結(jié)果計(jì)算了不同周期下政府消費(fèi)性支出沖擊、政府投資性支出沖擊、轉(zhuǎn)移支付沖擊對(duì)私人投資、債務(wù)的響應(yīng)乘數(shù)，借此通過(guò)量化比較審慎分析政府支出的影響效果。

表2列出了各類結(jié)構(gòu)性財(cái)政支出沖擊響應(yīng)乘數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)各類政府支出無(wú)論是在短期還是長(zhǎng)期均擠入私人投資，但政府投資性支出對(duì)私人投資的擠入乘數(shù)最大。短期政府投資性支出和消費(fèi)性支出會(huì)造成債務(wù)積累，且政府投資性支出積累乘數(shù)高于消費(fèi)性支出；長(zhǎng)期則由于對(duì)產(chǎn)出的擠入導(dǎo)致稅基擴(kuò)大，稅收收入增加引致債務(wù)水平降低，政府投資性支出降低效果最為明顯；轉(zhuǎn)移支付無(wú)論是在短期還是長(zhǎng)期均可有效降低債務(wù)，且中短期降低效果高于政府消費(fèi)。此外，本文還計(jì)算了各類結(jié)構(gòu)性政府支出沖擊對(duì)產(chǎn)出的影響乘數(shù)，發(fā)現(xiàn)無(wú)論是短期還是長(zhǎng)期三類結(jié)構(gòu)政府支出正向沖擊均擠入產(chǎn)出，且政府投資性支出擠入乘數(shù)最大、消費(fèi)性支出次之、轉(zhuǎn)移支付擠入效果最小。

表2 各類結(jié)構(gòu)性財(cái)政支出沖擊響應(yīng)乘數(shù)

由此，在經(jīng)濟(jì)低迷、通貨緊縮時(shí)期，政府應(yīng)采用以投資性支出為主的擴(kuò)張政策以有效拉動(dòng)投資，從而擴(kuò)大總需求；而在滯脹時(shí)期，政府應(yīng)盡量減少投資性支出和消費(fèi)性支出的擴(kuò)張，采用以政府轉(zhuǎn)移支付為主的政策，加大轉(zhuǎn)移支付力度，充分發(fā)揮財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的自動(dòng)穩(wěn)定功能；在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，則應(yīng)避免采取擴(kuò)張性財(cái)政政策以有效防范債務(wù)和通脹風(fēng)險(xiǎn)。綜合比較各類財(cái)政支出沖擊的宏觀效應(yīng)亦可發(fā)現(xiàn)政府消費(fèi)性支出對(duì)經(jīng)濟(jì)的擠入效應(yīng)遠(yuǎn)低于投資性支出，且引致的債務(wù)和通脹風(fēng)險(xiǎn)也高于轉(zhuǎn)移支付。為此，本文認(rèn)為我國(guó)現(xiàn)階段應(yīng)合理控制“三公”消費(fèi)支出，建立全面規(guī)范透明、標(biāo)準(zhǔn)科學(xué)、約束有力的預(yù)算管理制度，以最大限度提升財(cái)政資源配置效率。

五、結(jié)論與政策建議

本文構(gòu)建新凱恩斯DSGE模型，并采用貝葉斯方法估計(jì)各類財(cái)政工具內(nèi)生反應(yīng)規(guī)則，在此基礎(chǔ)上深入探討了不同類型財(cái)政支出對(duì)私人投資的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及其作用機(jī)制。通過(guò)將政府投資性支出引入企業(yè)部門，將轉(zhuǎn)移支付引入居民部門，將不同結(jié)構(gòu)的財(cái)政支出內(nèi)生規(guī)則引入財(cái)政當(dāng)局決策部門，本文發(fā)現(xiàn)不同結(jié)構(gòu)的政府支出工具對(duì)民間投資的擠入機(jī)制呈現(xiàn)非一致性：投資性支出主要通過(guò)生產(chǎn)正外部性和總需求對(duì)投資的加速數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致民間部門投資增加；消費(fèi)性支出主要通過(guò)拉動(dòng)總需求進(jìn)而產(chǎn)生對(duì)投資的加速數(shù)效應(yīng)擠入民間部門投資；轉(zhuǎn)移支付則通過(guò)擠入居民消費(fèi)以拉動(dòng)總需求從而引致民間部門投資增加。結(jié)合全文研究，具體得到以下幾點(diǎn)結(jié)論與建議。

第一，增加政府投資性支出對(duì)私人投資、資本和產(chǎn)出基本表現(xiàn)為擠入效應(yīng)，且在政府支出結(jié)構(gòu)中擠入效應(yīng)最為明顯，但在短期會(huì)造成債務(wù)積聚和通脹風(fēng)險(xiǎn)，在長(zhǎng)期，由于對(duì)擠入產(chǎn)出引致稅基擴(kuò)大從而可有效降低債務(wù)水平。因此，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩和面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)的“新常態(tài)”時(shí)期，我國(guó)政府應(yīng)繼續(xù)采用以投資性支出為主的積極性財(cái)政政策，以拉動(dòng)總需求的同時(shí)通過(guò)供給側(cè)生產(chǎn)正外部性促進(jìn)民間投資和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，有效引領(lǐng)新常態(tài)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

第二，增加政府消費(fèi)性支出對(duì)主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響表現(xiàn)為擠入效應(yīng)，但遠(yuǎn)低于投資性支出；短期會(huì)引致債務(wù)和通脹風(fēng)險(xiǎn)，且造成的風(fēng)險(xiǎn)也高于轉(zhuǎn)移支付。為此，本文認(rèn)為我國(guó)現(xiàn)階段應(yīng)加強(qiáng)各級(jí)政府財(cái)政預(yù)算管理，合理控制“三公”消費(fèi)規(guī)模，具體通過(guò)提升財(cái)政預(yù)算的科學(xué)性、規(guī)范性以及強(qiáng)化預(yù)算約束等以減少非必要的政府消費(fèi)支出，并將有限的政府資金主要用于公共投資和轉(zhuǎn)移支付，借此優(yōu)化財(cái)政資源配置效率。

第三，增加政府轉(zhuǎn)移支付支出對(duì)私人部門投資、資本和產(chǎn)出基本表現(xiàn)為擠入效應(yīng)，且無(wú)論于短期還是長(zhǎng)期均不會(huì)引致債務(wù)積聚風(fēng)險(xiǎn)也不易導(dǎo)致通貨膨脹發(fā)生。綜合而言，盡管轉(zhuǎn)移支付對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擠入程度相對(duì)偏低，但其所帶來(lái)的社會(huì)福利損失最小。由此，本文認(rèn)為財(cái)政當(dāng)局應(yīng)進(jìn)一步完善轉(zhuǎn)移支付制度，通過(guò)加強(qiáng)轉(zhuǎn)移支付管理、建立轉(zhuǎn)移支付穩(wěn)定增長(zhǎng)機(jī)制、引導(dǎo)轉(zhuǎn)移支付資金科學(xué)投入到民生保障領(lǐng)域等以更好發(fā)揮轉(zhuǎn)移對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的自動(dòng)穩(wěn)定功能。

第四，通過(guò)比較不同結(jié)構(gòu)財(cái)政支出沖擊的數(shù)值模擬結(jié)果，本文發(fā)現(xiàn)不同類型的支出工具對(duì)投資、產(chǎn)出、通貨膨脹、債務(wù)等主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的作用效應(yīng)存在差異性，政府在進(jìn)行宏觀財(cái)政調(diào)控時(shí)應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期特征審慎遴選合意的結(jié)構(gòu)性財(cái)政工具，避免政策實(shí)施的盲目性：在經(jīng)濟(jì)低迷、通貨緊縮時(shí)期，政府應(yīng)采用以投資性支出為主的擴(kuò)張政策以有效拉動(dòng)投資和總需求；而在滯脹時(shí)期，政府應(yīng)盡量減少投資性支出和消費(fèi)性支出的擴(kuò)張，采用以政府轉(zhuǎn)移支付為主的政策，加大轉(zhuǎn)移支付力度，充分發(fā)揮財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的自動(dòng)穩(wěn)定功能；在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，則應(yīng)避免采取擴(kuò)張性財(cái)政政策以有效防范債務(wù)和通脹風(fēng)險(xiǎn)，降低經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

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