齊行抗

Qi Xingkang

目前世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政府總債務(wù)與GDP之比已達(dá)到104.5%，新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體總債務(wù)與GDP之比已上升到2015年的44.3%（IMF，2015）。大規(guī)模政府債務(wù)，不僅危害公共財(cái)政的可持續(xù)性（Ghosh et al.，2013），也不利于經(jīng)濟(jì)長期增長（Kumar and Woo，2010）。累積的政府債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)金融市場產(chǎn)生重大影響，如果不能及時(shí)化解，將引發(fā)債務(wù)危機(jī)，從而導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)（Reinhart and Rogoff，2011）。

在中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)情況下，高速的地方政府債務(wù)增長顯然不可持續(xù)。對(duì)于省域經(jīng)濟(jì)而言，過高的債務(wù)不利于經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展。地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題已成為我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)展的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之一。同時(shí)，我國城鎮(zhèn)化建設(shè)在一線城市已基本完成，重心開始向二、三線城市轉(zhuǎn)移，負(fù)債主體逐步包含市、縣兩級(jí)。在城鎮(zhèn)化建設(shè)中，地方債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，如果累積的債務(wù)無法償還，就可能爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。江蘇省作為全國GDP第二大省和典型的政府強(qiáng)勢(shì)型地區(qū)，江蘇省政府性債務(wù)不管是體量還是產(chǎn)生機(jī)制，都意義重大①王培霖：《江蘇緊急收緊政府性債務(wù)，部分鄉(xiāng)鎮(zhèn)靠借貸完成稅收任務(wù)》，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，2013-08-15（A08）。。

一、財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度背景及地方政府債務(wù)現(xiàn)狀

（一）財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度背景

財(cái)政分稅制在1994年改革之后，政府間逐步建立起了比較規(guī)范的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度，其中包含三部分財(cái)政補(bǔ)助收入，如：稅收返還、一般性轉(zhuǎn)移支付和專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付。目前稅收返還包括，增值稅和消費(fèi)稅稅收返還、所得稅基數(shù)返還、成品油價(jià)格和稅費(fèi)改革稅收、其他稅收返還（2016年中央對(duì)地方增值稅“五五分享”等）?，F(xiàn)實(shí)情況是，全國各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距較大，致使地方政府間的財(cái)力保障程度存在較大差距。而國家治理需要地方政府提供的公共產(chǎn)品和服務(wù)均等化，因此各級(jí)政府間安排一般性轉(zhuǎn)移支付，目的是向經(jīng)濟(jì)薄弱地區(qū)進(jìn)行財(cái)力轉(zhuǎn)移。

根據(jù)上下級(jí)財(cái)政部門的體制結(jié)算結(jié)構(gòu)，一般性轉(zhuǎn)移支付類別下還有多種明細(xì)分類，具有較大金額比重的項(xiàng)目主要有：固定數(shù)額補(bǔ)助、均衡性轉(zhuǎn)移支付、城鄉(xiāng)居民醫(yī)療保險(xiǎn)、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和低保等、基本財(cái)力保障機(jī)制獎(jiǎng)補(bǔ)、教育等多種轉(zhuǎn)移支付。而稅收返還和一般性轉(zhuǎn)移支付具有確定的計(jì)算模式，各級(jí)政府間在此基礎(chǔ)上進(jìn)行財(cái)政資金的分配。同時(shí)，在所需參數(shù)基本確定的情況下，各級(jí)財(cái)政每年分配的一般性轉(zhuǎn)移支付和稅收返還金額基本確定（范子英和李欣，2014）。由于公共產(chǎn)品或事務(wù)的溢出效應(yīng)，上級(jí)政府委托下級(jí)政府承擔(dān)公共產(chǎn)品或事務(wù)時(shí)支付或補(bǔ)助給下級(jí)政府專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付資金。該類資金的分配，目前基本是以項(xiàng)目申請(qǐng)的方式來進(jìn)行。這種申請(qǐng)方式會(huì)導(dǎo)致專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付資金分配過程不透明，容易發(fā)生尋租風(fēng)險(xiǎn)，因此也常常遭到社會(huì)各界，甚至政府部門的詬病，被社會(huì)媒體稱為“跑部錢進(jìn)”。

（二）地方政府債務(wù)構(gòu)成及現(xiàn)狀

地方政府債務(wù)主要由各級(jí)地方政府和事業(yè)單位債務(wù)、地方國有企業(yè)債務(wù)、養(yǎng)老保險(xiǎn)隱性債務(wù)等組成。債務(wù)形式主要包含了中央代發(fā)地方債、上級(jí)財(cái)政借款、信貸公司政信合作余額、保險(xiǎn)資金基礎(chǔ)設(shè)施債券投資、券商資管和私募合作的BT代建債務(wù)融資、其他借款等多種渠道資金來源。經(jīng)審計(jì)署甄別認(rèn)定，截至2013年第二季度末，地方政府債務(wù)為17.89萬億元。2014年，國務(wù)院辦公廳發(fā)布了“43號(hào)文”《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》，要求“積極降低（地方政府）存量債務(wù)利息負(fù)擔(dān)，對(duì)甄別后納入預(yù)算管理的地方政府存量債務(wù)，各地區(qū)可申請(qǐng)發(fā)行地方政府債券置換，以降低利息負(fù)擔(dān)，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)，騰出更多資金用于重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)”。2015年財(cái)政部下達(dá)了地方政府債券存量置換額度1萬億元，用以置換存量債務(wù)中2015年到期償還的部分，這部分債務(wù)地方政府負(fù)有償還責(zé)任。該部分債務(wù)置換是財(cái)政部經(jīng)過甄別認(rèn)定后，把原來地方政府負(fù)擔(dān)的具有較高利息和短期償還壓力的存量債務(wù)等換成較低成本和中長周期的地方政府債券，比如融資租賃、城投債、理財(cái)產(chǎn)品等。因此，地方政府債券成了衡量地方政府債務(wù)的準(zhǔn)確可信的重要指標(biāo)。

二、財(cái)政轉(zhuǎn)移支付對(duì)地方政府債務(wù)的影響機(jī)制

本文以江蘇省地方政府債券作為研究樣本，用可獲得的最新公開數(shù)據(jù)研究省級(jí)財(cái)政轉(zhuǎn)移支付對(duì)縣級(jí)地方政府債務(wù)的影響，并同時(shí)考察了不同性質(zhì)的轉(zhuǎn)移支付對(duì)地方政府債務(wù)的影響及其地區(qū)異質(zhì)性。從文獻(xiàn)檢索結(jié)果看，上級(jí)政府財(cái)政轉(zhuǎn)移支付對(duì)下級(jí)地方政府債務(wù)的影響機(jī)制，目前主要有兩種觀點(diǎn)：第一種是“公共池問題”。在地方政府的利益驅(qū)動(dòng)下，地方政府行政官員有獲得最大限度的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付分配額的沖動(dòng)，因?yàn)檗D(zhuǎn)移支付資金的產(chǎn)出效益一般由本地區(qū)更多地享有，其投入?yún)s由整個(gè)國家在更大范圍內(nèi)分擔(dān)。因此，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)理性人假設(shè)，地方政府為了獲取更多的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付資金和證明其分配的合理性，就會(huì)出現(xiàn)一種現(xiàn)象，地區(qū)財(cái)政狀況表現(xiàn)得越困難，地方政府分配的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付資金越多，在這種激勵(lì)下，地方政府尋求更多的財(cái)政困難，地方債務(wù)余額也就越來越高。第二種觀點(diǎn)是財(cái)政轉(zhuǎn)移支付使地方政府的財(cái)政預(yù)算缺乏剛性。地方政府陷入債務(wù)困難后，上級(jí)政府給予財(cái)政轉(zhuǎn)移支付來實(shí)施救助，或通過分配債務(wù)額度的方式增加地方政府財(cái)力，在這種預(yù)期下，地方政府當(dāng)期的財(cái)政收入和支出行為約束就會(huì)弱化，前期制定的財(cái)政預(yù)算變得軟化。因此，地方政府當(dāng)期獲得的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付越多，政府債務(wù)也越多（鐘輝勇和陸銘，2015）。

三、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）江蘇省各地區(qū)財(cái)政收入及政府債務(wù)現(xiàn)狀分析

本文所使用的數(shù)據(jù)，來自于江蘇統(tǒng)計(jì)年鑒（2017）、江蘇省各級(jí)政府門戶網(wǎng)站和預(yù)決算公開平臺(tái)。全省合計(jì)數(shù)據(jù)不含省本級(jí)數(shù)據(jù)，僅含市縣數(shù)據(jù)。

江蘇省現(xiàn)有13個(gè)地級(jí)市，下轄市縣55個(gè)，其中設(shè)區(qū)市本級(jí)視為一個(gè)樣本。按照江蘇省現(xiàn)行的行政區(qū)域劃分，蘇南地區(qū)包括：南京、鎮(zhèn)江、常州、無錫、蘇州五個(gè)省轄市，蘇中地區(qū)包括南通、泰州、揚(yáng)州三個(gè)省轄市，蘇北地區(qū)包括徐州、連云港、宿遷、淮安、鹽城五個(gè)省轄市。每個(gè)省轄市下轄市本級(jí)及數(shù)量不等的縣市，它們?cè)谫Y源稟賦和經(jīng)濟(jì)要素方面存在較大差距。

表1 江蘇地區(qū)財(cái)政經(jīng)濟(jì)基本情況 單位：萬人、億元

從表1可看出，三個(gè)地區(qū)差異顯著，蘇北市縣數(shù)量是蘇南的1.7倍，蘇北戶籍人口是蘇南人口的1.4倍（常住人口0.9倍），蘇北地區(qū)生產(chǎn)總值是蘇南的41%，蘇北一般公共預(yù)算收入是蘇南的38%，蘇北一般公共預(yù)算支出是蘇南的62%，蘇北稅收返還是蘇南的94%，蘇北一般性轉(zhuǎn)移支付數(shù)是蘇南的4.1倍，蘇北專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付數(shù)是蘇南的1.2倍，蘇北基金補(bǔ)助是蘇南的87%，蘇北2015年底政府債務(wù)余額是蘇南的38%，蘇北2015年底政府一般債務(wù)余額是蘇南的56%，蘇北2015年底政府專項(xiàng)債務(wù)余額是蘇南的20%。蘇中地區(qū)的大部分指標(biāo)均值處于蘇南、蘇北兩地區(qū)之間。從上述數(shù)據(jù)來看，蘇北地區(qū)市縣多，人口多，人均地區(qū)生產(chǎn)產(chǎn)值小，一般公共預(yù)算收入少，一般公共預(yù)算支出多，財(cái)政轉(zhuǎn)移支付（含稅收返還、一般性轉(zhuǎn)移支付、專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付）多，債務(wù)負(fù)擔(dān)小。同時(shí)，蘇北地區(qū)收支缺口是通過省級(jí)對(duì)蘇北地區(qū)的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付彌補(bǔ)，轉(zhuǎn)移支付金額占一般公共預(yù)算支出的比例為41%，而蘇南地區(qū)一般公共預(yù)算收入與支出基本平衡。

表2 江蘇地區(qū)政府債務(wù)情況 單位：億元

從表2來看，三個(gè)地區(qū)債務(wù)差異顯著。蘇北2016年底政府債務(wù)余額是蘇南的43%；蘇南2016年底政府債務(wù)余額與2015年基本持平，蘇北則增加257億元，增長12%，包括一般債務(wù)增加89億元，專項(xiàng)債務(wù)增加168億元。從債務(wù)結(jié)構(gòu)看，蘇南地區(qū)2016年底一般政府債務(wù)余額占總余額的比重為50%，蘇中為61%，蘇北為69%。蘇南2016年當(dāng)年債券發(fā)行2013億元，是蘇中地區(qū)的1.9倍，是蘇北地區(qū)的1.7倍；其中，蘇南、蘇中、蘇北地區(qū)新增債券占當(dāng)年發(fā)行債券的比例分別為19%、14%、24%。三個(gè)地區(qū)2016年當(dāng)年新增一般債券發(fā)行占新增債券的比例為32%至33%。蘇南、蘇中、蘇北三地區(qū)2016年底政府債務(wù)余額占當(dāng)年地區(qū)生產(chǎn)總值的比重分別為12%、17%、13%，蘇中地區(qū)最高。

（二）實(shí)證方法與變量確認(rèn)

研究中，因素分析十分重要。因素分析方法有很多，如相關(guān)和回歸因素分析法、增量因素分析法、因素比較分析法、指數(shù)因素分析法、生產(chǎn)函數(shù)因素分析法、微積分因素分析法等。通過各種研究方法的對(duì)比，本研究采用逐步回歸分析方法（Stepwise Regression）。此法是根據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)則依序選取自變量進(jìn)入回歸模型，是一種探索性的復(fù)回歸方法。采用逐步回歸分析法時(shí)，被選取進(jìn)入回歸模型的自變量對(duì)因變量的預(yù)測(cè)力均會(huì)達(dá)到顯著性，個(gè)別回歸系數(shù)顯著性檢驗(yàn)的t值或增加的解釋變量的F值的顯著性水平均會(huì)小于設(shè)置值0.05，而沒有進(jìn)入回歸模型的自變量對(duì)因變量均沒有顯著的預(yù)測(cè)力。該研究運(yùn)用專業(yè)的統(tǒng)計(jì)分析軟件IBMSPSS Advanced Statistics 20.0進(jìn)行數(shù)據(jù)處理和分析。

基于上述背景、理論和數(shù)據(jù)情況，本文從蘇北、蘇中、蘇南區(qū)域的角度研究江蘇省財(cái)政轉(zhuǎn)移支付對(duì)地方政府債務(wù)的影響。這里影響分為兩個(gè)層次，一是財(cái)政轉(zhuǎn)移支付對(duì)債務(wù)余額的影響，二是財(cái)政轉(zhuǎn)移支付對(duì)當(dāng)年債券發(fā)行的影響。該研究中，財(cái)政轉(zhuǎn)移支付設(shè)為自變量，包括稅收返還、一般轉(zhuǎn)移支付、專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付和政府性基金補(bǔ)助。在第一個(gè)層次研究中，債務(wù)余額設(shè)為因變量；在第二個(gè)層次研究中，當(dāng)年債券發(fā)行額作為因變量。同時(shí)，將蘇北、蘇中、蘇南，設(shè)為啞變量，以此探討三個(gè)地區(qū)在兩個(gè)層次研究中的影響。

（三）建立模型

根據(jù)多個(gè)自變量的最優(yōu)組合建立回歸方程來預(yù)測(cè)因變量的回歸分析稱為多元回歸。多元線性回歸模型應(yīng)滿足五個(gè)基本假設(shè)：正態(tài)分布、零均值、等方差、無自相關(guān)性和無多重共線性假設(shè)。運(yùn)用回歸分析法確定各因素相關(guān)程度，一般用決定系數(shù)R2和調(diào)整決定系數(shù)R2來評(píng)價(jià)相關(guān)程度或擬合效果，決定系數(shù)的取值范圍為0≤R2≤1，決定系數(shù)R2越大，說明模型對(duì)樣本觀測(cè)值的擬合優(yōu)度更好，模型可以解釋的比重更大；反之決定系數(shù)R2越小，說明模型對(duì)樣本觀測(cè)值的擬合優(yōu)度更差，模型可以解釋的比重更小。多元線性回歸分析的檢驗(yàn)方法包括方差齊性檢驗(yàn)和殘差的正態(tài)性檢驗(yàn)、偏回歸系數(shù)與常數(shù)項(xiàng)的檢驗(yàn)及方差分析，使用統(tǒng)計(jì)量t可對(duì)偏回歸系數(shù)與常數(shù)項(xiàng)進(jìn)行檢驗(yàn)，使用統(tǒng)計(jì)量F可對(duì)整個(gè)回歸方程的顯著性進(jìn)行檢驗(yàn)，一般是繪制因變量預(yù)測(cè)值與殘差的散點(diǎn)圖檢驗(yàn)方差齊性，而殘差的直方圖和累積概率圖是檢驗(yàn)回歸模型殘差的正態(tài)性最直觀、最簡單的方法（薛薇，2017）。

該研究模型A用于驗(yàn)證財(cái)政轉(zhuǎn)移支付對(duì)債務(wù)余額的影響程度，模型B用于財(cái)政轉(zhuǎn)移支付對(duì)當(dāng)年債券發(fā)行的影響。

模型 A：ya=β0+β1x1+β2x2+β3x3+β4x4+β5x5+β6x6+β7x7+ε

模型 B：yb=β0+β1x1+β2x2+β3x3+β4x4+β5x5+β6x6+β7x7+ε

其中，β0為截距項(xiàng)，ε 為殘差項(xiàng)，β1～β7為回歸系數(shù)，x1為稅收返還數(shù)，x2為一般轉(zhuǎn)移支付數(shù)，x3為專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付數(shù)，x4為政府性基金補(bǔ)助數(shù)，x5為蘇南地區(qū)虛擬變量（蘇南地區(qū)為1，否則為0），x6為蘇中地區(qū)虛擬變量（蘇中地區(qū)城市為1，否則為0），x7為蘇北地區(qū)虛擬變量（蘇北地區(qū)城市為1，否則為0）；ya為債務(wù)余額，yb為當(dāng)年債券發(fā)行。

四、結(jié)果與分析

將整理好的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)導(dǎo)入SPSS20.0后，進(jìn)行逐步多元回歸分析。

（一）債務(wù)余額分析

在分析過程中，將4個(gè)自變量（x1～x4）和3個(gè)虛擬變量（x5～x7）全部選入列表欄內(nèi)，并選擇使用逐步回歸法（Stepwise Regression）進(jìn)行回歸。所有自變量根據(jù)對(duì)因變量的重要性大小而逐一進(jìn)入回歸模型，蘇南地區(qū)和蘇北地區(qū)的回歸系數(shù)顯著水平未通過則未被模型采用，因此進(jìn)入回歸模型的全部自變量的回歸系數(shù)顯著水平均達(dá)到置信要求，而回歸模型則整體顯著。2016年底政府債務(wù)余額受稅收返還數(shù)、一般性轉(zhuǎn)移支付數(shù)、專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付數(shù)、蘇中地區(qū)、基金補(bǔ)助因素的影響。

回歸方程的線性關(guān)系是否顯著是通過方差分析表輸出的。顯著性統(tǒng)計(jì)量F為75.888，伴隨概率sig的值為0.0000042，小于顯著性水平（Significant Level）0.05，該方程回歸效果顯著。從表3所示看出，隨著預(yù)測(cè)變量逐漸加入和逐步回歸，復(fù)相關(guān)系數(shù)R，決定系數(shù)R2和調(diào)整決定系數(shù)R2的數(shù)值逐漸增大，而估計(jì)的誤差卻逐漸減小，說明回歸方程的擬合程度在逐步提高。通過逐步回歸法最終得到模型5，調(diào)整決定系數(shù)R2為0.848。

模型C中自變量的容差在0.069～0.966間，VIF值均1.035～14.466之間，不大于15，表示進(jìn)入回歸方程式的自變量間多元共線性的問題在可接受范圍內(nèi)。圖1為標(biāo)準(zhǔn)化殘差的直方圖，表明了數(shù)據(jù)的正態(tài)性，圖2為回歸標(biāo)準(zhǔn)化殘差的標(biāo)準(zhǔn)P-P圖，各觀測(cè)的散點(diǎn)基本呈直線趨勢(shì)，說明該方程有意義?；貧w方程如下：

模型C：ya=-61.851+9.235x1-7.861x2+11.568x3+30.449x4+128.373x6

結(jié)果可以看出，省級(jí)政府對(duì)市縣級(jí)政府的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付對(duì)地方政府債務(wù)有顯著影響。正向影響因素中，蘇中地區(qū)因素影響最大，其次是基金補(bǔ)助因素，再次是專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付因素，最后是稅收返還因素；一般性轉(zhuǎn)移支付對(duì)債務(wù)余額有負(fù)向影響，且影響系數(shù)絕對(duì)值在正向影響中最小。蘇南、蘇北地區(qū)對(duì)2016年底債券余額影響不顯著（如表3、表4）。

表3 債務(wù)余額模型匯總f

表4 債務(wù)余額模型系數(shù)a

圖1 債務(wù)余額模型標(biāo)準(zhǔn)化殘差直方圖

圖2 債務(wù)余額模型標(biāo)準(zhǔn)化殘差正態(tài)概率圖

（二）債券發(fā)行分析

參照上述債務(wù)余額分析（表3、表4）中的債券余額多元線性回歸方法，同理得出當(dāng)年債券發(fā)行yb回歸方程（均通過相關(guān)檢驗(yàn)）：

yb=27.809+4.519x1-2.059x2+3.139x3+5.459x4-45.112x5-38.576x7

從回歸方程看出，省級(jí)政府對(duì)市縣級(jí)政府的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付對(duì)債券發(fā)行分配額有顯著影響。正向影響因素中，基金補(bǔ)助因素影響最大，其次是稅收返還因素，最后是專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付因素；負(fù)向影響因素中，一般性轉(zhuǎn)移支付對(duì)債務(wù)余額有一定影響，且影響系數(shù)絕對(duì)值在正向影響中最??；蘇南地區(qū)對(duì)當(dāng)年債券發(fā)行的分配額較蘇北地區(qū)有更大影響。蘇中地區(qū)影響不顯著。

五、結(jié) 論

整體來看，目前江蘇省債務(wù)存量及發(fā)行能較好體現(xiàn)效率與公平。從財(cái)政轉(zhuǎn)移支付的效應(yīng)看，一般性轉(zhuǎn)移支付更多地體現(xiàn)公平，專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付、政府性基金補(bǔ)助、稅收返還更突出公平基礎(chǔ)上的效率，這也是江蘇省對(duì)政府債務(wù)管理采取正向激勵(lì)政策的結(jié)果。同時(shí)，在債務(wù)管理中也采取了區(qū)別對(duì)待，受財(cái)政轉(zhuǎn)移支付影響，蘇中地區(qū)具有較大的債務(wù)存量，蘇南、蘇北地區(qū)在債務(wù)發(fā)行方面受到一定限制。具體來看：

（一）財(cái)政轉(zhuǎn)移支付的類別和區(qū)域因素對(duì)債務(wù)余額既有正向影響，又有負(fù)向影響

基金補(bǔ)助因素、稅收返還、專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付對(duì)增加債務(wù)余額具有積極作用；一般性轉(zhuǎn)移支付對(duì)減少債務(wù)余額有積極作用，且影響程度低于其他轉(zhuǎn)移支付類別；蘇中地區(qū)在擴(kuò)大債務(wù)余額影響因素中作用最大，蘇南、蘇北地區(qū)對(duì)債券余額無顯著影響。

（二）財(cái)政轉(zhuǎn)移支付的類別和區(qū)域因素對(duì)債務(wù)發(fā)行既有正向影響，又有負(fù)向影響

基金補(bǔ)助、稅收返還，專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付對(duì)增加債務(wù)發(fā)行具有積極作用；一般性轉(zhuǎn)移支付對(duì)債務(wù)發(fā)行有消極作用，且影響程度低于其他轉(zhuǎn)移支付類別；蘇南地區(qū)對(duì)當(dāng)年債券發(fā)行的分配額較蘇北地區(qū)有更大影響，蘇中地區(qū)影響不顯著。

通過本研究，有助于認(rèn)識(shí)江蘇省政府債務(wù)余額及發(fā)行特點(diǎn)，以及研究財(cái)政轉(zhuǎn)移支付對(duì)地方政府債務(wù)發(fā)展變化趨勢(shì)，制定江蘇省政府債務(wù)余額壓縮政策，對(duì)科學(xué)合理分配債券發(fā)行及市縣債券發(fā)行配額具有重要意義。

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