姜玲霞

【摘 要】近幾年，隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，越來越多的企業(yè)選擇通過兼并或收購的方式來實現(xiàn)迅速擴張。但是，企業(yè)并購的效果究竟如何？是否能在并購以后發(fā)揮出預(yù)設(shè)的協(xié)同效應(yīng)？導(dǎo)致并購失敗的原因又是什么？本文主要從財務(wù)風(fēng)險方面來分析企業(yè)并購需要重點關(guān)注的內(nèi)容。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；風(fēng)險識別；管理措施

企業(yè)并購是一種投資行為，不可避免的會產(chǎn)生各種風(fēng)險，其中，財務(wù)風(fēng)險貫穿于并購行為的始終，是影響企業(yè)并購成敗的關(guān)鍵因素?？v觀世界著名的并購案例，大多是因應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險的能力不同而成功或失敗。因此，在企業(yè)實施并購前就建立一整套完善的風(fēng)險應(yīng)對機制，是保障并購成功的關(guān)鍵。

一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險形成原因

本文認(rèn)為企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，由于并購定價、為并購融資或背負(fù)債務(wù)等各項財務(wù)決策，使企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的可能性。企業(yè)并購的整個環(huán)節(jié)，從并購前的策劃、并購中到并購后的整合，都不可避免地存在財務(wù)風(fēng)險。下面逐一進行分析：

1.并購前

不管企業(yè)是為了尋求市場或資源，還是為了實現(xiàn)1+1>2的協(xié)同效應(yīng)，在并購的過程中，都需要對并購支付對價的高低、支付方式的選擇等做出決策，而這些決策就會帶來諸如對目標(biāo)企業(yè)價值評估的風(fēng)險、杠桿支付的融資風(fēng)險、現(xiàn)金支付的流動性風(fēng)險。還可能存在在并購前的策劃過程中，對財務(wù)風(fēng)險的關(guān)注度不夠，未能及時識別風(fēng)險，盲目的開展并購工作，缺乏合適的財務(wù)風(fēng)險管理策略，導(dǎo)致財務(wù)管理面臨威脅，出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟損失。

2.并購中

近年來，企業(yè)經(jīng)營方式趨于多樣化的發(fā)展模式，這就決定了經(jīng)營活動存在千變?nèi)f化的可能性。并購方如果缺乏對未來的預(yù)見性，在雙方發(fā)生了突發(fā)情況后，沒有可行的應(yīng)對措施，導(dǎo)致并購業(yè)務(wù)無法繼續(xù)，或者因信息不對稱未能識別出該風(fēng)險的存在而繼續(xù)進行導(dǎo)致并購失敗。

3.并購后

在整個并購業(yè)務(wù)中，并購?fù)瓿刹⒉皇遣①彽慕Y(jié)束，并購后的有效整合使雙方發(fā)揮最大協(xié)同效應(yīng)才是企業(yè)實施并購的最重要目的。并購方是否有適合并且可行的整合方案，整合方案又是否能被有效地執(zhí)行，這些都可能導(dǎo)致并購價值與預(yù)期嚴(yán)重負(fù)偏離，從而引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險管理措施

1.準(zhǔn)確地識別風(fēng)險是最基礎(chǔ)也是最關(guān)鍵環(huán)節(jié)

在并購業(yè)務(wù)的每一個流程中，企業(yè)都應(yīng)該判斷出該流程的重點或關(guān)鍵因素，廣泛地搜集信息，通過風(fēng)險事件找準(zhǔn)風(fēng)險點，有效地識別風(fēng)險。只有找準(zhǔn)風(fēng)險點，才能對癥下藥，明確進一步的應(yīng)對措施。企業(yè)并購中，并購價值的確定、支付方式的選擇及資金的來源是發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的集中點。

（1）定價風(fēng)險的識別。企業(yè)并購中定價是一個復(fù)雜的問題，定價直接決定交易是否成功，而企業(yè)價值評估是并購定價的主要依據(jù)，因此價值評估是企業(yè)并購的中心環(huán)節(jié)，有著特殊的重要地位。在企業(yè)價值評估的過程中，選擇什么樣的評估方法，在選定的評估方法下又需要重點關(guān)注哪些因素，都需予以足夠重視。例如，采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法對被并購方進行價值評估，最主要的是預(yù)測未來的現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的確定。在實際操作中，應(yīng)特別重視盡職調(diào)查，充分了解被收購方的全面情況，從可獲取的信息中準(zhǔn)確識別可能影響價值評估的因素，對資產(chǎn)價值與盈利能力等進行全面的判斷，對被并購企業(yè)未來收益能力做出可靠的預(yù)測。

（2）支付風(fēng)險的識別。企業(yè)并購中不管是選擇現(xiàn)金支付、股權(quán)支付還是混合支付的方式，都會對并購方的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。①現(xiàn)金支付風(fēng)險主要體現(xiàn)在資金流動性上，并購方用大量現(xiàn)金收購，就需要確定資金的來源，這樣就會導(dǎo)致融資的增加或者減少自身營運資本金，而且杠桿收購可能引起的債務(wù)風(fēng)險對企業(yè)來說更為致命，因此對未來發(fā)展的準(zhǔn)確判斷成為決策的主要依據(jù)。②股權(quán)支付風(fēng)險主要表現(xiàn)為股權(quán)被稀釋，嚴(yán)重的可能會喪失控制權(quán)，所以確定股權(quán)支付的比例尤為重要。③混合支付兼有現(xiàn)金支付和股權(quán)支付的特點，風(fēng)險點的差異主要在稅收方面，采取合適的支付比例結(jié)構(gòu)，可以在稅收上節(jié)約成本，但是可能因操作不當(dāng)帶來稅務(wù)風(fēng)險。

2.風(fēng)險類別的確定為制定風(fēng)險應(yīng)對措施打好基礎(chǔ)

準(zhǔn)確判斷風(fēng)險類別，明確是由外部市場風(fēng)險包括稅收風(fēng)險、利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險還是內(nèi)部操作不當(dāng)帶來的財務(wù)風(fēng)險。從而針對不同的風(fēng)險類別來制定不同的應(yīng)對措施，確保風(fēng)險在可接受的范圍內(nèi)。

3.利用風(fēng)險評估結(jié)果制定風(fēng)險管理策略

企業(yè)風(fēng)險管理的目標(biāo)是將風(fēng)險控制在與公司總體目標(biāo)相適應(yīng)并可承受的范圍內(nèi)，風(fēng)險管理不可能完全消除風(fēng)險。在評估企業(yè)并購中的多項財務(wù)風(fēng)險時，應(yīng)根據(jù)對風(fēng)險發(fā)生可能性的高低和對并購目標(biāo)的影響程度來比較，確定各項風(fēng)險的管理順序和應(yīng)對策略。

4.將全面風(fēng)險管理理念融入到并購業(yè)務(wù)中

制定先進的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，保障并購業(yè)務(wù)順利進行。企業(yè)在并購過程中，應(yīng)當(dāng)對財務(wù)風(fēng)險進行嚴(yán)格的管理與控制，根據(jù)并購目的確定總體風(fēng)險管理策略，權(quán)衡風(fēng)險和收益的關(guān)系，制定完善的財務(wù)預(yù)警方案，及時發(fā)現(xiàn)并購中出現(xiàn)的風(fēng)險事件，采取有效措施進行應(yīng)對。

三、結(jié)語

總之，企業(yè)并購是一項非常復(fù)雜的系統(tǒng)業(yè)務(wù)，在整個過程中的每一個環(huán)節(jié)，都需要充分考慮各種因素，盡可能多的獲取各種信息，從并購方案的制定到進行并購后的整合都會帶來財務(wù)風(fēng)險，并影響到整個并購的成敗。因此，企業(yè)管理層應(yīng)高度重視風(fēng)險管理，對整個并購過程中的財務(wù)風(fēng)險進行科學(xué)的分析和預(yù)測，制定完善的管控體系，結(jié)合實際發(fā)展需求，做好事前與事后的管控。

參考文獻：

[1]崔潔，袁放建.企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險與防范[J].理論導(dǎo)刊，2011（4）：83-85.

[2]宋魯萍.試析企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險[J].湖南社會科學(xué)，2009（4）：119-121.

[3]隋輝.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及防范策略[J].商業(yè)會計，2016（20）：86-87.

[4]邢彥敏.探討煤炭企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險[J].價值工程，2015，34（8）：207-208.

[5]盧永紅.我國企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險與控制[J].企業(yè)經(jīng)濟，2014（5）：185-188.endprint