金穎穎

一、引言

企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)由互相影響、互相關(guān)聯(lián)的復(fù)雜財(cái)務(wù)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)組合而成，位于財(cái)務(wù)鏈上的所有企業(yè)都是這種復(fù)雜財(cái)務(wù)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。處于財(cái)務(wù)鏈上下游的企業(yè)之間都存在一定的關(guān)聯(lián)性，表現(xiàn)為資金的投入、拆借或財(cái)務(wù)信息方面的交流。企業(yè)之間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有一定的傳導(dǎo)性，如果位于財(cái)務(wù)鏈的某個(gè)企業(yè)爆發(fā)了財(cái)務(wù)危機(jī)，那么這種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)通過(guò)財(cái)務(wù)鏈或財(cái)務(wù)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)傳導(dǎo)給鏈條上其他企業(yè)，所有企業(yè)內(nèi)部各個(gè)環(huán)節(jié)及財(cái)務(wù)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的個(gè)體企業(yè)之間財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的傳遞普遍存在。

企業(yè)所面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境、法律環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境都在時(shí)刻地發(fā)生著變化，這就使企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)帶有較大的不確定性，有時(shí)企業(yè)也難于獲得完整、準(zhǔn)確的商業(yè)信息，這都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)帶有一定的隨機(jī)性和盲從性，無(wú)形之中增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)的加強(qiáng)，企業(yè)間的合作越來(lái)越緊密，這種企業(yè)間財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)表現(xiàn)得會(huì)越來(lái)越明顯。例如，2007年爆發(fā)于美國(guó)的次貸危機(jī)，迅速地蔓延到了歐洲和日本，并引起了全球新一輪的金融危機(jī)，這場(chǎng)全球金融危機(jī)也很快波及到了我國(guó)。由此可見，企業(yè)之間財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)具有范圍廣、傳導(dǎo)速度快的特點(diǎn)，位于這個(gè)財(cái)務(wù)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的所有企業(yè)都會(huì)不同程度地受到財(cái)務(wù)危機(jī)的影響。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)累積到一定程度，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。

即使企業(yè)集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較強(qiáng)，也會(huì)由于財(cái)務(wù)決策失誤，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的陡增而深深地陷入財(cái)務(wù)危機(jī)之中。最近頗受關(guān)注的樂(lè)視集團(tuán)，由于集團(tuán)內(nèi)業(yè)務(wù)在短期內(nèi)的急劇擴(kuò)張，導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)用于臨時(shí)周轉(zhuǎn)的資金極度短缺，進(jìn)而導(dǎo)致集團(tuán)的財(cái)務(wù)鏈出現(xiàn)了問(wèn)題，致使曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的樂(lè)視集團(tuán)處于風(fēng)雨飄搖之中。由此可見，每一個(gè)企業(yè)無(wú)論大小都要樹立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，即使是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較強(qiáng)的企業(yè)集團(tuán)，也需要不斷地完善企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，制定客觀的、具有指導(dǎo)意義的財(cái)務(wù)政策。

現(xiàn)階段，國(guó)外內(nèi)關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的文獻(xiàn)主要集中于對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因的分析、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警分析及風(fēng)險(xiǎn)控制手段的研究，而對(duì)企業(yè)之間財(cái)務(wù)鏈關(guān)系和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)的研究少之又少。對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)的分析要基于對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制，重點(diǎn)從風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的角度將整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制的過(guò)程作為一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程來(lái)分析。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)已經(jīng)逐漸地被標(biāo)準(zhǔn)化和體系化，但目前國(guó)內(nèi)外對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)的研究十分有限，因此要從企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的一般理論入手，逐漸完善企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的爆發(fā)不是一朝一夕形成的，而是一個(gè)長(zhǎng)期累積的過(guò)程。企業(yè)的管理者往往對(duì)日常管理過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)不足、重視程度不夠、也沒(méi)能及時(shí)地采取有針對(duì)性的、行之有效的應(yīng)對(duì)措施將這種風(fēng)險(xiǎn)扼殺在初始狀態(tài)。尤其是集團(tuán)企業(yè)在迅速擴(kuò)張的上升期，在對(duì)內(nèi)對(duì)外的博弈過(guò)程中，企業(yè)的管理層多存在僥幸心理，忽視了企業(yè)財(cái)務(wù)鏈風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性。而一旦這種風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)了臨界值而爆發(fā)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂、措手不及進(jìn)而造成不可挽回的嚴(yán)重后果。

基于企業(yè)財(cái)務(wù)鏈對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)進(jìn)行分析，首先要對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)原理和一般規(guī)律進(jìn)行分析和研究，提高風(fēng)險(xiǎn)控制質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)管理決策的效率，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力。因此，本文從財(cái)務(wù)鏈的視角出發(fā)，分析了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的內(nèi)涵及特征；界定了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的概念，從企業(yè)的籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、運(yùn)營(yíng)管理及利潤(rùn)分配等不同的角度分別構(gòu)建了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)模型，深入探討了風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)產(chǎn)生的原因、路徑和載體等要素，并進(jìn)一步基于財(cái)務(wù)鏈視角系統(tǒng)分析了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的多米諾效應(yīng)和耦合效應(yīng)，旨在為企業(yè)更好地抵御來(lái)自于內(nèi)部和外部的風(fēng)險(xiǎn)，提供一些意見和建議。

二、基于財(cái)務(wù)鏈的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)的內(nèi)涵及特征

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)理論內(nèi)涵

圖1 財(cái)務(wù)鏈風(fēng)險(xiǎn)單向傳導(dǎo)

圖2 財(cái)務(wù)鏈風(fēng)險(xiǎn)雙向傳導(dǎo)

圖3 財(cái)務(wù)鏈風(fēng)險(xiǎn)多向傳導(dǎo)

企業(yè)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的最基本單位和最小單元，受到內(nèi)部系統(tǒng)中的一些不可控因素和外部經(jīng)濟(jì)、法律和政治等環(huán)境因素的影響和干擾。整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)完整、統(tǒng)一的整體，而同處于這個(gè)系統(tǒng)中的企業(yè)之間存在著十分密切的關(guān)系?；谪?cái)務(wù)鏈的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)受到很多不確定因素的影響和干擾，致使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的個(gè)別環(huán)節(jié)會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。但這種風(fēng)險(xiǎn)不是固定不變的，它會(huì)沿著企業(yè)財(cái)務(wù)鏈的路徑傳導(dǎo)到其他的利益主體，使財(cái)務(wù)鏈上的相關(guān)企業(yè)都會(huì)不同程度地遭受損失。從廣義的角度來(lái)講，財(cái)務(wù)鏈上的企業(yè)之間都會(huì)存在一定的利益相關(guān)性，因此這種企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅會(huì)在企業(yè)內(nèi)部各部門之間傳導(dǎo)，還會(huì)在同一財(cái)務(wù)鏈上的企業(yè)之間傳導(dǎo)，也就是說(shuō)一個(gè)企業(yè)已經(jīng)存在比較嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，那么這種風(fēng)險(xiǎn)一定會(huì)傳導(dǎo)到集團(tuán)內(nèi)的其他企業(yè)，甚至?xí)杆賯鲗?dǎo)至上下游的供應(yīng)鏈企業(yè)。

基于財(cái)務(wù)鏈的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)包括內(nèi)部傳導(dǎo)和外部傳導(dǎo)兩層涵義。其中內(nèi)部傳導(dǎo)主要指的是這種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)內(nèi)部的各個(gè)部門或各個(gè)環(huán)節(jié)之間進(jìn)行傳導(dǎo)，即企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)企業(yè)內(nèi)部的某些特定載體和途徑由企業(yè)內(nèi)部的一個(gè)環(huán)節(jié)傳導(dǎo)到另一個(gè)環(huán)節(jié)。另一層含義是指外部傳導(dǎo)，是指企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)企業(yè)之間的財(cái)務(wù)鏈條，由一個(gè)企業(yè)傳導(dǎo)到集團(tuán)內(nèi)的其他企業(yè)，或供應(yīng)鏈上的上下游企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的具體方式包括財(cái)務(wù)管理的各項(xiàng)活動(dòng)，如企業(yè)籌資、對(duì)外投資、運(yùn)營(yíng)管理和企業(yè)的利潤(rùn)分配等。此外，企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、決策、財(cái)務(wù)計(jì)劃的制定、財(cái)務(wù)控制、核算等工作也會(huì)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)產(chǎn)生一定程度的影響。

（二）基于財(cái)務(wù)鏈視角的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)特征

首先，基于財(cái)務(wù)鏈的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)具有一定的方向性。基于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的模式分類，具體包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)單向傳導(dǎo)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)雙向傳導(dǎo)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的多向風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，具體如圖1至圖3所示。

將企業(yè)內(nèi)部的各個(gè)環(huán)節(jié)或財(cái)務(wù)網(wǎng)絡(luò)、財(cái)務(wù)鏈條中存在一定關(guān)聯(lián)關(guān)系的企業(yè)，定義為不同的功能節(jié)點(diǎn)。那么財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)單向傳導(dǎo)，如圖1所示，表示這種風(fēng)險(xiǎn)從功能節(jié)點(diǎn)1傳遞到了功能節(jié)點(diǎn)2，再經(jīng)由功能節(jié)點(diǎn)2傳遞到功能節(jié)點(diǎn)3，這種風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)方向是單向的、不可逆的。通常這種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的傳遞發(fā)生在企業(yè)內(nèi)部，或企業(yè)規(guī)模相差較大的企業(yè)之間。第二種模式的雙向傳導(dǎo)，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳遞的方式是雙向的，這種風(fēng)險(xiǎn)傳遞的方式多發(fā)生于企業(yè)之間，且互相影響、互相傳遞的企業(yè)規(guī)模相差不大。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的多項(xiàng)傳導(dǎo)方式更為靈活，每個(gè)功能節(jié)點(diǎn)都會(huì)對(duì)其他的功能節(jié)點(diǎn)產(chǎn)生一定的影響，同時(shí)也會(huì)受到其他功能節(jié)點(diǎn)的影響。當(dāng)企業(yè)在日常的財(cái)務(wù)活動(dòng)中產(chǎn)生了各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，因?yàn)檎麄€(gè)財(cái)務(wù)網(wǎng)絡(luò)中各個(gè)環(huán)節(jié)的復(fù)雜性和多樣性，這種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有可能向多個(gè)方向傳遞，涉及到更多的財(cái)務(wù)利益主體和供應(yīng)鏈上下兩端的企業(yè)。

其次，企業(yè)財(cái)務(wù)鏈風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的復(fù)雜性。在企業(yè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中，由于市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變，基于財(cái)務(wù)鏈的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)體系更加復(fù)雜。影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的因素眾多，主要包括會(huì)計(jì)核算中的六大要素，即資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、收入、費(fèi)用、利潤(rùn)及日常運(yùn)營(yíng)中的現(xiàn)金流量，各因素之間相互關(guān)聯(lián)、相互影響?；谪?cái)務(wù)鏈的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，會(huì)逐漸擴(kuò)展至整個(gè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的各個(gè)功能節(jié)點(diǎn)，形成一系列屬性不同、表現(xiàn)不同的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)子系統(tǒng)。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生具有一定的客觀性和復(fù)雜性，無(wú)法完全遏制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，只能盡量控制其規(guī)模不再擴(kuò)大，盡量降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不利影響。

圖4 企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)模型

圖5 企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)模型

圖6 企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)模型

圖7 企業(yè)利潤(rùn)分配風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)模型

第三，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)的突發(fā)性?；谪?cái)務(wù)鏈的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)產(chǎn)生原因具有一定的突發(fā)性，這種風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)一旦產(chǎn)生就會(huì)造成比較嚴(yán)重的后果。分析企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因，主要是由于企業(yè)信息不對(duì)稱造成的，由于不同的利益主體都會(huì)從自身的利益出發(fā)，財(cái)務(wù)信息很難得到有效的交流和共享，這是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生和傳導(dǎo)的深層次原因。在開始階段，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的過(guò)程較為緩慢，僅會(huì)在財(cái)務(wù)系統(tǒng)某些方面產(chǎn)生細(xì)微的變化，容易被忽視。當(dāng)然，企業(yè)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化也會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)產(chǎn)生一定的影響。當(dāng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷地積累超過(guò)一定值時(shí)，就會(huì)爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，在企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)之間迅速傳播，給其他財(cái)務(wù)主體帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)。

三、基于財(cái)務(wù)鏈的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)模型的構(gòu)建

無(wú)論是單獨(dú)一個(gè)企業(yè)還是復(fù)雜的企業(yè)集團(tuán)，其日常的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)都由內(nèi)部籌資活動(dòng)、對(duì)外投資活動(dòng)、營(yíng)運(yùn)活動(dòng)和利潤(rùn)分配活動(dòng)組成，本文基于這4種財(cái)務(wù)活動(dòng)的角度分別構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)模型，進(jìn)而對(duì)企業(yè)內(nèi)部各個(gè)環(huán)節(jié)之間和企業(yè)財(cái)務(wù)網(wǎng)絡(luò)之間的分析傳導(dǎo)效應(yīng)進(jìn)行分析。

（一）企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)模型的構(gòu)建

籌資活動(dòng)是企業(yè)一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)，企業(yè)通過(guò)不同資金籌措的方式來(lái)調(diào)整投入資本的比率和資產(chǎn)負(fù)載的比率。資金籌措金額的數(shù)量主要是根據(jù)企業(yè)日?，F(xiàn)金持有數(shù)量和未來(lái)預(yù)計(jì)投資的數(shù)額來(lái)預(yù)測(cè)，如圖4所示。

具體的籌資方式包括借款和股本籌集兩種方式，企業(yè)長(zhǎng)期借款和短期借款用水平變量來(lái)逐一進(jìn)行衡量。企業(yè)可以根據(jù)新增固定資產(chǎn)投資所需的資金數(shù)量和企業(yè)的長(zhǎng)期籌資政策來(lái)確定企業(yè)長(zhǎng)期借款的期限、金額和投入資本金額，如果長(zhǎng)期借款還不能滿足需求，可以考慮借入短期借款。當(dāng)企業(yè)借入長(zhǎng)期借款、短期借款或二者的組合時(shí)，此時(shí)累計(jì)借款總額增加；當(dāng)借款到期相應(yīng)地減少長(zhǎng)期借款、短期借款或二者的組合時(shí)，這時(shí)借款的累計(jì)總額減少，企業(yè)還需要支付由于借款而產(chǎn)生的利息費(fèi)用。

基于財(cái)務(wù)鏈的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)在借款企業(yè)之間的傳遞效應(yīng)非常明顯，一旦借款企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，會(huì)直接地影響到被借款企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和資金周轉(zhuǎn)情況，并且這種傳導(dǎo)效應(yīng)會(huì)非常迅速，能夠在很短的時(shí)間內(nèi)波及到財(cái)務(wù)鏈上的所有企業(yè)，或財(cái)務(wù)網(wǎng)絡(luò)中的相關(guān)企業(yè)。

吸收股本的情況與借款有所不同，如果向一個(gè)企業(yè)注入股本后，即成為這個(gè)企業(yè)的股東。當(dāng)企業(yè)收到外部企業(yè)或個(gè)人的實(shí)收資本時(shí)，股本的累計(jì)數(shù)會(huì)增加；反之就會(huì)減少。這種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的傳遞，要低于企業(yè)間的借款，但企業(yè)付出的財(cái)務(wù)成本較高。

（二）企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)模型的構(gòu)建

與企業(yè)的籌資活動(dòng)相對(duì)應(yīng)，如果企業(yè)有閑置的資金，可以考慮對(duì)內(nèi)投資或?qū)ν馔顿Y，提升企業(yè)的產(chǎn)能、競(jìng)爭(zhēng)力或獲取投資收益。企業(yè)對(duì)內(nèi)投資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有可控性，更加靈活，如可以依據(jù)企業(yè)銷售形勢(shì)和產(chǎn)能的狀況，增加固定資產(chǎn)或流水線。

而企業(yè)對(duì)外投資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，一旦被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)問(wèn)題，會(huì)嚴(yán)重影響投資企業(yè)的利益。當(dāng)被投資企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)管理不善進(jìn)入破產(chǎn)清算時(shí)，投資企業(yè)就會(huì)遭受較大的損失。企業(yè)之間投資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)控制模型，如圖5所示。

（三）企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)模型的構(gòu)建

基于財(cái)務(wù)鏈的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)主要體現(xiàn)在企業(yè)的賒購(gòu)和賒銷方面。企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求量決定銷售量，目前市場(chǎng)中的產(chǎn)品銷售并不是出貨之后馬上付款，而是有一定的付款期限，如果付款期限過(guò)長(zhǎng)就會(huì)增項(xiàng)銷售企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。收款金額為銷售收入和稅金的總和，企業(yè)在產(chǎn)品銷售的過(guò)成中都會(huì)提取適當(dāng)數(shù)額的壞賬準(zhǔn)備，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)傳遞模型，如圖6所示。

（四）企業(yè)利潤(rùn)分配風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)模型的構(gòu)建

企業(yè)在利潤(rùn)分配的過(guò)程中，同樣存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，利潤(rùn)分配總額是企業(yè)的各項(xiàng)收入與各項(xiàng)費(fèi)用的差值，企業(yè)利潤(rùn)分配子系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)模型，如圖7所示。

企業(yè)在籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、日常運(yùn)營(yíng)活動(dòng)和利潤(rùn)分配活動(dòng)中都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)基于財(cái)務(wù)鏈的風(fēng)險(xiǎn)控制模型的構(gòu)建，能夠降低企業(yè)內(nèi)部各環(huán)節(jié)、及企業(yè)之間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)。

四、基于財(cái)務(wù)鏈的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)分析

（一）企業(yè)財(cái)務(wù)鏈風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的多米諾效應(yīng)分析

多米諾效應(yīng)是指在一個(gè)存在連鎖關(guān)系的系統(tǒng)中，一個(gè)微小的初始能量可能會(huì)帶來(lái)一系列嚴(yán)重的連鎖反應(yīng)，本文采用多米諾效應(yīng)來(lái)定義企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)過(guò)程。

企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)是由若干個(gè)相關(guān)聯(lián)、相互制約的環(huán)節(jié)組成。其中任何一個(gè)初始環(huán)節(jié)，如投資、籌資、日常運(yùn)營(yíng)、利潤(rùn)分配等，都可能產(chǎn)生初始的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這種微小的風(fēng)險(xiǎn)在初始階段往往得不到管理層的重視，沒(méi)有將這種風(fēng)險(xiǎn)控制住或遏制在萌芽狀態(tài)。當(dāng)初始階段很微小的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)突破風(fēng)險(xiǎn)閥值之后，會(huì)基于財(cái)務(wù)鏈迅速地傳導(dǎo)，傳導(dǎo)的載體就是企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)之間的復(fù)雜財(cái)務(wù)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。借助財(cái)務(wù)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系載體將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)給下一個(gè)功能節(jié)點(diǎn)，導(dǎo)致其他的功能節(jié)點(diǎn)同樣產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這種基于財(cái)務(wù)鏈的從一點(diǎn)傳遞到多點(diǎn)的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)，即為多米諾效應(yīng)。

企業(yè)之所以會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的多米諾效應(yīng)，首先是因?yàn)槠髽I(yè)中存在風(fēng)險(xiǎn)源。風(fēng)險(xiǎn)源是基于財(cái)務(wù)鏈風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的潛在因素和給企業(yè)造成經(jīng)濟(jì)損失的內(nèi)在原因。將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子定義為，風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)器為，企業(yè)初始財(cái)務(wù)鏈風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)程度為，則有：

只有當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)一定的風(fēng)險(xiǎn)閾值以后，才會(huì)產(chǎn)生多米諾效應(yīng)。多米諾效應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)閥值是一種類似于相關(guān)物理參數(shù)的限值，如果將初始財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的閾值定義為，則有

進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的功能節(jié)點(diǎn)之間存在密切的內(nèi)在聯(lián)系，即初始功能節(jié)點(diǎn)和二級(jí)功能節(jié)點(diǎn)之間一定具有一定的關(guān)聯(lián)性。如果兩個(gè)節(jié)點(diǎn)之間沒(méi)有任何財(cái)務(wù)關(guān)系，也沒(méi)有通過(guò)其他節(jié)點(diǎn)建立較為密切的聯(lián)系，在這種情況下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法傳導(dǎo)的。作為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)載體財(cái)務(wù)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，也只是兩個(gè)功能節(jié)點(diǎn)之間的關(guān)系的直接體現(xiàn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由一個(gè)環(huán)節(jié)向另一個(gè)環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，或由一個(gè)企業(yè)向另一個(gè)企業(yè)傳導(dǎo)，會(huì)受到來(lái)自于外部和內(nèi)部的各種要素的影響和干擾，這些要素能夠抑制或加速這種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)。

從企業(yè)內(nèi)部各種財(cái)務(wù)活動(dòng)的相關(guān)性來(lái)看，財(cái)務(wù)活動(dòng)的相關(guān)性越大，環(huán)節(jié)之間的關(guān)系越密切，這種風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)越快。從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)之間的傳導(dǎo)來(lái)看，如果兩個(gè)企業(yè)之間的業(yè)務(wù)關(guān)系越密切，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)越快。例如，母公司控制下屬子公司，一旦母公司的財(cái)務(wù)出現(xiàn)了嚴(yán)重的危機(jī)，那么相對(duì)于其他公司子公司就會(huì)受到更為嚴(yán)重的影響和沖擊。

企業(yè)間基于財(cái)務(wù)鏈的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)過(guò)程與能量的傳導(dǎo)過(guò)程相似，風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)過(guò)程是一個(gè)動(dòng)態(tài)變化的過(guò)程，將定義為風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散系數(shù)，表示為：

其中， 為企業(yè)所面臨的環(huán)境、為業(yè)務(wù)的相關(guān)性、 為風(fēng)險(xiǎn)處理措施。由公式（1）和公式（2）可以推導(dǎo)出企業(yè)財(cái)務(wù)鏈傳導(dǎo)中的二次風(fēng)險(xiǎn)：

由此，可以推導(dǎo)出基于財(cái)務(wù)鏈的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的多米諾效應(yīng)分析模型：

（二）基于財(cái)務(wù)鏈風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的耦合效應(yīng)分析

企業(yè)間基于財(cái)務(wù)鏈的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)耦合效應(yīng)來(lái)源于一個(gè)物理學(xué)的概念，具體是指兩個(gè)或多個(gè)體系間彼此影響的現(xiàn)象。在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)過(guò)程中，由于功能節(jié)點(diǎn)的利益關(guān)系不同、風(fēng)險(xiǎn)的匹配關(guān)系不同，從而也造成風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的性質(zhì)不同，這種現(xiàn)象被稱之為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)中的耦合效應(yīng)。耦合效應(yīng)不同的傳導(dǎo)形式?jīng)Q定著不同的耦合狀態(tài)。而基于財(cái)務(wù)鏈的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)形態(tài)由各個(gè)功能節(jié)點(diǎn)之間的關(guān)聯(lián)度和和匹配度來(lái)決定。

如果將企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整個(gè)系統(tǒng)看作由多個(gè)子系統(tǒng)組合而成的整體，則各個(gè)子系統(tǒng)的耦合方式?jīng)Q定著整個(gè)系統(tǒng)的耦合方式。假設(shè)企業(yè)在其日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中會(huì)面對(duì)各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，可以用標(biāo)準(zhǔn)差 來(lái)描述該企業(yè)所存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)：各個(gè)環(huán)節(jié)或各個(gè)企業(yè)互相疊加、互相影響，當(dāng)這種耦合關(guān)系達(dá)到一定程度后，會(huì)發(fā)展突變而產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)外部的各種不利因素會(huì)將這種耦合作用放大，同樣超過(guò)一定的風(fēng)險(xiǎn)閾值后，就會(huì)迅速在企業(yè)內(nèi)部的各個(gè)環(huán)節(jié)和供應(yīng)鏈上的企業(yè)之間傳導(dǎo)。

如果財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)子系統(tǒng)中的相關(guān)系數(shù) 為負(fù)值，這時(shí)兩個(gè)子系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)耦合程度較低，這種企業(yè)間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)會(huì)減弱，降低總體的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)基于財(cái)務(wù)鏈的風(fēng)險(xiǎn)控制有利。在企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)過(guò)程中，如果能夠盡早發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并積極地采取措施、切斷風(fēng)險(xiǎn)源，就可以最大限度地降低由于財(cái)務(wù)鏈傳導(dǎo)而造成的經(jīng)濟(jì)損失。

五、結(jié)語(yǔ)

其中， 是風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重， 為系統(tǒng)組合權(quán)重； 為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)子系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)值， 為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)子系統(tǒng) 的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)值； 為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)子系統(tǒng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)子系統(tǒng) 的相關(guān)系數(shù)。

企業(yè)內(nèi)部各部門或企業(yè)之間的相關(guān)系數(shù) ，揭示了隨機(jī)變量之間的關(guān)聯(lián)程度和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)耦合程度，即各個(gè)子系統(tǒng)之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系。相關(guān)系數(shù) 的大小與企業(yè)內(nèi)部各個(gè)環(huán)節(jié)和企業(yè)之間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)時(shí)間、效率和程度都密切相關(guān)。

而企業(yè)之間基于財(cái)務(wù)鏈的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)耦合效應(yīng)實(shí)現(xiàn)機(jī)制，也會(huì)相互影響、相互作用。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)過(guò)程中

本文從財(cái)務(wù)鏈的視角，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)過(guò)程進(jìn)行了系統(tǒng)的分析，本文的分析主要是建立在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)理論基礎(chǔ)之上。首先闡述了基于財(cái)務(wù)鏈視角的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的內(nèi)涵和特征；然后構(gòu)建了四種不同情況下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)模型；最后重點(diǎn)分析了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)超導(dǎo)多米諾傳導(dǎo)效應(yīng)和耦合效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)模式，并探討了構(gòu)成企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的重點(diǎn)因素，能夠?yàn)楹罄m(xù)研究提供一部分理論依據(jù)。

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