摘 要 資金鏈斷裂對企業(yè)危害巨大，保障企業(yè)資金鏈的安全穩(wěn)定對企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營意義重大。本文以樂視為例，剖析其資金鏈斷裂的原因，并總結其資金鏈斷裂的教訓，為我國企業(yè)在資金鏈的風險應對方面提出相關建議。

關鍵詞 資金鏈斷裂；樂視；風險應對

一、引言

資金鏈是企業(yè)正常運營所必須的“血液”，資金鏈的安全穩(wěn)定與否決定了企業(yè)能否生存和發(fā)展。國內(nèi)外因資金鏈斷裂而導致企業(yè)走向倒閉的案例數(shù)不勝數(shù)，昔日風光無限的企業(yè)如巨人集團、賽維、三九集團等等都是因未能很好的應對其面臨的資金鏈風險而走向倒閉。2016年12月，樂視因嚴重的資金缺口問題占據(jù)著各大新聞媒體的頭條，而昔日的互聯(lián)網(wǎng)巨頭陷入無盡的財務危機的源頭也是因資金鏈風險管控不善。為此，本文以樂視為例，總結其資金鏈風險應對不善的教訓，為我國企業(yè)應對經(jīng)營過程中面臨的資金鏈風險提供相關建議。

二、案例剖析

（一）案例背景

樂視集團（以下簡稱“樂視”）旗下?lián)碛袠芬曇曨l、樂視云、樂視金融等上市業(yè)務和樂視手機、樂視汽車、樂視房地產(chǎn)等非上市業(yè)務。而成立于2004年的樂視網(wǎng)信息技術股份有限公司（以下簡稱“樂視網(wǎng)”）則是樂視旗下的上市公司，其在2010年8月成功登陸深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板，一躍成為樂視最重要的融資平臺。

（二）樂視資金鏈斷裂的過程回顧

樂視網(wǎng)的上市為樂視提供了充裕的發(fā)展資金，在資本力量的大力推動下，樂視從一家名不見經(jīng)傳的二流視頻網(wǎng)站蛻變?yōu)閾碛腥筮\營體系、七大生態(tài)子系統(tǒng)、涉及近百家企業(yè)的大型企業(yè)集團。

資本市場雄厚的資本支持雖支撐了樂視的快速擴張，但樂視的諸多業(yè)務都處于發(fā)展階段，不僅不能為企業(yè)的發(fā)展提供資金支持，反而需要集團提供大量資金支持。從2013年起，樂視董事長兼CEO賈躍亭開始通過減持等一系列資本運作來為樂視提供資金，這表明樂視的資金鏈已經(jīng)出現(xiàn)隱憂。而在此背景下，樂視依然瘋狂擴張，2015年，樂視開始大舉進入汽車和房地產(chǎn)等重資產(chǎn)行業(yè)，樂視的資金鏈愈發(fā)緊張起來。2016年，因對樂視汽車的超額投資所引發(fā)的巨額資金鏈缺口點燃了樂視其它業(yè)務的隱患，2016年12月6日，樂視網(wǎng)因資金鏈的巨額缺口緊急停牌，但樂視帝國已搖搖欲墜。

（三）樂視資金鏈斷裂成因

1.高負債：資金鏈斷裂的導火索。樂視網(wǎng)2011～2015年相關償債能力指標如表1所示。

從表1可知，樂視網(wǎng)資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)直線上升的趨勢，從2011年的40.42%增至2015年的77.53%，增加近兩倍，遠遠超過60%的警戒線，說明樂視網(wǎng)的債務風險已非常之高。而從流動比率來看，樂視網(wǎng)在2012～2014年的流動比率指標都低于1，樂視網(wǎng)的短期償債能力明顯不足，2015年樂視的流動比率指標雖有所好轉，但長期償債能力指標的上漲表明這是管理層有意補充流動資金來緩解短期償債風險。而在2016年年末，即將到期的11筆共計約11.3億元的負債總額直接導致資金鏈高度緊繃的樂視陷入此次的資金鏈危機之中。

2.自身“造血”機制貧弱是資金鏈斷裂的內(nèi)因。企業(yè)如果自身盈利能力較強，那么其資金鏈斷裂的風險也相對較小。根據(jù)樂視網(wǎng)的財務報告，樂視的營業(yè)收入雖在2015年實現(xiàn)較大的增長，但其利潤表現(xiàn)不盡如人意。2015年僅實現(xiàn)營業(yè)利潤0.69億元，營業(yè)利潤率從2014年的0.7%下降至0.53%。由此可見，自身貧弱的“造血”機制沒能幫助樂視緩解資金鏈壓力。樂視盈利能力指標如表2所示。

3.過度擴張是資金鏈斷裂的根本。樂視雖通過資本市場籌集了大量的資金，但其涉及太多的業(yè)務，導致資金需求極其龐大，加之自身不能很好的創(chuàng)造資金來源，這是樂視資金鏈斷裂的根本原因。據(jù)統(tǒng)計，樂視在6年內(nèi)累計融資超過700多億元，但樂視從2015年以來在七大生態(tài)系統(tǒng)的投資就超過700億，且大部分是一時難以變現(xiàn)的重資產(chǎn)投資。戰(zhàn)略上的過度擴張最終導致資金鏈的難以為繼直至斷裂。

三、啟示

樂視的資金鏈斷裂對我國企業(yè)的發(fā)展以及資金鏈風險防控具有非常重要的警示意義。

1.優(yōu)化資本結構，合理防范資金鏈風險。樂視的資產(chǎn)結構表明其對債務資本的倚重較大，而權益資本結構占比較小，這也使其面臨了較高的財務風險。權益性融資和債務性融資具有不同的特點，對我國企業(yè)而言，要善于運用多種融資渠道，從而使企業(yè)的資本結構維持在合理的水平，以使企業(yè)有充分的資本運作空間來應對潛在的資金鏈風險。

2.夯實已有業(yè)務，合理制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。已有業(yè)務的是否擁有足夠的“造血”功能或未來是否能夠創(chuàng)造足夠的資金回報是企業(yè)首要考慮的問題。在已有業(yè)務能夠創(chuàng)造足夠的資金來源時，企業(yè)可以考慮在其它領域進行擴張；而當企業(yè)業(yè)務尚處于發(fā)展階段且需要大量的資金支持時，企業(yè)應考慮已有業(yè)務發(fā)展成熟所需要的時間、進一步的資金投入量以及未來所能獲得的資金凈流入等。在資金鏈充裕的狀況下，審慎考慮下一步的擴張計劃，盡量做到發(fā)展擴張的穩(wěn)健有序，保證企業(yè)資金鏈的穩(wěn)定，從而保障企業(yè)的長遠發(fā)展。

參考文獻：

[1]張金昌，范瑞真.資金鏈斷裂成因的理論分析和實證檢驗[J].中國工業(yè)經(jīng)濟，2012，（03）：95-107.

[2]王玉紅，郎文穎.以管窺豹——由資金鏈斷裂看尚德破產(chǎn)重組[J].財務與會計，2013，（07）：15-17.

[3]王婷，徐哲群，李佳樂，裘益政.從現(xiàn)金流量表看資金鏈斷裂——以ST天潤為例[J].會計之友，2013，（28）： 61-64.

作者簡介：

唐琛，女，1995年生，江西財經(jīng)大學在讀會計專業(yè)碩士，研究方向：會計實務。endprint