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        險(xiǎn)資“去通道化”沖擊中小險(xiǎn)企 保費(fèi)舉牌上市公司時(shí)代一去不歸

        2018-02-27 19:02:26潘亦純
        投資者報(bào) 2018年7期

        潘亦純

        截至2017年末,保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額已近15萬億元,較當(dāng)年初增長11.4%。體量日趨龐大的保險(xiǎn)資金該如何規(guī)范運(yùn)用,又該如何更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),急需監(jiān)管指明方向。

        為此,保監(jiān)會近日完成了《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》的修訂工作,形成《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》(以下簡稱《辦法》),將于2018年4月1日起實(shí)施。

        2010年,保監(jiān)會首次出臺《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》,后于2014年進(jìn)行修訂,此次頒布的《辦法》就是在2014年版本的基礎(chǔ)上最終修訂而成。

        對照新舊兩版可以發(fā)現(xiàn),《辦法》對于險(xiǎn)資投資范圍、險(xiǎn)資運(yùn)用監(jiān)督管理及風(fēng)險(xiǎn)管控等多個(gè)方面進(jìn)行了更新或完善。例如對保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司、保險(xiǎn)公司購置自用不動產(chǎn)、開展上市公司收購或者從事對其他企業(yè)實(shí)現(xiàn)控股的股權(quán)投資,應(yīng)當(dāng)使用自有資金做出相關(guān)規(guī)定。一位中小型壽險(xiǎn)公司資管人士解讀稱,這意味著原來有些險(xiǎn)企用保費(fèi)去舉牌上市公司的現(xiàn)象將不復(fù)存在。

        總體而言,《辦法》的出臺為提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用效率、控制保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)提供了制度幫助。

        首提可投資新三板

        《辦法》明顯擴(kuò)大了險(xiǎn)資的投資范圍。 其中規(guī)定,保險(xiǎn)資金運(yùn)用限于銀行存款;買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價(jià)證券; 投資不動產(chǎn);投資股權(quán)及國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。與以往相比,“股權(quán)投資”是一個(gè)新增項(xiàng)。

        此外,《辦法》還規(guī)定了保險(xiǎn)資金可以投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,例如住房抵押貸款支持證券(MBS)等;可以投資創(chuàng)業(yè)投資基金等私募基金及設(shè)立不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等專業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。而專業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以設(shè)立符合條件的保險(xiǎn)私募基金,從而擴(kuò)寬了險(xiǎn)資的投資渠道。

        不過需要說明的是,上述這幾種險(xiǎn)資投資渠道早就存在,此次只是正式列入《管理辦法》。2010年,保監(jiān)會印發(fā)的《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》規(guī)定,保險(xiǎn)資金可以直接投資企業(yè)股權(quán)或者間接投資企業(yè)股權(quán)。

        2014年~2015年,保監(jiān)會更是連續(xù)發(fā)布了《中國保監(jiān)會關(guān)于保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》《中國保監(jiān)會關(guān)于印發(fā)〈資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)管理暫行辦法〉的通知》《中國保監(jiān)會關(guān)于設(shè)立保險(xiǎn)私募基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》等多項(xiàng)通知,允許保險(xiǎn)資金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資、證券化投資等。

        在上述文件的指引下,保險(xiǎn)資金投資股權(quán)、投資私募等方式早已起步。例如保險(xiǎn)系私募,目前,已有光大永明資管、泰康資管、平安資管、國壽資管、華夏久盈資管等多家保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)出資設(shè)立私募基金。

        此外,這些投資方式也使險(xiǎn)企嘗到了“甜頭”。公開數(shù)據(jù)顯示,截至2016年年底,長期股權(quán)投資占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額不到10%,但是收益占比卻超過了20%。截至2017年7月末,保險(xiǎn)資金股權(quán)投資總額約達(dá)2.1萬億元的規(guī)模。

        較為新穎的是,此次《辦法》規(guī)定,保險(xiǎn)資金可以投資全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(以下簡稱“新三板”)掛牌的公司股票。上述壽險(xiǎn)公司資管人士對《投資者報(bào)》記者表示,險(xiǎn)資可投資新三板掛牌股票是首次提及,這意味著險(xiǎn)資又增加了一項(xiàng)投資的渠道。

        中泰證券研報(bào)觀點(diǎn)認(rèn)為,《辦法》總體利好保險(xiǎn)公司投資端,并引導(dǎo)行業(yè)繼續(xù)健康發(fā)展。 此外,《辦法》還拓寬了保險(xiǎn)公司投資長久期且收益風(fēng)險(xiǎn)合適的資產(chǎn)渠道,利于保險(xiǎn)公司進(jìn)一步做好資產(chǎn)負(fù)債匹配,也與“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”“防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿”的大資管精神一脈相承。

        “去通道化”已成定局

        除了擴(kuò)寬險(xiǎn)資投資渠道之外,《辦法》還對險(xiǎn)資監(jiān)管及風(fēng)險(xiǎn)管控等多個(gè)方面做出了新的規(guī)定。

        例如,《辦法》將原有的“保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司、保險(xiǎn)公司不得使用各項(xiàng)準(zhǔn)備金購置自用不動產(chǎn)或者從事對其他企業(yè)實(shí)現(xiàn)控股的股權(quán)投資”的表述修改為“保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司、保險(xiǎn)公司購置自用不動產(chǎn)、開展上市公司收購或者從事對其他企業(yè)實(shí)現(xiàn)控股的股權(quán)投資,應(yīng)當(dāng)使用自有資金?!?/p>

        上述壽險(xiǎn)公司資管人士解讀稱,這意味著原來有些險(xiǎn)企用保費(fèi)去舉牌上市公司的現(xiàn)象將不復(fù)存在。

        此外,針對險(xiǎn)資違規(guī)運(yùn)作的處罰也與原來只處罰保險(xiǎn)公司有所不同,此次實(shí)行的是保險(xiǎn)公司及相關(guān)責(zé)任人同時(shí)處罰的制度。保險(xiǎn)公司如違規(guī),將受到罰款、限制業(yè)務(wù)范圍等行政處罰,相關(guān)責(zé)任人員將依法予以警告、罰款等行政處罰。

        《辦法》還強(qiáng)調(diào)了保險(xiǎn)公司不得通過委托投資進(jìn)行不正當(dāng)利益輸送、險(xiǎn)資的投資管理人不得將受托資金轉(zhuǎn)委托及為委托機(jī)構(gòu)提供通道服務(wù)等,與目前“去通道化”等金融監(jiān)管精神相一致。

        中金公司認(rèn)為,大型保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用總體合規(guī)更加嚴(yán)格、經(jīng)營更加審慎,預(yù)計(jì)受影響較小。盡管禁止通道業(yè)務(wù)可能造成第三方委托資金一定程度上收縮,但對保險(xiǎn)公司利潤表影響可以忽略不計(jì)。據(jù)了解,部分風(fēng)格激進(jìn)的中小保險(xiǎn)公司存在一定的股東違規(guī)干預(yù)資金運(yùn)作、通道業(yè)務(wù)等情況,因此相對受影響更大。

        新規(guī)總體影響不大

        可以看出,新規(guī)確實(shí)在不少方面都有所變更及完善,那么對于保險(xiǎn)公司而言,《辦法》的公布實(shí)施到底有何影響?記者就此采訪了泰康人壽和太保壽險(xiǎn),均表示不便解讀或沒有解讀。

        上述壽險(xiǎn)公司資管人士解讀稱,由于很多條款在此前已經(jīng)公布了,這次只是整合納入正式的新規(guī),所以對于保險(xiǎn)公司來說,實(shí)際影響并不大。

        中金公司在研報(bào)中也表示,《辦法》中的多項(xiàng)新增條款在此前保監(jiān)會發(fā)布的一系列監(jiān)管文件中已經(jīng)提到,此次只是將其升級為部門規(guī)章。同時(shí)2017年11月發(fā)布的“資管新規(guī)”已經(jīng)提到禁止提供通道服務(wù),市場已有一定預(yù)期,總的看來,“《辦法》對險(xiǎn)資運(yùn)用的邊際沖擊有限?!?/p>

        此外,中金公司還認(rèn)為,針對近年來險(xiǎn)資運(yùn)用出現(xiàn)的問題,《辦法》新增了一些監(jiān)管要求(如股東不得違法違規(guī)干預(yù)保險(xiǎn)資金運(yùn)用等),強(qiáng)化監(jiān)管。同時(shí)也在一些方面有所放松(如取消了險(xiǎn)資投資基金時(shí),基金凈資產(chǎn)連續(xù)三年保持人民幣1億元以上的要求等),這種放管結(jié)合的方式有利于在防控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),提升險(xiǎn)資投資的靈活性和收益率。endprint

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