常陽

在虧多賺少的A股市場上盈利著實不易，賺大錢更是難上加難。但《投資者報》統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，仍有11只主動股基累計收益率超過10倍，成為A股市場史上最牛股基。剖析這11只?；幕?，它們擁有公司大、隊伍穩(wěn)、經(jīng)理牛、投資活、規(guī)模佳、再逢春六大共性

大型基金公司已經(jīng)步入投研強、規(guī)模大、收益好、優(yōu)厚環(huán)境反過來又支持投研的良性循環(huán)，更有能力、有耐心為優(yōu)秀基金經(jīng)理提供好的成長環(huán)境。華夏有最牛股基三只，是深耕股基的典范，基金經(jīng)理隊伍穩(wěn)定，敢于長遠布局

寬泛的投資范圍給了基金經(jīng)理更大的操作空間，也提出廣泛尋找盈利機會的高要求。每一只?；澈蠖加袛?shù)位優(yōu)秀的基金經(jīng)理，他們在牛市中猛賺、熊市中少虧，靈活調(diào)整重倉股。匯添富和博時旗下產(chǎn)品各具特色，業(yè)績穩(wěn)健

這11只穿越牛熊的基金，幾乎都大比例分紅，主動控制規(guī)模，優(yōu)先考慮基金盈利能力。此外，現(xiàn)任基金經(jīng)理還能接過前任的指揮棒，持續(xù)增厚業(yè)績

今年以來，公募基金銷售熱度明顯上升，剛剛過去的2017年讓投資者發(fā)現(xiàn)，自己炒股的收益率遠低于持有優(yōu)質(zhì)基金，于是，基金單日規(guī)模募集逾數(shù)百億元的盛況再現(xiàn)市場。

對此，經(jīng)歷了股市數(shù)次洗禮的基金業(yè)內(nèi)人士喜憂參半，喜的是百姓認可公募的投資能力，憂的是如果未做周密研究一哄而上而導致規(guī)模過大，最后結(jié)果就是基金難以管理好?；赝^去，找到那些能為投資人帶來超高收益率基金的成功基因，就成為投資者購基的重要參考。

從公募開始發(fā)行成立到現(xiàn)在（截至2018年1月29日），基金數(shù)量已經(jīng)突破4000只大關。統(tǒng)計顯示，有11只基金累計收益率超越10倍（只統(tǒng)計運作產(chǎn)品），成為市場上最耀眼的“王者”，共同構成一幅“最?；鹑腋！薄状鸾?jīng)理在公司良好的投研支持下，用自己的專業(yè)能力日積月累盈利，成就了超過10倍的總收益。

這些基金成立時間在2002年5月至2005年11月之間，到現(xiàn)在年齡為12至15歲，至少都走過一個生肖的輪回和數(shù)次牛熊。這些基金經(jīng)歷了2006年、2007年和2015年上半年的大牛市，也經(jīng)歷了2008年、2015年下半年的大熊市，穿越牛熊之后，還能把豐厚的真金白銀留給投資人。經(jīng)過《投資者報》獨家深度研判，這11只?；鶕碛邢嗤牧蠡?，分別是公司大、隊伍穩(wěn)、經(jīng)理牛、投資活、規(guī)模佳、再逢春，以上六條可謂最?；鸪晒γ丶?/p>

公司大、隊伍穩(wěn) 華夏嘉實很突出

11只?；性谑袌鲋蠊局校瑳]有中小公司的身影。華夏旗下有3只，緊隨其后的是嘉實和富國各兩只，博時和匯添富等公司各1只。以上基金公司成立時間均較早，公司文化底蘊深厚，一直重視主動股票基金的發(fā)行和投資，幾乎每年各自旗下都有產(chǎn)品獲得業(yè)內(nèi)獎項。以上基金公司旗下股基總規(guī)模巨大，剔除貨基規(guī)模后，股基規(guī)模仍舊處于第一梯隊，能夠支撐起強大的股票投研團隊，投研團隊的優(yōu)勢又可推動基金業(yè)績和規(guī)模領先，由此形成良性循環(huán)。

華夏一直是業(yè)內(nèi)公認的股票投資能力強、股基規(guī)模領先的龍頭公司。2010年，華夏旗下非貨基規(guī)模（總規(guī)模中剔除貨基規(guī)模）超過2000億元，其后一直處于領軍位置。公司旗下有多只重量級股基，11只牛基中，華夏回報A、華夏大盤精選、華夏收入三只基金2017年底規(guī)模分別是109.81億元、30.63億元、30.3億元，除此之外，業(yè)績有亮點的華夏紅利、華夏優(yōu)勢增長、華夏回報2號，產(chǎn)品規(guī)模也都超過50億元，推動華夏整體非貨基規(guī)模達到2358億元，處于業(yè)內(nèi)亞軍位置。

嘉實同為深耕股基的典范。2010年時股基規(guī)模達到1329億元，與華夏同處五家過千億公司隊列。之后其持續(xù)邁上臺階，2015年越過1500億元，2017年越過2000億元達到2313億元，目前處于業(yè)內(nèi)前三。嘉實的堅持是有良好回報的，?；杏屑螌嵲鲩L和嘉實成長重量級產(chǎn)品，還有嘉實事件驅(qū)動、嘉實研究精選這些規(guī)模在50億元附近、適于管理的產(chǎn)品。近年來該公司更是呈現(xiàn)百花齊放的態(tài)勢，滬港深基金團隊管理的明星產(chǎn)品輩出，如嘉實滬港深精選、嘉實滬港深回報，規(guī)模分別達到77億元、48億元。公司深厚的投研實力積淀再度開花結(jié)果。

基金公司搭好平臺，基金經(jīng)理各顯其能。這些超牛基金共同特點是，都有較長一段時間是某一個固定基金經(jīng)理或組合在管理，公司給予基金經(jīng)理充裕的時間去貫徹他們的投資理念。華夏大盤精選、華夏回報、博時主題行業(yè)最長一屆基金經(jīng)理都管理了7年，時間更長的是華夏收入、興全趨勢投資，一屆經(jīng)理管理8年，再如富國天益價值10年，嘉實增長11年。最典型的當屬富國天惠精選成長A，此基金成立后，一直由朱少醒一人管理，已歷時13年，以至于市場上投資人對富國天惠精選成長A這只基金的稱呼是——朱少醒一直管理的那只產(chǎn)品。在這個語境中，朱少醒就是富國天惠精選成長A，兩者可以互表。

單個基金經(jīng)理任職持久，直接反映出基金公司管理團隊穩(wěn)定性強，嘉實和華夏均是個中代表。

嘉實是業(yè)內(nèi)基金經(jīng)理人數(shù)最多的公司之一，近三年基金經(jīng)理數(shù)量穩(wěn)坐頭把交椅。而且，該公司基金經(jīng)理的穩(wěn)定性還保持前列。從2010年到2017年，嘉實旗下基金經(jīng)理平均任職時間都在3年以上，說明過去7年中，在人才自由流動頻繁的公募行業(yè)內(nèi)，任意時點統(tǒng)計，基金經(jīng)理在嘉實內(nèi)部管理基金的平均時間都超過了3年。公募研究機構對一只基金、一個基金經(jīng)理納入研究范圍的起始時間也是3年，有了這種周期的過往業(yè)績表現(xiàn)作為依據(jù)，才能對未來有所預期。

表現(xiàn)更穩(wěn)定的是華夏，從2010年到現(xiàn)在，基金經(jīng)理平均任職時間接近4年，其中2010年、2011年、2013年都達到4年以上。最?；鹬?，管理華夏回報的胡建平、管理華夏大盤精選的王亞偉達7年之久，管理華夏收入的鄭煜從2009年一直到現(xiàn)在，已經(jīng)達8年之久，還有管理華夏行業(yè)精選的孫斌、華夏興華的陽琨、華夏優(yōu)勢增長的鄭曉輝等人，任職時間都超過3年。

經(jīng)理牛、投資活 匯添富博時有特色

不將基金投資范圍進行嚴格限制是成就?；谋匾獥l件。從這11只基金的名稱看，基金可投資范圍非常寬泛，沒有將主要倉位限定于某一行業(yè)、某一主題。雖然其中也包含“大盤精選”等字樣的產(chǎn)品，如果找出基金合同，按照基金合同的規(guī)定圈囿股票池，就會發(fā)現(xiàn)，其對于“大盤”的定義比較寬泛，除了少數(shù)股票不可投資外，多數(shù)股票都可納入股票池。endprint

不過，寬泛的投資范圍對基金經(jīng)理要求較高。對比那些局限于某個行業(yè)的主題基金，可選股票就那么幾十只之內(nèi)，最好的搭配和最差的組合顯而易見，而寬泛的投資范圍，則讓基金經(jīng)理能選擇的股票更多，盈利空間增大的背后是基金經(jīng)理陡增的壓力值。這就要求基金經(jīng)理根據(jù)市場牛熊判斷加減倉、調(diào)整持股。

由于倉位及持股靈活而不僵化，2008年大熊市、2011年、2016年市場調(diào)整時，這11只?；甓然爻贩让黠@小于市場均值。

2008年，上證綜指年內(nèi)狂跌65%，很多基金公司的產(chǎn)品就是從那一年開始一蹶不振，但這11只大牛基，當年排名都在同類前40%，更有7只在前1/5，4只在前1/10。

2011年時，11只牛基有6只在前1/5；2016年時有7只產(chǎn)品跑贏同類。

身經(jīng)百戰(zhàn)的老兵才能在市場中生存下來，他們經(jīng)歷了太多的戰(zhàn)場歷練后，求生基因數(shù)次強化，面對“敵方”猛烈的炮火，在求生中思考著反攻的時機。歷經(jīng)牛熊，這些?；幕蛑幸呀?jīng)有了防控風險的記憶，在熊市中減倉，在市場底部時準備反彈彈藥，節(jié)奏把握精準。

匯添富優(yōu)勢精選就展現(xiàn)出上述作風。2007年時，其基金經(jīng)理是龐颯和蘇競，這兩位共同經(jīng)歷了2008年股市的狂跌。2008年初該基金股票倉位為87.03%，2008年一季度上證綜指下跌34%，基金經(jīng)理在2008年第一季度內(nèi)將股票倉位降到79.55%，后兩個季度股指分別下跌21%、16%，該基金對應的倉位則依次降至64.41%、42.85%。由于前期果斷減掉倉位，該基金避開了后續(xù)季度內(nèi)的系統(tǒng)性下跌，降低了損失，2008年同類排名接近前1/10。

匯添富優(yōu)勢精選并沒有被熊市嚇破膽，在別人療傷哭訴痛苦時，此基金已經(jīng)在準備彈藥反攻。2008年第四季度繼續(xù)下跌21%時，該基金“考慮到政府積極的政策導向以及未來潛在的流動性釋放，證券市場將出現(xiàn)不少結(jié)構性投資機會”，果斷加倉，將股票倉位加到了59.48%，為2009年市場迎來近80%的反彈做好準備，2009年第一、二季度的股票倉位升至88.74%、93.87%，幾近滿倉收獲反彈收益，全年排名近同類前1/5，在2009年挽回前一年熊市的回撤。

匯添富優(yōu)勢精選現(xiàn)任經(jīng)理王栩也已管理7年時間，投資個股時延續(xù)投資范圍寬泛的特點，7年間同類排名前1/10，增厚收益1.43倍。2017年不盲目追逐市場熱點，全年排名近前1/10。匯添富優(yōu)勢精選主投“持續(xù)競爭優(yōu)勢企業(yè)”，即“公司治理結(jié)構完善、管理層優(yōu)秀，并在生產(chǎn)、技術、市場、政策環(huán)境等經(jīng)營層面上具有一方面或多方面因素，難以被競爭對手在短時間所模仿或超越的競爭優(yōu)勢的企業(yè)”。

當2017年多只公募重復持有市場火熱的白酒股時，匯添富優(yōu)勢精選強調(diào)“優(yōu)勢企業(yè)”、行業(yè)分散，持有行業(yè)龍頭股，重倉空調(diào)行業(yè)龍頭格力電器、洗衣機的龍頭股小天鵝A，以及要做“大投行、大財富、大資管”轉(zhuǎn)型龍頭的興業(yè)銀行。

博時主題行業(yè)體現(xiàn)的是，基金經(jīng)理根據(jù)個人對市場的理解靈活操作。

這只基金經(jīng)歷了4任基金經(jīng)理的接力，管理時間最長的鄧曉峰和現(xiàn)任王俊的操作特點完全不同。鄧曉峰2007年至2014年管理時，只在剛接手時重倉股調(diào)換數(shù)量大，后來變化極小，2011年第四季度到2013年第一季度共6個季度中，每季度只更換一只重倉股，如果不是期間收益排名均在前1/20，市場估計要懷疑其“懶政”了?，F(xiàn)任基金經(jīng)理王俊則是“勤政”操作。2015年1月接手后，每個季度更換重倉股均在4至5只，相當于每季度重倉股更換一半，不停優(yōu)化自己的組合。

操作手法不同，效果殊途同歸。鄧曉峰管理期間，總收益在全部135只產(chǎn)品中排名第2，只更換1只重倉股期間收益率排名前1/5。王俊同樣排名前1/5。

這11只牛基都成就了各自的明星基金經(jīng)理，他們就此被打上英雄的烙印，進而令公司重視、市場關注，明星基金和明星基金經(jīng)理相映成輝。與這些基金連在一起的名字包括華夏的王亞偉、胡建平、鄭煜、孫斌，興全的董承非，博時的鄧曉峰，嘉實的邵健，匯添富的龐颯和王栩。

規(guī)模佳、再逢春 薪火相傳又一年

一般來說，規(guī)模是業(yè)績的天敵。11只最?；穑畲笠?guī)模超過300億元，只持續(xù)了一個季度，后兩季市場原因及凈贖回，規(guī)模逐漸下降至200億元之下?，F(xiàn)在這11只產(chǎn)品平均規(guī)模是57億元。為了控制規(guī)模，有的產(chǎn)品曾經(jīng)長期“暫停申購”，比如華夏收入長達6年，華夏大盤精選5年、嘉實增長4年，其他產(chǎn)品各自暫停申購時間不等。即使是現(xiàn)在，匯添富優(yōu)勢精選依舊暫停單筆100萬元以上的大額申購和轉(zhuǎn)入。

華夏回報A現(xiàn)在規(guī)模109.81億元，是同類規(guī)模較大基金，從2003年誕生到現(xiàn)在近15年，此基金平均每年分紅6次，合計81次、總額達120億元。如果不做分紅，現(xiàn)在基金規(guī)模應超過200億元。

與華夏回報持續(xù)分紅不同，匯添富優(yōu)勢回報喜歡大額集中分紅。2008年5月每份分紅1.13元，合計分紅21.3億元，這20多億資金，安安穩(wěn)穩(wěn)躲過了2008年后半年的狂風暴雨。2016年3月，每份再度分紅1.5元，合計分紅11.33億元，此基金現(xiàn)在規(guī)模適中，及時將收益回饋給投資人。

2018開年，博時主題行業(yè)為持有人呈上了18.52億元的分紅，將紅利回歸投資人的同時，按照2017年底規(guī)模計算，基金規(guī)模回到百億元以下。2005年成立以來，此基金年年分紅，累計回饋投資人156億元，如果不做分紅，這將是一只規(guī)模近300億元的超大產(chǎn)品，分紅之后，輕裝前進。

如今，在指數(shù)沒有創(chuàng)新高的市況下，這11只產(chǎn)品收益超過10倍，是數(shù)任經(jīng)理的薪火相傳、深耕細作的結(jié)果。A股并不是一個容易賺錢的市場，甚至有聲音認為是“絞肉機”，是不?！案罹虏恕钡牡亟?。但是，勤奮者不會干站著抱怨冬天氣候寒冷無情，而會選擇動手搭起大棚，讓大棚內(nèi)瓜果飄香。這11只產(chǎn)品從成立到現(xiàn)在，指數(shù)仍舊盤亙于歷史上最高點的半山腰附近，基金業(yè)績基準增長率平均值是2.34倍，管理這些產(chǎn)品的各任基金經(jīng)理，牛市中多賺些，熊市中少回撤，累計收益率平均值達12.78倍，業(yè)績基準增長率只是其收益率的零頭。

站在前任數(shù)代基金經(jīng)理的肩膀上，怎樣再度重塑輝煌，是擺在現(xiàn)任基金經(jīng)理面前的任務。

華夏旗下產(chǎn)品逐年進步的跡象最明顯。華夏大盤精選近三年的市場排名分別是78.05%、41.16%、8.33%，華夏回報A分別是83.33%、31.82%、13.04%，都在逐步向龍頭基金挺進。同門的華夏收入排名進步與前兩只類似。

博時主題行業(yè)近三年的同類排名分別是87.78%、6.24%、11.71%，這些業(yè)績都是在現(xiàn)任基金經(jīng)理任期內(nèi)取得，更有延續(xù)性。

曾經(jīng)執(zhí)掌過這些?；恼贫嫒?，有人報公司知遇之恩堅守公募，有人選擇“下?！豹氉詣?chuàng)業(yè)，但市場會記住他們的名字。正如一位公募基金經(jīng)理所言：“我就是要做出高高的收益率放在那里，在業(yè)績的后面寫著我的名字?！眅ndprint