李放

[摘 要]“811匯改”后，人民幣國際化進(jìn)程加快，人民幣兌美元匯率雙向?qū)挿▌拥内厔萦用黠@，我國外貿(mào)企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險也逐漸加大。因此，在錯綜復(fù)雜的匯率形式變化下，外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險管理變得越發(fā)重要。文章結(jié)合自身企業(yè)的匯率風(fēng)險管理經(jīng)驗，提出一些外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險管理策略，以期為相關(guān)主題提供有益參考與借鑒。

[關(guān)鍵詞]匯率風(fēng)險；外貿(mào)企業(yè)；風(fēng)險管理

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2018.04.054

1 匯率波動新形勢下外貿(mào)企業(yè)面臨的匯率環(huán)境

1.1 全球主要貨幣匯率波幅擴(kuò)大

近年來，全球各主要貨幣匯率波幅不斷擴(kuò)大。隨著世界各主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的不斷推進(jìn)，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)啟動或者正在醞釀貨幣政策正?；M(jìn)程，但正?；倪M(jìn)程速度不盡相同。美聯(lián)儲近年來持續(xù)加息，并于2017年9月宣布縮減購債規(guī)模，逐步退出 QE并加快貨幣政策正?；M(jìn)程，支撐了美元指數(shù)相對強(qiáng)勁的走勢，但美國白宮和美聯(lián)儲之間的博弈將決定美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇狀況，也增加了美元波動的風(fēng)險。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)開始溫和復(fù)蘇，同時歐洲央行正在醞釀貨幣政策正常化的進(jìn)程，對歐元走勢形成支撐，但歐盟內(nèi)部各國政治風(fēng)險仍存，歐元區(qū)的分裂危機(jī)制約著歐洲各國的經(jīng)濟(jì)政策取向。日本經(jīng)濟(jì)基本面在“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的刺激下有所改善，但日本貨幣政策正常化進(jìn)程相對較慢，基本面的改善不足以帶來強(qiáng)勢日元。各主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的差異，導(dǎo)致全球匯率波動日益劇烈。

同時去全球化和貿(mào)易保護(hù)主義風(fēng)潮漸起，國際貿(mào)易爭端不絕于耳。2017年以來，中美之間、美加之間等貿(mào)易摩擦?xí)r有發(fā)生，一旦全球貿(mào)易保護(hù)主義情緒加劇，將放緩甚至逆轉(zhuǎn)全球一體化進(jìn)程，阻礙自由貿(mào)易、資本和勞動力流動，拖累全球生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)增長，加劇金融市場動蕩，進(jìn)一步擴(kuò)大各國匯率波動幅度。

此外，英國脫歐、朝核局勢、區(qū)域軍事沖突等地緣政治沖突及政治不確定性等風(fēng)險因素加大，對全球經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域也會產(chǎn)生較大影響，給匯率波動帶來了較大的潛在風(fēng)險。

1.2 人民幣雙邊波動逐漸常態(tài)化

2016年以來，以市場供需為基礎(chǔ)，參考人民幣一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的人民幣匯率機(jī)制有序運(yùn)行，“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣中間價機(jī)制進(jìn)一步完善。2017年5月，人民幣中間價定價模型中加入“逆周期因子”，適度對沖了市場情緒的順周期波動，使中間價報價更加直接地反映國民經(jīng)濟(jì)的基本面因素，更加重視外匯市場供需因素和人民幣一籃子貨幣匯率變化的決定因素。人民幣兌美元雙向波動漸成常態(tài)，兌一籃子貨幣匯率在保持基本穩(wěn)定的同時彈性也明顯增強(qiáng)，市場供需的作用得以進(jìn)一步顯現(xiàn)。

2 匯率波動對企業(yè)的影響

2.1 對企業(yè)對外貿(mào)易的影響

企業(yè)的對外貿(mào)易一般對價格變動非常敏感，而進(jìn)出口產(chǎn)品的價格又和匯率息息相關(guān)。匯率變動直接體現(xiàn)為一國貨幣的對外升值或?qū)ν赓H值。人民幣貶值，他國貨幣升值，在外貿(mào)交易中，我國外銷商品相對降價，從而有利于企業(yè)出口業(yè)務(wù)，但進(jìn)口的商品相對價格更高了，從而不利于企業(yè)的進(jìn)口業(yè)務(wù)。而人民幣升值，他國貨幣貶值，從而有利于我國企業(yè)的進(jìn)口業(yè)務(wù)但不利于出口業(yè)務(wù)。

2.2 對企業(yè)對外投資的影響

匯率波動后，企業(yè)對外投資將進(jìn)行成本—收益決策的重新評估。人民幣貶值，則本國商品更有競爭力，國內(nèi)企業(yè)一般會增加投資，擴(kuò)大再生產(chǎn)，更多地進(jìn)行出口貿(mào)易。但人民幣貶值也會帶來跨境對外投資成本的提高，影響企業(yè)決策。人民幣升值，則會降低企業(yè)對外投資的成本，進(jìn)而激發(fā)企業(yè)參與全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的熱情。

2.3 對企業(yè)融資業(yè)務(wù)的影響

人民幣貶值，以外幣計價的融資成本則相對更低，國內(nèi)企業(yè)更愿意進(jìn)行外幣融資，或者發(fā)行以外幣計價的企業(yè)債券。反之，企業(yè)進(jìn)行外幣融資或者發(fā)行債券的行為將會減少。

2.4 對企業(yè)財務(wù)報表的影響

由于我國企業(yè)的財務(wù)報表的記賬本位幣均為人民幣，當(dāng)企業(yè)財務(wù)報表中存在外幣資產(chǎn)（如外幣貨幣資金或外幣應(yīng)收賬款）或外幣負(fù)債科目時（如外幣貸款或外幣應(yīng)付賬款），根據(jù)會計準(zhǔn)則，需要對該部分外幣資產(chǎn)和外幣負(fù)債進(jìn)行匯率評估，而相鄰兩個資產(chǎn)負(fù)債表的匯率評估差額會計入?yún)R兌損益科目進(jìn)而影響企業(yè)的賬面利潤。

人民幣匯率貶值，企業(yè)外幣資產(chǎn)科目和負(fù)債科目金額均相對增加，若外幣資產(chǎn)總和大于外幣負(fù)債總和，則人民幣匯率貶值引起的資產(chǎn)的增加額將大于負(fù)債的增加額，企業(yè)存在賬面匯兌收益，反之則存在賬面匯兌損失。雖然匯兌損益只是賬面損益，并不涉及企業(yè)的現(xiàn)金流動，但仍然會影響到企業(yè)的報表利潤。

3 企業(yè)匯率風(fēng)險管理措施建議

在匯率波動新形勢下，人民幣兌美元雙向浮動彈性顯著增強(qiáng)，市場供求因素在人民幣匯率的形成機(jī)制中起到越來越重要的作用，對企業(yè)規(guī)避貨幣風(fēng)險水平的要求變得越來越高。針對于此，為了加強(qiáng)企業(yè)匯率風(fēng)險防范，從以下幾個方面提出了個人看法和應(yīng)對措施建議。

3.1 風(fēng)險防范制度建設(shè)

3.1.1 總體匯率風(fēng)險管理策略選擇

結(jié)合企業(yè)自身的基本情況，選擇適合企業(yè)的匯率風(fēng)控策略。根據(jù)企業(yè)所承擔(dān)的不同運(yùn)營成本、利潤目標(biāo)和經(jīng)營風(fēng)格構(gòu)建最適宜的外匯管理預(yù)案。在風(fēng)險識別及合理評估的基礎(chǔ)上，恰當(dāng)選擇消極、積極或中性的風(fēng)險管理策略，應(yīng)對可能產(chǎn)生的匯率風(fēng)險。

3.1.2 制度建設(shè)及人才培養(yǎng)

企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)內(nèi)部專業(yè)人才的培養(yǎng)，設(shè)置專門的部門或崗位對企業(yè)匯率風(fēng)險進(jìn)行跟蹤管理，關(guān)注外匯市場行情等市場動態(tài)，了解國家外管政策，積極利用外部專業(yè)金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)資源，對企業(yè)相關(guān)的主要匯率走勢進(jìn)行分析預(yù)測，從而預(yù)防貨幣風(fēng)險，減少給企業(yè)帶來的影響。同時為了能夠更加有效地預(yù)防匯率風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)建立更有效的匯率風(fēng)險防范流程和制度規(guī)范，以減少匯率風(fēng)險給企業(yè)帶來的損失。

3.2 生產(chǎn)經(jīng)營策略endprint

企業(yè)應(yīng)提高產(chǎn)品更新?lián)Q代效率，提升自身研究開發(fā)能力，增加產(chǎn)品科技水平含量，加強(qiáng)生產(chǎn)物核心競爭力。同時，企業(yè)應(yīng)提高生產(chǎn)效率，降低管理成本和生產(chǎn)成本，創(chuàng)立自主品牌，提高產(chǎn)品品牌溢價，使產(chǎn)品在國際市場上具有獨一性和排他性，增強(qiáng)企業(yè)的定價能力、議價能力，避免企業(yè)在遭遇短期的匯率波動時影響較大，影響健康經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展。

3.3 進(jìn)出口策略

企業(yè)進(jìn)口和出口業(yè)務(wù)對應(yīng)的是資金流出和資金流入這兩個相反的資金去向，匯率波動對進(jìn)出口業(yè)務(wù)的影響也是相反的。因此，當(dāng)企業(yè)同時存在進(jìn)口和出口兩種業(yè)務(wù)的話，可以建立進(jìn)出口聯(lián)動機(jī)制，合理匹配進(jìn)出口的業(yè)務(wù)量，對進(jìn)出口業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的收付匯金額進(jìn)行相互對沖，從而來避免外匯風(fēng)險給企業(yè)帶來的影響。例如，在人民幣貶值的情況下，企業(yè)可以減少產(chǎn)出品的出口，增加國內(nèi)銷量，降低出口業(yè)務(wù)比例，同時，轉(zhuǎn)變原材料、投入品的供貨來源，增加原材料或半成品的進(jìn)口，提高進(jìn)口業(yè)務(wù)比例。

3.4 收付匯策略

3.4.1 協(xié)商提前或推遲收付款

在對外貿(mào)易中，如果企業(yè)對匯率走勢有合理預(yù)測，可以通過與客戶或供應(yīng)商的協(xié)商，超前或者推遲收付款，盡全力降低匯率波動帶來的風(fēng)險。例如，若企業(yè)認(rèn)為合約中約定的付款貨幣將升值，應(yīng)采取措施盡快與進(jìn)口供應(yīng)商簽訂合同，或提早付款，同時推遲外銷的時間，合理把握收款時間分寸，將收款時間延后。

3.4.2 使用本國貨幣進(jìn)行結(jié)算

隨著人民幣各項改革進(jìn)程的加快，其在全球市場中的認(rèn)可程度日益提高，進(jìn)出口貿(mào)易以人民幣結(jié)算越來越多地用于國際貿(mào)易中，人民幣已連續(xù)六年成為中國除美元外使用頻率最多的跨境收付貨幣。截至2016年12月底，使用我國貨幣——人民幣作為跨境結(jié)算幣種的國內(nèi)企業(yè)約24萬家。未來隨著人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）的完善和直接參與者的不斷擴(kuò)容，人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)（RCPMIS）的業(yè)務(wù)規(guī)則將不斷完善，數(shù)據(jù)報送質(zhì)量將不斷提高，在可預(yù)見的將來，使用人民幣進(jìn)行國際貿(mào)易結(jié)算將會更加便利和頻繁。企業(yè)在開展進(jìn)出口業(yè)務(wù)時，盡量推動使用本幣結(jié)算可以轉(zhuǎn)嫁企業(yè)的貨幣風(fēng)險。

3.5 金融產(chǎn)品策略

企業(yè)可以加強(qiáng)對外匯金融產(chǎn)品的研究及使用，根據(jù)匯率走勢分析及未來趨勢預(yù)測，綜合考慮企業(yè)匯率風(fēng)險管理目標(biāo)和自身承受能力，擇機(jī)使用遠(yuǎn)期購結(jié)匯、外匯期權(quán)、貨幣互換或這些產(chǎn)品相結(jié)合產(chǎn)生的組合產(chǎn)品，降低企業(yè)的貨幣風(fēng)險水平。在實際使用金融產(chǎn)品時，企業(yè)應(yīng)以財務(wù)中性為原則，不以金融產(chǎn)品投機(jī)為目的，合理選擇金融產(chǎn)品和控制金融產(chǎn)品規(guī)模。

3.6 資產(chǎn)負(fù)債敞口管理策略

外幣資產(chǎn)負(fù)債凈敞口是外幣資產(chǎn)科目金額總和與外幣負(fù)債科目金額總和的差額。當(dāng)外幣負(fù)債科目金額總和大于外幣資產(chǎn)科目金額總和時，形成外幣負(fù)債凈敞口；當(dāng)外幣資產(chǎn)科目金額總和大于外幣負(fù)債科目金額總和時，形成外幣資產(chǎn)凈敞口。無論是外幣資產(chǎn)凈敞口還是外幣負(fù)債凈敞口，在匯率大幅波動時，均會對企業(yè)財務(wù)報表產(chǎn)生一定影響。而當(dāng)敞口趨近于零時，匯率波動對報表的影響將無限縮小。因此，為降低匯率波動對企業(yè)財務(wù)報表的影響，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取多種措施，合理調(diào)配外幣資產(chǎn)負(fù)債的規(guī)模，降低資產(chǎn)負(fù)債敞口金額。

4 結(jié) 論

在世界各國貨幣風(fēng)險均有所加大和人民幣雙邊震蕩呈現(xiàn)常態(tài)化的新形勢下，我國外貿(mào)企業(yè)面臨的因匯率而產(chǎn)生的經(jīng)營風(fēng)險較以往更加復(fù)雜，因此，為降低匯率波動對正常生產(chǎn)經(jīng)營的影響，企業(yè)應(yīng)樹立正確的風(fēng)險管理意識，規(guī)范匯率風(fēng)險管理制度，加快外匯專業(yè)人才的培養(yǎng)，結(jié)合企業(yè)自身的戰(zhàn)略目標(biāo)，綜合運(yùn)用多項匯率風(fēng)險管理策略，增強(qiáng)自身抗風(fēng)險能力，更好地防范貨幣風(fēng)險，避免給企業(yè)帶來不必要的危害。

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