劉小蕙+陳卓

[摘 要]2017年9月4日，隨著央行等七部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》，比特幣交易在中國被全面叫停。自2009年比特幣問世，由最初的無人問津到2017年首次突破7000美元大關(guān)，一枚比特幣的價(jià)格暴漲數(shù)百萬倍。虛擬貨幣何以有如此驚人的增長態(tài)勢？文章從經(jīng)濟(jì)視角出發(fā)，淺析近年比特幣價(jià)格暴漲的原因，探討比特幣為何無法成為主流貨幣，最后展望此類數(shù)字貨幣的未來發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]比特幣；價(jià)格暴漲；非主流貨幣

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2018.04.052

1 引 言

由于投機(jī)泡沫、非法公開融資、金融詐騙等負(fù)面影響，2017年，中國、韓國、俄羅斯、越南等國紛紛出臺政策打壓比特幣交易。其價(jià)格雖有所震蕩，但很快收復(fù)失地，繼續(xù)呈井噴式增長。在多方利空的情況下仍有如此漲幅著實(shí)令人困惑。作為近年來互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)物之一，比特幣游離于政府監(jiān)管之外，其發(fā)展模式引人深思。固然比特幣具有強(qiáng)勁的漲勢和備受推崇的區(qū)塊鏈技術(shù)，但其背后的風(fēng)險(xiǎn)才是應(yīng)正視的問題，也正因如此，比特幣無法成為一種被大眾普遍接受的主流貨幣，以法律為基石的數(shù)字貨幣才有利于經(jīng)濟(jì)的長久發(fā)展。

2 比特幣的產(chǎn)生

比特幣由中本聰于2008年提出，2009年誕生。簡單來說，比特幣通過特定的算法，由網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)的大量計(jì)算產(chǎn)生，它存在于網(wǎng)絡(luò)且沒有實(shí)物形態(tài)。其核心技術(shù)即“區(qū)塊鏈”技術(shù)。區(qū)塊鏈可看作一個去中心化的賬本系統(tǒng)，每一個區(qū)塊永久儲存著交易記錄。大約每隔10分鐘，比特幣系統(tǒng)會生成隨機(jī)代碼，通過復(fù)雜運(yùn)算，誰在網(wǎng)絡(luò)上優(yōu)先找到此代碼，就可生成一個區(qū)塊，從而獲得一定量的比特幣作為賞金，這就是通常意義上的“挖礦”。根據(jù)程序設(shè)定，每個區(qū)塊的幣值會逐漸減少，到2140年，比特幣的數(shù)量將穩(wěn)定在2100萬個。也就是說，不同于依靠各國央行發(fā)行的法定貨幣，比特幣可以被任何網(wǎng)絡(luò)用戶開采、發(fā)行，這就是其“去中心化”的特點(diǎn)。比特幣是一種P2P形式的數(shù)字貨幣，其交易劃轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)可在世界范圍內(nèi)點(diǎn)對點(diǎn)地進(jìn)行，無須經(jīng)過一個中心，這又不同于傳統(tǒng)意義上的網(wǎng)銀轉(zhuǎn)賬。同時(shí)，此類交易劃轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)，都會被記錄在區(qū)塊鏈中。然而，由于比特幣交易具有匿名性，導(dǎo)致了大量的洗錢、非法融資等不法行為發(fā)生，給經(jīng)濟(jì)社會造成動蕩，使得多國政府聯(lián)合打壓。

3 比特幣價(jià)格暴漲的原因

下圖為2011年至2017年11月中旬的比特幣價(jià)格走勢圖。可以發(fā)現(xiàn)，比特幣問世初期價(jià)格尚低，于2014年觸及1000美元關(guān)口后便一度低迷，于2016年顯現(xiàn)出了快速上漲的趨勢，2017年更是強(qiáng)勁上漲，節(jié)節(jié)攀升，突破7000美元大關(guān)。近年來，隨著比特幣的熱度不斷提高，它對人們的吸引力似乎已超過了黃金，究竟是何因素使其價(jià)格不斷走高呢？

3.1 投機(jī)因素推動價(jià)格上漲

比特幣作為新興虛擬貨幣的代表，近年來吸引了眾多投機(jī)客。由于程序設(shè)定，比特幣產(chǎn)量每4年減半，最終于2140年達(dá)到2100萬個。也就是說，不同于可由各國央行增發(fā)的法定貨幣，比特幣具有一定稀缺性。除此之外，比特幣交易具有匿名性；24小時(shí)之內(nèi)均可交易；無漲跌幅限制；杠桿性；資金劃轉(zhuǎn)手續(xù)方便，可在世界范圍內(nèi)流通。正是由于此類特點(diǎn)使得比特幣的投機(jī)性被過分放大?？炊啾忍貛诺耐稒C(jī)者預(yù)期其價(jià)格繼續(xù)上漲，通過炒短線賺取巨額差價(jià)，即投機(jī)獲利。這種心理在市場上不斷蔓延，導(dǎo)致了越來越多的投機(jī)炒作行為，很大程度上推動了比特幣價(jià)格瘋漲。據(jù)2017年9月數(shù)據(jù)，日本比特幣交易額占全球份額的48.77%，美國占32.46%。而在2017年初，人民幣的比特幣交易量占比高達(dá)90%，之后由于我國政府的嚴(yán)格監(jiān)管，交易份額逐步下降?？梢?，中、日、美三國的投機(jī)者對比特幣價(jià)格大漲起到了很大的推動作用。根據(jù)專業(yè)人士計(jì)算，“挖礦”所產(chǎn)生的一枚比特幣的成本約為1800美元，而現(xiàn)在的一枚比特幣在7000美元之上，其中由投機(jī)導(dǎo)致的泡沫溢價(jià)令人咂舌。比特幣本身的價(jià)值不足以支撐如此高的價(jià)格，正如摩根大通CEO所說“這是一個騙局，且比郁金香泡沫更糟糕”。

3.2 世界經(jīng)濟(jì)不確定因素增多

2016年，比特幣年內(nèi)最高漲幅達(dá)181%，價(jià)格創(chuàng)三年內(nèi)新高；2017年比特幣價(jià)格漲勢強(qiáng)勁。近兩年，全球經(jīng)濟(jì)不確定因素增多，除黃金外，人們尋求所謂“避險(xiǎn)資產(chǎn)”，大量轉(zhuǎn)投比特幣，一定程度上推動其價(jià)格上漲。

2016年6月24日，英國公投結(jié)果揭曉，脫歐成為既定事實(shí)。受此影響，全球經(jīng)濟(jì)動蕩，市場恐慌情緒蔓延，各國股市出現(xiàn)不同程度下跌；在此刺激下，比特幣價(jià)格上漲近20%。

2016年11月，印度宣布廢除面值為500盧比和1000盧比的紙幣，借此打擊貪腐、洗錢等行為。然而由于新鈔供應(yīng)不足，大量民眾財(cái)富縮水，也引發(fā)了經(jīng)濟(jì)大幅下滑。出于避險(xiǎn)情緒，比特幣需求大增，一月內(nèi)漲幅達(dá)9%。

據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，委內(nèi)瑞拉2017年的通脹率高達(dá)626%。GDP暴跌，物價(jià)飛漲的局面使得民眾大量轉(zhuǎn)投比特幣。從2014年至2016年，委內(nèi)瑞拉比特幣用戶數(shù)量從450人上漲到8.5萬人，交易需求大漲在一定程度上也推動了比特幣價(jià)格走高。

在經(jīng)歷棄津元轉(zhuǎn)美元、發(fā)行與美元等值的債券后，津巴布韋仍無法解決其宏觀經(jīng)濟(jì)失衡的問題；加之2017年11月政局巨變，總統(tǒng)下臺，比特幣似乎成為這個國家普通民眾保護(hù)資產(chǎn)的避險(xiǎn)港。在津巴布韋，一枚比特幣價(jià)格曾高達(dá)14490美元，處于全球最高水平。社會動蕩對比特幣價(jià)格的推動作用可見一斑。

3.3 部分國家對比特幣監(jiān)管寬松

世界各國對于比特幣的態(tài)度不盡相同。雖有中、韓、俄等多國禁止比特幣交易，但仍有部分國家對比特幣的監(jiān)管較為寬松，甚至持支持的態(tài)度。比特幣能在世界迅速流通，價(jià)格大漲，甚至發(fā)展衍生品，一定程度上正是監(jiān)管原因。在德國、英國、瑞士等歐洲國家，對比特幣的態(tài)度較為寬容；在新加坡，其央行行長認(rèn)為比特幣本身不存在風(fēng)險(xiǎn)，因而不需要監(jiān)管；在日本，比特幣支付已合法化，日本比特幣交易平臺coincheck于2017年9月獲得“虛擬貨幣交易所”執(zhí)照；而在美國，全球最大的期貨交易所——芝加哥商品交易所，稱其將于2017年底推出比特幣期貨。倘若世界各國聯(lián)合打壓比特幣等代幣，限制其發(fā)展空間，則其無法在短短幾年間迅速擴(kuò)張，也不會產(chǎn)生如此多的投機(jī)行為。由于監(jiān)管的空白，在我國禁止比特幣交易后，大量投資者轉(zhuǎn)向海外；日本已代替中國成為全球比特幣交易大國；比特幣在芝商所的利好消息下大漲，突破7000美元關(guān)口。由此可見監(jiān)管缺失對比特幣價(jià)格的助推作用。endprint

4 比特幣無法成為主流貨幣

近年來，關(guān)于比特幣的熱議從未間斷。除了其核心的區(qū)塊鏈技術(shù)、價(jià)格的大幅上漲之外，關(guān)于比特幣能否成為主流貨幣的問題，也是人們關(guān)注的焦點(diǎn)。本文認(rèn)為，盡管日本等國已認(rèn)可其交易，但由于其自身的缺陷性，最終無法躋身主流貨幣的行列。

4.1 匿名性——淪為非法支付的工具

由于交易具有匿名性且可在世界范圍內(nèi)流通，長久以來，比特幣處于監(jiān)管的灰色地帶。以上兩個特點(diǎn)固然使其交易更加便捷，更大程度上卻滋生了經(jīng)濟(jì)犯罪。2017年5月，全球150余個國家暴發(fā)比特幣勒索病毒，電腦內(nèi)的重要文件被加密，受害者只有在支付價(jià)值300美元的比特幣后方可解鎖，影響惡劣；除此之外，由于政府監(jiān)管難度大，通過比特幣繞過資本管制，轉(zhuǎn)移非法資金，也成為洗錢的重要手段之一；而金融詐騙、走私、黑市交易等非法行為也和比特幣密不可分。正如法興銀行CEO所說“由于具有匿名性，比特幣等加密貨幣面臨著一個不確定的未來”，淪為“地下金融”的比特幣無法成為主流貨幣。

4.2 總量恒定——無法調(diào)控經(jīng)濟(jì)

市場中貨幣的流通數(shù)量起著調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的作用。經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，央行緊縮銀根，通過回籠貨幣，可有效給經(jīng)濟(jì)降溫；經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)，通過放松銀根，在市場注入大量資金，可刺激經(jīng)濟(jì)上漲。而由于程序設(shè)定，比特幣的總量穩(wěn)定于2100萬個，從某種程度上考慮，比特幣的確避免了貨幣超發(fā)而帶來的通貨膨脹，但也正因如此，比特幣可能會引起通貨緊縮，更加無法達(dá)到調(diào)控經(jīng)濟(jì)的目的。同時(shí)，比特幣供不應(yīng)求，價(jià)格不斷被炒高，一定程度上也正是總量受限所致。

4.3 無漲跌幅限制——幣值不穩(wěn)定

“幣值穩(wěn)定”作為貨幣政策的首要目標(biāo)，是經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的重要保障，上利金融，下惠民生。但比特幣的交易并無漲跌幅限制，且24小時(shí)內(nèi)均可交易，這也使得其風(fēng)險(xiǎn)概率大為增加。倘若比特幣成為主流貨幣，其暴漲暴跌的行情不利于資產(chǎn)保值。僅以2017年11月為例，在芝商所等利好消息刺激下，比特幣價(jià)格于8日升至高點(diǎn)7888美元；自9日起連續(xù)下挫，于12日觸底至5555.55美元，跌幅達(dá)29.6%；14日，比特幣價(jià)格大幅回彈至6689美元，漲幅達(dá)20.4%。僅半月時(shí)間，比特幣的行情就如同過山車一般，其幣值波動之大，不利于經(jīng)濟(jì)市場的穩(wěn)定向好發(fā)展，很大程度上刺激了投機(jī)套利行為。

4.4 去中心化——無國家信用背書

由于貨幣對一國經(jīng)濟(jì)的重要性，各國央行掌握著發(fā)行貨幣的核心權(quán)力。權(quán)力的集中固然引發(fā)一些問題，但這種中心化的貨幣體系以國家信用為背書，很大程度上使得經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。20世紀(jì)30年代，世界各國紛紛放棄金銀本位制，信用貨幣體系應(yīng)運(yùn)而生。本身毫無價(jià)值的紙幣能在世界廣泛流通，國家信用的支撐在此起到了重大作用。以區(qū)塊鏈為核心技術(shù)的比特幣，基于P2P網(wǎng)絡(luò)，成為一種去中心化的貨幣。盡管點(diǎn)對點(diǎn)的交易和人人都可發(fā)行的機(jī)制使得比特幣更加自由便利，但最大的缺陷則是無權(quán)威機(jī)構(gòu)為其背書?？梢哉f，比特幣的信用體系建立于網(wǎng)絡(luò)之上，來自 “礦工”與交易者的大量計(jì)算機(jī)運(yùn)算等，依賴于理論與技術(shù)層面。隨著比特幣日漸成為經(jīng)濟(jì)犯罪的溫床，其信用水平更加無公信力可言。

5 對于數(shù)字貨幣的展望

以比特幣為代表的私人數(shù)字貨幣，易被投資者操控，風(fēng)險(xiǎn)較大，影響金融市場的穩(wěn)定發(fā)展；其匿名性與全球自由流通的特性一定程度上催生了“地下金融”；去中心化的特點(diǎn)使其信用無第三方擔(dān)保。從以上負(fù)面影響來看，政府的確應(yīng)加大對此類私人數(shù)字貨幣的限制力度，從而減輕對經(jīng)濟(jì)社會造成的動蕩。然而，我們同樣無法忽視，其區(qū)塊鏈技術(shù)——去中心化的分布式記賬系統(tǒng)，給人們帶來了全新的理念。去中心化的交易，點(diǎn)對點(diǎn)的傳輸，無須借助金融中介，提升了交易效率，節(jié)省了交易費(fèi)用，一定程度上促進(jìn)了共享金融。在區(qū)塊鏈技術(shù)被全球熱捧的背景下，我國可借此技術(shù)大力發(fā)展法定數(shù)字貨幣。從2014年央行成立法定數(shù)字貨幣研究小組，到2017年數(shù)字票據(jù)交易平臺測試成功，我國在研究數(shù)字貨幣的道路上不斷前行。不同于私人數(shù)字貨幣，我國央行主推的法定數(shù)字貨幣兼具加密性與國家信用背書的特點(diǎn)。數(shù)字貨幣的發(fā)展的確有利于交易體系的高效化、便捷化，也可推進(jìn)跨境貿(mào)易，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)普惠共享。央行推出的法定數(shù)字貨幣應(yīng)以比特幣為前車之鑒，實(shí)行實(shí)名制，防范投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，保留貨幣主權(quán)的控制力，促進(jìn)貨幣政策的有效運(yùn)行。我們必須認(rèn)識到，法定數(shù)字貨幣才是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基石，才可推動數(shù)字創(chuàng)新，才可優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。讓我們共同期待法定數(shù)字貨幣體系下的技術(shù)環(huán)境與市場經(jīng)濟(jì)！

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[6]鳳凰財(cái)經(jīng).從7888到5555美元！比特幣價(jià)格近期暴跌3成[EB/OL].[2017-11-21].http：//wemedia.ifeng.com/36779994/wemedia.shtml.

[7]Bitstamp官網(wǎng).Go for the digital currency stars[EB/OL].[2017-11-16].https：//www.bitstamp.net/.endprint