文/沈銘輝 張中元

一 “一帶一路”建設融資的現(xiàn)狀與困境

“一帶一路”建設需要大量的資金支持，自“一帶一路”倡議提出以來，項目各方進行了有益的嘗試和積極的探索。但從融資角度來看，目前仍然存在明顯的短板：

第一，項目融資缺口巨大。在“一帶一路”建設中，基礎設施互聯(lián)互通是“一帶一路”建設的優(yōu)先領域，“一帶一路”沿線有超過三分之二國家的基礎設施發(fā)展處于落后水平，巨大的基礎設施建設缺口已嚴重制約其經濟增長，而資金短缺又成為基礎設施建設的瓶頸。但由于基礎設施具有準入門檻高、涉及國家多、規(guī)模大、周期長、風險高等特點，很少有金融機構能夠獨立提供足夠的金融支持。針對“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的基礎設施投資需求，一些研究進行了測算。如袁佳利用 IMF報告中關于世界各國GDP的預測值作為計算“一帶一路”相關國家在2016-2020年GDP的依據(jù)，對此期間“一帶一路”國家基礎設施投資額占GDP的比重擬定為高、中、低三種方案（高、中、低三個方案的平均基礎設施投資占GDP比重分別為8%、7%、6%），測算2016-2020年間“一帶一路”國家累計基建投資總額將達到8萬億～10萬億美元，年均投資額為1.6萬億～2萬億美元；不包括中國在內的“一帶一路”沿線國家累計基建投資總額將達到3.6萬億～4.8萬億美元，年均投資額為6200億～9600億美元。[1]由于“一帶一路”沿線國家和地區(qū)普遍經濟實力不強，商業(yè)性金融機構進入意愿不強，導致目前金融部門為“一帶一路”基礎設施提供的金融支持與現(xiàn)實需求還有較大差距，資金缺口巨大。

第二，“一帶一路”建設項目融資以間接融資為主。目前以銀行信貸和授信等為代表的間接融資是支持“一帶一路”項目建設的主要金融方式。國家公共支出，包括財政預算和各國開發(fā)銀行投資是“一帶一路”沿線國家和地區(qū)建設的主要資金來源，但“一帶一路”沿線國家大部分是發(fā)展中國家，普遍缺少有效的配套政策，對于項目建設的支付能力十分有限。盡管一些政策性銀行通過發(fā)放優(yōu)惠貸款的方式對“一帶一路”建設進行投資，但在資金投向、利率和期限等方面都有嚴格限制，優(yōu)惠貸款的適用范圍受到很大限制。中國除了政策性、開發(fā)性金融機構積極參與“一帶一路”項目建設的融資活動，商業(yè)銀行參與力度也非常大，根據(jù)來自原銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年中資銀行業(yè)機構共參與“一帶一路”建設相關項目近2700個，累計授信約4000億美元，發(fā)放貸款超過2000億美元，相關貸款余額約2000億美元。[2]

第三，中國國內金融機構成為沿線建設項目資金的主要提供方。由于“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的資本市場欠發(fā)達，項目建設融資模式相對單一，基本以主權借款或者抵押貸款為主，從國際資本市場獲得融資較少，而且也很難在國際市場上進行融資。一些項目（特別是基礎設施項目）建設投資回報率低、期限長等公共產品屬性特征，也阻礙了社會和私人資本對建設項目的投資。相比之下，中國的金融機構（特別是銀行）在支持“一帶一路”建設中發(fā)揮了積極作用，但是隨著“一帶一路”建設的持續(xù)推進，融資方式過于單一，結構不合理，長期不可持續(xù)等問題逐漸顯現(xiàn)并愈發(fā)突出。特別是境外項目發(fā)生投資及其他風險必將傳遞到國內，進而對我國金融體系的穩(wěn)定性產生沖擊，這一方面加劇了我國的金融風險，另一方面也違背了“一帶一路”建設風險共擔、利益共享的原則。

資金匱乏是“一帶一路”建設中長期面臨的主要問題之一，特別是在基礎設施建設領域，如果“一帶一路”融資主體依舊以政府出資為主，企業(yè)不能成為基礎設施投資主體，不充分調動企業(yè)社會資本參與基礎設施建設，那么“一帶一路”基礎設施建設的可持續(xù)發(fā)展就難以實現(xiàn)。為此深入研究“一帶一路”沿線各國家和地區(qū)的發(fā)展現(xiàn)狀和融資需求，探討“一帶一路”建設的融資合作機遇、風險與挑戰(zhàn)，據(jù)此提出應對策略選擇，對于推進“一帶一路”建設的順利實施具有重要的現(xiàn)實意義。

二 “一帶一路”融資機制的實踐探索

（一）銀行不斷加強產品、服務和合作模式創(chuàng)新

中國的商業(yè)銀行、政策性銀行與外資銀行、國際多邊機構在著力滿足“一帶一路”建設多元化的金融需求方面進行了許多有益的探索，中資銀行除提供傳統(tǒng)信貸支持外，還積極開展跨境人民幣融資業(yè)務，發(fā)行“一帶一路”主題債券，通過投貸聯(lián)動等方式開展“一帶一路”的項目融資。

1.開發(fā)性銀行的金融服務發(fā)揮了獨特優(yōu)勢。2016年11月，中國國務院審定批準了《國家開發(fā)銀行章程》，突出了國家開發(fā)銀行的開發(fā)性金融特色，國家開發(fā)銀行主動加強與當?shù)卣g的政策溝通，配合多雙邊政府間合作機制建設，推動戰(zhàn)略意義重大、前期條件成熟、工作基礎扎實的合作項目。截至2016年底，國家開發(fā)銀行在“一帶一路”沿線國家累計發(fā)放貸款超過1600億美元，余額超過1100億美元，占全行國際業(yè)務余額30%以上；在“一帶一路”沿線國家儲備外匯項目500余個，融資需求總量3500多億美元[3]。國家開發(fā)銀行還推動中國與印尼、老撾、哈薩克斯坦等國的產能合作及產業(yè)園區(qū)開發(fā)；設立瀾滄江—湄公河國際產能等專項貸款，助力流域沿線國家產能合作；融資支持英國HPC核電項目，實現(xiàn)了中國核電企業(yè)首次參與歐美發(fā)達國家新建核電項目；支持高鐵、電力、電信、汽車等裝備“走出去”等。此外，國家開發(fā)銀行還與當?shù)卣訌娨?guī)劃合作，積極參與政府合作框架下多雙邊合作規(guī)劃研究和編制，承擔了哈薩克斯坦、老撾、柬埔寨、科威特等8個國家與中國的雙邊合作規(guī)劃以及中蒙俄、中巴、孟中印緬3個經濟走廊規(guī)劃工作，為“一帶一路”建設凝聚國際共識、謀劃重大項目、實現(xiàn)早期收獲創(chuàng)造有利條件。

2.創(chuàng)新業(yè)務模式助推資金融通。為了向“一帶一路”項目建設提供更為穩(wěn)定、多元和低成本的資金支持，中資銀行以多種業(yè)務模式和專業(yè)化產品為相關項目提供金融服務和融資支持。如中國銀行采用“多機構、多幣種、多品種”的方式發(fā)行“一帶一路”主題債券，這些債券的發(fā)行主體以中行在“一帶一路”沿線周邊的多家分支機構為主，并覆蓋多個幣種和期限。在為“一帶一路”沿線的重大項目提供融資服務上，中國銀行還開創(chuàng)了與“一帶一路”沿線國家主權機構合作的新模式，2017年1月，中國銀行匈牙利分行與卡拉奇分行籌備組聯(lián)合發(fā)起了巴基斯坦財政部3億美元3年期的貸款項目。2017年7月26日，中國銀行作為聯(lián)席主承銷商及牽頭簿記管理人，協(xié)助匈牙利在中國銀行間債券市場成功發(fā)行10億元人民幣債券（即熊貓債券），期限3年；該筆債券是匈牙利首次進入中國銀行間債券市場發(fā)行人民幣債券，募集資金明確用于“一帶一路”合作。中行匈牙利分行、約翰內斯堡分行發(fā)行的債券與中行評級一致，成功突破了當?shù)貒抑鳈嘣u級限制，有效降低了當?shù)仄髽I(yè)“一帶一路”項目的融資成本。[4]

（二）建立銀行合作體系

1.銀行機構之間建立有效的溝通協(xié)調機制。2017年5月“一帶一路”國際合作高峰論壇期間，中國工商銀行舉辦銀行家圓桌會，倡導建立“一帶一路”銀行間常態(tài)化合作機制，會后通過構建常態(tài)化合作機制下九大平臺，明確常態(tài)化合作近、遠期目標，吸納更多成員加入合作機制；同時以機制促業(yè)務，帶動銀行間資產交易、清算結算、雙邊本幣融資等業(yè)務增長，深化成員單位間的務實合作，優(yōu)化“一帶一路”金融服務供給結構、整合沿線國家金融資源。截至2018年3月底，“一帶一路”銀行間常態(tài)化合作機制成員單位已擴展至53家，并通過平臺互薦了超過25億美元的項目。[5]為推動中國—中東歐“16＋1合作”框架下的多邊金融合作，在2017年11月27日的第六次中國—中東歐國家領導人會晤活動中，由中國國家開發(fā)銀行與中東歐金融機構共同發(fā)起的中國—中東歐銀聯(lián)體正式成立，中國—中東歐銀聯(lián)體共有14家成員行，均為各國政府控股的政策性銀行、開發(fā)性金融機構和商業(yè)銀行，各成員行按照“自主經營、獨立決策、風險自擔”的原則，開展項目融資、同業(yè)授信、規(guī)劃咨詢、培訓交流、高層對話、政策溝通、信息共享等領域合作。

（1）碼頭拆除分區(qū)清挖順序：4區(qū)不受地基處理影響，開工后先施工4區(qū)，5區(qū)在地基滿足強度要求后立即進行開挖。施工順序為4區(qū)→其他→5區(qū)，由下游往上游施工。

2.中資銀行與外資銀行合作推進“一帶一路”金融服務。盡管目前中資銀行在“一帶一路”資金融通中起主要作用，但大型基礎設施項目應盡量嘗試以國際銀團貸款的模式進行，吸引國際多邊開發(fā)機構和外資銀行一起參與。2017年5月，習近平主席在“一帶一路”國際合作高峰論壇上宣布，由中國國家開發(fā)銀行設立2500億元等值人民幣專項貸款支持“一帶一路”項目建設，其中包括500億元等值人民幣的金融合作專項貸款。2018年1月31日，中國國家開發(fā)銀行與渣打集團簽署了《國家開發(fā)銀行與渣打銀行100億人民幣“一帶一路”項目授信貸款備忘錄》，雙方將在“一帶一路”倡議下加強合作，推動人民幣國際化，共同支持“一帶一路”領域項目合作，雙方同意未來五年內合作金額為100億元等值人民幣。2018年4月20日，花旗集團與中國銀行、招商銀行分別簽署了合作諒解備忘錄，3家銀行將圍繞“一帶一路”倡議，分別在各自領域探索潛在的合作渠道，包括但不限于公司融資、金融產品、貿易、代理、信托、資本市場等。為了加強中國的銀行和“一帶一路”國家銀行的合作，銀監(jiān)會截至目前已經和32個“一帶一路”國家的監(jiān)管當局簽訂了監(jiān)管合作備忘錄，為下一步中資銀行和“一帶一路”國家銀行的合作創(chuàng)造條件、提供保障。

3.加快設立銀行分支機構，優(yōu)化銀行網(wǎng)點布局。中國整體的金融業(yè)發(fā)展水平與發(fā)達國家相比仍有差距，國際化程度相對落后，除了中國銀行較早走出去，有較強的分行網(wǎng)絡以外，其他銀行的海外分行數(shù)量都較為有限，特別是在不發(fā)達的“一帶一路”沿線國家及其他發(fā)展中國家的分行更少。中國銀行自2014年末提出了打造“一帶一路”金融大動脈的戰(zhàn)略，2017年中行先后在塞爾維亞、安哥拉、愛爾蘭、巴基斯坦和卡塔爾新設機構，截至2017年底，中國銀行海外機構覆蓋全球53個國家和地區(qū)，包括20多個“一帶一路”沿線國家。2015年至2017年11月間，中國銀行共跟進“一帶一路”重大項目約520個，完成對沿線國家各類授信支持約980億美元。在人民銀行指定的23家離岸人民幣清算行中，中國銀行獲得11家。截至2017年末，已經有10家中資銀行在26個“一帶一路”國家設立了68家一級分支機構；共有來自21個“一帶一路”國家的55家銀行已經在華設立了機構。[6]

（三）推進人民幣國際化，擴大人民幣使用范圍

近年來，隨著人民幣國際化穩(wěn)步推進，人民幣在全球使用不斷擴大。而人民幣國際化有助于推動“一帶一路”基礎設施建設，在“一帶一路”基礎設施建設中起著保駕護航的重要作用。

1.以人民幣國際化促進中國金融對外開放。近幾年，我國金融領域的對外開放程度不斷提高，在助力金融業(yè)對外開放的諸多因素中，人民幣國際化是一個重要因素。除了人民幣“走出去”之外，我國在金融市場其他方面也有重要的開放舉措，如過去五年里“滬港通”“深港通”“債券通”相繼出現(xiàn)。2018年1月31日，國務院總理李克強與英國首相特雷莎·梅舉行中英總理年度會晤時表示，中方愿適時審視啟動“滬倫通”準備工作。目前已完成中英兩地股票市場互聯(lián)互通的可行性研究報告，并上報兩國政府和監(jiān)管機構。此前人民幣在歐洲地區(qū)普及速度之所以相對緩慢，一個重要原因是歐洲當?shù)夭簧巽y行不知道人民幣跨境業(yè)務如何操作，也缺乏相應的人民幣現(xiàn)金管理、貿易融資、短期貸款產品，令人民幣在歐洲使用范圍受到較大限制?！皽麄愅ā钡拈_通將給人民幣在歐洲的普及使用帶來兩大促進作用，一是歐洲大型資管機構可以直接在倫敦進行人民幣資產交易，很大程度激發(fā)人民幣在歐洲的投資價值；二是越來越多的歐洲金融機構會加大人民幣的資產配置比例，推動人民幣更快成為國際投資儲備貨幣。

2.推動雙邊本幣結算，加快推廣本幣結算系統(tǒng)的基礎設施建設。出于匯兌成本、支付限制等原因，“一帶一路”沿線國家對跨境支付和結算貨幣的需求日趨多元化，貨幣多元化有助于擴大“一帶一路”建設的可用資金來源。人民幣跨境支付結算需求不斷增長，相應地，對支撐人民幣國際化的金融市場基礎設施提出了更高要求。在2015年，為進一步整合人民幣跨境清算渠道，提高人民幣跨境支付結算效率，中國人民銀行決定組織建設人民幣跨境支付系統(tǒng)；2015年10月8日，CIPS（一期）順利投產，采用實時全額結算模式，支持客戶匯款和金融機構匯款等支付業(yè)務。2018年5月2日，CIPS（二期）全面投產，CIPS（二期）在功能特點上進行了改進和完善，實現(xiàn)了對全球各時區(qū)金融市場的全覆蓋；拓展了直接參與者類型，為引入更多境外直接參與者做好制度和業(yè)務準備。截至2018年3月底，CIPS共有31家境內外直接參與者，695家境內外間接參與者，實際業(yè)務范圍已延伸到148個國家和地區(qū)。CIPS為人民幣國際化鋪設了“高速公路”，未來CIPS根據(jù)市場需求和人民幣國際化發(fā)展的要求繼續(xù)升級完善，為人民幣全球使用提供重要保障和支撐，積極支持金融市場跨境互聯(lián)互通。[7]

（四）推動和組織“一帶一路”沿線資本市場合作

1.建立債券市場合作體系，拓寬“一帶一路”建設直接融資渠道。債券是國際上廣泛使用的融資方式，但在“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的項目建設中，債券融資比例相對較低，發(fā)展空間較大。2017年10月27日，上海證券交易所發(fā)布《服務“一帶一路”建設愿景和行動計劃（2018-2020）》，作為上海交易所未來服務“一帶一路”建設的綱領性文件，《愿景和行動計劃》的總體目標是推動和組織“一帶一路”沿線資本市場合作，拓寬“一帶一路”建設直接融資渠道，進一步推動境內資本市場雙向開放。上海交易所積極與沿線國家交易所開展了各種形式的交流和合作，特別是與沿線交易所加強合作，積極推動沿線企業(yè)到上交所發(fā)行支持“一帶一路”建設的熊貓債券；上交所還積極探索開展“一帶一路”股權融資，如支持中歐國際交易所股份有限公司開展D股業(yè)務試點，拓寬境內優(yōu)質企業(yè)參與“一帶一路”建設的融資渠道；進一步研究完善“一帶一路”熊貓債融資機制，支持境內和“一帶一路”沿線國家相關機構和優(yōu)質企業(yè)及國際金融機構在上交所發(fā)行人民幣債券。2018年3月2日，中國證監(jiān)會對外發(fā)布了《關于開展“一帶一路”債券試點的通知》，《通知》發(fā)布后，相關主體可以通過三種方式在滬深交易所發(fā)行“一帶一路”債券融資：一是“一帶一路”沿線國家（地區(qū)）政府類機構在交易所發(fā)行的政府債券；二是在“一帶一路”沿線國家（地區(qū)）注冊的企業(yè)及金融機構在交易所發(fā)行的公司債券；三是境內外企業(yè)在交易所發(fā)行，募集資金用于“一帶一路”建設的公司債券。截至2018年3月初，已有7家境內外企業(yè)發(fā)行“一帶一路”債券的申請獲得中國證監(jiān)會核準或滬深交易所的無異議函，擬發(fā)行金額合計500億元，其中4家境內外企業(yè)已發(fā)行35億元“一帶一路”債券。

2.建立國際合作的專項基金，爭取國際金融機構的資金支持。中國已經發(fā)起設立了多支政府性投資基金，如中國—東盟投資合作基金、中國—歐亞經濟合作基金、中國—中東歐投資合作基金等，積累了一定的海外投資基金經驗。2017年11月，絲路基金與通用電氣旗下GE能源金融服務在京簽署“成立能源基礎設施聯(lián)合投資平臺合作協(xié)議”，共同投資包括“一帶一路”國家和地區(qū)的電力電網(wǎng)、新能源、油氣等領域基礎設施項目。2017年12月16日，第九次中英經濟財金對話發(fā)表政策成果，雙方提出成立首期10億美元中英雙邊投資基金的提議，該基金將由中英機構牽頭，以商業(yè)化和市場化為基礎建立和運作?；饘⑼顿Y于中、英及第三方市場的創(chuàng)新、可持續(xù)和消費驅動型增長機會，以支持“一帶一路”倡議。中英雙方將加強在基礎設施互聯(lián)互通、裝備制造、金融、投資等方面的務實合作，并探討在“一帶一路”沿線開展第三方市場合作。英方還正式承諾向亞洲基礎設施投資銀行“項目準備特別基金”捐款5000萬美元，與中方承諾金額相同。

三 促進“一帶一路”融資機制創(chuàng)新的思考

（一）“一帶一路”融資要以市場化為主，堅持可持續(xù)和互利共贏原則

“一帶一路”建設涉及大量基礎設施建設和產業(yè)合作項目，這些項目建設周期較長，資金需求量巨大，單靠政府難以提供足夠的資金，必須動員市場的力量。長期以來在發(fā)展中國家開展融資合作強調減讓式資金支持，包括利率、期限、寬限期等方面條件的減讓，減讓式資金支持的條件優(yōu)于商業(yè)資金，但需要財政補貼和政府支持。在一國財力資源有限，而且財政資金的使用通常受國內法律等方面約束的條件下，多數(shù)國家沒有足夠的財政資源提供長期的、大規(guī)模的對外減讓式資金支持。因此從長期來看，融資合作不是單向的資金支持，需要各方共商共建，構建共同付出、共擔風險的合作模式。這需要借助市場力量，最大程度地調動各種資源，確?？沙掷m(xù)性。因此在引導“一帶一路”區(qū)域融資業(yè)務發(fā)展、嚴格管理要求方面，要遵循商業(yè)性原則，加強項目篩選，評估選擇具有商業(yè)可行性、符合環(huán)保和監(jiān)管要求、資信實力強、還款有保障的優(yōu)質客戶和項目；除大型項目外，金融機構還要積極支持“一帶一路”國家中小企業(yè)的發(fā)展和民生建設，積極發(fā)展和提供普惠金融服務。

“一帶一路”沿線以欠發(fā)達和發(fā)展中國家為主，部分國家和地區(qū)債務規(guī)模較大、政局不穩(wěn)、社會動蕩、群體事件頻發(fā)，整體國別風險較高，給金融機構“走出去”經營帶來巨大挑戰(zhàn)。首先，要進一步建立和完善協(xié)調機制，加強各國政府間的高效溝通，為“一帶一路”沿線基礎設施投融資提供服務保障，如定期發(fā)布“一帶一路”沿線各國的風險測評報告；監(jiān)管部門要強化“一帶一路”投融資的信息披露，重視后續(xù)監(jiān)測，督促金融機構以及中介機構重視在風險提示等方面的責任和義務。其次，針對“一帶一路”沿線國家的特點，金融機構也要有針對性的采取諸多舉措來加強風險管理，密切關注沿線國家政治、經濟、監(jiān)管和市場形勢的變動，完善國別風險評級管理、敞口跟蹤、限額管控、重大事項報告等機制，防范國別風險可能帶來的沖擊。再次，要積極探索建立海外投資保險支持服務平臺，加強專業(yè)人才培養(yǎng)，提升金融、法律、咨詢、公關等中介服務機構的業(yè)務能力和國際化水平，為“走出去”企業(yè)及金融機構規(guī)避各類風險提供信息支持和制度保障，以提升企業(yè)防范境外風險的能力，并能夠在企業(yè)及金融機構遭遇損失的時候以適當方式對其進行援助或者風險補償。

（二）構建“一帶一路”建設的多層次全方位融資體系

“一帶一路”沿線國家多數(shù)是新興經濟體和發(fā)展中國家，發(fā)展經驗和財政實力相對不足，法律、政策環(huán)境差異較大，市場機制、信用環(huán)境有待完善，制約了金融資金的進入，融資瓶頸比較突出，需要探索建立有效可持續(xù)的融資機制。

“一帶一路”建設項目中，由于私人資本、商業(yè)信貸在投資擔保體系不完善、以及缺乏有效的投資風險防范條件下，逐利目標無法短期內實現(xiàn)，因而主動投資的動力不足。而開發(fā)性銀行擔當了市場先行者的角色，通過降低不成熟市場中的風險、推動“一帶一路”建設的發(fā)展，實現(xiàn)了市場培育，為社會資本的投資建立起信心。目前，國家開發(fā)銀行和中國進出口銀行在企業(yè)“走出去”過程中發(fā)揮著重要作用，因此要以開發(fā)性和政策性金融為杠桿，為重點項目的孵化和啟動提供融資支持。對于有一定盈利能力，但投資周期較長、回報較慢的項目主要由開發(fā)性金融提供融資保障；政策性資金成本較低且不以盈利為主要目標，可在項目開發(fā)階段或無利潤時期介入，目前我國支持企業(yè)“走出去”的政策性資金主要是財政補貼和“兩優(yōu)”貸款，其中財政補貼主要起到“杠桿”作用，用于項目的孵化和啟動；而“兩優(yōu)”貸款旨在以相對較低成本資金協(xié)助“走出去”企業(yè)控制風險，并幫助受援國發(fā)展經濟。因此，在“一帶一路”沿線國家建設中，通過開發(fā)性金融機構搭建起政府和市場的橋梁，降低融資成本，并依托開發(fā)性金融搭建政府與市場、公共部門和私營部門間合作的平臺，以較小規(guī)模的投資帶動更大規(guī)模的投資，推動“一帶一路”建設獲得充足的資金支持。

政策性銀行和國有商業(yè)銀行是中國在“一帶一路”沿線大型項目的主要融資方，因此在充分發(fā)揮政策性金融支持的基礎上，還要加強商業(yè)金融機構的合作。對于投資金額較大的項目，例如基礎設施項目，通過國際金融組織和機構的中長期貸款、東道國政府的財政資金、東道國企業(yè)及金融機構的“聯(lián)合融資”等方式予以推進。中資金融機構可根據(jù)沿線國家和地區(qū)項目建設的特點，積極探索境內外聯(lián)動業(yè)務合作模式，以銀團貸款、融資代理、共建投資平臺等方式為沿線項目提供融資，允許中國和沿線國家的金融機構建立股權聯(lián)系，取得戰(zhàn)略合作關系。鼓勵沿線國家的金融機構進入中國開展業(yè)務，特別是為中資企業(yè)的境外項目提供融資服務，提升與“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的金融一體化水平。中資金融機構除了在“一帶一路”沿線國家獨立布點之外，還可以借力借勢，通過現(xiàn)有國際金融中心、國際金融網(wǎng)絡，在“一帶一路”沿線國家進行布局，推動“一帶一路”沿線雙邊、第三方金融合作。這不但有利于增加資金來源，發(fā)揮歐美國家在技術、金融市場方面的比較優(yōu)勢，還有利于利用現(xiàn)有國際金融中心之間的競爭，為中資金融機構業(yè)務的布局拓展找到新的空間，減少中國對外投資項目在環(huán)境評估、人權問題等領域面臨的批評和國際社會對中國推行“新殖民主義”的猜疑心理，更大程度上保護中國投資的安全性。[9]

“一帶一路”沿線國家基礎設施建設資金缺口較大，單一投融資模式往往難以滿足項目建設的需求。充分發(fā)揮資本市場的融資功能是將來“一帶一路”建設的必然選擇，資本市場的風險管理、價值發(fā)現(xiàn)等功能也都會成為推進“一帶一路”建設的重要支撐。第一，進一步繁榮并開放國內資本市場，鼓勵債券融資。流動性強并多元化的債券市場將有助于改善資本配置，使“一帶一路”融資不再嚴重依賴于銀行貸款，并拓寬社會資本在其中的參與渠道。國內一些金融機構雖然已嘗試發(fā)行了“一帶一路”債券，但還應加大我國交易所和銀行間債券交易場所對“一帶一路”項目扶持力度，如在審批程序上提供綠色通道便利等。第二，加大股權融資，目前股權融資規(guī)模、力度等均遠小于銀行信貸，國內企業(yè)應更多利用境內外股票市場籌集資金，以完成境外項目融資需求。如積極發(fā)揮2015年在法蘭克福成立的中歐國際交易所的國際平臺優(yōu)勢，嘗試發(fā)行包括D股在內的金融產品。第三，積極探索我國資本市場與“一帶一路”沿線國家資本市場的合作與對接，推進“一帶一路”跨境金融服務，為企業(yè)跨境融資便利化、融資渠道多元化提供支持。在一定范圍內加大我國與“一帶一路”沿線各國在債券市場、股票市場的深入合作，項目方可考慮并利用成熟國際市場與國際產品，發(fā)揮我國資金的杠桿作用撬動沿線國家當?shù)刭Y金，幫助沿線國家形成層次合理、功能互補的金融市場和豐富的產品體系。鼓勵更多的沿線國家企業(yè)來我國境內IPO上市或發(fā)行面向“一帶一路”沿線國家的以人民幣計價的中長期“一帶一路”債券，拓寬沿線項目的融資渠道與手段。同時鼓勵中國境內投資者、外國政府和金融機構以及外資企業(yè)或者項目聯(lián)合投資主體通過香港發(fā)展離岸人民幣債券業(yè)務，或根據(jù)沿線國家和地區(qū)特點開發(fā)伊斯蘭債券、大型基礎設施建設合作項目特種債券等新品種。

解決“一帶一路”建設投資資金不足的問題，不僅要靠公共資本的先導作用，也要充分調動私人資本的積極性，應將傳統(tǒng)融資模式與創(chuàng)新融資模式有機結合，不斷探索新的融資模式，特別是要加大探索開展國際公私合營（Public Private Partner-ship，PPP）業(yè)務模式，PPP是一種較佳的項目安排形式，該模式不僅彌補資金缺口，而且有利于提升公共產品管理的效率和資本配置的效率；鼓勵社會資本和私人資本聯(lián)合參與收益比較好的項目有助于有效緩解東道國外債壓力，降低債權人的投資風險。以投入較大的基礎設施建設為例，首先，要設計出盈利性的項目和產品，供私人資本參與跨境基礎設施建設；將跨境基礎設施與沿線的商業(yè)項目相互捆綁是有效模式，以交通基礎設施建設的投資方，捆綁沿線資源開發(fā)以提高投資方的收益，從而提高了基礎設施建設的融資競爭力。其次，在跨區(qū)域層面，“一帶一路”各國需要制定基礎設施投資計劃或重點項目清單，出臺PPP項目庫，為PPP項目的開展營造更好的環(huán)境。

除此之外，在“一帶一路”建設中，使用本幣開展融資有利于動員當?shù)貎π詈腿蛸Y金、有利于降低換匯成本、有利于維護金融穩(wěn)定。因此，還要考慮繼續(xù)強化人民幣雙邊、多邊清算合作協(xié)議的簽訂，盡快將“一帶一路”沿線國家和地區(qū)歸入人民幣雙邊清算合作框架內，拓展跨境人民幣清算網(wǎng)絡。人民幣跨境結算可通過加強各方協(xié)作，實現(xiàn)與人民幣跨境支付系統(tǒng)的有效聯(lián)系，2008年以來，中國先后與30多個國家和地區(qū)簽署了本幣互換協(xié)議，其中包括22個“一帶一路”沿線國家。中國還在23個國家和地區(qū)建立了當?shù)氐娜嗣駧徘逅惆才牛付水數(shù)氐娜嗣駧徘逅阈?，其?個為“一帶一路”沿線國家。通過加快人民幣區(qū)域國際化進一步提升人民幣國際地位，推動“一帶一路”國家和地區(qū)使用人民幣進行大宗商品計價、結算，進一步拓寬境外人民幣的投資渠道，推動股票、債券和衍生品的人民幣產品市場發(fā)展，強化人民幣作為國際投資貨幣、儲備貨幣的職能；加快推出離岸證券交易中心，通過相應制度設計吸引沿線國家的重點企業(yè)赴中國上市；加快探索在離岸人民幣金融中心（如倫敦、香港、新加坡等地）發(fā)起設立離岸人民幣基金并投資于“一帶一路”項目，促進離岸人民幣的境外循環(huán)。

四 結 語

破解“一帶一路”融資瓶頸，重點需要解決“資金如何融通、收益如何分配、風險如何防控”等問題，特別需要大力拓寬資金來源，創(chuàng)新設計融資結構，靈活運用金融產品，有效降低投資風險，以提升融資的有效性。因此融資機制模式的探索與創(chuàng)新在“一帶一路”建設實施的過程中發(fā)揮著不可替代的關鍵作用。以“共商、共建、共享”作為合作的重要原則，不斷完善雙邊及多邊合作機制，擴大中國在“一帶一路”沿線國家及地區(qū)的融資渠道。通過發(fā)行債券融資、股票融資，積極應用項目融資、貿易融資、基金投資、聯(lián)合投資等多元化的融資方式，吸納更多的國際資金，引入民間資本，建立開放多元共贏的金融合作局面，為“一帶一路”建設籌集更多的資金。在充分考慮沿線國家的產業(yè)優(yōu)勢、資源優(yōu)勢、投融資需要、協(xié)同效果等因素的基礎上，遵循市場導向的原則，充分發(fā)揮中國在基礎設施建設、制造業(yè)等領域的優(yōu)勢，進行融資項目的開發(fā)，同時推進中國基礎設施材料、裝備制造、交通運輸?shù)炔块T的走出去戰(zhàn)略，帶動更多更好的融資項目，使“一帶一路”建設布局朝著更為均衡、全面的方向發(fā)展。

注釋：

[1]袁佳：《“一帶一路”基礎設施資金需求與投融資模式探究》，《國際貿易》2016年第5期。

[2]趙萌：《中國銀行業(yè)累計向“一帶一路”發(fā)放貸款超2000億美元》，《金融時報》2018年4月27日。

[3]新華網(wǎng)：《國開行：以開發(fā)性金融服務“一帶一路”建設》，2017年5月8日，http://www.xinhuanet.com/money/2017-05/08/c_129594753.htm，2018年5月26日。

[4]張莫：《中行積極構建“一帶一路”金融大動脈》，《經濟參考報》2018年1月9日。

[5]中國一帶一路網(wǎng)：《“一帶一路”銀行間常態(tài)化合作機制成員單位已達53家》，2018年4月5日，https://www.yidaiyilu.gov.cn/xwzx/gnxw/51875.htm，2018年5月26日。

[6]人民網(wǎng)：《王兆星：打造金融服務網(wǎng)絡為“一帶一路”建設鋪路搭橋》，2018年3月25日，http://finance.people.com.cn/n1/2018/0325/c1004-29887183.html，2018年5月26日。

[7]中國經濟網(wǎng)：《李華林：“人民幣跨境支付系統(tǒng)（二期）全面投產，為人民幣國際化鋪設‘高速公路’”》，2018年5月2日，http://www.ce.cn/xwzx/gnsz/gdxw/201805/02/t20180502_29009612.shtml，2018年5月26日。

[8]中國一帶一路網(wǎng)：《絲路基金已簽約17個項目 涉及總投資額800億美元》，2017年12月8日，https://www.yidaiyilu.gov.cn/xwzx/gnxw/38973.htm，2018年5月26日。

[9]徐奇淵、楊盼盼、肖立晟：《“一帶一路”投融資機制建設：中國如何更有效地參與》，《國際經濟評論》2017年第5期。