楊一渠

（澳門城市大學(xué)商學(xué)院，澳門 999078）

并購重組，通常是指并購企業(yè)通過兼并或者收購等方式，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購后重新組成一個(gè)完全嶄新企業(yè)的方式。通過并購重組的完成，收購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)都會(huì)失去自身的法律實(shí)體的地位，但在企業(yè)擴(kuò)張和資本集中的過程中，并購重組能夠通過在短時(shí)間內(nèi)將資本、人才以及技術(shù)集于一身，從而幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)不斷發(fā)展壯大的戰(zhàn)略目標(biāo)。然而，在并購重組的熱潮中，關(guān)于新能源汽車企業(yè)并購重組是否能為兩個(gè)企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)上的改善等一系列疑問層出不窮，這主要是由于并購重組動(dòng)輒就是成千萬上億元的交易額，例如，東方精工47.5億元收購普萊德，堅(jiān)瑞消防52億元收購沃特瑪，金馬股份116億元收購眾泰汽車等，無不透露著新能源汽車行業(yè)并購重組的火爆趨勢(shì)。然而新能源汽車企業(yè)的并購重組是否成功，是否真的滿足了新能源汽車企業(yè)的需求，達(dá)到了預(yù)期的目標(biāo)，這都要從財(cái)務(wù)績效方面進(jìn)行詳細(xì)的分析。通過確定新能源汽車企業(yè)并購重組對(duì)財(cái)務(wù)績效的影響因素，并通過對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)因素的掌控，可以規(guī)避新能源汽車企業(yè)并購重組中的風(fēng)險(xiǎn)性，從而更加有效幫助新能源汽車企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購重組的利益最大化[1]。

一、企業(yè)并購重組與財(cái)務(wù)績效的關(guān)系

隨著近幾年來我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國企業(yè)進(jìn)行并購的案例已經(jīng)越來越多，涉及的金額數(shù)量越來越大，并購的頻率也越來越快，部分企業(yè)通過并購重組獲得了巨大的利潤，然而更多企業(yè)卻在并購重組的過程中，出現(xiàn)了財(cái)務(wù)收入幾乎為零，甚至為負(fù)的情況。這主要是企業(yè)并購重組與財(cái)務(wù)績效的關(guān)系是極其復(fù)雜的。一般來說，企業(yè)的并購重組與財(cái)務(wù)績效是有著一定的協(xié)同效應(yīng)。例如，并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)之間如果存在較大的企業(yè)文化差異，對(duì)企業(yè)短期財(cái)務(wù)績效將會(huì)有一定的抑制作用。而在企業(yè)并購重組的過程中通過降低政府的參與程度，往往能夠使企業(yè)獲得更好的財(cái)務(wù)績效。然而過多繁瑣的制度可能會(huì)增加并購的復(fù)雜性、增加重組的難度，從而不利于企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。由此可見，企業(yè)并購重組與財(cái)務(wù)績效的關(guān)系是極其復(fù)雜的，需要從多方面、全方位來考慮所有可能產(chǎn)生影響的因素，并通過對(duì)這些因素進(jìn)行掌控，將能夠促進(jìn)企業(yè)在并購重組過程中實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)績效的提升。

二、以康盛股份集團(tuán)并購重組為例，財(cái)務(wù)績效影響因素分析

（一）康盛股份集團(tuán)并購重組前后財(cái)務(wù)績效變化情況

2017年，康盛股份集團(tuán)以14.82億元收購中植新能源汽車企業(yè)，從而成為我國中西部地區(qū)具有較大影響力和較高知名度的新能源汽車品牌，受到國內(nèi)外的高度關(guān)注。關(guān)于康盛股份集團(tuán)并購重組前后財(cái)務(wù)績效變化情況，筆者針對(duì)康盛股份集團(tuán)并購中植新能源汽車企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系表中的數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)康盛股份集團(tuán)并購中植新能源汽車企業(yè)前后，能夠體現(xiàn)財(cái)務(wù)績效的營利能力、營運(yùn)能力、成長能力、償債能力的均值分別在2013—2017年呈現(xiàn)出變化，如圖1所示。

圖1 2013—2017年康盛股份集團(tuán)并購中植新能源汽車企業(yè)前后的財(cái)務(wù)績效變化情況

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)ShenzhenGTAEducationTechLtd整理得到由圖1可知，康盛股份集團(tuán)并購中植新能源汽車企業(yè)之前，財(cái)務(wù)績效逐漸呈現(xiàn)微弱的上升趨勢(shì)，說明雙方公司經(jīng)過一段磨合期，因此提高了重組后企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。但是好景不長，2017年康盛股份集團(tuán)并購中植新能源汽車企業(yè)后財(cái)務(wù)績效立刻出現(xiàn)了大滑坡，說明康盛股份集團(tuán)在并購中植新能源汽車企業(yè)的過程中并沒有達(dá)到真正意義上的并購重組。

（二）康盛股份集團(tuán)并購重組對(duì)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生影響的因素

由以上財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，可以看到康盛股份集團(tuán)在并購中植新能源汽車企業(yè)的過程中，并沒有為康盛股份集團(tuán)帶來實(shí)質(zhì)性的利益，這主要是由于康盛股份集團(tuán)在并購重組過程中，遇到了部分對(duì)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生影響的因素。

1.持股比例對(duì)財(cái)務(wù)績效造成影響

在康盛股份集團(tuán)并購重組中植新能源汽車企業(yè)的過程中，可以發(fā)現(xiàn)康盛股份集團(tuán)所購買的持股過高，因而導(dǎo)致了康盛股份集團(tuán)支付成本過多，被占用的資金也就極其巨大，因此，在短期內(nèi)對(duì)康盛股份集團(tuán)的資金流帶來了不利影響，從而導(dǎo)致了康盛股份集團(tuán)并購重組中植新能源汽車企業(yè)后財(cái)務(wù)績效比較差的情況。

2.支付方式對(duì)財(cái)務(wù)績效造成影響

實(shí)際上，并購企業(yè)在并購目標(biāo)企業(yè)時(shí)所采取的不同的支付方式，也會(huì)造成并購重組后財(cái)務(wù)績效的起伏。而康盛股份集團(tuán)并購重組中植新能源汽車企業(yè)的過程中，由于主要通過現(xiàn)金并購的方式，使得康盛股份集團(tuán)失去了大量的現(xiàn)金流，從而導(dǎo)致了財(cái)務(wù)績效的下滑。

3.股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績效造成影響

由于康盛股份集團(tuán)并購重組中植新能源汽車企業(yè)的過程中股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，從而對(duì)財(cái)務(wù)績效造成了一定程度上的影響。這主要是由于康盛股份集團(tuán)希望能夠在并購中植新能源汽車企業(yè)的過程中占據(jù)較大的股權(quán)結(jié)構(gòu)，便于康盛股份集團(tuán)未來的監(jiān)督和管理，雖然康盛股份集團(tuán)股權(quán)集中度更高，財(cái)務(wù)績效往往也就越高，但卻是需要長遠(yuǎn)不斷的發(fā)展，而在短期雙方企業(yè)不斷磨合的過程中，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)變化所導(dǎo)致的重組風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加，從而導(dǎo)致兩者進(jìn)行整合工作的時(shí)間更長。因此，康盛股份集團(tuán)并購中植新能源汽車企業(yè)后短期內(nèi)財(cái)務(wù)績效是不會(huì)得到提高的[2]。

三、降低新能源汽車企業(yè)并購重組對(duì)財(cái)務(wù)績效影響的建議

（一）企業(yè)融資方面

為了能夠降低新能源汽車企業(yè)并購重組對(duì)財(cái)務(wù)績效的影響，新能源汽車企業(yè)可以在融資方面，通過金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新，在一定范圍內(nèi)嘗試混業(yè)經(jīng)營的模式。通過提高融資效率，可以從融資的時(shí)間期限、信息披露等方面看到，該方法能夠?qū)π履茉雌嚻髽I(yè)并購重組的融資過程起到了積極的作用。同時(shí)，新能源汽車企業(yè)還可以借鑒國外豐富的并購融資經(jīng)驗(yàn)，通過各類金融衍生品，突破了我國銀行貸款目前諸多苛刻的條件和限制，有效擴(kuò)寬了融資渠道，降低并購重組過程中財(cái)務(wù)績效快速下降的影響[3]。

（二）人才培養(yǎng)方面

新能源汽車企業(yè)應(yīng)在并購重組的過程中，努力打造一支高素質(zhì)、業(yè)務(wù)精的一線員工隊(duì)伍，同時(shí)，要引進(jìn)并購目標(biāo)企業(yè)所應(yīng)具有的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、較強(qiáng)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，以不斷推進(jìn)新能源汽車企業(yè)技術(shù)水平的提高。高度重視人才的培養(yǎng)和引進(jìn)，加大資金投入力度，引進(jìn)先進(jìn)的設(shè)備，出臺(tái)優(yōu)惠條件鼓勵(lì)新能源汽車企業(yè)內(nèi)部職工參與各種形式的進(jìn)修與學(xué)習(xí)，保證內(nèi)部工作人員能夠隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展而學(xué)習(xí)到最前沿的技術(shù)。通過學(xué)習(xí)和掌握發(fā)達(dá)國家已有新能源汽車方面的前進(jìn)技術(shù)，從而大力推動(dòng)全面建立高端新能源汽車技術(shù)實(shí)驗(yàn)室。不斷引進(jìn)高素質(zhì)、高能力的新能源汽車技術(shù)人才，可以為新能源汽車企業(yè)在并購重組過程中輸送大量的新鮮血液，從整體上提高并購重組的效率，從而全面提升并購重組過程中的財(cái)務(wù)績效。

（三）并購重組方面

事實(shí)上，新能源汽車企業(yè)并購后的重組，需要提前做好全面而詳細(xì)的準(zhǔn)備，主要可以快速通過文化方面和管理機(jī)制方面的重組，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了新能源汽車企業(yè)并購后的順利融合。

1.文化方面的重組

由于新能源汽車企業(yè)并購重組過程中，并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)可能在很大程度上有著巨大的企業(yè)文化差異，而且并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)可能在企業(yè)的經(jīng)營方式以及管理理念上，勢(shì)必會(huì)存在著一定程度上的巨大的差異，因此，需要以漸進(jìn)式的策略逐漸緩解新能源汽車企業(yè)并購重組過程中的文化沖突，通過新能源汽車并購重組過程中相互的企業(yè)文化滲透和融合，能夠更加有效保證并購重組過程的流暢和順利。

2.管理機(jī)制重組

新能源汽車企業(yè)并購重組之后，對(duì)新形成的新能源汽車企業(yè)的整個(gè)管理機(jī)制重新進(jìn)行全面且有效的再次整合，這個(gè)過程也是非常重要的，而對(duì)重新形成的新能源汽車企業(yè)進(jìn)行全面且有效的再次整合，其中主要包括了新能源汽車企業(yè)之間的財(cái)務(wù)、生產(chǎn)技術(shù)和流程、獎(jiǎng)懲機(jī)制、薪酬待遇等諸多各方面的差異的整合。這就在很大程度上要求，雙方的企業(yè)必須在充分了解彼此之前原有的企業(yè)管理機(jī)制上可能存在的一定差異進(jìn)行整體的全部的重新整合，從而使新形成的新能源汽車企業(yè)能夠在管理機(jī)制上進(jìn)行無縫銜接，從而真正實(shí)現(xiàn)管理機(jī)制的完美融洽。

結(jié)語

我國新能源汽車企業(yè)在并購重組的過程中，一旦并購所采取的方式不正確，或并購的重組整合不力，將會(huì)嚴(yán)重導(dǎo)致財(cái)務(wù)績效的下降，從而制約新能源汽車企業(yè)生產(chǎn)資金鏈的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。因此，我國新能源汽車企業(yè)應(yīng)高度重視并購重組中可能對(duì)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生的影響和風(fēng)險(xiǎn)要素，并從發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)文化、人員素質(zhì)等方面入手，促進(jìn)新能源汽車企業(yè)在并購重組過程中快速的成長和融合，使得新能源汽車企業(yè)通過并購重組能夠有效實(shí)現(xiàn)利潤最大化的目的。

[1]馮梅，馮紫夫.中國企業(yè)海外并購財(cái)務(wù)績效影響因素的實(shí)證研究[J].宏觀經(jīng)濟(jì)研究，2016，（1）.

[2]劉睿智，胥朝陽，周超.并購整合對(duì)新能源汽車企業(yè)并購財(cái)務(wù)績效影響的實(shí)證研究[J].北京交通大學(xué)學(xué)報(bào)，2014，（2）.

[3]陳立敏，王小瑕.中國企業(yè)并購財(cái)務(wù)績效的影響因素研究：基于資源基礎(chǔ)觀與制度基礎(chǔ)觀的實(shí)證分析[J].浙江大學(xué)學(xué)報(bào)，2016，（6）.