朱 靜

（河海大學(xué)商學(xué)院，南京211100）

引言

中亞五國從狹義上來說是哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、土庫曼斯坦和烏茲別克斯坦的統(tǒng)稱，處于“絲綢之路經(jīng)濟帶”沿線的核心區(qū)域。2013年9月，國家主席習(xí)近平在哈薩克斯坦首次提出建設(shè)“絲綢之路經(jīng)濟帶”的倡議；2015年3月，我國正式將建設(shè)“絲綢之路經(jīng)濟帶”和“海上絲綢之路”（合稱一帶一路）納入國家戰(zhàn)略[1]；2017年5月，在北京舉辦“一帶一路”國際合作高峰論壇，這意味著“一帶一路”將進入黃金發(fā)展期，中亞五國成為“一帶一路”戰(zhàn)略下中國重點投資對象。共建“絲綢之路經(jīng)濟帶”，有助于中國西部地區(qū)開發(fā)和中亞五國的經(jīng)濟發(fā)展，深化中國與中亞地區(qū)的交流合作，實現(xiàn)共通共贏。

根據(jù)商務(wù)部、國家統(tǒng)計局、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布的《2015年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》，中國對中亞地區(qū)的對外直接投資額一直保持著增長的態(tài)勢。其中，中國是吉爾吉斯斯坦、烏茲別克斯坦的第一大直接投資來源國，是塔吉克斯坦的第二大投資來源國，是哈薩克斯坦的第四大投資來源國。尤其是對哈薩克斯坦，無論是從存量還是流量上來看，都遠遠超過對其他四國的直接投資總和。但是，中國對中亞五國的投資主要集中在石油天然氣開采、交通和電信等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、建筑建材等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域大多屬于環(huán)境資源密集產(chǎn)業(yè)，容易引致較為嚴重的環(huán)境污染問題。雖然近幾年中國與中亞五國逐步簽訂了一系列的環(huán)境保護投資協(xié)定，中國政府也要求對外投資的企業(yè)關(guān)注當(dāng)?shù)氐纳鷳B(tài)環(huán)境問題，但這些遠遠沒有達到構(gòu)建“綠色化一帶一路”戰(zhàn)略的要求，也會讓國際上對中國的“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略存在諸多誤解，認為中國的工業(yè)企業(yè)發(fā)展將為當(dāng)?shù)貛硇碌奈廴竞铜h(huán)境退化等問題。中亞五國所處區(qū)域多是沙漠、荒漠，綠色植被稀少，環(huán)境承載力脆弱，只有加大綠色投資才不會增加環(huán)境壓力才有利于平衡經(jīng)濟、社會、生態(tài)三方面的關(guān)系，拓展更為寬泛的投資合作空間。再者，中國擴大對中亞地區(qū)的綠色投資，可以一定程度消弭西方某些國家的陰謀論，增進共識，有利于推進“一帶一路”戰(zhàn)略[2]。

綠色投資作為一個新興研究焦點，目前在對研究綠色投資的問題上，大多數(shù)研究都關(guān)注如何界定綠色投資的含義和范圍，田江海（2005）最早提出綠色投資的概念，定義其為“用于增加綠色GDP的貨幣資金或其他經(jīng)濟資源的投入”[3]。Luc Eyraud等人（2011）[4]在國際貨幣基金組織的報告中將綠色投資定義為是指減少溫室氣體和空氣污染物排放，而不會顯著減少非能源類產(chǎn)品的生產(chǎn)和消費的投資，包含公共和私人投資，也有研究關(guān)注綠色投資對經(jīng)濟增長率的影響（彭芳春，2010）[5]。專門針對綠色投資宏觀影響因素的實證文章鮮見，尤其是對中亞五國綠色投資的研究，更是少之又少。Luc Eyraud等人（2013）[6]運用一個新的多國歷史數(shù)據(jù)集，發(fā)現(xiàn)綠色投資已經(jīng)成為能源部門的主要驅(qū)動力。計量結(jié)果表明，綠色投資的發(fā)展是由經(jīng)濟增長、有助于低利率的健全金融體系和高燃油價格所推動的。此外，引入的一些諸如碳定價機制或上網(wǎng)電價等政策對綠色投資也有顯著的正面影響。

中國與世界經(jīng)濟深度融合，與中亞五國也保持著良好的經(jīng)貿(mào)合作關(guān)系，恰逢“一帶一路”戰(zhàn)略進入黃金發(fā)展期，對這些地區(qū)的投資會給中國帶來重要機遇?！耙粠б宦贰敝荚诮⒁粋€綠色、環(huán)保、低碳的共同體，中國對處在其核心地帶的中亞五國進行綠色投資，體現(xiàn)了發(fā)展中大國的國際責(zé)任。因此，本文擬在“一帶一路”戰(zhàn)略下，構(gòu)綠色投資的影響指標(biāo)體系，研究對中亞五國的綠色投資，具有重要的實踐意義。

一、綠色投資的理論決定因素

綠色投資主要有兩類驅(qū)動因素。第一類是傳統(tǒng)的投資決定因素比如收入水平和漲幅、利率水平、產(chǎn)品價格等；第二類則是綠色資本積累的特定決定因素，主要包括人口、技術(shù)進步和創(chuàng)新、燃料成本、綠色產(chǎn)品的生產(chǎn)成本、利潤、支持綠色投資的公共政策和地球條件等。

（一）經(jīng)濟增長和收益水平

經(jīng)濟活動往往能夠刺激能源部門的能源需求和投資需求。此外，還有一些研究發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟增長的過程中往往伴隨著生態(tài)環(huán)境的惡化，但是一旦達到特定的收入水平以后，環(huán)保意識提高、執(zhí)行環(huán)境改善，經(jīng)濟增長對環(huán)境的負效應(yīng)也會隨之減少（方杏村，陳浩 2015，滕穎，2009）[7，8]。

（二）人口因素

除了經(jīng)濟增長，人口因素可能也對綠色投資產(chǎn)生一定的作用，因為在一些發(fā)展中國家，市場無法滿足燃料消耗和土地使用的全部需求，如木材燃料的消耗。人口快速增長的國家面臨著嚴峻的能源需求，然而這并不能完全在經(jīng)濟增長中反映出來。這些需求可以通過能源投資來解決，尤其是化石能源稀缺或價格昂貴而可再生能源的相對豐富時。另一方面，國家也可以鼓勵綠色技術(shù)方面的投資，以此來彌補生產(chǎn)過程中有害氣體的排放。

（三）技術(shù)進步和創(chuàng)新

科技創(chuàng)新為綠色投資的發(fā)展提供了可能。舉例來說，得益于儲藏能源新技術(shù)的發(fā)展，像太陽能和風(fēng)能這樣的間接能源得到了有效使用。數(shù)位落差理論也提到，新技術(shù)的投資高度依賴科技進步和人力資本的水平（Guerrieri etc.2010）[9]。

（四）利率水平

較高的利率水平反映資金的相對缺乏和投資的減少趨勢。鑒于大部分的可再生資源的生產(chǎn)成本都是預(yù)付的，加之它們的資本密集程度遠高于傳統(tǒng)技術(shù)，所以利率對可再生資源尤為敏感。

（五）化石能源的成本

一般來說，化石能源的高成本會促進綠色投資的發(fā)展，這不僅是因為綠色投資以生物燃料工業(yè)為指向標(biāo)，更是因為可再生能源和核電發(fā)電的成本較之化石能源的價格要低的多。在碳排放被標(biāo)價后，這一效果更加突出。Newell、Jaffee和Stavins（1999）[10]認為油價的急劇上漲促進了綠色技術(shù)的改革升級。

（六）綠色資本產(chǎn)品的生產(chǎn)成本

投資的需求肯定和其產(chǎn)品的生產(chǎn)成本相關(guān)聯(lián)，比如說單位人工成本、工資、企業(yè)成本啟動和公司所得稅等。

（七）利潤

如果代理商有靜態(tài)的預(yù)期，那么目前的利潤（現(xiàn)金流）將會是未來利潤（盈利能力）的最佳預(yù)測，并因此將成為投資的一個決定因素。

（八）支持綠色投資的相關(guān)公共政策

政府的公共干預(yù)是校正市場碳排放外部性失誤的必要手段。若是國家制定了相應(yīng)的政策法規(guī)來支持綠色投資，勢必對其產(chǎn)生有利的影響。

（九）地理條件

綠色投資也會受到東道國自然稟賦的影響，如一年內(nèi)陽光照耀的小時數(shù)和可利用的水和風(fēng)等。

二、中國對中亞五國綠色投資影響測度的實證與檢驗

（一）指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)來源

本文研究的樣本國家為狹義上的中亞五國，即哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、土庫曼斯坦和烏茲別克斯坦，在理論分析的基礎(chǔ)上實證分析中國對中亞五國綠色投資的影響因素，考慮到各影響因素的具體量化問題，以及數(shù)據(jù)的可獲得性，主要選取經(jīng)濟增長、利率水平、燃料成本、人口、技術(shù)進步與創(chuàng)新幾個指標(biāo)來測度其對綠色投資的影響，這幾個變量都具有簡潔性和穩(wěn)健性，這對于小樣本的規(guī)模是非常必要的。面板數(shù)據(jù)的時間跨度為2001—2015年，指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)來源如表1所示。

表1 變量符號及數(shù)據(jù)來源

（二）模型的設(shè)定

本文選用的模型如下：

其中，y是中國對中亞五國的綠色投資額，用中國對中亞五國在可再生能源上的金融投資來衡量，X是相關(guān)的解釋變量，α是特定國家的固定效應(yīng)，εit表示隨機效應(yīng)，i表示面板數(shù)據(jù)中的觀測個數(shù)，t表示面板數(shù)據(jù)的時間維度。

（三）實證分析與檢驗

1.面板模型的選擇與回歸

正式檢驗之前，要先對面板數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗，是為了避免偽回歸，確保估計結(jié)果的有效性，最常用的方法就是單位根檢驗。為了消除異方差，對所有變量取自然對數(shù)。本文選用ADF-fisher面板單位根檢驗方法。經(jīng)Eviews7.2檢驗，各解釋變量一階差分的ADF統(tǒng)計值均通過10%顯著性水平檢驗，認為面板數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的。其次，用Johansen協(xié)整檢驗法對面板數(shù)據(jù)進行協(xié)整檢驗，考察變量間是否存在長期均衡關(guān)系，檢驗結(jié)果也表明各變量均通過5%的顯著性水平檢驗，說明變量之間存在著長期協(xié)整關(guān)系。

接著選擇合適的面板模型。面板數(shù)據(jù)模型一般有三種形式：固定效應(yīng)模型、隨機效應(yīng)模型和混合估計模型。可以先采用F檢驗決定選用固定效應(yīng)模型還是混合估計模型，再用Hausuman檢驗確定應(yīng)該建立固定效應(yīng)模型還是隨機效應(yīng)模型[11]。模型估計的結(jié)果如表2所示。

表2 模型估計結(jié)果

從F檢驗值來看，在混合最小二乘估計和固定效應(yīng)估計之間拒絕混合最小二乘估計。再對面板數(shù)據(jù)進行Hauauman檢驗，得出P=0.0000，在固定效應(yīng)估計和隨機效應(yīng)估計間拒絕隨機效應(yīng)估計。因此，本文選用固定效應(yīng)模型進行回歸分析。

固定效應(yīng)模型回歸結(jié)果可寫成：

由表2可知，固定效應(yīng)回歸模型的擬合效果較好，雖然利率和技術(shù)創(chuàng)新的系數(shù)不顯著，但這些變量還是能夠很好地解釋模型的。由模型回歸的各變量前的系數(shù)，可以初步得出以下結(jié)論：經(jīng)濟增長、燃料成本和人口對綠色投資有正向影響，影響較為顯著的為經(jīng)濟增長；利率和技術(shù)創(chuàng)新對綠色投資的影響系數(shù)為負。這些也都符合之前的理論分析結(jié)果。

2.計量結(jié)果分析

中亞五國的經(jīng)濟增長和高收入水平會促進綠色投資的發(fā)展。從長期看，一個實際GDP每增長一個百分點，會帶來綠色投資五個百分點的增長。說明中國對中亞五國的綠色投資行為充分受到東道國經(jīng)濟發(fā)展水平的影響，兩者存在著互補的關(guān)系。這也從另一個角度說明中國對中亞五國的綠色投資還處于初級階段，主要取決于當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟和收入水平。

長期實際利率對綠色投資有顯著的負面性影響。當(dāng)實際利率增加百分之一個點，綠色投資就減少2.8%，綠色投資似乎對利率的變動反應(yīng)相當(dāng)敏感?？赡苁且驗榫G色投資的項目大多為資本密集型項目，對財政投入的依賴性較大。

燃料的成本與綠色投資之間有較強的正相關(guān)性。因為較高的燃料價格提升了相關(guān)火電的生產(chǎn)成本，從而刺激了綠色投資的增長。

技術(shù)進步和創(chuàng)新并不能很好地來解釋綠色投資，可能是因為中國在對中亞五國進行綠色投資時，技術(shù)并不是一個很重要的因素，并且中國本土先進的綠色技術(shù)在“走出去”的過程中遭遇了諸多困難。

人口因素對于綠色投資來說，也是一個正向的作用。正如理論部分分析的一樣，人口較多的國家，對于能源的需求也較大，無法完全通過市場來滿足，這時候適當(dāng)?shù)脑龃缶G色投資，可以有效緩解能源的短缺。

三、結(jié)論與政策建議

（一）相關(guān)研究結(jié)論

綠色投資現(xiàn)在發(fā)展為全球投資的新趨勢，中國也緊跟潮流，借助“一帶一路”戰(zhàn)略，加快推進對沿線地區(qū)尤其是中亞五國的綠色投資，逐步改變原有的粗放型的投資模式。中國對中亞五國的綠色投資受到宏觀經(jīng)濟因素的影響，尤其是經(jīng)濟發(fā)展、利率水平和燃料成本，其中經(jīng)濟發(fā)展的影響尤為顯著。此外，相對于傳統(tǒng)的化石燃料技術(shù)，油價上漲時，綠色投資的成本下降，呈現(xiàn)增長的趨勢，這也意味著化石燃料的高稅收在投資中表現(xiàn)出負的外面效應(yīng)，減少化石燃料的補貼或許有助于綠色投資的發(fā)展。但是，中國對中亞五國的綠色投資行為也和中亞五國的社會制度、經(jīng)濟體制、投資環(huán)境、投資法律和資源稟賦有一定的關(guān)系[12]。

（二）對中國的政策建議

1.加強與中亞五國在綠色投資間的信息交流和國際合作

穩(wěn)定的政治和經(jīng)濟環(huán)境有利于綠色投資的持續(xù)流入，中亞五國具有特殊的地緣政治因素，以及較落后的經(jīng)濟發(fā)展水平，直接影響到中國的綠色投資行為。因此，中方應(yīng)該針對東道國特殊的國情，加強與五國在綠色投資方面的交流和國際合作，充分利用現(xiàn)有的合作交流平臺，建立良好的溝通機制。

在推動綠色生態(tài)技術(shù)“走出去”的過程中，可以組織有實力的生態(tài)環(huán)保企業(yè)，前往五國投資發(fā)展生態(tài)產(chǎn)業(yè)，針對性邀請各國生態(tài)環(huán)保核心官員、人士考察訪問中國生態(tài)示范企業(yè)和示范區(qū)，組織中國生態(tài)企業(yè)赴中亞國家進行考察交流，加強國家合作[13]。

2.完善綠色投資相關(guān)法律政策的修訂

在東道國環(huán)境法規(guī)不完善的情況下，鼓勵海外投資的中國企業(yè)遵循更高標(biāo)準(zhǔn)的環(huán)境法規(guī)，國內(nèi)也應(yīng)加強對外經(jīng)濟合作的環(huán)保法制建設(shè)，修訂完善現(xiàn)有的《對外投資合作環(huán)境保護指南》?？梢詮慕鹑谥С帧⒎潘赏鈪R管制和投資保險三個方面構(gòu)建企業(yè)對外綠色投資的發(fā)展和促進體系，給予開展海外綠色投資的相關(guān)企業(yè)一定力度的優(yōu)惠政策。

企業(yè)在中亞五國投資的過程中，應(yīng)當(dāng)主動加強對綠色投資項目的信息披露和監(jiān)管，相關(guān)部門也應(yīng)增強對海外綠色投資項目的監(jiān)管力度。企業(yè)也應(yīng)該定期向社會公布投資項目的完成進度和環(huán)保指標(biāo)情況，自覺接受媒體、NGO綠色組織和當(dāng)?shù)丨h(huán)保部門的監(jiān)督。對于違反海外環(huán)境規(guī)定的投資企業(yè)，應(yīng)加大懲罰力度[14]。

3.推動區(qū)域環(huán)境協(xié)議簽訂

中國應(yīng)積極與中亞五國以立法形式簽訂區(qū)域環(huán)境協(xié)議，合理劃分我國企業(yè)在當(dāng)?shù)赝顿Y應(yīng)承擔(dān)的環(huán)境保護的相關(guān)責(zé)任和義務(wù)。此外，應(yīng)積極推動建設(shè)環(huán)境與發(fā)展的綜合決策機制，推動生態(tài)環(huán)境風(fēng)險防范工作，加快綠色化建設(shè)的基礎(chǔ)信息、高新技術(shù)研究手段的保障制度。

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