王亭亭
兩次更新招股書后,360金融終于實(shí)現(xiàn)上市。北京時(shí)間12月14日晚,360金融在美國納斯達(dá)克交易所正式掛牌交易,股票代碼為“QFIN”,發(fā)行價(jià)為16.5美元每ADS,總計(jì)發(fā)行310萬股ADS(美國存托憑證)。
盡管以16.81美元開盤,但最終一根陰線、恰好以發(fā)行價(jià)收盤。不是很樂觀的首秀背后,是其再三的自我調(diào)整。
就在掛牌前幾天,360金融第二次更新招股書,將此次IPO籌集金額下調(diào)到5000多萬美元,不到原計(jì)劃募集額的三成。上市地點(diǎn)也由計(jì)劃的紐交所轉(zhuǎn)至納斯達(dá)克。360金融上市,業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為是“因?yàn)槿卞X”,但顯然結(jié)果并不理想。
這一定程度上與美股震蕩、路演遇冷、國內(nèi)監(jiān)管趨嚴(yán)有關(guān),但“根源還在于其盈利模式、財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不夠有說服力”,一業(yè)內(nèi)分析人士說。
成立于2016年7月的360金融,最初由360集團(tuán)內(nèi)部孵化,2018年9月完成拆分并獨(dú)立運(yùn)營。從起步到上市,360金融只用了兩年多時(shí)間。
雖有360集團(tuán)“護(hù)佑”,但360金融被認(rèn)為既缺消費(fèi)場景,又缺金融牌照和“內(nèi)生”流量,對接資本市場也算趕了個(gè)晚集。這樣的360金融究竟能走多遠(yuǎn)?《財(cái)經(jīng)國家周刊》就其上市、業(yè)務(wù)、未來規(guī)劃等方面問題向360金融發(fā)去采訪函,但對方均稱“不便回復(fù)”。
“上市或許只是其資本玩法的其中一步,360金融本就沒有長跑的打算?!鄙鲜龇治鋈耸空f。
現(xiàn)金貸 現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)規(guī)模占整體業(yè)務(wù)的比例,是判斷一家公司更傾向于“長遠(yuǎn)戰(zhàn)略”還是“變現(xiàn)戰(zhàn)略”的依據(jù)之一。
“現(xiàn)金貸是360金融的核心業(yè)務(wù),占比七成左右,甚至更高?!蹦郴ヂ?lián)網(wǎng)金融研究員如是說。
官方介紹稱,360金融定位于憑借擁有的金融科技技術(shù),為金融合作伙伴挖掘和推薦優(yōu)質(zhì)借款用戶,幫助其為優(yōu)質(zhì)借款用戶提供定價(jià)合理、方便快捷的信貸解決方案,及個(gè)性化的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融產(chǎn)品。
“說白了就是現(xiàn)金貸。”一位券商分析師說。招股書顯示,目前360金融的主要產(chǎn)品360借條上線于2016年9月,是一款無抵押、純線上消費(fèi)信貸產(chǎn)品。截至2018年9月30日,平均授信額度為9600元人民幣,平均還款期限為8.2個(gè)月。
“現(xiàn)金貸是最容易擴(kuò)展的,只要流量足、數(shù)據(jù)夠、膽子大,就可以批額度放款?!鼻笆鲅芯繂T表示,“而這些,360金融都有?!苯柚?60集團(tuán)“輸血式”的流量和技術(shù)支持,360借條業(yè)務(wù)進(jìn)展十分順利。過去一年盡管現(xiàn)金貸行業(yè)經(jīng)歷整頓,360金融的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)仍在高速增長。
招股書顯示,2018年上半年,360金融凈收入約為7.429億元人民幣,同比增長5939.8%。但上述研究員認(rèn)為,“近60倍的暴增只是看上去很美,迅速擴(kuò)張的背后,壞賬風(fēng)險(xiǎn)或處潛伏期。”
360金融的逾期率目前比較低。截至2018年9月30日,經(jīng)其撮合貸款的M3+(逾期超過90天的貸款)逾期率為0.6%,因欺詐而產(chǎn)生的M3+逾期率低至0.2%。
但市場人士認(rèn)為,這并無參考價(jià)值?!皹I(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、資產(chǎn)質(zhì)量還要拉長了時(shí)間看?!逼脚_風(fēng)控人員、模型、能力是逐步發(fā)展的,其成長速度與業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長之間并不同步,更何況貸款的整體壞賬情況需要較長時(shí)間才能充分顯露。
360金融另外兩項(xiàng)重要業(yè)務(wù)為360分期、360小微貸。前者為其消費(fèi)金融子品牌,深挖分期電商領(lǐng)域,后者是主要針對小微企業(yè)用戶的專屬貸款產(chǎn)品。
這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)都是2018年9月才上線的,面臨著消費(fèi)場景的障礙。360分期試圖采用“自建場景+戰(zhàn)略合作”盡快打開市場。但在業(yè)內(nèi)人士看來,自建場景耗時(shí)費(fèi)力,同時(shí)與合作方自營的信貸分期業(yè)務(wù)也存在競爭。
360金融CEO徐軍曾表示,360分期在自主搭建分期電商平臺的同時(shí),將與蘇寧易購達(dá)成戰(zhàn)略合作,并攜手360智能硬件,全方位構(gòu)建360金融在分期電商領(lǐng)域的護(hù)城河。
背靠360集團(tuán),360金融并不擔(dān)心流量來源。截至2018年9月30日,360金融累計(jì)借款人中有22.7%來自360集團(tuán)的渠道,8.4%來自360金融的借款人推薦計(jì)劃。
“對360集團(tuán)的過度依賴,導(dǎo)致360金融至今未能積累出可觀的‘內(nèi)生流量?!币唤鹑谕顿Y律師說,“依賴導(dǎo)流模式的天花板會(huì)逐漸顯現(xiàn)。”
360金融在招股書中也承認(rèn)“高度依賴360集團(tuán)”,并且承認(rèn)這會(huì)有一系列風(fēng)險(xiǎn),比如若360集團(tuán)帶來的用戶流量或其他服務(wù)受到限制、被削弱、減少,或者效率降低、費(fèi)用成本增加,或者公司無法繼續(xù)獲得支持、360集團(tuán)品牌認(rèn)知度無法繼續(xù)讓公司獲益,都將對360金融產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的不利影響。
北京時(shí)間12月14日晚,360 金融在美國納斯達(dá)克交易所正式掛牌交易。
資金端也是需要關(guān)注的重點(diǎn)問題之一。截至2018年9月30日,360金融已與18家金融機(jī)構(gòu)建立了合作關(guān)系,多數(shù)為國有大行和區(qū)域性銀行,其中,前五大金融機(jī)構(gòu)累計(jì)提供約50%的資金,但無法確保這些金融機(jī)構(gòu)未來將提供可靠、持續(xù)和充足的資金。
未來銀行與互聯(lián)網(wǎng)平臺的合作或?qū)⒂羞M(jìn)一步明確監(jiān)管?!氨O(jiān)管環(huán)境和平臺自身的議價(jià)能力均存不確定性?!鄙鲜雎蓭熣f,倘若場景、流量、資金這些關(guān)鍵能力都存在不同程度的“空心化”,360金融的核心競爭力從何而來?
據(jù)奧緯咨詢統(tǒng)計(jì),從2018年第二季度放款額來看,在有互聯(lián)網(wǎng)巨頭支持的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融平臺中,360金融規(guī)模位列全國第五,前四名是螞蟻金服、微眾銀行、京東金融、百度金融。
360金融目前還在虧損,且有擴(kuò)大趨勢。按照美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP),其從成立至2016年年底、2017年全年、2018年前三季度分別虧損0.22億元、1.66億元、4.69億元。盡管360金融方面表示,若剔除股權(quán)激勵(lì)影響,截至2018年9月30日,公司經(jīng)調(diào)整后的凈利潤應(yīng)為6070萬元。
何況360金融的麻煩,還不止于業(yè)務(wù)和市場。國內(nèi)金融監(jiān)管牌照化趨勢越來越明顯,360金融手中僅有的兩張金融牌照能否支撐其未來發(fā)展?這也是個(gè)問題。
公開資料顯示,2017年3月、2018年6月,360金融先后成立福州三六零網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司(注冊資本5億元)、福州三六零融資擔(dān)保有限公司(注冊資本1億元),分別獲得網(wǎng)絡(luò)小貸和融資擔(dān)保牌照。
有市場人士認(rèn)為,360金融此番“流血”上市,只是其“資本玩法”中的一環(huán),即在業(yè)務(wù)規(guī)模仍處上升通道、資產(chǎn)質(zhì)量仍比較平穩(wěn)時(shí)上市,以便未來變現(xiàn)退出。
上市之前,360金融的“財(cái)技”已相當(dāng)吸睛。其多次融資引入了紅杉、IDG等知名投資基金。
一券商分析師告訴記者,現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)規(guī)模占整體業(yè)務(wù)的比例,是判斷一家公司更傾向于“長遠(yuǎn)戰(zhàn)略”還是“變現(xiàn)戰(zhàn)略”的依據(jù)之一?!艾F(xiàn)金貸是最好的變現(xiàn)工具,門檻很低。若要執(zhí)行長遠(yuǎn)戰(zhàn)略,則需要扎實(shí)地建立金融和產(chǎn)業(yè)生態(tài),成長緩慢,且前期需要大量的系統(tǒng)開發(fā)和投入?!?/p>