文/桂浩明 編輯/易可

桂浩明

申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席市場(chǎng)分析師,市場(chǎng)研究總監(jiān)。

時(shí)下，國(guó)內(nèi)的基金管理公司已經(jīng)有上百家，發(fā)行的基金數(shù)量超過(guò)3980個(gè)。對(duì)于廣大投資人來(lái)說(shuō)，這既是好事——有著很大的選擇余地，但同時(shí)也是一件很犯難的事——該如何選擇呢？

人們之所以要投資基金，是因?yàn)榛鹗怯蓪?zhuān)業(yè)人士管理的，作為“專(zhuān)家理財(cái)”的產(chǎn)物，在理論上應(yīng)該具有較普通投資者直接買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券更大的優(yōu)勢(shì)，也就是說(shuō)無(wú)論是在盈利還是抗風(fēng)險(xiǎn)方面，能力都比較強(qiáng)。

然而，實(shí)際情況卻又未必完全如此。由于我國(guó)的證券市場(chǎng)還不夠成熟，基金經(jīng)理大都也還比較年輕，很多人甚至沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)一輪完整的牛熊輪換，因此“專(zhuān)家理財(cái)”的能力表現(xiàn)得并不太突出，絕大多數(shù)基金的經(jīng)營(yíng)狀況與市場(chǎng)走勢(shì)保持高度的正相關(guān)，也就是說(shuō)基本要靠天吃飯。當(dāng)然，其中還是有一部分基金，能夠取得超越大盤(pán)走勢(shì)的能力，在行情上漲時(shí)凈值上升得更快，行情下跌時(shí)凈值回撤相對(duì)比較少。

現(xiàn)在，上證綜合指數(shù)的位置大體在3300多點(diǎn)，但也確實(shí)有些基金的凈值已經(jīng)達(dá)到了兩年前5000多點(diǎn)的水平。因此，投資者選擇基金，關(guān)鍵的是要看基金過(guò)往的業(yè)績(jī)，雖然說(shuō)以前并不代表現(xiàn)在，但假如是選擇一個(gè)已經(jīng)運(yùn)行了5年以上的基金，那么這些歷史數(shù)據(jù)還是非常能夠說(shuō)明問(wèn)題的。當(dāng)然，現(xiàn)在基金經(jīng)理更換相當(dāng)頻繁，由于體制等方面的原因，一些操作比較成功的基金經(jīng)理往往會(huì)“奔私”，也就是從公募基金辭職，轉(zhuǎn)而投奔、甚至直接創(chuàng)立私募基金。所以，在分析基金以往業(yè)績(jī)時(shí)，還要觀(guān)察其基金經(jīng)理是否發(fā)生更換。如果有的話(huà)，那么就要小心一些了。

以上談的是選擇基金時(shí)首先要考慮的基金管理人問(wèn)題，這有點(diǎn)相當(dāng)于買(mǎi)股票時(shí)研究其基本面。當(dāng)然，在具體的投資行為中，需要研究的問(wèn)題還很多。譬如，對(duì)于一個(gè)穩(wěn)健型的投資者來(lái)說(shuō)，假如預(yù)期投資收益只要求5%左右，但不希望出現(xiàn)重大損失，那么就應(yīng)該去選擇債券型基金，要是投資周期又不能太長(zhǎng)的話(huà)，最好是選擇貨幣型基金。反之，如果希望有10%或者更高一點(diǎn)的收益，與此同時(shí)也愿意承擔(dān)不超過(guò)10%的風(fēng)險(xiǎn)，那么最好以選擇混合型基金，因?yàn)樗ㄟ^(guò)對(duì)股票和債券的靈活組合，能夠最大限度地控制風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然相對(duì)也會(huì)損失一些收益。投資者如果不能滿(mǎn)足10%的收益，希望至少能夠和大盤(pán)保持同步，當(dāng)然也愿意承受大盤(pán)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，那么比較好的選擇是投資交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF），因?yàn)樗歉欀笖?shù)的，也就是如果指數(shù)漲它也漲，指數(shù)跌它也跌。不過(guò)，這里還需要考慮的是跟蹤哪一類(lèi)指數(shù)，在結(jié)構(gòu)性行情的背景下，不同指數(shù)的走勢(shì)是不盡相同的。像2017年的前三個(gè)季度，上證綜合指數(shù)累計(jì)漲幅不到10%，而上證50指數(shù)的漲幅則超過(guò)20%，深圳創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻還是下跌的。顯然，投資不同跟蹤指數(shù)的ETF，效果就完全不同了。

不過(guò)，通過(guò)對(duì)基金投資者行為的分析，可以發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)投資者買(mǎi)基金是為了省卻直接操作的麻煩，內(nèi)心還是希望基金能夠更多地賺錢(qián)，對(duì)于某個(gè)階段可能出現(xiàn)的業(yè)績(jī)波動(dòng)也是愿意接受的。對(duì)這樣的投資者來(lái)說(shuō)，基金選擇主要就是看它的風(fēng)格，譬如是積極進(jìn)取型的還是穩(wěn)健型的，另外也需要看看它們有沒(méi)有明確的行業(yè)傾向，有的基金就明確是專(zhuān)門(mén)投資某個(gè)特定行業(yè)的。無(wú)疑，如果是重點(diǎn)投資大金融、大消費(fèi)行業(yè)的基金，一般在操作上會(huì)比較保守，而如果是投資科技、媒體和通信（TMT），或者是國(guó)資改革的，則在操作風(fēng)格上會(huì)較為激進(jìn)。風(fēng)格本身沒(méi)有好壞，但不同風(fēng)格在不同時(shí)期會(huì)有不同的投資效果。2017年上半年投資大金融、大消費(fèi)這些行業(yè)收益就很好，但投資TMT或者國(guó)資改革的，效果就很平淡。因此，在選擇基金時(shí)，除了需要考慮基金的操作風(fēng)格，還需要考慮這種風(fēng)格與當(dāng)前的市場(chǎng)特征是否吻合。如果不吻合，其市場(chǎng)表現(xiàn)就是近階段凈值跟不上大盤(pán)，那么即便該基金以往的業(yè)績(jī)不錯(cuò)，而且又是號(hào)稱(chēng)積極進(jìn)取型的，表面上符合投資者的要求，但顯然也是不合適的。所以，投資基金雖然省卻了不少操作上的麻煩，但在具體基金的風(fēng)格選擇上，還得慎重行事，要下工夫研究。

最后，對(duì)于激進(jìn)型的投資者來(lái)說(shuō)，分級(jí)基金是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，它們大都是行業(yè)基金，帶有一倍左右的杠桿，如果選擇準(zhǔn)確，投資效益會(huì)很大。但如果選擇錯(cuò)誤，損失也不少。由于其高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)，現(xiàn)在已經(jīng)被列入適當(dāng)性管理名單，對(duì)投資者設(shè)置了比較高的門(mén)檻。而在實(shí)踐中，如果沒(méi)有相應(yīng)的知識(shí)，投資此類(lèi)基金也是有點(diǎn)麻煩的。因此，一般不建議普通投資者去介入分級(jí)基金。

基金投資是一門(mén)很大的學(xué)問(wèn)，并不因?yàn)樗恰皩?zhuān)家理財(cái)”，投資者就可以盲目參與。本文談到了基金投資中一些常識(shí)，限于篇幅，難免掛一漏萬(wàn)。還有不少問(wèn)題，留待下期再慢慢道來(lái)。（未完待續(xù)）