【摘要】Pre-ABS是未來金融融資模式的大趨勢，在拓展證券化規(guī)模和創(chuàng)建靈活融資模式方面具備很大優(yōu)勢。本文從Pre-ABS業(yè)務流程結構入手，識別分析業(yè)務中可能出現(xiàn)風險并提出相關風險防范措施。

【關鍵詞】Pre-ABS 風險識別 風險防范

一、Pre-ABS業(yè)務

Pre-ABS業(yè)務是指在發(fā)起資產證券化前期，投資方為原始權益人形成基礎資產提供資金，在基礎資產達到一定規(guī)模并符合資產證券化的條件后，通過將基礎資產證券化獲得資金用來償還Pre-ABS環(huán)節(jié)投資資金的融資方式。資金不足的企業(yè)由于缺乏初始形成基礎資產的資金，無法利用資產證券化的方式進行融資，Pre-ABS相當于發(fā)行資產證券化之前的一筆過橋融資，可以幫助企業(yè)形成更大的存量基礎資產，平滑資產證券化發(fā)行的現(xiàn)金流，Pre-ABS將成為未來金融融資模式的大趨勢。

目前已有多例Pre-ABS案例，如“江蘇銀行—德邦證券消費金融ABS創(chuàng)新投資基金”，規(guī)模200億元，用于形成消費金融領域基礎資產；京東金融ABS云平臺完成業(yè)界首單Pre-ABS區(qū)塊鏈上放款；中騰信、中證信用、中航信托成立的“天騰結構化6號集合資金信托計劃”，用于形成工薪階層借款人小額消費借款基礎資產。大量的Pre-ABS基金、信托計劃成立表示市場上對Pre-ABS非常熱情，Pre-ABS業(yè)務未來具備很大市場。

Pre-ABS是融資模式的創(chuàng)新，在拓展證券化規(guī)模和創(chuàng)建更為靈活的融資模式方面具備很大優(yōu)勢。Pre-ABS業(yè)務通過前期獲得投資可以擴展業(yè)務和基礎資產規(guī)模，通過平滑ABS發(fā)行前的現(xiàn)金流，進而盤活存量資產。Pre-ABS一般僅在資產證券化前端一年以內進行，因此Pre-ABS資金實際占用時間很短，短期融資的收益率卻很高，給投資方靈活其收益豐厚的投資方式。通過合理設計結構，Pre-ABS與資產證券化末端能夠實現(xiàn)較大利差，帶來很大盈利空間。Pre-ABS業(yè)務能夠鎖定交易對手，通過主動識別創(chuàng)設基礎資產，從頂層結構將風控加入項目甄別中，有效降低業(yè)務風險。

二、Pre-ABS業(yè)務的風險識別

（一）還款來源

Pre-ABS最主要的還款來源為資產證券化的回款，因此資產證券化能否順利發(fā)行是Pre-ABS投資能否收回的關鍵。如果資產證券化終止發(fā)行，PRE-ABS融資失去低成本回收資金的途徑，資產證券化不符合現(xiàn)有政策要求或基礎資產資質不夠無法滿足穩(wěn)定現(xiàn)金流的條件都有可能造成資產證券化的失敗。Pre-ABS第二個還款來源是資產證券化的基礎資產回款，該部分構成了資產證券化回款與不足以抵消Pre-ABS投資的部分，目前市場上存在消費貸款、房貸等債權為基礎資產，因此該部分的信用風險應該納入考量。

（二）政策風險

目前交易所對于資產證券化的審核非常嚴格，資產證券化基礎資產標準較高，隨著金融風險管控壓力逐漸加大，資產證券化的發(fā)行會面臨更加嚴峻的考驗，一旦證券化未完成，資產證券化基礎回款又不足以彌補初始投資，會對Pre-ABS的投資者帶來很大損失，因此在整個Pre-ABS的環(huán)節(jié)中應關注政策風險。

（三）增信程度不夠

Pre-ABS的風險規(guī)避很大程度依靠如擔保、優(yōu)先級結構設計、質押抵押等方式進行增信，但由于對市場風險和信用風險的預計不足，在進行增信設計時，可能發(fā)生擔保資產不能完全覆蓋損失、抵押質押資產有其他更為優(yōu)先償還的債權、資產證券化和債券回款未及時償還Pre-ABS融資等情況，如果增信結構設計不足以囊括損失程度，損失擊穿增信結構，Pre-ABS的回收就會出現(xiàn)問題。

三、Pre-ABS業(yè)務的風險防范措施

（一）加強增信結構設計

增信措施是各類保證Pre-ABS投資能夠得以償還或優(yōu)先償還的限制性條約。一方首先，公司可通過提供擔保、債券質押等途徑保證初始投資安全，投資者也可在增信結構設計中引入資質雄厚的第三方進行擔保從而確定資金安全。另一方面，在Pre-ABS的還款結構中應設計為優(yōu)先歸還Pre-ABS初始投資，并對債券回款和資產證券化回款進行監(jiān)督，確保資產證券化回款和債券回款優(yōu)先償還。

（二）優(yōu)化產品結構設計

Pre-ABS在投資基礎資產時應選取平均收益率高、風險分散的行業(yè)，了解行業(yè)整體形勢和布局。若基礎資產為消費金融，則需要在信貸發(fā)放之初便進行篩選，從根本上保證資產池的優(yōu)良品質，確保一旦資產證券化未順利發(fā)行，可以通過基礎資產債券還款償還初始投資與相應利息。Pre-ABS產品結構設計中應對還款時間、還款有限順序進行合理安排，在產品結構層面保證Pre-ABS投資得到應有回報。

（三）確?；乜畛渥惴€(wěn)定

確?；乜畛渥惴€(wěn)定從兩方面著手，一方面在初始Pre-ABS之前應對最新的資產證券化政策進行充分了解，選取資質優(yōu)良的基礎資產進行前期投資，審核預測基礎資產證券化的可能性，確保第一還款來源的穩(wěn)定性。另一方面，要考慮到一旦基礎資產證券化失敗，債券還款的穩(wěn)定充足，這就需要初始投資人介入基礎資產的形成過程，從基礎資產形成初期進行充分風險度量與控制，實現(xiàn)風控前移。

四、結論

總的來看，Pre-ABS是當下較為創(chuàng)新的投融資模式，具備其業(yè)務優(yōu)勢，但仍處于嘗試初期，并且受監(jiān)管政策影響，ABS發(fā)行能否成功存在很大不確定性。Pre-ABS的還款能力、相關政策與增信措施都是有可能出現(xiàn)風險的方面，投資者可以從增加初始資產風控管理、優(yōu)化交易結構和加強增信措施等方面進行對Pre-ABS業(yè)務的風險防范。

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作者簡介：齊妍（1991-），女，中央財經(jīng)大學碩士，研究方向：金融市場與風險管理。endprint