吳書含

摘 要：近年來，尤其是在“一帶一路”倡議提出以來，中國企業(yè)向海外市場進軍的步伐不斷加快，海外并購數(shù)量不斷增加。但我國企業(yè)在進行海外并購的過程當中，仍然面臨很多的不確定性與風險，這對并購的成功與否有著直接影響。本文以中國企業(yè)海外并購特征介紹為切入點，并嘗試從國內環(huán)境因素、企業(yè)自身因素、東道國環(huán)境因素等三個方面來分析海外并購成功與否的影響因素，并根據(jù)現(xiàn)存的問題與不足提出相應的政策建議。

關鍵詞：海外并購；影響因素；對策

中國制造業(yè)成本已接近美國的既定事實下，中國企業(yè)通過對外直接投資進行“產業(yè)輸出”是實現(xiàn)“走出去”和“一帶一路”倡議目標的可行路徑之一。海外并購（M&A）作為中國企業(yè)對外直接投資的主要投資方式之一，近年來增速表現(xiàn)突出。據(jù)統(tǒng)計，除去全球金融危機前后的年份，中國制造業(yè)的海外并購無論是從并購數(shù)量看，還是從并購金額看，跨國并購都呈現(xiàn)出不斷增長的趨勢。但是，中國企業(yè)的海外并購并不是一帆風順的，在進行海外并購的過程中，中國企業(yè)遭受到很多的不確定性與風險。那么這些不確定性的具體體現(xiàn)在哪些方面，以及企業(yè)如何應對便是應當關注的重要話題。

一、中國企業(yè)海外并購的特征

1.海外并購領域廣泛化

當前的中國海外并購所涉及的領域越來越廣泛，這一方面體現(xiàn)在海外并購的地理范圍上，另一方面則體現(xiàn)在海外并購所涉及的行業(yè)越來越多。首先，從地理范圍上看，中國的海外并購逐漸從集中于歐美等發(fā)達國家擴展到發(fā)展中國家，尤其是中國對拉美國家以及非洲國家的海外并購表現(xiàn)突出。其次，從海外并購的行業(yè)來看，無論是高技術密集度的裝備制造業(yè)，還是勞動密集型的紡織業(yè)，以及金融與房地產等行業(yè)，中國企業(yè)都有涉足；最后，從產業(yè)鏈來看，海外并購已經不再是單純的橫向及縱向并購了，混合并購所占的比重也越來越大，作用也越來越明顯。

2.央企主導，民企發(fā)展快速

擁有雄厚資金實力的央企與國有企業(yè)是我國企業(yè)海外并購的主力，一直處于主導地位，尤其是在裝備制造業(yè)以及采礦業(yè)等行業(yè)中，國有企業(yè)占據(jù)了并購金額中的絕大部分。但是近年以來，民營企業(yè)的海外并購勢頭十分迅猛，在非金融類對外直接投資中已經可以同國有企業(yè)比肩。

3.海外并購成功率不高

盡管中國企業(yè)的海外并購發(fā)展迅速，但是中國企業(yè)海外并購的成功率卻并不理想。主要原因可以從內外兩個角度來解釋。內因在于本國企業(yè)對并購海外企業(yè)的風險預估不足，過分低估風險導致資金難以為繼，為企業(yè)的發(fā)展帶來隱患。外因則在于被收購企業(yè)所在國對本國企業(yè)的保護，對中國企業(yè)的并購設置重重壁壘導致收購要么成本過高，要么風險過大。

二、海外并購的影響因素

第一，國家政策的影響。無論是“引進來”和“走出去”相結合的戰(zhàn)略，還是“制造強國”戰(zhàn)略的提出，都為中國企業(yè)的“走出去”提供了政策支持。另外，“一帶一路”倡議的提出與積極推進，也為我國企業(yè)進行海外并購提供了廣闊的并購市場與豐富的并購機遇。但值得注意的是，中國同多數(shù)國家簽署的雙邊投資協(xié)定的水平普遍不高，部分原因在于簽訂之初是為了吸引外資的流入，未能切實有效地保護中國企業(yè)在進行海外投資時的權益，從而在一定程度上影響了中國企業(yè)海外并購的成功率。

第二，企業(yè)自身的因素往往決定著企業(yè)對外跨國并購的承購的成敗，企業(yè)自身的因素包括以下幾點。首先，企業(yè)自身的經營情況貫穿著整個跨國并購，因此忽視自身的經營情況，單純的估算跨國并購能給企業(yè)自身帶來多少的潛在的收益，從而使得并購的盲目性時有發(fā)生。其次，企業(yè)的經營策略。在一些文化差異十分巨大的國家，文化沖突和差異是不可回避的，因此，如何有效地推動企業(yè)管理與經營模式與當?shù)匚幕娜诤鲜鞘种匾?。其三，欠缺足夠的海外經營經驗。同歐美發(fā)達國家的跨國公司相比，我國的企業(yè)開展國際化經營的時間相對較晚，因此在企業(yè)的國際化經營方面，我國企業(yè)普遍缺乏經驗。

第三，東道國環(huán)境因素。首先，東道國政府方面的干預。近幾年，中國公司的海外并購屢屢受挫，部分國家政府以國家安全問題為由而阻止中國企業(yè)的并購行為，2004年中國五礦集團公司收購加拿大礦業(yè)公司諾蘭達的失敗便是一個典型例子。其次，法律的差異導致企業(yè)的并購成本提升。由于部分企業(yè)在進行海外并購中并未充分考慮東道國法律制度上的差異，對東道國法律的理解研究不夠透徹，從而導致并購失敗。其三，貿易與投資壁壘的存在。當前，全球貿易保護主義勢力抬頭，部分國家在面臨全球貿易與跨國投資時，人為設置一些貿易與投資壁壘，從而導致并購成本增加。

三、企業(yè)海外并購的對策

第一，中國政府在與其他國家簽訂雙邊投資協(xié)定時，應該積極對協(xié)定條款進行改進，提高協(xié)議的相應水準，不僅要考慮對外資的保護，更要注重保護本國對外投資的條款內容，從而為中國企業(yè)的海外并購保駕護航。同時根據(jù)國際投資發(fā)展的需要創(chuàng)制新的條款，以適應中國參與全球投資治理的需要。與此同時，我國相應的政府部門應當強化海外投資風險預警措施、建立海外投資損失準備金制度、完善海外投資商業(yè)保險制度等，為境外投資活動提供更全面的保障。

第二，企業(yè)應以市場為導向，而不應以政府政策為導向，根據(jù)自身發(fā)展需要選擇國內投資和國外投資。企業(yè)應注重對同中國有廣泛經濟合作與投資合作的國家和地區(qū)進行投資，規(guī)避投資風險，提高投資回報率。企業(yè)應按照自身的發(fā)展需求，對其想要并購的對象公司進行調研，準確對目標企業(yè)的可融合性以及發(fā)展?jié)摿M行評估。另外，企業(yè)還應對該東道國的文化、政治以及其他非經濟因素進行綜合考量，以便對目標企業(yè)做出更加準確可靠的并購評估，從而選出最佳目標企業(yè)，降低并購過程中風險發(fā)生幾率，以保證并購方案成功率，為企業(yè)的發(fā)展服務。

第三，企業(yè)在實施海外并購之前，要充分了解東道國的政治、法律與文化等方面的情況。東道國政治環(huán)境的穩(wěn)定與否將為企業(yè)的并購帶來不確定性，倘若東道國的政權發(fā)生更迭，企業(yè)勢必將要面對巨大的政治風險。東道國經濟環(huán)境的變化如果過于頻繁，則會對企業(yè)的日常經營活動造成不利影響，提高企業(yè)的經營成本。最后，在企業(yè)做出并購決策前，企業(yè)需要充分地了解此次并購中所存在的風險與不確定性，考慮并購的現(xiàn)值收益，權衡利弊，從而做出正確的決策。

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