王璐

【摘 要】被視為傳奇的樂視模式自2016年末爆出資金鏈斷裂后，其后的財務(wù)報表與之前連續(xù)四年的凈利潤高增長形成鮮明對比。本文將以2016年為分界線，通過比較樂視危機(jī)前后財務(wù)報表相關(guān)項目，探究其模式下存在的問題，以期提出合理建議。

【關(guān)鍵詞】樂視；資金鏈斷裂；財務(wù)狀況

一、公司簡介

于2004年由賈躍亭創(chuàng)立的樂視，成立之初便提出要建立“平臺+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”一體化的多元產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。將上下游產(chǎn)業(yè)整合完成后，其視野又拓展到橫向關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)如樂視電視和樂視手機(jī)等，之后又推出易到用車、樂視超級汽車等一系列非相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)，形成樂視生態(tài)圈，并躋身中國五大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一。

然而在連續(xù)四年凈利潤高增長后，由于規(guī)?？焖贁U(kuò)張所需巨額資金無法得到滿足，2014-2016年其財務(wù)和信用危機(jī)不斷加深，最終賈躍亭于2016年年底自爆樂視資金鏈出現(xiàn)問題，短短一個月之內(nèi)，樂視網(wǎng)的市值便減少63.63億。

在樂視危機(jī)后，許多金融公司紛紛要求償還借款，而賈躍亭所持股份也多處置用于償債，僅2018年6月30日至2018年10月15日，其持股減少4032.7328萬股，以減持當(dāng)日樂視網(wǎng)成交均價計算，對應(yīng)的減持金額約1.51億元，據(jù)樂視網(wǎng)2018年發(fā)布的公告顯示，其減持的股權(quán)均用于償還債務(wù)。

二、樂視財務(wù)狀況分析

1.會計估計和會計政策選擇

為了讓財務(wù)報表中顯示出大額利潤，樂視在會計政策和會計估計選擇上相當(dāng)激進(jìn)，力求尋找能夠降低當(dāng)期成本的方式，然而將成本推后確認(rèn)必然會給后期盈利帶來巨大壓力，因此需要不斷增大業(yè)務(wù)規(guī)模以此減輕成本攤銷的壓力，但是由于資金鏈斷裂，公司業(yè)務(wù)無法順利運(yùn)行，收入增長緩慢甚至停滯和下降，樂視的成本問題開始顯露。

作為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，樂視的無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重自2014年12月31日起始終占30%左右，且在危機(jī)爆發(fā)前無形資產(chǎn)總額一直大幅度增長，后雖然在2016年后開始下降，但仍保持在較高水平。其中影視版權(quán)在無形資產(chǎn)中占較大比重，通過“以投待購”方式提前鎖定優(yōu)質(zhì)影視劇網(wǎng)絡(luò)版權(quán)，此外樂視研發(fā)項目頗多，達(dá)百余個。而公司并未顯示其具體項目。

這些無形資產(chǎn)必然帶來大額的攤銷費用，但是樂視所采用的無形資產(chǎn)攤銷方法為直線法攤銷。以一部5年版權(quán)的電視劇為例，樂視平均每年攤銷20%，而優(yōu)酷采用的加速攤銷法在第一年便攤銷50%以上。眾所周知，影視具有較高的時效性，第一年一般流量最多，之后大多呈下降趨勢，樂視將成本平均分?jǐn)?，意圖把成本壓力后推，從而增加當(dāng)期利潤，根據(jù)樂視發(fā)布的年報所示，其2014-2017年無形資產(chǎn)攤銷金額分別為103，263.91、152，612.37、207，143.63、308，409.11、33，689.58萬元。

并且，在財務(wù)危機(jī)之前2015年樂視網(wǎng)營業(yè)利潤僅0.69億元，其中投資收益為0.78億元，當(dāng)扣除樂視體育等帶來的投資收益，其營業(yè)利潤是為負(fù)值，然而在視頻和樂視電視等核心業(yè)務(wù)均為虧損的情況下，樂視網(wǎng)的盈利確是持不斷增長的態(tài)勢。

2.現(xiàn)金流狀況

樂視在購買大量優(yōu)質(zhì)影視版權(quán)后，吸引了大量的客流量，各方廣告也隨之增多，然而為了吸引更多的廣告商，樂視采用較為激進(jìn)的銷售策略，給予廣告商較為寬松的付款期限，因此入賬時“應(yīng)收賬款”金額巨大但現(xiàn)金流入?yún)s較少，其應(yīng)收/廣告收入比率保持在120%左右，相比優(yōu)酷的50%，其廣告收入質(zhì)量較差。并且對于視頻行業(yè)的廣告客戶一般會再第四季度償還應(yīng)收賬款，賬期超過一年，其可收回金額將會大打折扣，然而樂視在2013年產(chǎn)生的應(yīng)收卻在2015年沒有收回一分錢，長期以往導(dǎo)致經(jīng)營現(xiàn)金流入明顯不足。

由于公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，資金需要量也越來越多，在樂視旗下的各類產(chǎn)品和服務(wù)中，其主要經(jīng)營業(yè)務(wù)仍為視頻影視，然而由于大量的應(yīng)收賬款不能快速變現(xiàn)，其所能提供的現(xiàn)金流并不足以支撐其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展，更不用說向外繼續(xù)擴(kuò)張，然而樂視在2014-2016年期間積極開拓市場增大投資力度。在此情況下，為了滿足不斷增多的資金需求，2014年至2016年籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額逐年大幅增加，分別為115，326.70、436，534.91、947，749.98萬元，而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為23，418.27、87，570.19、106，806.08?；I資主要依靠大股東減持套現(xiàn)或者質(zhì)押股權(quán)、風(fēng)險投資者的股權(quán)融資以及發(fā)行公司債券和信用借款等，雖然暫時緩解了公司資金緊張，但是從長遠(yuǎn)來看，這些仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠支撐樂視高速擴(kuò)張的資金需求，并且使得公司債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，財務(wù)風(fēng)險和信用風(fēng)險加大，如果不能通過后期經(jīng)營現(xiàn)金大量流入，樂視的資金鏈仍會出現(xiàn)問題?？梢姡?016年年末的資金鏈斷裂早已在2014年顯出征兆。

此外，在2014年樂視網(wǎng)的產(chǎn)權(quán)比率就已達(dá)到173.91%，而資產(chǎn)負(fù)債率在則是62.23%，在2016年年末未為67.48%，到2018年6月30日報出的中期財務(wù)報告中甚至高達(dá)112.08%，而同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率僅為40%，以此反映出樂視網(wǎng)的償債能力較弱。而且其流動比率和速動比率在減持之前一直小于100%，而大多企業(yè)來說，流動比率大于200%，速動比率大于100%是比較樂觀的數(shù)據(jù)，公司債務(wù)過于繁重，但卻資不抵債，其短期償債能力和長期償債能力均不高，甚至較差，若沒能及時解決這一現(xiàn)象，可以想到樂視集團(tuán)財務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索即樂視移動拖欠供應(yīng)商貨款的發(fā)生只是早晚問題。

三、結(jié)語

2018年賈躍亭所持有股份已減持4032.7328萬股用于償還債務(wù)，樂視的財務(wù)危機(jī)余震未了，若債務(wù)遲遲未還可能將造成更大的信用損失和更多的利息負(fù)擔(dān)，不利于公司恢復(fù)正常的經(jīng)營業(yè)務(wù)，因此債務(wù)的償還是樂視急需解決的問題。此外，其七大子業(yè)務(wù)的發(fā)展在資金緊缺的情況下需要進(jìn)行取舍和資源分配，對于一些瘦狗型業(yè)務(wù)應(yīng)及時減少資金投入，并且由于目前資金短缺，采取保守型戰(zhàn)略或許更為妥當(dāng)，增大金牛型業(yè)務(wù)以期能為企業(yè)帶來較為充足的現(xiàn)金流量。

在后期發(fā)展中，公司業(yè)務(wù)的資金來源應(yīng)轉(zhuǎn)回到重點依靠經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量，降低高債務(wù)風(fēng)險。并且在對應(yīng)收賬款的收回方面，不能一味追求數(shù)量而忽視質(zhì)量，從而降低壞賬準(zhǔn)備的計提。

此外，在對會計估計和會計政策的選擇上，應(yīng)基于行業(yè)整體情況，恰當(dāng)選擇適合本行業(yè)或其經(jīng)營的主要行業(yè)的會計估計和會計政策，從企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展來選擇合適的方法，而不是將注意力著眼于當(dāng)期利潤。

樂視在經(jīng)歷此次巨大的財務(wù)危機(jī)后，其重新恢復(fù)到危機(jī)前的輝煌并非易事，樂視需要時間來復(fù)原，而對普遍追求飛速發(fā)展的其他公司來說，樂視之殤或許是一個警戒，對于其未來究竟如何發(fā)展，大眾仍拭目以待。

【參考文獻(xiàn)】

[1]饒守春. 賈躍亭減持酷派18%股權(quán)虧12億 頻繁套現(xiàn)難解債務(wù)危機(jī)[N]. 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道，2018-01-08（003）.

[2]歐陽才越，謝妍，熊家財.控股股東股權(quán)質(zhì)押與新發(fā)行公司債券定價[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2018，40（01）：26-38.

[3]王朝琦. 大股東的股權(quán)質(zhì)押與市值管理[D].暨南大學(xué)，2017.

[4]黃林昊. 控股股東股權(quán)質(zhì)押對公司業(yè)績及價值的影響[D].深圳大學(xué)，2017.