摘要：近年來股權(quán)眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)金融的重要組成部分得到了前所未有的發(fā)展，其在解決中小企業(yè)融資難問題上起到重要作用。同時，中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資又面臨多重法律風(fēng)險，阻礙了中小企業(yè)的融資效率和健康發(fā)展。本文通過分析中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資合法性風(fēng)險、商業(yè)秘密泄露風(fēng)險等，提出制度建議以保障中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資的健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；股權(quán)眾籌；法律風(fēng)險

中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱，但由于中小企業(yè)規(guī)模小，缺乏核心競爭力，抵抗市場風(fēng)險的能力弱，容易陷入資金不足的困境，導(dǎo)致中小企業(yè)融資困難，阻礙了發(fā)展。而且，我國金融機(jī)構(gòu)信貸政策主要服務(wù)于國有大企業(yè)，對于中小企業(yè)貸款手續(xù)復(fù)雜，貸款成本偏高，使得中小企業(yè)難以得到有效的資金支持。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的迅猛發(fā)展，中小企業(yè)多元化融資方式建立起來，股權(quán)眾籌融資成為中小企業(yè)融資的主要途徑。

股權(quán)眾籌不僅完善了我國多層次資本市場結(jié)構(gòu)，而且為我國資本市場發(fā)展提供了新的模式。股權(quán)眾籌是指籌資者面向不特定的投資者出讓融資項目一定比例的股份，投資者通過受讓股權(quán)獲得股份，享有相應(yīng)的權(quán)益以達(dá)到投資目的。股權(quán)眾籌是通過互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)作的一種投資模式，主要涉及三方主體，其一融資者，是指擁有項目但缺乏資金的企業(yè)或個人；其二投資者，是指手中有閑置資金對融資項目感興趣的項目支持者；其三股權(quán)眾籌平臺，是指籌資者與投資者聯(lián)結(jié)點，負(fù)責(zé)審核雙方資質(zhì)并進(jìn)行監(jiān)督。股權(quán)眾籌具有公開、大眾、小額的特點，中小企業(yè)可以面向社會大眾融資，有效分散項目風(fēng)險。股權(quán)眾籌融資降低了籌資者的籌資成本，提高了籌資效率，得到了廣大中小企業(yè)的青睞。股權(quán)眾籌優(yōu)勢明顯，但新興事物必然會與現(xiàn)有法律相矛盾，使得股權(quán)眾籌存在眾多法律風(fēng)險。中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資必然也是這樣。

股權(quán)眾籌融資模式缺乏法律法規(guī)明確其合法地位，易使中小企業(yè)籌資者陷入非法集資當(dāng)中。股權(quán)眾籌和非法集資僅一線之隔，非法集資是指單位或個人未依照法定程序經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，向社會公眾籌集資金并承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實物以及其他方式向出資人還本付息或給予回報的行為。試想，如果中小企業(yè)融資項目失敗，投資者就會對中小企業(yè)是否合法融資提出質(zhì)疑，勢必影響中小企業(yè)的融資信心。股權(quán)眾籌處于《公司法》與《證券法》的灰色地帶，按照《公司法》的規(guī)定，非上市公司的股東人數(shù)不能超過200人，但股權(quán)眾籌面向的是不特定對象?！蹲C券法》規(guī)定，向不特定對象發(fā)行證券需要通過證監(jiān)會核準(zhǔn)，而股權(quán)眾籌與相關(guān)法律規(guī)定矛盾。不利于中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資的發(fā)展，中小企業(yè)籌資者在股權(quán)眾籌融資中的法律地位得不到認(rèn)可和保護(hù)，必然影響中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資的積極性，阻礙中小企業(yè)發(fā)展。

股權(quán)眾籌融資的中小企業(yè)大多以創(chuàng)新項目、新型智能產(chǎn)品作為融資項目。融資者需要將融資項目的外觀樣式、設(shè)計思路、技術(shù)工藝以及理念內(nèi)涵等信息發(fā)布到股權(quán)眾籌平臺上來吸引投資者。這種形式為中小企業(yè)贏得較大競爭優(yōu)勢的同時也制造了泄露商業(yè)秘密的風(fēng)險。創(chuàng)造力就是中小企業(yè)的核心競爭力，一旦商業(yè)秘密泄露，對中小企業(yè)的打擊是巨大的。目前，我國保護(hù)商業(yè)秘密的法律法規(guī)還不健全，對于知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)也有待完善，此外互聯(lián)網(wǎng)平臺面向大眾，使得中小企業(yè)的項目創(chuàng)意易被他人竊取，對中小企業(yè)投資項目的實施和項目資金回報都會產(chǎn)生消極影響，侵害中小企業(yè)的合法權(quán)益及創(chuàng)業(yè)信心。

股權(quán)眾籌融資作為中小企業(yè)多元融資的重要渠道，要充分發(fā)揮其優(yōu)勢，就必須給予股權(quán)眾籌合法地位，建立有效的監(jiān)管制度，完善眾籌平臺準(zhǔn)入機(jī)制以及相關(guān)法律法規(guī)。

股權(quán)眾籌合法地位的取得，需要《證券法》對公開小額發(fā)行證券予以豁免。我國《證券法》第10條規(guī)定：“公開發(fā)行證券，必須符合法律行政法規(guī)的規(guī)定，并依法報經(jīng)國務(wù)院證券管理機(jī)構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)，未經(jīng)依法核準(zhǔn)任何單位和個人不得公開發(fā)行證券。”筆者認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)修改《證券法》對股權(quán)眾籌予以豁免，確認(rèn)股權(quán)眾籌融資者的合法地位，制定融資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。建議采用信用評級制度對中小企業(yè)融資者的信用進(jìn)行評級，規(guī)定最高融資額度，信用級別越高，融資數(shù)額越高；制定第三方評估鑒證標(biāo)準(zhǔn)，請專業(yè)人士對融資項目進(jìn)行評估，達(dá)到相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)才可得到豁免。不僅給予融資者合法地位，也避免了融資者盲目自信，有效控制了融資風(fēng)險，促進(jìn)中小企業(yè)股權(quán)眾籌融健康發(fā)展。

針對中小企業(yè)融資者商業(yè)秘密泄露的法律風(fēng)險，筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對眾籌平臺的監(jiān)管。首先，眾籌平臺應(yīng)采取注冊許可的準(zhǔn)入方式，在證監(jiān)會注冊并負(fù)責(zé)監(jiān)督。準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)如下：需要擁有公平，有序，透明的服務(wù)程序；有完善的信息披露程序，承擔(dān)所披露信息真實性的責(zé)任；有相應(yīng)的風(fēng)險評估能力。其次，要明確眾籌平臺的權(quán)利義務(wù)，有效公開中小企業(yè)融資者的信息是其權(quán)利，同時眾籌平臺也要對所公開的信息負(fù)責(zé)，禁止以非法目的公開屬于融資者的商業(yè)秘密。同時，建立高效的監(jiān)督管理制度確保眾籌平臺合法行使權(quán)利有效履行義務(wù)，有效保護(hù)中小企業(yè)商業(yè)秘密及知識產(chǎn)權(quán)，激勵中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，健康發(fā)展。

股權(quán)眾籌融資有效解決了中小企業(yè)融資難問題，只有完善法律與監(jiān)督制度，才能充分發(fā)揮其在中小企業(yè)融資中的優(yōu)勢，推動我國中小企業(yè)健康發(fā)展。

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作者簡介：

吳曉斐，山西省太原市，山西財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院。endprint