周露挺

【摘 要】 2016年人民幣正式加入SDR標(biāo)志著人民幣開始走向國際的舞臺(tái)。2017年4月1日IMF宣布人民幣全球貨幣儲(chǔ)備數(shù)量，這標(biāo)志著人民幣向國際化的方向邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。針對人民幣國際化的現(xiàn)狀和路徑，首先對人民幣國際化的時(shí)代背景進(jìn)行分析，深入探究當(dāng)前人民幣國際化過程中流通的范圍、市場份額、國際化程度的衡量以及存在的困難，針對現(xiàn)狀中所具備的條件和存在的不足提出人民幣國際化的路徑的建議：增強(qiáng)本國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和完善金融體系建設(shè)。

【關(guān)鍵詞】 國際化 價(jià)值尺度 衡量標(biāo)準(zhǔn) 路徑選擇

一、前言

隨著我國對外開放程度的逐步加快，人民幣國際化的進(jìn)程也被提上了日程。2016年人民幣正式加入SDR標(biāo)志著人民幣開始走向國際的舞臺(tái)。2017年4月1日IMF宣布人民幣全球貨幣儲(chǔ)備數(shù)量，這標(biāo)志著人民幣向國際化的方向邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。然而我們在取得上述可喜的成績的同時(shí)也要認(rèn)清目前人民幣所面臨的現(xiàn)狀。當(dāng)前國際范圍流通的貨幣包括美元，日元英鎊，歐元等貨幣，而美元無疑是這幾種貨幣證使用最多，也是當(dāng)前國際社會(huì)中最重要的貨幣。得益于二戰(zhàn)之后所建立的布雷頓森林體系，美元逐步的取代了英鎊成為了國際貨幣，并且直接與黃金掛鉤。馬歇爾計(jì)劃的出臺(tái)進(jìn)一步加強(qiáng)了美元在國際貨幣體系中的地位。并且隨著近年來美國的貿(mào)易逆差逐步地?cái)U(kuò)大以及消費(fèi)觀念的影響，美元在國際中的地位仍然不可動(dòng)搖。然而08年的金融危機(jī)使得美國的經(jīng)濟(jì)受到了極大地創(chuàng)傷，為了挽救國內(nèi)的局勢，美國通過大量發(fā)行貨幣將本國的危機(jī)轉(zhuǎn)移給了其他的國家，中國以及其他許多的國家均持有美國大量的國債，隨著美元的貶值，各國所持有的美國債券必然會(huì)發(fā)生大幅度的貶值，使得各國的外匯資產(chǎn)顯著地縮水。近年來中國的發(fā)展舉世矚目，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，與各國均有大量的進(jìn)出口貿(mào)易，為人民幣的國際化提供了一定的條件和基礎(chǔ)，本文主要從人民幣的現(xiàn)狀出發(fā)，分析目前人民幣國際化的條件以及可能存在的困難，并據(jù)此針對人民幣國際化的路徑提出相應(yīng)的政策建議。

當(dāng)前學(xué)者對于人民幣國際化的現(xiàn)狀研究主要是從人民幣國際化的條件入手：李興國（2016）對于人民幣國際化的問題主要是從貨幣比較的角度出發(fā)，通過比較美元、日元和歐元在國際化過程中所具備的條件以及所面臨的問題，總結(jié)出了當(dāng)前人民幣國際化所具備的條件，以及可能面臨的困境，針對不同的階段可能面臨的問題提出了人民幣國際化的路徑。李建國（2013）主要是對人民幣國際化的現(xiàn)狀和國際化程度的度量進(jìn)行了深入的研究，該學(xué)者重點(diǎn)分析了金融危機(jī)之后，美國由于經(jīng)濟(jì)的衰退使得其他國家開始思考美元在國際貨幣體系中的地位問題，而隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民幣地位的上升必然為人民幣國際化提供了充分的條件，對此該學(xué)者針對國際化程度提出一種度量的方法以判斷目前人民幣的國際化程度，便于貨幣當(dāng)局能夠根據(jù)人民幣的國際化情況及時(shí)的出臺(tái)適合的貨幣政策。吳曉芹（2011）主要是研究了人民幣國際化的路徑，對于人民幣國際化過程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深入的分析，通過人民幣逐步國際化的三個(gè)進(jìn)程逐步的實(shí)現(xiàn)人民幣的全方位國際化，既避免了人民幣國際化中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，也為國內(nèi)創(chuàng)造出一個(gè)適合的發(fā)展環(huán)境，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快增長。

二、人民幣國際化的現(xiàn)狀

人民幣國際化的現(xiàn)狀主要表現(xiàn)為人民幣的流通范圍逐步的擴(kuò)大；人民幣在國際外匯市場中的交易份額逐步的擴(kuò)大；人民幣國際化程度的測量。

（一）人民幣的流通范圍逐步的擴(kuò)大

隨著近年來大陸和港澳臺(tái)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)交往日益密切，人民幣逐漸被該區(qū)域以及周邊國家所接受。特別是隨著國內(nèi)消費(fèi)水平的逐步的提高，人民旅游和消費(fèi)的要求逐漸提高。大陸地區(qū)前往港澳臺(tái)地區(qū)以及周邊國家的數(shù)量逐漸增大，旅游帶動(dòng)當(dāng)?shù)氐南M(fèi)。但是由于采用不同的貨幣進(jìn)行結(jié)算，不利于消費(fèi)，因此這些地區(qū)和國家逐漸的接受人民幣作為其結(jié)算貨幣。目前我國已經(jīng)在香港和澳門兩地設(shè)立獨(dú)立清算，便于兩地之間的經(jīng)濟(jì)交往，對于旅游和消費(fèi)等具有明顯的帶動(dòng)作用。貨幣最主要的貨幣職能是價(jià)值尺度和交易的媒介，人民幣在周邊國家中也日益發(fā)揮著這兩種重要的功能。隨著中國對外交流的增加，與中國具有密切交往的國家均在本國的商品以人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)，便于商品的銷售。目前人民幣已經(jīng)在我國周邊的十幾個(gè)國家作為結(jié)算貨幣。并且隨著時(shí)間的推移，人民幣的價(jià)值相對穩(wěn)定并且已經(jīng)被部分國家作為本國的儲(chǔ)備貨幣。儲(chǔ)備貨幣對于國外來說一方面具有保值和增值的功能，另一方面兩國之間的交往，有利于擴(kuò)大二者的經(jīng)濟(jì)交流。

（二）人民幣在國際外匯市場中的交易份額逐步的擴(kuò)大

遠(yuǎn)期市場具有價(jià)格預(yù)測的功能，對于商品如此，對貨幣也同樣如此。當(dāng)前世界上最大的人民幣NDF交易市場是中國香港和新加坡兩大市場，在這兩個(gè)市場中人民幣的NDF交易都是通過美元進(jìn)行結(jié)算的，因此表面上看并不會(huì)對人民幣產(chǎn)生任何的影響但實(shí)際上對于人民幣的控制和管理具有重要的意義。一方面人民幣境外NDF交易雖然不直接交易人民幣，而是交易美元，但是人民幣是作為計(jì)價(jià)貨幣，發(fā)揮了貨幣的最主要的職能，因此該交易使得境內(nèi)和境外的人民幣外匯市場結(jié)合了起來。另一方面境外的NDF交易對貨幣當(dāng)局的匯率管控提出了巨大的壓力。從規(guī)模上來看，目前人民幣遠(yuǎn)期交易的數(shù)量相比于其他主要的貨幣來說規(guī)模很小，但是相比于人民幣國內(nèi)無本金遠(yuǎn)期交易的規(guī)模來說可以說是相當(dāng)大的規(guī)模，因此，境外NDF交易使得國內(nèi)的貨幣當(dāng)局在調(diào)節(jié)人民幣匯率時(shí)需要充分考慮NDF市場的反映。2006年，為了我國匯率的穩(wěn)定，外匯管理局曾出臺(tái)文件，不允許國外直接對人民幣NDF進(jìn)行報(bào)價(jià)，因此可以看出國外的NDF市場對于人民幣匯率的壓力。

（三）人民幣國際化程度的測量

相比于國外對人民幣國際化的測度，由于人民幣國際化的水平較低，相關(guān)的衡量方法的研究并不是很多。一般來說衡量一個(gè)國家的貨幣的國際化程度必須從一下幾點(diǎn)進(jìn)行考慮，首先是在國際貿(mào)易中，在國際貿(mào)易中的使用情況，是否作為貿(mào)易產(chǎn)品的計(jì)價(jià)單位，是否被全世界絕大多數(shù)的國家所接受，一般來說在貿(mào)易中一種貨幣使用的越頻繁那么國際化程度越高。另一方面是人民幣在國際投資中的使用情況，在國際投資中使用的都是被國際所接受的貨幣，因此貨幣在國際中的使用頻率越高，那么國際化程度也就越高。最后是一國貨幣能夠成為其他國家的儲(chǔ)備貨幣，一國的儲(chǔ)備貨幣一方面代表了該貨幣在國際中能夠被絕大多數(shù)的國家所承認(rèn)，另一方面代表該國貨幣具有良好的保值和增值的作用，因此能夠成為一國的儲(chǔ)備貨幣也是衡量貨幣國際化程度的標(biāo)準(zhǔn)。反觀人民幣，近年來許多學(xué)者都對人民幣國際化的程度進(jìn)行了測度，中國人民銀行（2002）利用所建立的國際化標(biāo)準(zhǔn)，將美元的國際化程度設(shè)為100，最終得到的人民幣的國際化程度僅有2，表明當(dāng)時(shí)人民幣的國際化程度很低，可以說并沒有實(shí)現(xiàn)國際化。高潔（2007）利用所建立的國際化標(biāo)準(zhǔn)測度的美國的國際化程度為2.62，而人民幣僅有0.12，說明經(jīng)過幾年的發(fā)展，人民幣的國際化程度并沒有得到提高，因此可以說人民幣的國際化程度目前仍處于初級(jí)階段，人民幣國際化仍有很長的路要走。endprint

（四）人民幣國際化所面臨的困難

首先是我國目前的金融體系并不能夠支撐人民幣國際化對匯率等因素所造成的巨大的沖擊。國內(nèi)的金融體系的開放程度并不夠高，金融體系的效率很低，相關(guān)的法規(guī)出臺(tái)速度難以滿足市場的需求。金融體系的開放程度目前主要是受限于我國金融市場開放的戰(zhàn)略，由于遵循小步快走的戰(zhàn)略，因此金融體系的開放程度遠(yuǎn)沒有西方發(fā)達(dá)國家的開放程度，導(dǎo)致國內(nèi)與國外的金融交流和解決金融矛盾和沖突的能力降低，不利于人民幣的國際化。另一方面我國金融體系的金融結(jié)構(gòu)較為單一，金融體系以銀行作為主要的核心結(jié)構(gòu)，金融市場受到政府的管制，市場化程度不高，金融體系的結(jié)構(gòu)單一不利于金融體系效率的提高同時(shí)容易加速系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的聚集，容易引發(fā)整體性的金融危機(jī)。而一國在選擇其儲(chǔ)備貨幣時(shí)一般都會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)較小，保值能力較強(qiáng)的貨幣，因此該因素限制了人民幣國際化的進(jìn)程。其次人民幣缺乏整體的宏觀調(diào)控體系。我國對于貨幣的供給和管理都是由人民銀行來管理的，這種管理方式的好處是能夠通過政府這看得見的手保證市場能夠不會(huì)嚴(yán)重偏離市場預(yù)期，降低了風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。但是這種情況是容易受到管理者的主觀因素的影響。反觀其他發(fā)達(dá)國家的貨幣管理體制，主要是通過宏觀調(diào)控的方式，讓市場充分發(fā)揮其調(diào)節(jié)的能力，通過市場主導(dǎo)，政策引導(dǎo)，充分使得市場能夠反映其自身需要的貨幣的數(shù)量，這就需要一個(gè)完善而且完備的貨幣宏觀管理體系的支持。

三、人民幣國際化的路徑選擇

人民幣國際化的路徑選擇主要包括增強(qiáng)本國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和完善金融體系建設(shè)。

（一）增強(qiáng)本國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力

一國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力是其貨幣國際化的最重要的基礎(chǔ)，美國在二戰(zhàn)之后之所以能夠取代英國成為第一大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，也是在此基礎(chǔ)上美元逐步的取代了英鎊成為了國際流通的貨幣，因此繼續(xù)提升我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力是促進(jìn)人民幣國際化的前提條件。目前我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展可能面臨著發(fā)展的瓶頸，包括產(chǎn)能過剩、人口紅利的消失、產(chǎn)業(yè)的杠桿率過高等一系列的問題，可能會(huì)對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。但是經(jīng)過了這么多年的經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國已經(jīng)建立了完備的產(chǎn)業(yè)體系，產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)以及區(qū)域聯(lián)動(dòng)是目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，通過產(chǎn)業(yè)鏈的延伸以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，改變過去的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的觀念，絕不走先污染后治理的老路，強(qiáng)化綠色發(fā)展，鼓勵(lì)綠色產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。

（二）完善金融體系建設(shè)

完善金融體系建設(shè)主要包括加快人民幣匯率形成機(jī)制建設(shè)；加快利率市場化的推進(jìn)。

1.加快人民幣匯率形成機(jī)制建設(shè)

穩(wěn)步的推進(jìn)金融體系的建設(shè)，加快實(shí)現(xiàn)人民幣匯率形成機(jī)制的建設(shè)，這是人民幣國際化過程中所必須經(jīng)歷的過程。相比于美國，由于布雷頓森林體系，加快了美元國際化的過程。但是金融危機(jī)使得美國為了轉(zhuǎn)移本國的危機(jī)而選擇量化寬松的政策，使中國不得不思考我國目前的匯率政策，盯緊美元是否真的適合我國的國情。因此我國目前需要對外匯政策進(jìn)行修正，通過市場化的機(jī)制，在國內(nèi)的匯率面臨著升值壓力的同時(shí)移動(dòng)要保證人民幣匯率政策的穩(wěn)定性，不能通過大幅度的調(diào)整使得匯率大幅度變動(dòng)，使外國的投機(jī)資金進(jìn)入國內(nèi)，影響我國的匯率的穩(wěn)定性，因此建立健全我國的金融體系具有重要的意義。

2.加快利率市場化的推進(jìn)

加快我國利率市場化的建設(shè)，通過對于利率市場的管理不斷地完善市場利率形成機(jī)制，保證在人民幣國際化過程中人民幣的利率不會(huì)出現(xiàn)過大的起伏，保證不會(huì)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)加強(qiáng)對于商業(yè)銀行的監(jiān)管體制的建設(shè)，提高其抗風(fēng)險(xiǎn)能力，確保外界風(fēng)險(xiǎn)降臨時(shí)，金融體系能夠很好的化解風(fēng)險(xiǎn)。并且當(dāng)前我國的金融市場結(jié)構(gòu)較為單一，以商業(yè)銀行作為主導(dǎo)地位的金融體系雖然能夠起到較好的市場調(diào)節(jié)的作用，但是長期的市場壟斷的情況會(huì)使得金融市場缺乏創(chuàng)新，不利于市場的可持續(xù)的發(fā)展，因此鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)不斷地創(chuàng)新，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下逐步地放開對于金融機(jī)構(gòu)的管制，提高創(chuàng)新能力，滿足不同的投資者的投資需求，能夠使得我國的金融機(jī)構(gòu)能夠在我國全方位開放的情況下保持較強(qiáng)的競爭力，促進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)一步推進(jìn)。

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