王 姍

(貴州財經(jīng)大學 工商學院，貴陽 貴州 550000)

1 加強上市公司財務風險管理的重要性

1.1 外部環(huán)境變化的要求

一是知識經(jīng)濟時代，資本不僅包括物質(zhì)形態(tài)的實物資本，還包括可以轉(zhuǎn)化為物質(zhì)形態(tài)的非實物資本，如知識產(chǎn)權(quán)。財務風險管理將從物質(zhì)資本向知識資本延伸，籌資、投資、資本運營、利潤分配等方面都將發(fā)生重大變化。二是電子商務作為一種全新的商業(yè)模式必將推進傳統(tǒng)的資本管理方式向電子資本管理方式轉(zhuǎn)變。三是經(jīng)濟全球化使國家之間的資本流動增強，國家之間的聯(lián)系更加緊密，必然對我國上市公司資本運營管理產(chǎn)生影響。四是二十世紀八十年代興起的企業(yè)重構(gòu)愈演愈烈，給上市公司資本運營管理帶了挑戰(zhàn)。五是金融全球化一方面為上市公司提供了更多的投資、籌資的機會，另一方面也加大了企業(yè)資本運營風險。如何規(guī)避資本運行風險是上市公司面臨的重大考驗。

1.2 加強企業(yè)自身建設(shè)的需要

企業(yè)經(jīng)營的主要目標是利潤最大化，達到此目標一般需要實現(xiàn)風險最小化。資本運營風險是企業(yè)經(jīng)營面臨的主要風險之一。資本運營管理涉及資金獲得、資金使用、資金增值等方面，貫穿于企業(yè)整個生產(chǎn)經(jīng)營過程，關(guān)乎企業(yè)的生存與發(fā)展。傳統(tǒng)的企業(yè)資本運營已不能滿足當下企業(yè)發(fā)展的需要。只有提高企業(yè)的資本運營管理水平，才能更好地實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標，實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

2 上市公司資本運營風險形成的原因

2.1 內(nèi)部原因

2.1.1 財務管理制度不完善 一些上市公司急于擴大公司規(guī)模，重復建設(shè)、權(quán)限重疊、責任不清等一系列問題逐漸凸顯。目前很多上市公司管理機構(gòu)設(shè)置不合理，缺乏完善的財務管理體系，管理人員素質(zhì)不高，對外部環(huán)境的應變能力和適應能力不足。企業(yè)財務內(nèi)部控制差，財務處理程序、財務崗位管理制度、財務人員獎懲制度、財務人員培訓制度混亂無序，沒有形成一套規(guī)范的具有可操作性的內(nèi)部控制體系。

2.1.2 管理人員風險意識欠缺 上市公司財務管理隨著公司發(fā)展不斷復雜化，隨之而來的是資本運營風險日益增大。然而，一些財務管理人員風險意識淡薄，尚未把握風險的本質(zhì)，對風險的認識滯后于資本運營風險的存在[1]。

2.1.3 資本結(jié)構(gòu)的不合理 我國許多上市公司資本結(jié)構(gòu)不合理，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是進年來我國上市公司平均資本負債率為50%，同期歐美發(fā)達國家上市公司平均資本負債率在70%以上；二是我國上市公司內(nèi)源融資比例為20%左右，同期歐美發(fā)達國家上市公司維持在55%的水平；三是我國上市公司流動負債比率較高，而在金融市場較發(fā)達的美國，大企業(yè)的流動負債比率較低；四是我國上市公司大多由國有企業(yè)發(fā)展而來，一般由一個大股東控股，由于股份制改革滯后，股權(quán)融資不受股東制約，沒有股息的壓力，所以上市公司偏好股權(quán)融資[2]。

2.1.4 投資決策不合理 調(diào)查發(fā)現(xiàn)，我國上市公司管理者投資行為存在很多異常，他們在很多時候只考慮自身利益，不為企業(yè)長遠發(fā)展打算，常常做出與投資最優(yōu)化原則相悖的決策，好高騖遠，過度自信。他們對所籌集的資金的利用不足，資金或被閑置，或盲目投資。

2.1.5 收益分配不合理 我國上市公司管理者常常以企業(yè)無盈利為由，不分配股利，企業(yè)股利分配率長期處于偏低狀態(tài)。我國上市公司的股利政策變動頻繁，基本沒有連續(xù)性可言，所以投資者很難從現(xiàn)行的股利政策推斷將來的股利政策，進而難以做出投資決定。此外我國上市公司輕現(xiàn)金股利，派發(fā)現(xiàn)金股利往往只是一種形式，回報率非常低。

2.2 外部原因

2013年初國務院發(fā)布了《國務院關(guān)于清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策的通知》，對于一些創(chuàng)新能力不足，企業(yè)內(nèi)部控制制度不完善的上市公司，特別是國有企業(yè)，失去政府財政補貼和稅收優(yōu)惠會對企業(yè)財務造成較大影響。2016年被認為是新經(jīng)濟周期的開端，國家出臺了一系列振興新型產(chǎn)業(yè)的政策。在這一背景下，上市公司機遇和挑戰(zhàn)并存。宏觀經(jīng)濟環(huán)境已成為影響上市公司財務至關(guān)重要的因素，應引起高管們的關(guān)注。從近幾年深滬兩地上市公司的數(shù)據(jù)看，我國上市公司盈利能力維持在25%左右，應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)呈小幅上漲趨勢，應收賬款風險有所下降，與此同時，企業(yè)存款利率輕微下降，這說明上市公司對現(xiàn)金銷售和應收賬款的回收要求更高了。

3 上市公司資本運營風險防范與控制

3.1 上市公司資本運營風險防范與控制的原則

一是部門風險與企業(yè)整體風險防范相結(jié)合原則。上市公司在進行局部風險控制時要以整體風險控制為前提。二是事前控制與風險處理相結(jié)合原則。事前控制是上市公司整體目標所要求的。只有將事前控制和事后風險處理有效結(jié)合起來，才能實現(xiàn)企業(yè)利益最大化，損失最小化。三是治標與治本相結(jié)合原則[3]。企業(yè)資本運營風險控制主要針對突發(fā)風險，目的是及時采取應急措施，使損失降到最低，這是“治標”。企業(yè)是持續(xù)經(jīng)營的，管理人員要深究風險發(fā)生機理，采取根本性的風險防控措施，這才是“治本”。

3.2 上市公司資本運營風險防范與控制的措施

3.2.1 提高管理者風險防控意識 很多時候企業(yè)管理者進行投資決策時依靠的是過去的經(jīng)驗，主觀性強，而市場環(huán)境不斷變化，因此投資具有風險性。人們常說“高風險，高收益”，但高風險并不必然帶來高收益。因此，上市公司在開展投資活動時，要全面考察投資項目，充分考慮利弊，切忌盲目投資[4]。企業(yè)高層管理者要增強風險意識，自覺研判企業(yè)面臨的財務風險，不斷調(diào)整公司戰(zhàn)略以適應外部環(huán)境的變化；著力規(guī)范企業(yè)財務會計，提高會計信息質(zhì)量，為管理者提供決策依據(jù)，避免盲目投資、籌資決策失誤造成的風險。

3.2.2 完善企業(yè)資本運營風險管理機制 資本運營風險是客觀存在的，危機的爆發(fā)常常會經(jīng)歷一個緩慢積累的過程。企業(yè)應全面分析企業(yè)資本運營風險，采取科學的方法建立企業(yè)資本運營預警系統(tǒng)?？茖W的資本運營預警系統(tǒng)可有效預測財務風險，能在危機發(fā)生之前提醒管理人員資本運營系統(tǒng)存在問題，使人們在危機發(fā)生前進行防范與控制[5]。此外，還必須對企業(yè)各種資源進行有效整合，整合效果的好壞直接影響企業(yè)日后的經(jīng)營狀況。只有這樣才能消除企業(yè)資本運營可能存在的風險，完成資本運營的目標。

3.2.3 建立完善的內(nèi)部控制系統(tǒng) 首先，財務部門要獨立于企業(yè)其他的部門，不受其他部門的干擾，有一定的自主權(quán)。其次，要完善企業(yè)財務管理系統(tǒng)，使其能將會計、審計結(jié)果及時、快速地上報給企業(yè)的董事會或高層管理者。最后，要在良好的內(nèi)部控制系統(tǒng)下建立財務信息系統(tǒng)，為財務風險的識別創(chuàng)造物質(zhì)條件。

4 結(jié)語

資本運營風險是任何企業(yè)都無法避免的，加強資本運營風險防范與控制是必要的。上市公司資本運營風險的防范與控制是一項復雜而艱巨的任務，需要大量的人力、物力、財力投入，不是一蹴而就的。在挑戰(zhàn)和機遇并存的時代，上市公司要采取合理的措施防范與控制資本運營風險，不斷完善企業(yè)資本運營管理工作。

[1] 姜 偉．我國企業(yè)資本運作的問題與途徑探析[J].商場現(xiàn)代化，2015(04)：168-168.

[2] 曾江洪．資本運營與公司治理[M].北京：清華大學出版社，2010:10-17.

[3] 苗家欣.上市公司財務風險控制研究[J].企業(yè)導報，2015(01)：4-6.

[4] 史 源.后金融危機背景下上市企業(yè)財務風險的防范[J].企業(yè)導報，2014(24)：173-174.

[5] 王智愷.上市公司審計風險及其防范對策研究[J].企業(yè)改革與管理，2014(12)：211-212.