董忱

作為“山東省醫(yī)藥零售連鎖行業(yè)的龍頭企業(yè)”、“山東省第一家平價藥房”的漱玉平民大藥房連鎖股份有限公司（以下簡稱“漱玉平民”），在2015年11月就已經(jīng)完成股份制公司的改造， 2016年12月，正式向證監(jiān)會報送了IPO申請材料，擬登陸上交所，擬將募集資金10億元投向營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、現(xiàn)代物流、醫(yī)藥連鎖信息服務(wù)平臺。

但至今一年多時間過去了，漱玉平民上市仍舊沒有實質(zhì)性進(jìn)展。近期有三件事引起輿論關(guān)注，一是自行主動撤回上市申請；二是競爭對手山東立健突然大范圍并購；三是漱玉平民在中止IPO后“閃電”引資。

面對競爭對手的快速擴(kuò)張，漱玉平民如何應(yīng)對？如何實現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張與供應(yīng)鏈水平的匹配？中止上市的原因以及下一步是否繼續(xù)爭取上市？

并購擴(kuò)張業(yè)績下滑

作為濟(jì)南一家醫(yī)藥零售企業(yè)的漱玉平民在2002年橫空出世，曾憑借“平價風(fēng)”一舉獲得了濟(jì)南市民的認(rèn)可，在行業(yè)內(nèi)部掀起藥品平價的高潮，隨后迅速占據(jù)了濟(jì)南的醫(yī)藥零售市場份額。

據(jù)漱玉平民2016年提交的招股說明書看，此次募集資金10億元中，擬投入5.08億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，公司將在未來三年以租賃店面的形式在濟(jì)南、泰安、聊城等城市新增680家直營連鎖藥店，強(qiáng)化公司業(yè)務(wù)布局，提升盈利能力。

其實，作為山東省內(nèi)知名連鎖藥店企業(yè)，近幾年，漱玉平民一直處于“跑馬圈地”狀態(tài)，公司在2015年曾達(dá)到增設(shè)門店數(shù)量的高峰。隨著加快擴(kuò)張和流動資金的占用，業(yè)績下滑也凸顯。同年公司凈利潤也由2014年的6549萬元大幅下滑至4123萬元，下滑幅度將近4成。在2016年上半年，漱玉平民的新增門店數(shù)目也隨之大幅縮水至28家。

最新數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月，漱玉平民已擁有連鎖門店1300余家，覆蓋濟(jì)南、泰安、聊城、煙臺、臨沂、淄博、德州、濟(jì)寧、東營、濰坊、萊蕪、棗莊、青島等十多個地市。

翻看近幾年的財務(wù)資料分析可以看出，自2015年以來凈利大幅下滑的原因主要在于其多個銷售區(qū)域出現(xiàn)虧損。其中，2015年度，公司旗下子公司聊城漱玉、德州漱玉、臨沂漱玉、萊蕪漱玉、東營漱玉、濟(jì)寧漱玉、煙臺漱玉等全部處于虧損狀態(tài)，虧損額度分別達(dá)到458.68萬元、125.65萬元、2701.90萬元、90.22萬元、888.65萬元、565.48萬元以及47.65萬元，而臨沂漱玉、萊蕪漱玉、東營漱玉以及濟(jì)寧漱玉在2016年上半年仍未扭虧。

由于漱玉平民大藥房目前進(jìn)行新店拓展的主要方式是并購重組，未來在擴(kuò)張中也同樣存在利潤下滑的風(fēng)險。

“我們已經(jīng)看到風(fēng)險，對于公司未來新的并購項目，也會充分開展盡職調(diào)查，有關(guān)并購后續(xù)整合過程中可能出現(xiàn)的問題，比如管理人員流失、商品品類是否符合當(dāng)?shù)叵M(fèi)習(xí)慣等，早已準(zhǔn)備了一個周全而詳細(xì)的措施?！?漱玉平民大藥房連鎖股份有限公司董事長李文杰非常自信。

“2016年啟動上市計劃的原因正是因為醫(yī)藥行業(yè)競爭的逐漸加劇，我們急需要募集一定的資金來盡快擴(kuò)大經(jīng)營，從而提升整體盈利。”

如此大規(guī)模的擴(kuò)張，目的是占據(jù)更多的市場，但業(yè)績下滑是一個不能回避的事實。

大舉開店曾被認(rèn)為是漱玉平民IPO過程中最重要的風(fēng)險點之一。

上市未決面臨危機(jī)

什么原因?qū)е率衿矫裰鲃由暾埖腎PO中止審查呢？

漱玉平民此次主動要求中止審查，與證監(jiān)會政策收緊有一定關(guān)系。2017年6月，證監(jiān)會明確表示，對于IPO企業(yè)存在短期縮減人員、降低職工工資、減少費(fèi)用調(diào)節(jié)利潤、放寬信用政策促進(jìn)銷售、利用隱形關(guān)聯(lián)方及顯著不公允的關(guān)聯(lián)交易輸送利益等手段來粉飾財務(wù)報表的，堅決予以否決，并視情況進(jìn)行專項問核、現(xiàn)場檢查、采取監(jiān)管措施、移送稽查等方式嚴(yán)肅處理。

顯然，證監(jiān)會的收緊政策對漱玉平民的上市增添了很大難度。

有了解醫(yī)藥零售行業(yè)的相關(guān)人士認(rèn)為，在行業(yè)競爭異常激烈的情況下，各大零售企業(yè)都在爭先拿資搶地盤，對已經(jīng)排隊一年的漱玉平民來說，在監(jiān)管政策越來越嚴(yán)格，上市時間存在大量不確定因素的背景下，盡快抓緊拿到“真金白銀”搶占地盤或許是更為重要的事情。

李文杰說，“2017年底，隨著上市審批制度的日漸趨嚴(yán)，擬上市企業(yè)過會率低至50%，一半上會企業(yè)都被否。我們主動申請中止審查原因是因為公司引入了華泰的投資，進(jìn)行了戰(zhàn)略調(diào)整，目前投資已經(jīng)落實，工商變更現(xiàn)已完成?！?/p>

漱玉平民的快速擴(kuò)張勢必會導(dǎo)致各項成本快速增長，給資金鏈帶來壓力，之前招股書里也有過披露，存貨周轉(zhuǎn)壓力已經(jīng)很大了，對資金的渴求可想而知。這是漱玉平民著急尋找資金的一個主要原因。

另一個原因則是，在山東境內(nèi)，雖然目前漱玉平民還排在行業(yè)龍頭老大的位置，但隨著近兩年迅速崛起的山東立健，以及老字號的燕喜堂都對霸主地位虎視眈眈。

在漱玉平民上市懸而未決之時，獲得大量融資的山東立健卻突然在全省啟動了大規(guī)模擴(kuò)張，而其擴(kuò)張的市場主要在山東中西部城市，這正是漱玉平民的“大本營”，對漱玉平民造成的威脅不言而喻。

2016年11月，山東立健藥店連鎖有限公司宣布獲得天士力大健康產(chǎn)業(yè)基金5.8億元投資，同時開始謀求上市。2017年11月，其收購了新華醫(yī)療旗下的淄博眾康醫(yī)藥連鎖有限公司，在山東省內(nèi)的連鎖藥店總數(shù)達(dá)到1300家，對外公開宣布門店數(shù)量超過漱玉平民，但2017年末，漱玉平民公布的門店數(shù)量又超過山東立健，可見二者的競爭是多么激烈。

山東立健的乘虛而入，讓漱玉平民措手不及，再任其擴(kuò)張下去，后果將不堪設(shè)想。

立即籌措大量資金，“收回失地”才是漱玉平民最急需解決的嚴(yán)重問題。

面對山東立健、燕喜堂、醫(yī)保城等企業(yè)的強(qiáng)力搶奪市場，漱玉平民若不能實現(xiàn)擴(kuò)張與供應(yīng)鏈水平的匹配，“行業(yè)老大”的地位將會動搖。

一方面急于尋找資金擴(kuò)張，一方面證監(jiān)會對其上市申請遲遲不批。

萬般無奈下漱玉平民只能及時進(jìn)行相應(yīng)的戰(zhàn)略調(diào)整，主動撤回上市申請，“我們主動申請的上市中止，是引入華泰基金的投資，但是未來，我們依然會重新啟動上市計劃，不過時間還未確定，會找一個最恰當(dāng)?shù)臅r間點?！崩钗慕芙榻B。

資金注入擺脫困境

在剛剛中止IPO申請之后，漱玉平民就“閃電”般與華泰大健康基金簽訂了股權(quán)投資暨戰(zhàn)略合作協(xié)議。

此前，華泰大健康基金已經(jīng)投資了國內(nèi)多家零售藥店，比如江蘇艾迪藥業(yè)、湖南懷仁大健康發(fā)展產(chǎn)業(yè)公司等。此次漱玉平民又為何垂青華泰呢？

“具體的合作金額不方便對媒體透露?！崩钗慕苄χf，但從其笑容上看得出，應(yīng)該對此次的投資數(shù)目是滿意的。

目前，華泰大健康基金給予漱玉平民的投資額度和持股比例仍然是個謎，但從該基金對其他幾個醫(yī)藥公司的投資來看，給予安徽華人健康、浙江瑞人堂的投資額均為1億元，給予百佳惠瑞豐的投資額則為1.2億 元。從上述這些數(shù)據(jù)看，給予漱玉平民的投資額至少不會低于1億元。

據(jù)了解，自2016年以來，華泰大健康基金率先在中國醫(yī)藥零售行業(yè)進(jìn)行了布局，在醫(yī)藥零售行業(yè)的投資與并購整合中積累了豐富的經(jīng)驗與資源。同時，在創(chuàng)新制藥、醫(yī)療器械等垂直領(lǐng)域進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)鏈的布局，與渠道相結(jié)合，形成了大健康產(chǎn)業(yè)的投資生態(tài)圈。

“華泰大健康基金與我們合作，是看中了漱玉平民在山東的地位和發(fā)展前景?！崩钗慕苷f，“目前在山東省醫(yī)藥零售連鎖行業(yè)，漱玉平民是華泰大健康基金唯一的合作伙伴。希望借助華泰大健康基金對醫(yī)藥零售市場整合的經(jīng)驗和在資本市場的專業(yè)性，為漱玉平民今后的發(fā)展提供重要的指導(dǎo)和幫助，漱玉平民發(fā)展的速度也將進(jìn)一步加快?！?/p>

華泰大健康基金總經(jīng)理曹群在簽約儀式上也表示，華泰與漱玉平民“聯(lián)姻”，將充分調(diào)動華泰證券集團(tuán)的全業(yè)務(wù)鏈資源，對漱玉平民的上市和發(fā)展不遺余力地提供支持，為漱玉平民早日登陸A股市場，早日實現(xiàn)大健康的產(chǎn)業(yè)夢想，貢獻(xiàn)力量。

李文杰告訴記者，此次華泰大健康基金入股漱玉平民，成為我們的股東，對漱玉平民來說都有著重大的意義，是漱玉平民快速健康發(fā)展的一個里程碑式的重要節(jié)點。華泰大健康基金注入的資金，將幫助漱玉平民夯實基礎(chǔ)的同時，實現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)健、跨越性發(fā)展。

事實上，本次股權(quán)投資也是對此前“中止審查”（擬IPO企業(yè)）風(fēng)波的有效回應(yīng)。

籌到資金加大擴(kuò)張會不會產(chǎn)生惡性競爭？“正常情況下一個藥店服務(wù)的顧客至少是6000人以上，濟(jì)南不到700萬人，應(yīng)該是有1000-1500家藥店，現(xiàn)在濟(jì)南市有2800家了，這并不是正常的現(xiàn)象。接下來，濟(jì)南的市場將面臨行業(yè)整合洗牌階段?！?李文杰認(rèn)為，“濟(jì)南藥品零售行業(yè)里，漱玉平民的藥店數(shù)量占到20%份額就好。市場已經(jīng)飽和，盤子就這么大，怎么“搶蛋糕”是最大的難題?！?/p>

李文杰說，比起競爭，醫(yī)藥零售企業(yè)間更需要的是一種競合。

“肯定有競爭，但我們努力讓這種競爭不會發(fā)展成為惡性競爭。它應(yīng)該是正當(dāng)合理的差異化競爭，而不是無序的惡性競爭。應(yīng)該在品質(zhì)上、服務(wù)上你追我趕，超越對手?！薄霸诖_保藥品品質(zhì)的基礎(chǔ)上，始終保持低價。”是漱玉平民一直的承諾。

在結(jié)束此次采訪時，李文杰告訴記者，老家在章丘，他自己一直都把自己的老鄉(xiāng)——近代傳奇商人孟洛川視作“偶像”。“山東的企業(yè)家相對來說受傳統(tǒng)文化影響比較內(nèi)斂、低調(diào)，做得多、說得少，不宣傳自己。但不想當(dāng)將軍的士兵不是好士兵，應(yīng)該把眼光放長遠(yuǎn)，我有決心把漱玉平民這個品牌推向全國！把儒商精神傳播發(fā)揚(yáng)光大！”