李明婷

渤海大學，遼寧 錦州 121013

眾籌，英文譯作“crowdfunding”，該英文詞匯是組合詞，“crowd”是群眾民眾的意思，“funding”意為資金，結合起來便是“大眾籌資”的含義。香港譯作“群眾集資”，臺灣譯作“群眾募資”。眾籌是由籌資方、投資方和眾籌平臺三方形成的資金關系，籌資方在眾籌平臺上發(fā)布項目以吸引大眾，民眾根據眾籌平臺呈現的信息進行投資，籌集方籌集到足夠資金即投入產品生產。

眾籌概念最早應用于個人藝術家和電影市場，然后廣泛應用于信息通信技術、新聞業(yè)、體育等行業(yè)，如國內最早的一家眾籌網站“點名時間”，除文藝生活類的項目，創(chuàng)意設計類，還有時尚科技類。隨著國內信息技術的不斷發(fā)展，在AI領域獲得的成功，該眾籌平臺已經將科技類作為主營項目，這也是現今國內眾籌項目的發(fā)展趨勢。

一、眾籌的形式

眾籌模式目前分為四種：股權眾籌，債權眾籌，回報眾籌，公益眾籌。根據它們的性質進行分類，可將前三者歸為商業(yè)眾籌類。本文將對商業(yè)眾籌中的回報眾籌與股權眾籌的形式及面對的法律風險簡要分析。

(一)回報眾籌

回報眾籌類似于“團購+預訂”的形式，它是將產品作為回報給投資者的報酬。以德國一家唱片集資網站Sellaband.com為例，樂隊或者歌手將自己的唱片信息登記在網站上，大眾可以對網站上的音樂唱片進行試聽，若是滿意可以對其進行投資支持，在規(guī)定期限內若投資額累計達到50000美金，公司即介紹樂隊錄制專輯，專輯出版后，將給每位支持該唱片的歌迷得到與出資額相對應的CD和網站廣告收益分成[1]。這種歌手與歌迷雙向直接對話的形式，打破了唱片界長久以來的歌手—經紀公司—歌迷的三角固定模式。三角模式雖然穩(wěn)定，但是由于經紀公司是中間方，控制著這個模型，歌手與歌迷之間無法直接交流，帶來很多沖突，也不利于歌手和經濟公司的發(fā)展。新型模式下，歌手不用因為受限于公司而限制自己的發(fā)展創(chuàng)作，和歌迷的直接對話也能促進他的創(chuàng)作，歌迷能在這過程中感受到自己參與進歌手的生活，提供的意見也能被直接接納，他們會成為最忠實的粉絲。

回報眾籌是商品經濟的新型模式。籌資者將項目發(fā)布在眾籌平臺上，民眾通過平臺即可對項目有了概括的了解，然后進行投資，期待它的問世。項目人籌得足夠資金便開始將產品投入生產，最后將產品回報給投資者。該種方式的優(yōu)點在于，第一，產品生產前就與大眾進行了直接交流，最大程度的保證了產品契合大眾的需求；第二，籌資者一開始就對項目進行了多方面多維度的剖析，創(chuàng)意理念、市場價值、可行性分析等，這些都在無形中對產品進行宣傳。正所謂“未見其物先聞其名”便是這樣，可以說在產品的孕育期就已經確定了一部分市場，減少了生產投資風險。

(二)股權眾籌

股權眾籌，是指募資者通過互聯(lián)網眾籌平臺發(fā)布其創(chuàng)業(yè)或項目信息以吸引投資者進行投資，并以企業(yè)或者項目股權作為回報的融資模式。股權眾籌成功的案例有很多，如Angelist為美國一家著名的股權眾籌平臺，該平臺截至2013年底，共有10萬家企業(yè)掛牌，促成了1000多加創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功融資[2]。國內的眾籌平臺依托于廣大的民眾市場，也顯示出它巨大的籌資能力，例如天使匯，上線后融資超過3億。

股權籌資是互聯(lián)網與金融業(yè)緊密結合共同發(fā)展的新新產物。傳統(tǒng)籌資方式，是公司將自己的產品向銀行抵押獲得資金，或者采用出讓部分股權，讓其他公司進駐以獲得發(fā)展資金。這種籌資模式的弊端非常明顯，第一，小型公司資歷低，財力弱，銀行在發(fā)放貸款時會加入諸多限制，甚至根本不發(fā)放貸款；第二，大型公司相對有足夠的資質和財力在銀行進行擔保抵押或者信用憑證，但這種情況下，一旦銀行停止發(fā)放貸款追討債務，則會使公司面臨巨大財政困難；第三，大型公司常會以股權交易進行融資，會導致公司內部資本結構的變化，處處受制于人，甚至喪失公司控制權。因此，傳統(tǒng)籌資無論是對大型企業(yè)還是小型公司，都不是最優(yōu)選擇。股權籌資的出現為籌資公司開啟了另一扇門。第一，股權籌資門檻相對較低，小型企業(yè)能獲得資金發(fā)展壯大公司業(yè)務，而這資金的來源便是大眾共同出資，共同籌得資金。第二，因為大眾的分散性，不會有個人持有大量股權，保證了公司內部結構的原始性，投資者雖然會對項目進行建議，但不會產生根本性影響。第三，不會發(fā)生大規(guī)模撤資的情況，減輕了籌資方的壓力。股權眾籌，能夠為有創(chuàng)造力的小型企業(yè)甚至個人解決創(chuàng)業(yè)資金的問題，匯集社會大眾零散資金，使項目能夠持續(xù)發(fā)展。

二、眾籌涉及的法律問題

眾籌目前在我國的地位非常尷尬，由于沒有明確的法律條文對它進行規(guī)制和調整，使得它處于似乎合法又似乎隨時可以被高壓紅線所打擊的環(huán)境中，這樣眾籌平臺以及籌資者的項目發(fā)展被束縛住了手腳，這對于眾籌的發(fā)展是極為不利的。

從刑法角度看，股權眾籌最易觸及非法吸收公眾存款罪。根據1998年股五元發(fā)布的《非法金融機構和非法金融業(yè)務活動取締辦法》中第四條的精神，未經中國人民銀行批準，向社會不特定對象吸收資金，出具憑證，承諾在一定期限內還本付息的活動，便是非法吸收公眾存款的情形。從客觀階層分析，籌資者吸納社會大眾資金的行為侵犯了社會金融秩序，主觀階層，籌資者以明知的態(tài)度，為了籌集資金而向投資者承諾還本付息。為了規(guī)避這條紅線，不少股權眾籌網站采取借“有限合伙”“擔保制度”的殼，行眾籌融資之實。

從企業(yè)內部來看，眾籌融資的最大優(yōu)勢在于獲得了資金卻不需將大量股權出售給特定的個人或者公司，以保證公司內部結構的穩(wěn)定。如果存在一只“背后的手”，先給一部分大眾一筆資金，讓他們去投資到某個項目中，成功后這些民眾獲得了該公司的小額股權，最后通過股權轉讓合同將股權全部轉讓到“背后的手”中，最后達到收購股權的目的，該類風險也需要規(guī)避。

在缺乏法律法規(guī)規(guī)制的情況下，眾籌平臺管理不嚴格，導致籌資者的信息審查不完善，容易發(fā)生合同欺詐、項目估值不合理，平臺“資金池”的形成等風險，以及缺乏投資后期管理，這些都使得股權眾籌的發(fā)展十分緩慢。

三、建議

當務之急，是確立眾籌在法律上的地位，一旦通過法律的形式將其固定化，那么眾籌平臺和籌資者包括大眾也都有了明確的法規(guī)去依循，不至于惶惶不安而錯失發(fā)展項目的機會；有關部門也有足夠的法律依據去懲處利用眾籌而為非法活動的不法分子；集資大眾的權益也有了法律的保障。美國上屆總統(tǒng)奧巴馬頒布的《JOBS ACT》確立了眾籌融資合法的法律地位，但為了限制和規(guī)范眾籌融資，在該法案中明確要求眾籌平臺需要受到美國證券交易監(jiān)督委員會(SEC)的監(jiān)管。我國可以借鑒，要求所有的眾籌平臺必須在證監(jiān)會登記，接受證監(jiān)會的管理，同時建立信息披露制度，使眾籌平臺像金融機構一樣受到證監(jiān)會的約束和管理，相關信息透明于大眾，保證大眾的知情權，再做出是否投資的決定。

四、后記

隨著時代的發(fā)展，越來越多的新鮮事物令人應接不暇，它們都給社會和民眾帶來視野上的擴大以及生活中的便利。筆者認為眾籌與共享經濟的理念是異曲同工的，兩者都是在社會資源豐富化和共享化的模式下快速發(fā)展。法律本身特有的滯后性也在這個快速發(fā)展的時代顯得尤為突出。眾籌，它的發(fā)展速度遠遠超過法律的規(guī)整，而目前我國缺乏最基本的規(guī)范，必須盡快制定詳盡的法律對它進行調整，使其良性發(fā)展，促進實體經濟的發(fā)展，以期在社會經濟大發(fā)展與國民金融資金安全中取得平衡。

[ 參 考 文 獻 ]

[1]魏可新.大眾參與眾籌行為影響因素的實證研究[D].浙江財經大學，2013.12.

[2]溫濟聰.互聯(lián)網眾籌游走在風險邊緣[N].經濟日報，2014-4-15.