敬松

在交易過(guò)程中，投資者一定要保持客觀，不要被蠅頭小利或看起來(lái)很美好的障眼法擾亂了對(duì)市場(chǎng)客觀的判斷。

繼2015年和2016年各實(shí)施一次加息，2017年美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了3次加息。在2017年最后一次會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)暗示2018年將有3～4次加息，這一舉動(dòng)將使美國(guó)與歐洲、日本的利率差異再度擴(kuò)大，也使“渡邊太太們”再次感受到利差交易帶來(lái)的投機(jī)機(jī)會(huì)。

日本一直是個(gè)儲(chǔ)蓄率居高不下的國(guó)家，但次貸危機(jī)后，由于日本央行推行零利率甚至負(fù)利率政策，使更多的日本家庭主婦加入外匯交易的行列。次貸危機(jī)之前，很多日本家庭主婦就通過(guò)借入低利率的日元等貨幣進(jìn)行融資，從而獲取利率波動(dòng)的收益，“渡邊太太”因此而聞名。然而，套息交易是否真的有利可圖，在美聯(lián)儲(chǔ)升息與日本央行和瑞士央行實(shí)施負(fù)利率的過(guò)程中，如何做才能更好地盈利？

資金流動(dòng)影響市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏

每到歲末年初，市場(chǎng)都被“錢(qián)荒”問(wèn)題充斥。因?yàn)榧倨诩澳甓冉Y(jié)算等因素的存在，貨幣市場(chǎng)的同業(yè)拆借利率走高；大、中、小企業(yè)都進(jìn)行財(cái)務(wù)盤(pán)點(diǎn)和結(jié)算。因此，大量資金需要回籠，無(wú)論貨幣市場(chǎng)還是股市和期貨市場(chǎng)，都因?yàn)橘Y金壓力出現(xiàn)不同程度的下滑。除了國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)，隨著圣誕節(jié)和新年的到來(lái)，國(guó)際金融市場(chǎng)的交投量也出現(xiàn)了下滑，市場(chǎng)的波動(dòng)幅度逐步降低，這一狀況將持續(xù)到新年之后。

資金供求是影響金融價(jià)格的關(guān)鍵因素

金融市場(chǎng)是資金融通市場(chǎng)，是資金需求者和資金供給者之間的橋梁，因此，資金的供求狀況對(duì)于金融資產(chǎn)價(jià)格起到關(guān)鍵性作用。除了供求因素外，金融產(chǎn)品本身的價(jià)格和價(jià)值及交易者對(duì)于價(jià)格的預(yù)期變化都對(duì)金融資產(chǎn)的定價(jià)產(chǎn)生影響。相信在市場(chǎng)上交易過(guò)一段時(shí)間的投資者對(duì)于每年3月日元上漲、8月歐元和美元等主要貨幣對(duì)價(jià)格波動(dòng)，以及圣誕節(jié)前后全球主要市場(chǎng)交投冷淡的狀況深有體會(huì)。所以，不少投資者會(huì)選擇在這些月份重點(diǎn)狙擊某一個(gè)貨幣，或選擇在冷淡的市況給自己放個(gè)假。

不過(guò)，也有投資者選擇在這期間頻繁交易，期望把之前的虧損部分撈回來(lái)。圣誕假期確實(shí)也有行情發(fā)生，但是圣誕之后行情重新恢復(fù)到假期之前的運(yùn)行狀況，市場(chǎng)留下的只是長(zhǎng)長(zhǎng)的影線。圣誕節(jié)期間更多的是受到假期因素的影響，與市場(chǎng)的資金面影響不大，畢竟歐美等主要市場(chǎng)的財(cái)政結(jié)算時(shí)間存在差別。這些資金流動(dòng)及假期因素對(duì)市場(chǎng)的影響通常相對(duì)固定，尤其資金流動(dòng)更多的會(huì)影響某一個(gè)或幾個(gè)貨幣對(duì)，此時(shí)我們會(huì)選擇重點(diǎn)關(guān)注或主觀排除。復(fù)活節(jié)、感恩節(jié)這些歐美市場(chǎng)的主要假期期間，對(duì)所有的貨幣對(duì)幾乎都會(huì)產(chǎn)生影響，在實(shí)際交易過(guò)程中需根據(jù)特定時(shí)間的運(yùn)行特征減少或規(guī)避交易。

各國(guó)的年度結(jié)算引發(fā)本國(guó)貨幣走強(qiáng)

做交易的投資者大多都了解日元3月升值的規(guī)律，這一情況在2007年之前因澳元和日元利率差異引發(fā)的套息交易的影響尤為明顯。當(dāng)時(shí)，日本央行及澳洲聯(lián)儲(chǔ)較大的利率差異引發(fā)了投資者借入低利率的日元賣(mài)出，之后買(mǎi)入利息較高的澳元，從中獲取利差收益。由于日本央行的利率接近于零，而澳洲聯(lián)儲(chǔ)的利率在次貸危機(jī)之前一度達(dá)到7.50%，因此只要日元不大幅升值，通過(guò)套息交易獲取利潤(rùn)的方式就穩(wěn)賺不賠。日本的會(huì)計(jì)結(jié)算年度在4月1日，通常每年3月，很多日本企業(yè)及“渡邊太太”就需要把這些借入的日元回流日本，在這一過(guò)程中受供求因素的影響，日元通常會(huì)出現(xiàn)一段連續(xù)上漲。次貸危機(jī)之后，雖然日本開(kāi)始推行負(fù)利率，但其他主要國(guó)家的利率也趨近于零，這也使日元和其他貨幣之間套利的空間被壓縮。同時(shí)，美國(guó)次貸危機(jī)的影響迅速在歐美各國(guó)蔓延，對(duì)于亞洲地區(qū)的日本影響較小，使得日元受避險(xiǎn)資金的追捧連續(xù)升值，這種情況下借入日元無(wú)利可圖，甚至可能發(fā)生虧損。不過(guò)，由于企業(yè)需求的存在，3月日元走強(qiáng)的狀況仍然存在。

除日本外，英國(guó)、加拿大、印度等國(guó)的財(cái)政年度也是每年4月1日到次年3月31日；美國(guó)則是每年10月1日到次年9月30日，美國(guó)國(guó)會(huì)會(huì)在9月對(duì)政府提出的年度財(cái)政預(yù)算方案進(jìn)行審核，美國(guó)很多企業(yè)也會(huì)在這期間進(jìn)行結(jié)算；此外，歐洲很多企業(yè)的年假在8～9月。這些因素都會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)資金面的緊張，也會(huì)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)形成影響。這一過(guò)程中，我們經(jīng)常會(huì)看到市場(chǎng)短期走勢(shì)的劇烈波動(dòng)，這也會(huì)對(duì)套息交易的收益產(chǎn)生影響。

讓自己成為少數(shù)人

市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)則雖然不是每次都準(zhǔn)確，但大部分情況下都會(huì)發(fā)生。因此，實(shí)際交易過(guò)程中，在這些特殊的月份不僅要順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)，也要參考當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的運(yùn)行方向，順勢(shì)的同時(shí)如果能與當(dāng)時(shí)的規(guī)則相匹配，交易成功率將大大提高。

作為一名順勢(shì)交易者，任何情況下都不應(yīng)提前預(yù)判趨勢(shì)的結(jié)束或反轉(zhuǎn)，而是完全跟隨市場(chǎng)的運(yùn)行節(jié)奏：在漲勢(shì)中要做的是尋找回調(diào)做多的機(jī)會(huì)；在跌勢(shì)中尋求反彈做空的機(jī)會(huì)，直到市場(chǎng)的運(yùn)行方向和運(yùn)行節(jié)奏發(fā)生改變?yōu)橹?。雖然不提前預(yù)測(cè)行情甚至走在市場(chǎng)后面會(huì)在漲勢(shì)結(jié)束或跌勢(shì)開(kāi)始的階段損失一部分利潤(rùn)，但在趨勢(shì)延續(xù)過(guò)程中的絕大部分利潤(rùn)會(huì)被收入囊中。在交易過(guò)程中，投資者一定要保持客觀，不要被蠅頭小利或看起來(lái)很美好的障眼法擾亂了對(duì)市場(chǎng)客觀的判斷。

套息交易或卷土重來(lái)

套息交易由來(lái)已久，在美聯(lián)儲(chǔ)、加拿大央行等主要央行重新進(jìn)入加息通道，而日本央行仍然推行負(fù)利率的市場(chǎng)環(huán)境下，接下來(lái)可能會(huì)卷土重來(lái)。除非遇到借入并賣(mài)出的貨幣不斷貶值的狀況，否則套利交易獲取的利率差異有限，在匯率波動(dòng)過(guò)程中的損失則是巨大的。由于外匯市場(chǎng)每天的波動(dòng)在1%左右，在此之下，利差因素基本可以忽略。作為交易的參考因素之一，直接利用利差因素決定交易盈虧比明顯不合理，是否進(jìn)行交易還需要參考貨幣對(duì)本身的運(yùn)行趨勢(shì)和方向。

投資者利用利差因素進(jìn)行套利交易雖然能獲取兩個(gè)對(duì)手國(guó)家貨幣因利率差異而帶來(lái)的利潤(rùn)，但這一利潤(rùn)與貨幣對(duì)本身的波動(dòng)相比顯然不值一提。在實(shí)際交易過(guò)程中，首先要考慮市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)狀況，在順勢(shì)的情況下，如果能有利差收益固然好，但不能因?yàn)橛欣钍找婢唾Q(mào)然逆勢(shì)而行，以免因小失大。endprint