王婷惠

【摘 要】隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷完善，越來(lái)越多的企業(yè)通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)發(fā)展和壯大，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)問(wèn)題的控制和研究，有利于規(guī)避潛在的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)。本文從企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念和特征出發(fā)，總結(jié)了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，并提出了相對(duì)應(yīng)的建議和措施，有利于優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；問(wèn)題；對(duì)策

近年來(lái)企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中屢見(jiàn)不鮮，它是多個(gè)企業(yè)根據(jù)自身的情況和條件，相互之間進(jìn)行資源體系上的融合過(guò)程，有利于提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)雙方的共贏。與此同時(shí)，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中涉及到資產(chǎn)的評(píng)估和股權(quán)的重置等眾多財(cái)務(wù)問(wèn)題，在一定程度上加劇了風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，不利于企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。充分了解企業(yè)并購(gòu)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有利于防范潛在的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，保障雙方的價(jià)值利益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的平穩(wěn)過(guò)渡，獲取經(jīng)濟(jì)效益的最大化。

一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念及特征

1.企業(yè)并購(gòu)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)的行為，它是在經(jīng)過(guò)多次協(xié)商之后，雙方實(shí)現(xiàn)價(jià)值融合以及經(jīng)濟(jì)交換的過(guò)程。通過(guò)企業(yè)并購(gòu)，并購(gòu)方和被并購(gòu)方都能實(shí)現(xiàn)資本優(yōu)化整合，并且企業(yè)的經(jīng)營(yíng)也會(huì)持續(xù)下去，甚至獲得質(zhì)的飛躍。

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指并購(gòu)過(guò)程中涉及定價(jià)、融資、支付等財(cái)務(wù)活動(dòng)，由于人為失誤或者外在環(huán)境影響給企業(yè)帶來(lái)的各種損失，最終使得并購(gòu)結(jié)果偏離預(yù)期設(shè)想，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化的現(xiàn)象。并購(gòu)所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)失敗的潛在因素，對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生極其惡劣的影響。

2.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征

第一，客觀性。誘發(fā)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因是多方面的，由于市場(chǎng)環(huán)境的復(fù)雜性和國(guó)家政策的變動(dòng)性，并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不可避免，往往是突然爆發(fā)的；第二，不確定性。由于企業(yè)的類型不用，并購(gòu)發(fā)生的時(shí)機(jī)不同，所以企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不能進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，具有一定的不確定性；第三，相關(guān)性。企業(yè)并購(gòu)涉及的范圍較廣，關(guān)系到多個(gè)公司的內(nèi)部管理經(jīng)營(yíng)以及價(jià)值評(píng)估。如果局部發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)引發(fā)整體上的財(cái)務(wù)危機(jī)；第四，動(dòng)態(tài)性。并購(gòu)交易是多方利益角逐的結(jié)果，隨著時(shí)間的變化而不斷的調(diào)整。另外，并購(gòu)交易發(fā)生于動(dòng)態(tài)、開放的環(huán)境中，在內(nèi)外雙重作用的干涉下具有動(dòng)態(tài)性。

二、企業(yè)并購(gòu)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及問(wèn)題

1.企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中首先要選擇合適的并購(gòu)目標(biāo)，然后進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。這是一個(gè)非常復(fù)雜的過(guò)程，由于雙方的信息不對(duì)稱，被并購(gòu)方很可能出現(xiàn)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)失真的情況，這樣不利于對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確的評(píng)估。同時(shí)，相對(duì)于歐美國(guó)家專業(yè)的并購(gòu)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，我國(guó)目前在這方面的人才極其匱乏，在運(yùn)作及相關(guān)資料不透明的情況下，很容易對(duì)被并購(gòu)方做出錯(cuò)誤的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，給企業(yè)和投資方帶來(lái)經(jīng)濟(jì)上的損失。對(duì)被并購(gòu)方做出不恰當(dāng)?shù)膬r(jià)值評(píng)估，往往是沒(méi)有進(jìn)行嚴(yán)格的審查，并且缺乏有效的價(jià)值評(píng)估體系，會(huì)給并購(gòu)方帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)損失。

2.企業(yè)融資支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)要進(jìn)行并購(gòu)最重要的是要獲得可靠的資金支持，這不僅體現(xiàn)在融資的來(lái)源以及方式之上，還體現(xiàn)在資金的支付過(guò)程之中，最終決定著企業(yè)的并購(gòu)運(yùn)作是否獲得成功。目前行融資的方式主要有外部融資和內(nèi)部融資，挑選不一樣的融資方法就會(huì)有不一樣的結(jié)果。企業(yè)通過(guò)內(nèi)部融資無(wú)需支付相關(guān)利息，但是會(huì)占用自身的現(xiàn)金流，通過(guò)外部股票債券等方式融資不會(huì)影響自身的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，但是需要一筆不小的融資費(fèi)用。另外，并購(gòu)過(guò)程中的支付風(fēng)險(xiǎn)也不能忽視，運(yùn)用現(xiàn)金支付會(huì)增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力，但是高效迅速；運(yùn)用股票支付方式可以減輕債務(wù)壓力，但是會(huì)稀釋自身股權(quán)，降低對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制力度，所以需要綜合考量。

3.企業(yè)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的并購(gòu)是一個(gè)持續(xù)性的過(guò)程，涉及到多個(gè)公司之間的相互配合，只有并購(gòu)后雙方都能實(shí)現(xiàn)良好的運(yùn)轉(zhuǎn)，才是成功并且有意義的并購(gòu)活動(dòng)。企業(yè)并購(gòu)以后很大程度上擴(kuò)展了經(jīng)營(yíng)規(guī)模，但是并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)之間往往存在巨大的現(xiàn)實(shí)差異，在經(jīng)營(yíng)理念和財(cái)務(wù)制度上很難實(shí)現(xiàn)同步，勢(shì)必會(huì)在后期整合過(guò)程中出現(xiàn)各種摩擦。如果不能以最小的成本實(shí)現(xiàn)無(wú)縫對(duì)接，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就不能很好的匯總并提供給決策者，最終造成雙方利益的損失，不利于并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方進(jìn)行持續(xù)的控制，也不利于雙方企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營(yíng)。

三、防范企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

1.聘請(qǐng)專業(yè)的企業(yè)并購(gòu)運(yùn)作機(jī)構(gòu)

為了防止企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)價(jià)值錯(cuò)估的現(xiàn)象，規(guī)避雙方財(cái)務(wù)信息不對(duì)稱的情況，需要借助高水平的專業(yè)并購(gòu)隊(duì)伍來(lái)完成。經(jīng)驗(yàn)豐富的第三方機(jī)構(gòu)不僅可以調(diào)查到更詳細(xì)真實(shí)的財(cái)務(wù)信息，對(duì)被并購(gòu)方還能起到監(jiān)督管理的作用。要配備強(qiáng)大的財(cái)務(wù)、法律以及信息輔助團(tuán)隊(duì)，以事實(shí)為導(dǎo)向來(lái)發(fā)展并購(gòu)活動(dòng)，嚴(yán)格審查被并購(gòu)方的資質(zhì)和財(cái)務(wù)信息，通過(guò)律師來(lái)調(diào)查企業(yè)的背景以及經(jīng)營(yíng)實(shí)際情況，并制定相應(yīng)的法律條款限制被并購(gòu)方的欺騙造假行為。

2.選擇合理的融資和支付方式

企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的實(shí)際情況來(lái)選擇融資和支付方式，才能既不影響自身的正常運(yùn)營(yíng)，又能保證并購(gòu)流程有序的完成。因此，要建立一套完整的并購(gòu)資金運(yùn)作體系，以資本配置為核心，在保證企業(yè)現(xiàn)金流的情況下，合理選擇融資和支付的方式。例如，企業(yè)如果擁有充沛的現(xiàn)金流，那么則可以采用內(nèi)部融資的方式來(lái)獲取并購(gòu)資金，降低融資成本，減少外部融資的比例，同時(shí)支付給被并購(gòu)方更多的現(xiàn)金；企業(yè)如果現(xiàn)金流緊張，就必須積極的進(jìn)行外部融資，并采用混合支付的方式來(lái)降低企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3.提升企業(yè)之間的財(cái)務(wù)融合能力

并購(gòu)企業(yè)雙方要在協(xié)商一致的基礎(chǔ)上，提升財(cái)務(wù)整合的效率，使企業(yè)盡快走上有序經(jīng)營(yíng)的正軌。首先，要從管理層上增強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，主動(dòng)協(xié)調(diào)和溝通，確定共同的管理模式和財(cái)務(wù)目標(biāo)；其次，要設(shè)置合理的財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)，對(duì)現(xiàn)有的崗位進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，明確各人員的義務(wù)和責(zé)任；再者，要建立完善的財(cái)務(wù)制度，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)雙方財(cái)務(wù)計(jì)算口徑的一致性，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督和管理；最后，并購(gòu)方要加強(qiáng)對(duì)被并購(gòu)方的文化影響力，共享彼此的行為規(guī)范和經(jīng)營(yíng)理念，提升雙方工作溝通的效率。

【參考文獻(xiàn)】

[1]樊麗偉.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與控制策略[J].經(jīng)貿(mào)實(shí)踐，2017（24）：75.

[2]史安明.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析[J].中國(guó)商論，2018（17）：98-99.

[3]程星星，馬杰.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范措施[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2016，37（19）：103.

[4]任艷玲.對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)中存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析[J].全國(guó)流通經(jīng)濟(jì)，2017（27）：72-73.