劉琳+馮培

積極的財(cái)政政策取向不變，穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，這是中央經(jīng)濟(jì)工作會議確定的2018年宏觀調(diào)控的主要基調(diào)。

中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍對記者表示，積極財(cái)政+穩(wěn)健貨幣的宏觀調(diào)控框架已持續(xù)多年，保持了宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，有利于市場主體形成穩(wěn)定的預(yù)期。

“同時，每年宏觀調(diào)控政策的內(nèi)涵又都具有針對性和靈活性，這有助于應(yīng)對外部沖擊，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展?！壁w錫軍說。剖析2018年宏觀調(diào)控政策的具體細(xì)則可以發(fā)現(xiàn)，控制債務(wù)規(guī)模和杠桿率，從而降低經(jīng)濟(jì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)⑹?018年宏觀調(diào)控的一條主線，也是有別于往年的新看點(diǎn)。

財(cái)政積極

中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，積極的財(cái)政政策取向不變。經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查結(jié)果顯示，“積極”二字最有可能表現(xiàn)在中央財(cái)政赤字率上。

45.71%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為中央財(cái)政赤字率將處于3.1%至4.0%之間，7.14%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為赤字率可能更高，處于4.1%至5.0%之間。由于2017年中央財(cái)政赤字率定為3.0%，這也就意味著有超過50%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為2018年中央財(cái)政赤字率可能會比2017年有所提高。另有41.43%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為赤字率將處于2.1%至3.0%之間。

中國社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員楊志勇表示，財(cái)政政策積極取向并非泛泛而言，而是有保有壓。中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，要調(diào)整優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，確保對重點(diǎn)領(lǐng)域和項(xiàng)目的支持力度，壓縮一般性支出。

回顧近五年來中央經(jīng)濟(jì)工作會議可以發(fā)現(xiàn)，2012年到2015年均談到財(cái)政支出，2012年與2013年均談到要調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)?！暗?017年中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出要確保對重點(diǎn)領(lǐng)域和項(xiàng)目的支持，同時壓縮一般性支出，這是近年來第一次?！睏钪居抡f。

所謂壓縮一般性支出，通常是指壓縮中央部門“三公經(jīng)費(fèi)”，還包括會議費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)、辦公設(shè)備購置費(fèi)、差旅費(fèi)、機(jī)關(guān)事業(yè)單位辦公樓和業(yè)務(wù)用房建設(shè)支出等?！霸谪?cái)政收支矛盾沒有明顯緩解的情況下，財(cái)政支出要更加集中力量辦大事?！睏钪居抡f。

另一個值得關(guān)注的地方是，2017年是過去五年里首次在中央經(jīng)濟(jì)工作會議的財(cái)政政策部署時，明確要求“切實(shí)加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理”。

“地方債的問題一直存在。中央經(jīng)濟(jì)工作會議特別提出要加強(qiáng)管理，說明中央對當(dāng)下的地方債問題的關(guān)注，也說明是2018年財(cái)政政策的一項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)?！睏钪居抡f。

與此相應(yīng)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查結(jié)果顯示，在選擇國內(nèi)市場風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)時，有51.43%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家選擇了地方政府債務(wù)累積，位居第二位。

2017年10月，中國財(cái)政科學(xué)研究院課題組對黑龍江、吉林、江蘇、天津、貴州和陜西6省市進(jìn)行的調(diào)研顯示，目前我國地方政府債務(wù)的規(guī)模增速與財(cái)政收入增速基本相當(dāng)，說明總體上不存在明顯的債務(wù)壓力失衡的情況。但是，不同層級地方政府債務(wù)壓力相差較大。升級政府債務(wù)償還壓力上升明顯，地市級總體情況相對寬松，而到了縣一級，又面臨快速上升的壓力。

此外，地方性國有資本投融資公司的債務(wù)規(guī)模增長較快，尤其是縣一級，投融資公司債務(wù)累積增速超過固定資產(chǎn)投資增速?！斑@些債務(wù)在現(xiàn)階段雖然并不納入地方債計(jì)量，但屬于地方政府或有債務(wù)，一旦出現(xiàn)違約、鏈條斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，地方財(cái)政也將裹挾其中，給當(dāng)?shù)刎?cái)政金融系統(tǒng)帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！睏钪居抡f。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議剛剛閉幕，政策實(shí)錘就已落下。12月22日，財(cái)政部對外通報(bào)，江蘇、貴州兩省近期查實(shí)多起地方政府違法違規(guī)舉債擔(dān)保問題，除責(zé)令限期整改，還對71名相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行了不同程度處分。

財(cái)政部日前還在《關(guān)于堅(jiān)決制止地方政府違法違規(guī)舉債遏制隱性債務(wù)增量情況的報(bào)告》中透露，將研究出臺地方債終身問責(zé)、倒查責(zé)任制度，堅(jiān)決查處問責(zé)違法違規(guī)行為。財(cái)政部在報(bào)告中表示，要堅(jiān)決打消地方政府認(rèn)為中央政府會“買單”的幻覺，堅(jiān)決打消金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為政府會兜底的幻覺。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，未來在地方投融資平臺的治理、地方政府債務(wù)置換的方式以及PPP項(xiàng)目的規(guī)范等方面，中央將持續(xù)加以關(guān)注并加強(qiáng)管理，目的是控制地方政府債務(wù)杠桿率不再上升。

貨幣穩(wěn)健

中央經(jīng)濟(jì)工作會議將2018年的貨幣政策定位于穩(wěn)健和保持中性。多位專家對《財(cái)經(jīng)國家周刊》表示，從貨幣政策的具體措辭上可以看出，2018年“穩(wěn)健”二字可能比以往更加突出。

“管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長?！?017年中央經(jīng)濟(jì)工作會議上的這一表述，是近年來從未有過的。中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍認(rèn)為，M2（廣義貨幣）同比增速就是體現(xiàn)管住總閘門的一個重要指標(biāo)。

2017年11月我國M2同比上升僅為9.1%，是近幾年來的同期最低水平。從2016年開始，M2同比增速便走出一條總體向下的曲線，尤其是2017年以來M2同比增速更是明顯放緩。

調(diào)查結(jié)果顯示，32.86%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為2018年M2增速目標(biāo)將設(shè)定于9.1%至10.0%之間，21.43%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為M2增速將設(shè)于8.1%至9.0%之間。這意味著有超過50%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為2018年M2增速將維持在個位數(shù)。另24.28%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為M2增速將設(shè)于10.1%至11.0%之間。過去十年間，央行設(shè)定的M2增速目標(biāo)均在12%至17%之間。

“之所以嚴(yán)控M2增速，主要還是出于控制杠桿率的考慮，壓制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)泡沫?！壁w錫軍說。

雖然關(guān)注貨幣供給總閘門的政策目標(biāo)十分明確，并面臨美聯(lián)儲可能在2018年多次加息的壓力，但是相對于控制M2增速，受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家并未對加息抱太大預(yù)期。有超過50%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為央行基準(zhǔn)利率將保持不變。

但多位受訪專家表示，雖然基準(zhǔn)利率預(yù)期不會大動，且市場利率水平可能會在2018年存在上行壓力。

針對匯率，中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。調(diào)查結(jié)果顯示，有51.43%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，2018年人民幣兌美元匯率將處于6.8至7.5之間，42.86%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為匯率將處于6.8以下。

與打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)相配套，2018年貨幣政策的一大目標(biāo)就是守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。這一點(diǎn)在中央經(jīng)濟(jì)工作會議和十九大報(bào)告中都得以重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)。

標(biāo)從2016年開始，M2同比增速便走出一條總體向下的曲線。尤其是2017年以來MM2同比增速更是明顯放緩。題

近期，加強(qiáng)金融監(jiān)管正在緊鑼密鼓地推進(jìn)。比如，2017年11月央行等部門公布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》。12月，監(jiān)管層又下發(fā)《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》。

青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授易憲容認(rèn)為，這是十九大后一連串防范與控制金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)舉措的表現(xiàn)，今后可能會有更多更嚴(yán)厲的金融監(jiān)管政策要出臺。其目的就是要從上至大額資本，下至小額網(wǎng)貸，對金融市場監(jiān)管實(shí)現(xiàn)全覆蓋。

多措并舉

中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出了涉及多個領(lǐng)域的宏觀調(diào)控措施，指出結(jié)構(gòu)性政策要發(fā)揮更大作用，強(qiáng)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸引力和競爭力，優(yōu)化存量資源配置，強(qiáng)化創(chuàng)新驅(qū)動，發(fā)揮好消費(fèi)的基礎(chǔ)性作用，促進(jìn)有效投資特別是民間投資合理增長。

調(diào)查結(jié)果顯示，在2018年國內(nèi)市場風(fēng)險(xiǎn)方面，民間投資不足居于首位，有61.43%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家選擇了這一項(xiàng)。2017年9月，《中共中央國務(wù)院關(guān)于營造企業(yè)家健康成長環(huán)境弘揚(yáng)優(yōu)秀企業(yè)家精神更好發(fā)揮企業(yè)家作用的意見》公布，作為我國首個聚焦企業(yè)家精神的文件，《意見》凸顯政策對企業(yè)家精神的保護(hù)與鼓勵;10月，激發(fā)和保護(hù)企業(yè)家精神寫入十九大報(bào)告，提出要鼓勵更多社會主體投身創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。

2017年中央經(jīng)濟(jì)工作會議部署的8項(xiàng)重點(diǎn)工作中也提到，要支持民營企業(yè)發(fā)展，落實(shí)保護(hù)產(chǎn)權(quán)政策，依法甄別糾正社會反映強(qiáng)烈的產(chǎn)權(quán)糾紛案件。全面實(shí)施并不斷完善市場準(zhǔn)入負(fù)面清單制度，破除歧視性限制和各種隱性障礙，加快構(gòu)建親清新型政商關(guān)系。

“未來這些政策與改革的推進(jìn)，將有助于民間投資活力的釋放?！眹野l(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院原副院長馬曉河說。