張 勇

（中國人民銀行濟(jì)寧市中心支行，山東 濟(jì)寧272000）

商業(yè)銀行信貸風(fēng)險緩釋機(jī)制研究
——基于抵押貸款和擔(dān)保貸款的比較視角

張 勇

（中國人民銀行濟(jì)寧市中心支行，山東 濟(jì)寧272000）

本文從抵押貸款與擔(dān)保貸款的比較視角，分析了兩種貸款模式在風(fēng)險緩釋機(jī)制上的差異，并運用山東省某城市商業(yè)銀行中小微企業(yè)客戶的信貸數(shù)據(jù)信息進(jìn)行實證分析，結(jié)果顯示：與抵押貸款相比，擔(dān)保貸款中的逆向選擇問題更為嚴(yán)重，在銀行可觀測到借款人的信用風(fēng)險條件下，借款人的信用風(fēng)險越高，銀行越傾向于采用擔(dān)保貸款或追加擔(dān)保數(shù)量來緩釋風(fēng)險；實際上的擔(dān)保鏈條并非企業(yè)自發(fā)形成的信用合作，而多是“政府之手”或銀行介入等外部力量搭線“拉郎配”的結(jié)果，導(dǎo)致?lián)：霞s安排偏離最優(yōu)狀態(tài)；而長期穩(wěn)定的銀企關(guān)系可以實現(xiàn)信息不對稱的消減，降低擔(dān)保要求，是當(dāng)前打破中小企業(yè)擔(dān)保怪圈的一個可行路徑。

風(fēng)險緩釋；信用擔(dān)保；銀企關(guān)系；逆向選擇

信息不對稱造成的道德風(fēng)險和逆向選擇，是銀行在信貸市場上面臨的主要問題。為緩解信息不對稱，銀行往往會要求抵押資產(chǎn)，而可抵押財產(chǎn)匱乏的背景下，企業(yè)通常會尋求第三方擔(dān)保，即信用擔(dān)保，由此形成的互保合作、聯(lián)保合作已成為緩解中小企業(yè)融資難的重要手段。信用擔(dān)保具有一定的信息甄別和篩選功能，有助于減輕道德風(fēng)險和逆向選擇問題。然而，近年來，擔(dān)保圈、擔(dān)保鏈問題頻發(fā)，具有較強的風(fēng)險傳染性和蔓延性，呈現(xiàn)出區(qū)域集聚性和產(chǎn)業(yè)集聚性的特征，已成為影響區(qū)域金融穩(wěn)定和企業(yè)健康發(fā)展的重要問題。為此，本文主要探討以下幾個問題：信用擔(dān)保貸款產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)的原因是什么？與抵押貸款相比，擔(dān)保貸款能否解決銀企信息不對稱問題？經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下商業(yè)銀行發(fā)展何種信貸模式才能達(dá)到合理的風(fēng)險緩釋？

一、抵押貸款和擔(dān)保貸款信貸風(fēng)險緩釋機(jī)制

（一）抵押貸款對商業(yè)銀行信貸風(fēng)險的緩釋機(jī)制

由于抵押資產(chǎn)的存在能夠約束借款企業(yè)的貸后行為，從而具有降低銀行信貸風(fēng)險及貸款預(yù)期損失的作用，因此，抵押貸款成為我國商業(yè)銀行信貸風(fēng)險管理和緩釋中普遍采用的一種手段。劉玉平（2010）指出，抵押對借款企業(yè)會產(chǎn)生“激勵相容”效應(yīng)，是解決借貸雙方由于信息不對稱而帶來的道德風(fēng)險和逆向選擇的相對有效的方法。盧新和萬解秋（2007）提出，抵押貸款可以降低貸款交易成本，同時使貸款供給增加，以便提高企業(yè)貸款的可獲得性。具體來講，在抵押擔(dān)保模式下，借款企業(yè)違約成本的提高確保了借款人信息生產(chǎn)和傳遞的有效性，銀行因此能夠在貸前審查、貸后管理及處置中以較低的成本獲取相對真實、準(zhǔn)確的信息，這將直接降低銀行貸款的交易成本，最終使得信貸市場上貸款利率下降、貸款投放增加，企業(yè)貸款的可獲得性隨之明顯提高。

通常情況下，抵押貸款可以減輕信息不對稱條件下借款人的逆向選擇和道德風(fēng)險。一方面，由于銀企信息不對稱，銀行在貸前可能無法準(zhǔn)確識別出借款人的所有風(fēng)險，此時，低風(fēng)險借款人可以通過提供抵押物的方式來顯示自己的風(fēng)險類型。因為低風(fēng)險借款人的預(yù)期違約率低，抵押貸款的利率也就應(yīng)該相應(yīng)地低，最終結(jié)果就是，低風(fēng)險借款人以低利率獲得抵押貸款，高風(fēng)險借款人獲得高利率貸款，且不提供擔(dān)保，即抵押貸款作為一種信號傳遞機(jī)制，降低了信息不對稱條件下銀行貸前面臨的逆向選擇風(fēng)險。另一方面，我國中小企業(yè)借款人從事高風(fēng)險投資的動機(jī)較強，抵押貸款作為一種內(nèi)部物的擔(dān)保，提高了貸款違約成本，降低道德風(fēng)險。但由于借款人不會承擔(dān)抵押品之外的其他損失，抵押貸款作為一種激勵約束機(jī)制來降低借款人道德風(fēng)險的作用就相對有限。

（二）擔(dān)保貸款對商業(yè)銀行信貸風(fēng)險的緩釋機(jī)制

在擔(dān)保貸款中，擔(dān)保人和銀行對借款人的風(fēng)險識別能力與監(jiān)督效果決定了銀行面臨的信用風(fēng)險水平。首先，擔(dān)保人對借款企業(yè)的信息生產(chǎn)能力對緩解銀行面臨的逆向選擇問題具有決定性作用。與銀行相比，如果擔(dān)保人可以更好地識別借款人的經(jīng)營風(fēng)險與還款意愿，擔(dān)保人的擔(dān)保意愿就具有一種信號傳遞功能，能夠幫助銀行篩選出不同風(fēng)險特征的借款人，因此有助于減輕銀行面臨的逆向選擇問題。不過，如果擔(dān)保人與借款人雙方的信息明顯不對稱，反擔(dān)保要求以及額外增加的貸款費用反而會加重借款人的逆向選擇傾向。其次，擔(dān)保貸款同樣具有減輕借款人道德風(fēng)險傾向的作用。借款企業(yè)為了與擔(dān)保人保持良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系并避免擔(dān)保人行使代位求償權(quán)，通常會選擇低風(fēng)險項目并努力經(jīng)營，力求降低違約風(fēng)險。因此，在擔(dān)保人與借款人之間存在較強的關(guān)系型利益約束下，擔(dān)保人的介入在某種程度上可以替代銀行監(jiān)督并制約借款人違約行為的發(fā)生。最后，因為已經(jīng)把貸款的大部分信用風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了擔(dān)保人，銀行的預(yù)期損失率大幅降低。而且，與抵押貸款不同的是，擔(dān)保貸款作為外部第三方擔(dān)保，在借款人違約時，銀行的追索權(quán)范圍可涵蓋擔(dān)保人的全部財產(chǎn)。

二、擔(dān)保貸款風(fēng)險緩釋作用的前提條件與假說提出

（一）擔(dān)保貸款風(fēng)險緩釋作用的兩個前提條件

現(xiàn)實中，銀行和借款人之間普遍存在信息不對稱的問題，并因此帶來了代理問題和銀行監(jiān)督成本的上升，導(dǎo)致企業(yè)從銀行貸款時不得不面對更苛刻的融資條件和承擔(dān)更高的融資成本，銀行往往要求企業(yè)提供擔(dān)保。因為信息不對稱問題在我國信貸市場上廣泛存在，因此，在借款合約中最常見到的就是擔(dān)保條款（尹志超和甘犁，2011）。迫于擔(dān)保代償?shù)呢?zé)任，擔(dān)保人有動力去監(jiān)督貸款企業(yè)，而且擔(dān)保人與借款企業(yè)之間往往聯(lián)系較為密切或者是關(guān)聯(lián)方，這就確保了擔(dān)保人具有明顯的信息獲取優(yōu)勢和貸后監(jiān)督、懲戒能力，這也會降低貸款企業(yè)的道德風(fēng)險，提高信貸資源配置效率，降低違約風(fēng)險（Merton和Bodie，1992）。信用擔(dān)保在解決信息不對稱問題方面具有的明顯優(yōu)勢使其成為當(dāng)前中小企業(yè)的主要融資途徑。但信用擔(dān)保積極效應(yīng)的發(fā)揮需要同時滿足以下兩個前提條件：一是與銀行相比，擔(dān)保人具有明顯的信息獲取優(yōu)勢；二是擔(dān)保人要充分利用這一信息獲取優(yōu)勢對借款企業(yè)實施監(jiān)督（Arnott和Stiglitz，1991）。同時假定各方博弈的最終結(jié)果能夠滿足上述兩個自動運轉(zhuǎn)的前提條件。

那么現(xiàn)實中，信用擔(dān)保能否滿足其正面效應(yīng)發(fā)揮作用的前提條件？近年來，全國各地不斷爆發(fā)的擔(dān)保圈事件給出了答案，說明正面效應(yīng)發(fā)揮作用的難度較大。在擔(dān)保人無法有效甄別借款企業(yè)真實風(fēng)險的情況下，擔(dān)保貸款不僅不會減輕借款企業(yè)的逆向選擇行為，反而會加劇違約風(fēng)險。

（二）問題分析與假說提出

1.信息不對稱下銀行抵押貸款、擔(dān)保貸款方式選擇。理論上，如果擔(dān)保人與借款人信息對稱，可以避免逆向選擇，最終獲得貸款的是低風(fēng)險企業(yè)。但事實證明，部分擔(dān)保人不可能準(zhǔn)確識別借款人的真實風(fēng)險狀況，也并不根據(jù)企業(yè)的風(fēng)險特征開展擔(dān)保合作，普遍的做法是把擔(dān)保當(dāng)作一種交易，從而形成互保關(guān)系，大大提高了企業(yè)的實際融資規(guī)模，加重了逆向選擇問題。因此，擔(dān)保貸款并未解決信息不對稱問題。因此，提出假說1。

假說1：實踐中，擔(dān)保人并不能解決信息不對稱問題，企業(yè)的風(fēng)險特征不容易被識別，擔(dān)保貸款中的逆向選擇問題比抵押貸款更嚴(yán)重，越是高風(fēng)險的企業(yè)就越有可能選擇擔(dān)保貸款。

從前面的分析中可以看到，盡管抵押貸款、擔(dān)保貸款都能降低銀行的預(yù)期違約損失，但是兩種擔(dān)保方式的作用機(jī)理、對銀行債權(quán)的保障程度不盡相同。與抵押貸款的不同之處在于，擔(dān)保貸款屬于外部擔(dān)保，在企業(yè)發(fā)生違約行為時銀行可向擔(dān)保人全額追償，將擔(dān)保人的全部資產(chǎn)用于償還債務(wù)，因此，擔(dān)保貸款對銀行債權(quán)的保障程度更高，更有利于銀行控制違約損失?；谝陨戏治觯覀兲岢黾僬f2。

假說2：在銀行可觀測到借款人的信用風(fēng)險條件下，借款人的信用風(fēng)險越高，銀行越傾向于選擇擔(dān)保貸款或追加擔(dān)保，而不是抵押貸款方式來緩釋信用風(fēng)險。

2.銀企關(guān)系、擔(dān)保人與借款人之間關(guān)系影響銀行貸款模式選擇。研究表明，當(dāng)前企業(yè)多頭融資普遍，中小銀行往往實行“跟隨”大行挖掘客戶，信息生產(chǎn)存在明顯的“搭便車”行為，仍然依賴擔(dān)保貸款。如果擔(dān)保人在對借款企業(yè)進(jìn)行貸前甄別和貸后監(jiān)督時具有明顯的成本優(yōu)勢，那么銀行就更偏好于選擇擔(dān)保貸款，即節(jié)約了銀行的成本。反之，若是銀企維持了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，減輕了信息不對稱問題，降低了銀行對企業(yè)的貸前甄別與貸后監(jiān)督成本，進(jìn)而減少了銀行選擇擔(dān)保貸款的動機(jī)。并且，抵押貸款作為一種內(nèi)部擔(dān)保方式，賦予了銀行對抵押物的優(yōu)先受償權(quán)，伴隨著銀企關(guān)系的不斷強化，關(guān)系緊密的銀行獲得企業(yè)抵押資產(chǎn)的可能性逐步提高，對擔(dān)保貸款的要求則降低?；谝陨戏治?，我們提出假說3。

假說3：銀企關(guān)系維持時間越長，銀行越有可能優(yōu)先獲得企業(yè)抵押資產(chǎn)，相應(yīng)地，發(fā)放抵押貸款概率越高，發(fā)放擔(dān)保貸款概率越低。

3.擔(dān)保貸款對違約風(fēng)險的影響。擔(dān)保貸款對道德風(fēng)險的改善可以用擔(dān)保貸款的違約風(fēng)險高低來衡量。一方面，擔(dān)保人對借款人的有效監(jiān)督可以減輕道德風(fēng)險問題。另一方面，擔(dān)保貸款也同樣可能加劇道德風(fēng)險問題。這主要是由于擔(dān)保貸款在將銀行信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移給擔(dān)保人后，銀行會放松對借款人的監(jiān)督，如果擔(dān)保人不具備良好的監(jiān)督能力，借款人從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)的行為將不會得到很好的抑制，從而借款人違約率會上升。因此，兩種影響的力量的強弱將對道德風(fēng)險產(chǎn)生完全不同的影響，也因此決定了風(fēng)險程度的高低。因此，提出假說4如下。

假說4：擔(dān)保貸款風(fēng)險的高低取決于擔(dān)保人對借款人的有效監(jiān)督，而不是銀行的監(jiān)督。

三、基于山東省城商行信貸數(shù)據(jù)的實證分析

（一）模型選取

Jiménez等（2006）運用1984—2002年西班牙銀行對企業(yè)貸款的面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，抵押品和借款者風(fēng)險之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，信貸市場的競爭程度、貸款人種類和商業(yè)周期等一系列因素都是貸款是否需要抵押的決定性因素。根據(jù)他的研究，我們構(gòu)建出本文的實證模型如下：

在模型（1）中，我們設(shè)定的被解釋變量是一個條件概率，條件是ifdb取值為1，也就是貸款是抵押貸款或擔(dān)保貸款，即剔除了信用貸款條件下，企業(yè)獲得擔(dān)保貸款的概率。其中，ifbz是擔(dān)保貸款啞變量，即該變量取1則貸款屬于擔(dān)保貸款，該變量取0則貸款屬于抵押貸款。為了對本文的假說1和假說2進(jìn)行檢驗，在模型（1）中我們設(shè)定了兩個核心的解釋變量，一是銀行可見的企業(yè)信用風(fēng)險（kjfx，可見風(fēng)險）和銀行觀察不到的企業(yè)信用風(fēng)險（bkjfx，不可見風(fēng)險）。不可見風(fēng)險的系數(shù)α2反映了貸款發(fā)放之前金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間的信息不對稱問題，如果假說1成立，則α2＞0。可見風(fēng)險是銀行根據(jù)可以獲得的企業(yè)信息對其信用風(fēng)險程度作出相應(yīng)的判斷，如果假說2成立，則α1＞0。為分析銀企關(guān)系對獲得擔(dān)保貸款的影響，我們在模型（1）中加入了表征銀企關(guān)系長度的變量（yq），以及銀企關(guān)系長度與可見風(fēng)險和不可見風(fēng)險的交叉項。另外，考慮到擔(dān)保貸款的影響因素，在模型（1）中，我們還控制了貸款特征變量，包括企業(yè)盈利能力、流動性水平和杠桿率指標(biāo)等影響信用風(fēng)險的變量。

我們用模型（2）檢驗在擔(dān)保貸款條件下貸款的違約風(fēng)險，主要解釋變量為擔(dān)保貸款啞變量ifbz，并且，為了排除其他因素影響，我們控制了兩個方面的變量，企業(yè)貸前違約行為以及貸款特征變量。

模型（3）是信用風(fēng)險評估模型，衡量可見風(fēng)險和不可見風(fēng)險。我們假設(shè)銀行主要根據(jù)企業(yè)貸前違約行為（dqwy）和財務(wù)指標(biāo)來測算企業(yè)的信用風(fēng)險。我們將財務(wù)指標(biāo)分為盈利性指標(biāo)（凈資產(chǎn)利潤率，ylx）、流動性指標(biāo)（流動比率，ldx）和杠桿率指標(biāo)（資產(chǎn)負(fù)債率，gg）。

（二）實證方法及數(shù)據(jù)選取

我們采用Heckman兩步法進(jìn)行檢驗，逆米爾斯比在第二步估計中的系數(shù)并不顯著，不存在選擇性偏誤的內(nèi)生性問題，因此，本文選用probit估計方法。在估計模型（2）時，本文采取工具變量法，同時將貸款行所占市場份額作為一個工具變量。

本文的研究樣本是山東省某城商行中小微企業(yè)客戶的信貸數(shù)據(jù)信息，相關(guān)數(shù)據(jù)來自城商行的信貸管理系統(tǒng)。相關(guān)指標(biāo)選取截至2016年末有貸款余額的企業(yè)數(shù)據(jù)信息，相關(guān)財務(wù)指標(biāo)選取2016年度的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)信息包括企業(yè)的貸款年限、貸款日期、財務(wù)數(shù)據(jù)、是否有逾期欠息情況等；還包括企業(yè)的貸款抵押擔(dān)保方式以及銀企關(guān)系維持年限等。經(jīng)觀察，由于有的企業(yè)僅有單筆貸款，有的是多筆貸款，因此信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)出了非平衡面板數(shù)據(jù)特征。另外，考慮到即使同一家企業(yè)每筆貸款用途、利率、期限也存在差異，本文在實證分析中，將每一筆貸款都認(rèn)定為一條獨立的數(shù)據(jù)。

在獲取到數(shù)據(jù)后，為保證下一步分析的準(zhǔn)確性，我們對數(shù)據(jù)做了以下處理：一是將缺失財務(wù)數(shù)據(jù)的部分企業(yè)剔除；二是剔除了數(shù)據(jù)不符合邏輯的樣本，如資產(chǎn)負(fù)債率為負(fù)值等財務(wù)指標(biāo)異常的企業(yè)，最終保留了17350個非平衡面板數(shù)據(jù)。

（三）實證分析過程及結(jié)果

1.描述性統(tǒng)計分析。本文首先對抵押貸款和擔(dān)保貸款兩類貸款在主要解釋變量方面的差異進(jìn)行分析（見表1）。剔除信用類貸款后，抵押貸款所占比重為37%，擔(dān)保貸款所占比重為63%。由此可見，盡管近年來擔(dān)保貸款風(fēng)險上升，但就城商行的客戶群體來看，擔(dān)保貸款仍是中小企業(yè)的主要融資方式。從銀企關(guān)系看，維持了長期穩(wěn)定銀企關(guān)系的企業(yè)獲得抵押貸款的概率高。從信貸風(fēng)險看，抵押類貸款的違約率2.2%，擔(dān)保類貸款4.5%。本文認(rèn)為，造成擔(dān)保貸款違約率較高的原因有兩點：一是擔(dān)保貸款的逆向選擇問題，借款企業(yè)不可見風(fēng)險較高；二是擔(dān)保方的貸款監(jiān)督不到位。

表1：變量的特征分析

2.信息不對稱對抵押及擔(dān)保方式的影響。我們對模型（1）進(jìn)行回歸分析，考慮到銀企關(guān)系長度與可見風(fēng)險和不可見風(fēng)險的交叉項，可能存在相互影響，所以模型（1）可能存在內(nèi)生性問題。為此，將銀企關(guān)系長度與可見風(fēng)險的交叉項、銀企關(guān)系長度與不可見風(fēng)險的交叉項兩個變量分別從模型中予以剔除，比較回歸結(jié)果，從表2可見，解釋變量系數(shù)的符號和顯著性沒有發(fā)生變化，回歸結(jié)果較為穩(wěn)健。結(jié)果顯示：

（1）從企業(yè)可見風(fēng)險來看，可見風(fēng)險越高的企業(yè)獲得擔(dān)保貸款的概率越高，假說2成立。但當(dāng)借款企業(yè)具有高信用風(fēng)險時，擔(dān)保方仍提供信用擔(dān)保，說明擔(dān)保人無法對企業(yè)信用風(fēng)險進(jìn)行精準(zhǔn)識別，從而出現(xiàn)擔(dān)保人仍然給高風(fēng)險企業(yè)提供擔(dān)保的現(xiàn)象。

（2）不可見風(fēng)險與擔(dān)保貸款呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，即擔(dān)保貸款中的逆向選擇問題比抵押貸款更嚴(yán)重，越是高風(fēng)險的企業(yè)就越有可能選擇擔(dān)保貸款，假說1成立。這說明，擔(dān)保人與借款企業(yè)之間存在信息不對稱，實踐中的擔(dān)保人并不具有信息優(yōu)勢。

（3）銀企關(guān)系顯著影響抵押擔(dān)保方式的選擇。Yq指標(biāo)系數(shù)顯著為負(fù)，即銀企關(guān)系的長期穩(wěn)定，提高了銀行的信息生成能力與風(fēng)險識別，對企業(yè)的擔(dān)保貸款的要求就會降低。同時，擁有穩(wěn)固的銀企關(guān)系的銀行較其他銀行優(yōu)先獲得了抵押資產(chǎn)，假說3成立。

表2：抵押貸款與擔(dān)保貸款的影響因素分析

表3：擔(dān)保貸款邊際效應(yīng)分析

（4）銀企關(guān)系長度與可見風(fēng)險交叉項系數(shù)為負(fù)。緊密的銀企關(guān)系降低了貸款發(fā)放前的信息不對稱程度，企業(yè)可見風(fēng)險對銀行擔(dān)保貸款決策的影響弱化。另一方面，銀企關(guān)系使銀行可以通過其他途徑觀測到高風(fēng)險企業(yè)的潛在信用風(fēng)險，能夠更大程度地減少擔(dān)保貸款方式在貸款中的應(yīng)用，緩解逆向選擇問題。

3.邊際效應(yīng)分析。我們對模型（1）中主要解釋變量的邊際效應(yīng)進(jìn)行分析（見表3）。從可見風(fēng)險分析：如果企業(yè)預(yù)期違約率提高1%，那么企業(yè)獲得擔(dān)保貸款的概率就會提高0.4534%。而另一方面，銀企關(guān)系的長度可以降低這種效應(yīng)，銀企關(guān)系每多持續(xù)1個月，可見風(fēng)險對擔(dān)保貸款概率的邊際影響將會下降0.0113%。

從不可見風(fēng)險的邊際效應(yīng)看，如果企業(yè)不可見風(fēng)險增加1%，那么企業(yè)獲得擔(dān)保貸款的概率提高0.1802%。同樣，銀企關(guān)系的長度可以降低這種效應(yīng)，銀企關(guān)系每多持續(xù)1個月，不可見風(fēng)險對擔(dān)保貸款的邊際影響將會下降0.0027%。

（四）擔(dān)保貸款的風(fēng)險緩釋機(jī)制失效的一個解釋

上述實證研究證明，擔(dān)保貸款的貸款企業(yè)具有更高的違約風(fēng)險。這意味著擔(dān)保貸款并未緩釋銀行與企業(yè)之間的信息不對稱，反而加劇了逆向選擇和道德風(fēng)險。特別是近期多地出現(xiàn)的擔(dān)保圈風(fēng)險，驗證了在實踐中，擔(dān)保貸款合約各方并未通過博弈，使信用擔(dān)保自發(fā)地達(dá)到滿足有效運轉(zhuǎn)的前提條件，即：相對于銀行而言，擔(dān)保鏈條中的擔(dān)保人并不一定擁有信息優(yōu)勢；擔(dān)保人不具備充足的監(jiān)督動力。

1.外部力量而非企業(yè)自發(fā)促成的擔(dān)保合作。在信貸資產(chǎn)的快速增長過程中，除土地使用權(quán)抵押外，企業(yè)可有效抵押的資產(chǎn)并未實質(zhì)性同步增長，作為信用風(fēng)險緩釋的重要替代，銀行主導(dǎo)的擔(dān)保貸款便成為必然選擇，導(dǎo)致基于互保聯(lián)保的貸款模式的虛構(gòu)和濫用。一是外部“政府之手”的作用。為促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)或行業(yè)的快速發(fā)展，政府部門或行業(yè)協(xié)會等官方或準(zhǔn)官方組織積極創(chuàng)造條件、搭建平臺或聯(lián)系渠道，力促企業(yè)間達(dá)成擔(dān)保契約。而在強勢地方政府的壓力下以及為獲取地方優(yōu)質(zhì)財政資源的支持，商業(yè)銀行往往只能接受這種政府安排的企業(yè)擔(dān)保合作，從而促進(jìn)企業(yè)融資，加大對地方的信貸資源投放。二是銀行客戶經(jīng)理迫于經(jīng)營壓力和內(nèi)部績效考核，也會主動介紹或拉攏企業(yè)之間締結(jié)擔(dān)保合約，以使企業(yè)達(dá)到上級行貸款門檻，符合信貸條件，達(dá)到放款的目的。但是，這種信用擔(dān)保關(guān)系是由政府或銀行搭線撮合“拉郎配”的結(jié)果，破壞了擔(dān)保合約自發(fā)形成的基礎(chǔ)，扭曲了信用擔(dān)保的信息機(jī)制。由此造成擔(dān)保圈中的中小企業(yè)其實并沒有處在同一“圈子”中，企業(yè)間并不了解對方的信用水平和經(jīng)營實力，即相對銀行并不具備信息優(yōu)勢，無法滿足信用擔(dān)保有效運轉(zhuǎn)的條件，使信用擔(dān)保合約安排偏離最優(yōu)狀態(tài)。

2.金融生態(tài)環(huán)境不完善降低了企業(yè)的違約成本。隨著擔(dān)保圈風(fēng)險的逐步暴露，部分企業(yè)擔(dān)心銀行抽貸后形成更大的資金困難，在有能力償還銀行貸款的條件下，惡意違約不按時歸還貸款，利用“較小”的代價換取的是有貸款周轉(zhuǎn)使用、生產(chǎn)經(jīng)營能夠正常進(jìn)行。在資金環(huán)境相對緊張的情況下，反面案例成了“先進(jìn)經(jīng)驗”，部分企業(yè)紛紛效仿，“蝴蝶效應(yīng)”日漸明顯，企業(yè)“抱團(tuán)”不償還貸款現(xiàn)象愈演愈烈。金融生態(tài)環(huán)境的不完善，降低了企業(yè)的違約成本，打破了銀企關(guān)系的平衡，抱團(tuán)違約則體現(xiàn)出企業(yè)的市場利益博弈，導(dǎo)致形成銀行抽貸→企業(yè)惡意不還貸→企業(yè)“抱團(tuán)”不還貸→銀行懼貸、抽貸更激烈→企業(yè)貸款難、更加“抱團(tuán)”的惡性循環(huán)。銀企關(guān)系對立的日趨加重，導(dǎo)致區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境更加惡化。

四、提升貸款風(fēng)險緩釋有效性的一個途徑：銀企關(guān)系角度

表4：獲得過信用貸款的中小企業(yè)群體特征

實踐中，基于地緣優(yōu)勢，商業(yè)銀行與中小企業(yè)在長期的融資合作中，形成了穩(wěn)定的合作關(guān)系。以山東省某城商行中小微企業(yè)客戶的信貸數(shù)據(jù)為例，獲得信用貸款的中小企業(yè)呈現(xiàn)如下特征：一是銀企關(guān)系持久。城商行中的信用貸款中小企業(yè)客戶，平均銀企業(yè)務(wù)合作時間達(dá)到5年，平均貸款業(yè)務(wù)次數(shù)8.5次，其中業(yè)務(wù)合作時間最長的達(dá)到16年，貸款業(yè)務(wù)次數(shù)45次。二是銀企關(guān)系深入。信用貸款中小企業(yè)客戶群體主要的日常結(jié)算份額、存貸款份額集中于城商行中。例如，2016年末，信用貸款中小企業(yè)客戶群體的代發(fā)企業(yè)工資的51%、融資份額的49%、存款份額的53%均在當(dāng)?shù)爻巧绦兄校ㄒ姳?）。

經(jīng)過對山東省某城商行中的信用貸款中小企業(yè)客戶群體的分析可以發(fā)現(xiàn)，通過長期穩(wěn)定的日常經(jīng)營資金流水的積累以及存貸款市場份額的集中，商業(yè)銀行得到了中小企業(yè)的大量專有信息，掌握了企業(yè)的真實資產(chǎn)負(fù)債水平、經(jīng)營現(xiàn)狀以及實際的融資缺口，企業(yè)對銀行也有了較強的依賴。由此，銀行與這群中小企業(yè)之間已經(jīng)培育了傳統(tǒng)意義上的關(guān)系型融資，因而削減了信息不對稱程度。

其實，在關(guān)系型融資中，我們可以引入“差序格局”的概念，來對商業(yè)銀行的客戶群體進(jìn)行分類，即以中小企業(yè)與銀行的銀企關(guān)系的強度和長度來衡量。建立了長期穩(wěn)定緊密銀企關(guān)系的中小企業(yè)屬于內(nèi)圈層，向外拓展是有一定業(yè)務(wù)往來的中小企業(yè)屬于中圈層，缺乏業(yè)務(wù)合作或沒有業(yè)務(wù)往來的就是外圈層（見圖1）。這樣，由外圈層到內(nèi)圈層，銀企關(guān)系逐漸緊密、增強，專有信息生產(chǎn)增多，銀企信息不對稱問題逐步緩解，銀行的中小企業(yè)客戶群體劃分成了不同的信任“差序格局”。

中小企業(yè)抵押貸款和擔(dān)保貸款要求為解決信息不對稱問題做出的契約安排。在信息對稱的情況下（當(dāng)然，實踐是不可能完全達(dá)到的），銀行能區(qū)分高風(fēng)險或低風(fēng)險者，不必提供抵押貸款（劉堃、段端和巴曙松，2008）。因此，商業(yè)銀行在信息比較對稱的內(nèi)圈層，篩選出低風(fēng)險的中小企業(yè)實行信用放款水到渠成。由此可見，長期穩(wěn)定的銀企關(guān)系可以消減信息不對稱，即：長期穩(wěn)定的銀企關(guān)系→生產(chǎn)積累專有信息→信息對稱程度提高→有效甄別風(fēng)險→抵押擔(dān)保貸款要求降低→獲取信用貸款。

圖1：銀企關(guān)系與圈層結(jié)構(gòu)

五、結(jié)論與建議

（一）簡要結(jié)論

綜上所述，本文從抵押貸款與擔(dān)保貸款的比較視角，從貸前與貸后兩個方面探究了兩種貸款模式在風(fēng)險緩釋機(jī)制上的差異，并基于山東省某城商行中小企業(yè)信貸數(shù)據(jù)實證分析，得到以下結(jié)論：

1.由于擔(dān)保人與借款人之間的信息不對稱，企業(yè)的風(fēng)險特征不容易被識別，擔(dān)保貸款中的逆向選擇問題比抵押貸款更嚴(yán)重，即高風(fēng)險的企業(yè)獲得擔(dān)保貸款的可能性相對較高。

2.在銀行可觀測到借款人的信用風(fēng)險條件下，借款人的信用風(fēng)險越高，銀行越傾向于選擇擔(dān)保貸款或追加擔(dān)保數(shù)量，而不是抵押貸款方式來緩釋信用風(fēng)險。

3.同一企業(yè)既有抵押資產(chǎn)，又能夠提供擔(dān)保的條件下，銀企關(guān)系越緊密的銀行優(yōu)先獲得企業(yè)抵押資產(chǎn)的可能性越大，即發(fā)放抵押貸款可能性高，擔(dān)保貸款的可能性小。

4.擔(dān)保貸款的風(fēng)險緩釋有效運轉(zhuǎn)需要兩個重要的前提條件：相對于銀行而言，擔(dān)保鏈條中的擔(dān)保企業(yè)要對企業(yè)“知根知底”，要有信息優(yōu)勢解決信息不對稱；并且擔(dān)保人有激勵利用信息優(yōu)勢開展監(jiān)督。

5.實踐中，擔(dān)保貸款合約各方并未通過博弈，使信用擔(dān)保自發(fā)地達(dá)到滿足有效運轉(zhuǎn)的前提條件。原因在于，實際上的擔(dān)保鏈條并非企業(yè)自發(fā)形成的信用合作，而是“政府之手”或銀行介入等外部力量搭線“拉郎配”的結(jié)果。擔(dān)保方相對銀行并不具備信息優(yōu)勢，而金融生態(tài)環(huán)境的不完善降低了企業(yè)的違約成本，使企業(yè)缺乏激勵開展監(jiān)督，使擔(dān)保合約安排偏離最優(yōu)狀態(tài)。

6.長期穩(wěn)定的日常經(jīng)營資金流水的積累以及存貸款市場份額的集中，可以使銀行得到中小企業(yè)的專有信息，形成緊密穩(wěn)固的關(guān)系型融資，實現(xiàn)信息不對稱的削減，降低擔(dān)保要求，使企業(yè)擺脫擔(dān)保鏈條。

（二）幾點建議

1.改善金融生態(tài)環(huán)境，規(guī)范政府行為模式。全面推進(jìn)社會信用體系建設(shè)，完善社會信用信息服務(wù)平臺。轉(zhuǎn)變地方政府行為模式，推進(jìn)法治環(huán)境完善，加強金融債權(quán)保護(hù)。優(yōu)化商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)，提高信貸資源配置效率，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的良性互動。

2.大力發(fā)展商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)，提高信息生產(chǎn)能力，發(fā)揮專業(yè)性優(yōu)勢。同時，改變當(dāng)前擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)全部違約責(zé)任的現(xiàn)狀，合理調(diào)整銀行與擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險分擔(dān)比例，激勵銀行發(fā)揮貸后監(jiān)督作用，防范道德風(fēng)險。

3.當(dāng)前企業(yè)應(yīng)主動與銀行建立長期穩(wěn)定的銀企關(guān)系，有意識地選擇信賴的銀行作為“主辦銀行”，通過生產(chǎn)積累專有信息提高信息對稱程度，達(dá)到降低貸款擔(dān)保抵押要求的目的，打破中小企業(yè)擔(dān)保怪圈。

[1]王永欽，米晉宏，袁志剛，周群力.擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)如何影響信貸市場—來自中國的證據(jù)[J].金融研究，2014，（10）.

[2]萬良勇，魏明海.金融生態(tài)，利益輸送與信貸資源配置效率—基于河北擔(dān)保圈的案例研究[J].管理世界，2009，（5）.

[3]劉壟，段端，巴曙松.現(xiàn)實信貸市場中抵質(zhì)抵押品的功能探析[J].財經(jīng)研究，2008，（5）.

[4]劉海明.信用擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析[D].濟(jì)南：山東大學(xué)博士研究生論文，2016年.

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A Study on the Mechanism of Credit Risk Mitigation in Commercial Banks——A Comparative Perspective Based on Mortgage and Guaranteed Loans

Zhang Yong
（PBC Jining Sub-branch，Shandong Jining 272000)

This paper analyzes the difference between the two loan models in risk mitigation mechanism from the perspective of mortgage and guaranteed loans，and makes an empirical analysis of the credit data of small and medium enterprises in a commercial bank of Shandong Province.The results show that the reverse selection in guaranteed loan is more serious than that of mortgage.Provided that the bank could observe the borrower's credit risk，if the credit risk of the borrower is higher，the bank will be more possible to adopt the guaranteed loan or additional guarantees to mitigate the risk.In fact，the guarantee chain is not a spontaneous formation of credit cooperation，but mostly the accomplishment of"governmental hand"，bank intervention and other external forces'wiretapping，resulting that the guaranteed contract arrangements have deviated from the optimal state.However，a long-term bank-enterprise relationship can reduce information asymmetry and guarantee requirements，which is a viable access to break the vicious circle of small and medium enterprise guarantee.

risk mitigation，credit guarantee，bank-enterprise relationship，adverse selection

F832.4

A

1674-2265（2017）11-0061-07

2017-08-24

張勇，供職于中國人民銀行濟(jì)寧市中心支行。

（責(zé)任編輯 孫 軍；校對GX，SJ）