翁光明

摘要：主營業(yè)務(wù)高速發(fā)展的成長股其股價(jià)短期內(nèi)可以出現(xiàn)數(shù)倍的漲幅，為投資帶來豐厚的回報(bào)，那么如何辨別真?zhèn)芜x到真正的成長股呢？本文認(rèn)為可從以下幾個(gè)方面著手篩選：一是公司所處行業(yè)是朝陽行業(yè)，行業(yè)具有高速的成長屬性；二是優(yōu)選行業(yè)中具有核心競爭力的龍頭公司，收入和利潤增速要達(dá)到30%以上，并且增速要具有可持續(xù)性；三是公司估值要便宜，市盈率一般不超過50倍，股價(jià)未透支未來業(yè)績；四是公司估值和成長性要匹配，PEG值要遠(yuǎn)小于1。

關(guān)鍵詞：成長股；公司估值；市盈率；PEG

成長股是指公司發(fā)行股票上市時(shí)規(guī)模并不大，但公司前景看好，主營業(yè)務(wù)處于高速發(fā)展階段，營業(yè)收入和凈利潤都在迅速增加，并且產(chǎn)品開發(fā)與市場(chǎng)開發(fā)的能力強(qiáng)，在行業(yè)內(nèi)始終處于領(lǐng)先地位，具很強(qiáng)的綜合競爭力。這類公司發(fā)展速度一般大大快于全國及其所在行業(yè)平均增長率，大多屬于新興行業(yè)或發(fā)展?jié)摿艽蟮男袠I(yè)。持續(xù)快速發(fā)展的成長股其股價(jià)在短時(shí)期內(nèi)可以出現(xiàn)數(shù)倍的漲幅，給投資者帶來巨額的回報(bào)。既然投資成長股可獲得豐厚的回報(bào)，那么如何辨別真?zhèn)危x到真正的成長股呢？本文認(rèn)為可從以下幾個(gè)方面著手。

一、公司所處行業(yè)具有廣闊發(fā)展前景

有行業(yè)廣闊發(fā)展前景支持的成長股，可靠性程度較高。何為有廣闊前景的行業(yè)？就是看這家公司的產(chǎn)品或服務(wù)是否有足夠龐大的市場(chǎng)，是否能夠支持一家優(yōu)秀的公司保持連續(xù)十年的持續(xù)增長？通常這類成長性行業(yè)主要集中在朝陽行業(yè)，具有技術(shù)高新、知識(shí)密集的特征，如集成電路、軟件、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、5G、新材料、新能源、生物醫(yī)藥等新興行業(yè)。

相反，一些傳統(tǒng)行業(yè)如煤炭、鋼鐵、有色等行業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)飽和，行業(yè)發(fā)展已經(jīng)到達(dá)頂峰或即將進(jìn)入衰退期，相關(guān)公司不可能有快速的成長。當(dāng)然，平穩(wěn)發(fā)展的行業(yè)里也有優(yōu)秀企業(yè)，但在快速增長的行業(yè)里更容易找到。再優(yōu)秀的管理層，如果不是在快速增長的行業(yè)里，也很難實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展。因此，選成長股要優(yōu)選高速增長行業(yè)，才能給上市公司提供廣闊的賽道，在未來很長的時(shí)間里仍然會(huì)快速成長。

二、優(yōu)選行業(yè)中快速成長的龍頭企業(yè)

一個(gè)行業(yè)之中企業(yè)眾多，選成長股要優(yōu)選行業(yè)龍頭。行業(yè)的龍頭公司具有強(qiáng)大的競爭能力，能到達(dá)對(duì)手難以企及的高度，往往是技術(shù)領(lǐng)先令對(duì)手絕望，或者是成本控制令對(duì)手窒息，又或者是品牌在消費(fèi)者心目中的地位不可撼動(dòng)。就像華為、阿里、騰訊等企業(yè)一樣，他們?cè)诟髯灶I(lǐng)域都有著其核心競爭力。因此，龍頭公司在行業(yè)中具備顯著競爭優(yōu)勢(shì)，其營業(yè)收入和利潤可以明顯領(lǐng)先競爭對(duì)手。

即使是行業(yè)龍頭企業(yè)，選成長股也要著重看公司的主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率和每股收益等財(cái)務(wù)指標(biāo)。主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率主要指同比增長與環(huán)比增長率，并且營業(yè)收入增長最好是基本同步凈利潤增長。通常而言，成長股的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤的同比增長率要在30%以上才算合格，最好是40%以上，也即兩年實(shí)現(xiàn)收入和利潤翻倍。同時(shí)還要考慮公司成長的持續(xù)性，短期曇花一現(xiàn)爆發(fā)式增長的公司不在考慮之列，要選未來3-5年能持續(xù)高速發(fā)展的公司。

此外，還要求每股收益要快速增長，每股收益=凈利潤/總股本數(shù)，代表了每單位資本額的獲利能力，突出了分?jǐn)偟矫恳还缮系挠痤~。如果一家公司的凈利潤很大，但每股收益卻很小增長也很慢，表明它的業(yè)績被過分稀釋，股價(jià)格通常表現(xiàn)不會(huì)好。因此，我們?cè)谶x擇成長股時(shí)要注重每股收益的增速，他代表了公司的成長性，我們要盡可能找出那些每股收益年增長率至少達(dá)到30%的公司，也即兩年半每股收益就會(huì)增長一倍，進(jìn)而推動(dòng)股價(jià)持續(xù)上漲。

三、公司估值要便宜

有的公司成長性很好，又是行業(yè)龍頭具有強(qiáng)大的市場(chǎng)競爭力，公司的可持續(xù)性也可以得到保證。但是這類公司如果估值很高，該類成長股依然不值得買入，因?yàn)楣蓛r(jià)已經(jīng)透支了未來幾年的業(yè)績，買入后不會(huì)獲得超額收益。在衡量股票的估值時(shí)常用到的指標(biāo)是市盈率，市盈率指的是股價(jià)除以每股收益的比率，表示假定每股收益不變的情況下收回投資本金的年限，以此作為比較不同價(jià)格的股票是否被高估或者低估的指標(biāo)。因此，市盈率具有比價(jià)效應(yīng)，可以通過不同公司的市盈率的比較，判斷出那些公司具有相對(duì)的投資價(jià)值。

如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價(jià)格具有泡沫，價(jià)值被高估不值得買入，因此選股票時(shí)盡量選擇市盈率低的股票。但是什么市盈率算低沒有一定的準(zhǔn)則，以單只個(gè)股而言可參照同行業(yè)的市盈率，或者參照該股歷史平均市盈率。若一只股票的市盈率大幅低于行業(yè)的市盈率和該股歷史平均市盈率，并且該公司的發(fā)展具有可持續(xù)性，那么該股就值得買入。具體到成長股而言，合理的市盈率不要超過50倍，盡量選擇市盈率低于30倍的股票。成長股的市盈率超過50倍意味著股價(jià)太貴，股價(jià)已經(jīng)充分反映了未來幾年的業(yè)績，今后很難獲得超額收益，該股不值得投資。

四、公司估值和成長性要匹配

用市盈率數(shù)值的大小來判斷股票估值高低具有一定的片面性，高市盈率的股票不一定就是昂貴。因?yàn)槭杏矢叩墓善庇锌赡芊从吃摴居辛己玫陌l(fā)展前景，即高市盈率股票對(duì)應(yīng)著公司業(yè)績高速增長。買股票就是投資公司的未來，如果我們選成長股一味堅(jiān)持低市盈率的原則，就容易陷入低市盈率陷阱。因?yàn)槟切┑褪杏使就ǔＬ幱谛袠I(yè)景氣度的頂點(diǎn)，面臨著利潤緩慢增長甚至負(fù)增長。為了讓公司估值與成長性相匹配，這就需要用PEG這個(gè)指標(biāo)來判斷成長股的投資價(jià)值。

PEG指的是市盈率與盈利增長的比率，是用某只股票的預(yù)期市盈率除以未來每股收益增長率的估計(jì)值而來的。假設(shè)一家公司預(yù)期的動(dòng)態(tài)市盈率是30倍，預(yù)期每股收益增長率為40%，那么PEG就等于市盈率除以盈利增長率，即30/40=0.75。

PEG指標(biāo)很好地解決了公司估值和成長性相匹配的問題，也就是股票的高估值一定要對(duì)應(yīng)未來業(yè)績的高成長性。如果業(yè)績?cè)鏊俜浅？?，?dāng)前的高估值顯然不是問題，不斷增長的利潤會(huì)拉低估值水平。因此我們?cè)谶x成長股時(shí)盡量選取PEG值遠(yuǎn)小于1的公司，通常這類股票存在低估，值得我們進(jìn)一步考察以決定是否投資。

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