易強(qiáng)

對(duì)醫(yī)藥主題基金來(lái)說(shuō)，2018年是大喜大悲的一年。

這一年的5月29日，滬深300醫(yī)藥指數(shù)創(chuàng)下了自2007年7月發(fā)布以來(lái)的新高，即13239.32點(diǎn)，至當(dāng)日收盤，年內(nèi)漲幅達(dá)到22.98%。同時(shí)創(chuàng)下新高的還有細(xì)分醫(yī)藥指數(shù)，上觸12321.89點(diǎn)，截至當(dāng)日收盤，年內(nèi)漲幅為14.62%。

至于其余四大醫(yī)藥指數(shù)，全指醫(yī)藥、中證醫(yī)藥及上證醫(yī)藥皆創(chuàng)下2015年第三季度末以來(lái)的新高，最不濟(jì)的中證500醫(yī)藥也創(chuàng)下2016年1月底以來(lái)的最高點(diǎn)。至當(dāng)日收盤，該四大指數(shù)年內(nèi)漲幅分別為13%、14.86%、15.47%和4.75%。

反觀上證綜指、深證成指、滬深300、上證50及中小板指等主要股指，截至5月29日的漲幅皆為負(fù)數(shù)，分別為-5.65%、-6.26%、-5.63%、-6.89%和-5.63%，創(chuàng)業(yè)板指則為1.20%。

顯然，在5月底之前，醫(yī)藥行業(yè)的表現(xiàn)相當(dāng)亮眼。

然而，自5月29日以來(lái)，尤其*ST長(zhǎng)生（002680.SZ）爆出“疫苗事件”、“4+7”城市帶量采購(gòu)降價(jià)超預(yù)期之后，上述六大醫(yī)藥指數(shù)皆遭重挫。

根據(jù)Wind資訊，自5月29日至12月25日，滬深300醫(yī)藥、細(xì)分醫(yī)藥、全指醫(yī)藥、中證醫(yī)藥、上證醫(yī)藥及中證500醫(yī)藥的跌幅分別達(dá)到39.20%、37.55%、36.33%、37.44%、38.08%和33.86%，災(zāi)情遠(yuǎn)超上證綜指、深證成指、滬深300及上證50等主要股指，后者同期跌幅分別為20.10%、29.94%、21.29%、14.06%。即便與災(zāi)情嚴(yán)重的中小板指（33.68%）和創(chuàng)業(yè)板指（29.13%）相比，也是不如。

在如此大起大落的行情中，醫(yī)藥主題基金的倉(cāng)位管理因其會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)回報(bào)產(chǎn)生巨大影響，同時(shí)又直接影響到重倉(cāng)股的資金流向，值得基金和股票投資者密切關(guān)注。

基金看多后市：幻象？

Wind資訊顯示，截至12月25日，已成立的醫(yī)藥主題基金共有71只（僅指主基金，下同），其中指數(shù)型基金22只、混合型基金29只、普通股票型基金20只，基金份額合計(jì)553.85億份，截至三季度末資產(chǎn)凈值合計(jì)595.67億元。

在上述71只基金中，有股票倉(cāng)位估算數(shù)據(jù)的共計(jì)44只，其中普通股票型基金19只、混合型基金25只，資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)464.45億元。

先看普通股票型醫(yī)藥基金的情況。

根據(jù)Wind資訊估算，截至12月25日，在19只普通股票型基金中，股票倉(cāng)位超過(guò)95%的有6只，90%-95%的有3只，85%-90%的有5只，其余5只為80%。

根據(jù)《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》的規(guī)定，股票型基金的股票倉(cāng)位不能低于80%。也就是說(shuō)，在上述19只普通股票型基金中，有5只維持了最低倉(cāng)位配置，其余14只都高于甚至大大高于最低配置標(biāo)準(zhǔn)。

那么，第三季度末的情況如何？

數(shù)據(jù)顯示，上述19只基金中，股票倉(cāng)位超過(guò)95%的零只，90%-95%的有4只，85%-90%的有7只，80%-85%的有5只，還有3只股票倉(cāng)位低于80%，即低于最低配置標(biāo)準(zhǔn)，分別是創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)（003230.OF）、金鷹醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)（004040.OF）及上投摩根醫(yī)療健康（001766.OF），股票倉(cāng)位分別為13.75%、30.11%及74.39%。

換句話說(shuō)，就整體而言，如果不考慮因申購(gòu)贖回而導(dǎo)致的基金資產(chǎn)變動(dòng)，進(jìn)入第四季度之后（截至12月25日，下同），看多后市的普通股票型醫(yī)藥基金數(shù)量有所增加（倉(cāng)位高于80%的基金由16只提高到19只）。

再看看混合型基金的情況。《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》對(duì)混合型基金的股票倉(cāng)位沒(méi)有明確規(guī)定，但在一般情況下，偏股混合型和靈活配置型基金的股票倉(cāng)位很少低于50%。

根據(jù)Wind資訊估算，截至12月25日，在25只混合型醫(yī)藥基金中，股票倉(cāng)位高于90%的有2只，80%-90%的有12只，60%-80%的有8只，低于60%的有3只。

三季度末，股票倉(cāng)位超過(guò)90%的有8只，85%-90%的有6只，60%-80%的有6只，低于60%的有5只。因此，就整體而言，進(jìn)入四季度之后，看多后市的混合型醫(yī)藥基金未見增加，亦未見明顯減少（倉(cāng)位高于80%的都是14只）。

不過(guò)，鑒于混合型基金在股票倉(cāng)位的控制上更具彈性，如果以60%的倉(cāng)位作為基準(zhǔn)線，則在四季度高于基準(zhǔn)線的有22只，三季度則為20只。

因此，就上述44只醫(yī)藥基金而言，進(jìn)入四季度之后，看多后市的基金數(shù)量有所增加。

多數(shù)基金資產(chǎn)看空

但是，上述結(jié)論可能只是真相的一部分。事實(shí)上，站在資金層面，投資者可能會(huì)得出不同的看法。

先看股票型醫(yī)藥主題基金的情況。就19只該類基金來(lái)說(shuō)，截至12月25日，相對(duì)三季度末有所增持的是11只，有所減持的是8只，占比分別為57.89%和42.11%，因此，看多后市者似乎占多數(shù)。

然而，進(jìn)一步觀察將會(huì)發(fā)現(xiàn)，有所增持的11只基金的基金資產(chǎn)合計(jì)只有51.86億元，而有所減持的8只基金的基金資產(chǎn)合計(jì)為133.87億元。也就是說(shuō)，更多基金資產(chǎn)看空后市。

或者可以換一種表述，即盡管看多后市的基金經(jīng)理越來(lái)越多，但是對(duì)后市感到悲觀的基金資產(chǎn)卻占大多數(shù)。

根據(jù)Wind資訊，在上述19只基金中，增持力度最大的3只基金是創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)、金鷹醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)和長(zhǎng)盛醫(yī)療行業(yè)（002300.OF）。截至三季度末，其股票倉(cāng)位分別為13.75%、30.11%和83.96%，截至12月25日，則分別為95%、95%和93.14%。該3只基金的資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)只有0.50億元。

同期減持力度最大的3只基金是廣發(fā)醫(yī)療保健（004851.OF）、中海醫(yī)療保健（399011.OF）和鵬華醫(yī)療保?。?00780.OF）。截至三季度末，其股票倉(cāng)位分別為85.87%、91.75%和85.45%，截至12月25日則分別為80%、85.99%和80%。該3只基金的資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)為29.46億元。

再看看混合型醫(yī)藥主題基金的情況。

就25只該類基金來(lái)說(shuō)，截至12月25日，有所增持的是10只，有所減持的是15只，占比分別為40%和60%。10只有所增持的基金資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)83.04億元，15只有所減持的基金則代表著合計(jì)195.68億元的基金資產(chǎn)。

也就是說(shuō)，看空后市的基金經(jīng)理及基金資產(chǎn)都占多數(shù)。

在上述25只基金中，增持力度最大的3只基金是前海開源醫(yī)療健康（005453.OF）、中郵醫(yī)藥健康（003284.OF）和中信建投醫(yī)改（002408.OF），截至三季度末的股票倉(cāng)位分別為51.63%、8.12%和52.81%，截至12月25日則分別為75.20%、24.53%和68.94%。該3只基金的資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)1.67億元。

同期，減持力度最大的3只基金是華寶醫(yī)藥生物（240020.OF）、平安醫(yī)療健康（003032.OF）和長(zhǎng)城醫(yī)療保健（000339.OF），截至三季度末的股票倉(cāng)位分別為89.81%、25.99%和76.64%，截至12月25日，則分別為63.14%、9.73%和63.77%。該3只基金資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)6.17億元。

醫(yī)藥主題ETF：規(guī)模增幅不及整體水平

再看看醫(yī)藥基金的業(yè)績(jī)回報(bào)情況。

就上述有倉(cāng)位估算數(shù)據(jù)的44只基金而言，進(jìn)入第四季度之后（10月1日至12月25日）的回報(bào)率無(wú)一為正數(shù)，表現(xiàn)最好的中郵醫(yī)藥健康也只有-3.28%，表現(xiàn)最差的中歐醫(yī)療健康（003095.OF）則為-19.69%。

而中郵醫(yī)藥健康之所以表現(xiàn)相對(duì)突出，在很大程度上是因其倉(cāng)位控制得宜，截至三季度末其股票倉(cāng)位只有8.12%，是44只基金中倉(cāng)位最低的一只，這使其有更多的機(jī)會(huì)逢低增持;同期中歐醫(yī)療健康的股票倉(cāng)位是90.41%。

在上述44只基金中，在四季度跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的只有18只，占比40.91%。

至于2018年以來(lái)的業(yè)績(jī)，表現(xiàn)最好的是富國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療（005176.OF），回報(bào)率為3.61%，是44只基金中唯一業(yè)績(jī)?yōu)檎幕?最差的則是寶盈醫(yī)療健康滬港深（001915.OF），回報(bào)率為-32.87%。跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的有28只，占比63.64%。

最后再看看醫(yī)藥主題ETF基金的情況。

截至12月20日，醫(yī)藥行業(yè)ETF基金（不含ETF聯(lián)接基金）共有7只，包括跟蹤中證醫(yī)藥指數(shù)的匯添富中證醫(yī)藥衛(wèi)生ETF（159929.OF）和嘉實(shí)中證醫(yī)藥衛(wèi)生ETF（512610.OF）、跟蹤全指醫(yī)藥指數(shù)的廣發(fā)中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生ETF（159938.OF）、跟蹤滬深300醫(yī)藥指數(shù)的易方達(dá)滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF（512010.OF）、跟蹤細(xì)分醫(yī)藥指數(shù)的華安中證細(xì)分醫(yī)藥ETF（512120.OF）、跟蹤上證醫(yī)藥指數(shù)的華夏上證醫(yī)藥衛(wèi)生ETF（510660.OF），以及跟蹤中證500醫(yī)藥指數(shù)的南方中證500醫(yī)藥衛(wèi)生ETF（512300.OF），截至三季度末，基金資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)22.78億元，其中廣發(fā)中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生ETF規(guī)模最大，為14.78億元。

截至12月25日，上述7只醫(yī)藥主題ETF基金份額規(guī)模合計(jì)22.76億份，比年初增長(zhǎng)12.15億份，增幅為114.51%，不及ETF基金整體份額規(guī)模的增幅。根據(jù)Wind資訊，同期已成立的ETF基金共計(jì)154只，基金份額合計(jì)2236.54億份，比年初增長(zhǎng)1407.36億份，增幅為169.73%。