目前北半球的大豆供應(yīng)并不過(guò)分寬裕，但需求旺盛，而南美的大豆生產(chǎn)依舊存在很多變數(shù)，加之原油等周邊商品的走強(qiáng)刺激，在仍處于消費(fèi)旺季的目前，油脂期貨仍有進(jìn)一步走高的潛力，周四盤(pán)中的急跌并未改變油脂中期上行之勢(shì)。

近一個(gè)月來(lái)，油脂期貨走勢(shì)相對(duì)于棉花、白糖等農(nóng)產(chǎn)品，甚至相對(duì)于豆油的同類(lèi)產(chǎn)品大豆明顯偏弱，豆油前期的突破無(wú)功而返，最近的上漲又艱難異常。其原因或許是忌憚?dòng)陬A(yù)期中的南美新年度創(chuàng)紀(jì)錄的大豆高產(chǎn)，或許是國(guó)內(nèi)油脂現(xiàn)貨供應(yīng)充裕，價(jià)格漲難跌易。但筆者認(rèn)為，目前北半球的大豆供應(yīng)并不過(guò)分寬裕，但需求旺盛，而南美的大豆生產(chǎn)依舊存在很多變數(shù)，加之原油等周邊商品的走強(qiáng)刺激，在仍處于消費(fèi)旺季的目前，油脂期貨仍有進(jìn)一步走高的潛力。周四盤(pán)中的急跌雖然使短期上漲行情受阻，但后期油脂價(jià)格仍有繼續(xù)走高的可能。

南美大豆生產(chǎn)存在變數(shù)

一說(shuō)起2009/2010年的世界大豆供應(yīng)，幾乎所有市場(chǎng)人士都會(huì)想到美國(guó)大豆創(chuàng)記錄的高產(chǎn)，以及巴西和阿根廷即將創(chuàng)記錄的高產(chǎn)。但是，目前看，雖然2009年美國(guó)大豆產(chǎn)量再創(chuàng)歷史記錄，但由于期初庫(kù)存較少，以及中國(guó)大豆減產(chǎn)，加之旺盛的需求，目前世界大豆供應(yīng)并沒(méi)有美國(guó)大豆創(chuàng)記錄所表現(xiàn)出的那么寬裕。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月份月度供需報(bào)告，美國(guó)2009/2010年度期初庫(kù)存為376萬(wàn)噸，產(chǎn)量為9034萬(wàn)噸，今年的總供應(yīng)量為9410萬(wàn)噸，而上年度為期初庫(kù)存為558萬(wàn)噸，產(chǎn)量為8075萬(wàn)噸，總供應(yīng)量為8633萬(wàn)噸，美國(guó)大豆今年比上年度供應(yīng)量?jī)H增加了777萬(wàn)噸。另外，由于天氣干旱，我國(guó)去年大豆比上年減少產(chǎn)了100萬(wàn)噸，僅為1450萬(wàn)噸。因此，北半球主要大豆生產(chǎn)國(guó)中國(guó)和美國(guó)的大豆總供應(yīng)增加677萬(wàn)噸。這相對(duì)于中美合計(jì)1億噸以上的需求量來(lái)說(shuō)，供應(yīng)量的增加幅度并不算大。

當(dāng)然，目前市場(chǎng)關(guān)注的也許并不是中美大豆的生產(chǎn)，而是南美接下來(lái)的可能出現(xiàn)的創(chuàng)記錄的豐產(chǎn)。目前南美大豆已經(jīng)基本播種完畢，播種面積也基本符合增加的預(yù)期。各種預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)甚至美國(guó)農(nóng)業(yè)部都給出創(chuàng)記錄的豐產(chǎn)預(yù)期，美國(guó)農(nóng)業(yè)部給出的是巴西6300萬(wàn)噸，阿根廷是5300萬(wàn)噸，兩國(guó)產(chǎn)量合計(jì)比上年度整整高出2700萬(wàn)噸。巴西和阿根廷國(guó)內(nèi)的有關(guān)機(jī)構(gòu)的預(yù)計(jì)數(shù)字更高。但是，畢竟南美的大豆播種剛結(jié)束，后期漫長(zhǎng)的生長(zhǎng)期天氣上出現(xiàn)什么異常誰(shuí)都難以確定。近日，總部設(shè)在德國(guó)漢堡的行業(yè)期刊《油世界》表示，阿根廷大豆農(nóng)戶(hù)擔(dān)憂(yōu)的問(wèn)題可能已經(jīng)從降雨稀少變?yōu)榻涤赀^(guò)多，并稱(chēng)，考慮到部分地區(qū)面臨嚴(yán)重的洪澇問(wèn)題，大豆產(chǎn)量不會(huì)大幅提高。同樣這家媒體，最近又表示巴西部分大豆田塊已經(jīng)受到亞洲銹病真菌的威脅。這些因素都可能使南美大豆創(chuàng)記錄的產(chǎn)量預(yù)計(jì)僅僅停留在紙面上。

美國(guó)大豆期末庫(kù)存消費(fèi)比不高

美國(guó)農(nóng)業(yè)部在其2009年12月份的月度供需報(bào)告中調(diào)高了美國(guó)2009/2010年度的大豆國(guó)內(nèi)壓榨和出口，從而使得期末庫(kù)存和庫(kù)存消費(fèi)比相比以往年份并沒(méi)過(guò)高。其國(guó)內(nèi)壓榨預(yù)計(jì)數(shù)字為4613萬(wàn)噸，出口量3647萬(wàn)噸，分別比上年度增加90萬(wàn)噸和154萬(wàn)噸，而期末庫(kù)存為695萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比7.95%，處于往年中游水平。而從美國(guó)近期的出口報(bào)告和壓榨報(bào)告看，實(shí)現(xiàn)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的預(yù)計(jì)可能性極大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月24日，美國(guó)2009/10年度大豆累計(jì)出口銷(xiāo)售量為3154.83萬(wàn)噸，去年同期為2035.21萬(wàn)噸;累計(jì)出口裝船1857.87萬(wàn)噸，去年同期1350.13萬(wàn)噸。而美國(guó)普查局公布了2009年11月份大豆壓榨數(shù)據(jù)顯示，10月份和11月份共壓榨996萬(wàn)短噸，比上年度同期的884萬(wàn)短噸增加112萬(wàn)短噸。

棕櫚油價(jià)格趨強(qiáng);菜籽油居高難下

最近，我們注意到在油脂期貨“三劍客”中，棕櫚油脫穎而出，成為領(lǐng)漲油脂期貨的品種。其實(shí)這從棕櫚油自身的供需基本面看，決不是偶然。對(duì)于因厄爾尼諾氣候不利于馬來(lái)西亞和印度尼西亞棕櫚油生產(chǎn)的擔(dān)心以及印度尼西亞從2010年1月起對(duì)毛棕櫚油出口開(kāi)始征收3%的關(guān)稅，都刺激了馬來(lái)西亞棕櫚油盤(pán)在近期明顯強(qiáng)于CBOT大豆和豆油，由于棕櫚油消費(fèi)完全依賴(lài)進(jìn)口，大連棕櫚油期貨隨之走強(qiáng)也就自然而然了。相比于豆油和棕櫚油，菜籽油主要靠國(guó)內(nèi)生產(chǎn)供應(yīng)，受政府調(diào)控最為嚴(yán)格，從2008下半年收儲(chǔ)以來(lái)，其波動(dòng)幅度開(kāi)始減小，下跌空間被封殺，而上漲時(shí)能隨豆油和棕櫚油上漲，明顯地屬于易漲難跌。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)充足不是下跌充分理由

在研判油脂行情時(shí)，部分市場(chǎng)人士總愛(ài)拿現(xiàn)貨短時(shí)間的供需說(shuō)事，認(rèn)為國(guó)內(nèi)短時(shí)間內(nèi)供應(yīng)充裕，庫(kù)存壓力大，期貨就易跌難漲。其實(shí)這種觀點(diǎn)是很片面的。期貨是對(duì)遠(yuǎn)期行情的預(yù)測(cè)，由于我國(guó)的油脂消費(fèi)主要依賴(lài)進(jìn)口，油脂油料庫(kù)存相對(duì)于消費(fèi)量偏低，目前的寬裕只是階段性寬裕，如果后期進(jìn)口量下降，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致后期供應(yīng)短缺。再者，由于我國(guó)的油脂油料消費(fèi)主要依賴(lài)進(jìn)口，國(guó)內(nèi)短時(shí)間的供需水平?jīng)Q定不了價(jià)格的長(zhǎng)期變化，對(duì)油脂價(jià)格缺乏話語(yǔ)權(quán)。事實(shí)上我們也看到，在整個(gè)2009年，我國(guó)的大豆、油菜籽和油脂進(jìn)口都刷新或者接近于歷史高點(diǎn)，但在外盤(pán)上漲時(shí)，內(nèi)盤(pán)的漲幅絲毫沒(méi)有落后。更何況后期是我國(guó)油脂傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，油脂現(xiàn)貨也將傾向于走高。

在2009年，國(guó)內(nèi)外油脂的走勢(shì)基本屬于低位寬幅震蕩格局，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有工業(yè)品中的銅、原油等的走勢(shì)強(qiáng)勁，甚至趕不上農(nóng)產(chǎn)品中白糖和棉花。但風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，相對(duì)低價(jià)的油脂類(lèi)期貨因投資價(jià)值凸顯早晚會(huì)受到資金的追捧，前幾年油脂在大總商品牛市末端瘋狂的規(guī)律將重演，從這個(gè)角度上看，油脂類(lèi)期貨在接下來(lái)的幾個(gè)月向上突破上漲概率較大。