吉姆·奧尼爾

石油企業(yè)需要完成那個由我開啟但從未完成的商品分析任務(wù)，它們必須找到一個可靠的方法來估算石油的潛在均衡價格

英國曼徹斯特大學(xué)經(jīng)濟學(xué)名譽教授、高盛前首席經(jīng)濟學(xué)家

我最近在聲勢浩大的阿布扎比石油展覽會上發(fā)表了演講，這是一場石油市場達沃斯論壇式的盛會。在那里我聽到了一些石油行業(yè)高管討論的風聲，他們一致認為到明年這個時候，原油價格仍然會像今天這樣維持在每桶60美元左右。

當時我正要接受CNBC財經(jīng)有線電視臺記者史蒂夫·塞齊維克的采訪，我對他說：“那將是史無前例。石油價格在一年之內(nèi)幾乎沒有變化？”不出意料，塞齊維克在一開始采訪時就把我的看法告知了觀眾，并詢問我為什么不同意其他人的觀點。

在對此做出解釋之前，請讓我列明幾個常規(guī)注意事項。預(yù)測油價很顯然是個令人忐忑的壯舉;事實上，預(yù)測貨幣市場都比這個要容易。當我在上世紀70年代末80年代初讀完石油市場博士學(xué)位時就已經(jīng)得出結(jié)論：試圖猜測油價是浪費時間和精力。后來去了高盛，每當看到自己研究小組的商品分析師疲于應(yīng)付對油價來說稀松平常的混亂走勢時，我都覺得好笑。

塞齊維克在采訪我時提出了一個有趣的觀點：近年來，由于許多資產(chǎn)價格的波動性急劇下降，石油和其他大宗商品價格走勢趨穩(wěn)可能只是時間問題。當然這種情況很可能發(fā)生。原則上他是對的。

但我認為，貨幣、債券和股票市場波動性的下降，很大程度上反映了世界許多地區(qū)的低通脹率，以及近年來各大央行缺乏重大貨幣政策調(diào)整的事實。但我不確定這些因素是否同樣適用于石油，特別是當前能源市場正處于供需關(guān)系劇變的時刻。

在需求側(cè)，市場評論家們終于意識到，某些在2017年大部分時間已經(jīng)表現(xiàn)得極為明朗的形勢：世界經(jīng)濟增長勢頭強勁，目前可能正在以4%或更高的速度增長。除了印度和英國，全球前十大經(jīng)濟體中有八個都在擴張。雖然許多國家都在試圖擺脫對石油的依賴，但這種轉(zhuǎn)變不會在一夜之間發(fā)生。因此，石油市場正在適應(yīng)更強勁的需求。

在供給側(cè)，全球最重要的石油邊際供應(yīng)國沙特阿拉伯突然吸引了許多充滿疑慮的目光。沙特政府在國內(nèi)和外交政策上都實施了根本性的變革，但其做出這一系列舉動的原因卻尚不完全明確。市場參與者們都想給石油漲價也就不足為奇。

在阿布扎比石油展覽會的兩場演講中，我分享了一張畫著布倫特原油現(xiàn)貨價格和五年遠期價格的趨勢線的幻燈片。在缺乏與基本面更為相關(guān)的手段來思考石油均衡價格的情況下，我一直默認看五年遠期價格。正如我在2015年1月所解釋的那樣，布倫特原油現(xiàn)貨價格較少受到投機性波動的影響，因此也是一個更為純粹地反映根本商業(yè)供求因素的近似指標。

我準備的圖表是在11月初最新一輪石油價格上漲之前做出的，該圖表顯示五年遠期油價在經(jīng)歷一段時間的穩(wěn)定之后回升。隨著現(xiàn)貨價格已經(jīng)超過五年遠期價格，人們可能會得出正在發(fā)生趨勢變化的結(jié)論。我對此還不太確定;但如果真的發(fā)生了，我也不會感到驚訝。

讓我們回到塞齊維克的問題。雖然2018年11月的油價可能會在每桶60美元左右，但我的猜測是，在此期間油價會漲到每桶80美元左右。

塞齊維克還問我：石油企業(yè)如何才能使自身投資和經(jīng)營決策少受周期性因素的影響？它們是否有可能在價格上漲時保持鎮(zhèn)定，而在長時間價格低迷的情況下避免過度消沉？這是一個棘手的問題。我的答案是，石油企業(yè)需要完成那個由我開啟但從未完成的商品分析任務(wù)，它們必須找到一個可靠的方法來估算石油的潛在均衡價格。這樣一來，一旦石油價格超過這個均衡的兩個標準差，就可以無視各同僚、分析師和業(yè)內(nèi)人士那些跟風式的建議了。

（Copyright： Project Syndicate， 2017，編輯：許瑤，審譯：熊靜）