防控金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)金融監(jiān)管，深化金融改革，一直是中國(guó)決策層和監(jiān)管者高度重視的問題，這其中就包括對(duì)政府、企業(yè)和居民負(fù)債水平的控制。在2008年美國(guó)金融危機(jī)后，中國(guó)實(shí)施了比較激進(jìn)的刺激政策以確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，地方政府和企業(yè)負(fù)債也因此大幅上升。最近幾年，從中央到地方努力降低企業(yè)杠桿、嚴(yán)控政府債務(wù)增量，收效都比較明顯。

但有關(guān)中國(guó)居民家庭債務(wù)上升的情況，一直沒有引起各界高度重視。原因之一是僅看金融機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，居民儲(chǔ)蓄總額仍是其貸款總額的兩倍多，家庭負(fù)債占GDP的比重也不過40%左右，遠(yuǎn)低于美歐日等國(guó)家的水平。但進(jìn)一步調(diào)研分析表明，在總體風(fēng)險(xiǎn)可控之下，中國(guó)家庭的債務(wù)問題已經(jīng)不容忽視，部分家庭也需要適度去杠桿。

根據(jù)中國(guó)央行公布的數(shù)據(jù)，境內(nèi)居民住戶的存款總額年年上升，但同期居民貸款總額上升更快。比如從2010年底至2017年5月，中國(guó)居民存款總額從30萬億元增至62.6萬億元，同期居民貸款總額則從8.8萬億元猛增至36.4萬億元。兩項(xiàng)相減，雖然居民凈存款還略有增加，但凈存款占總存款的比例卻從70%降為40%多一點(diǎn)，其中反差不容樂觀。

一是居民凈儲(chǔ)蓄存量實(shí)際上呈兩極分化。多方調(diào)查表明，凈儲(chǔ)蓄主要集中在中高收入家庭，在許多中低收入家庭，貸款減儲(chǔ)蓄之后的資產(chǎn)多為負(fù)數(shù)，有研究統(tǒng)計(jì)還表明，超過一半的家庭事實(shí)上沒有儲(chǔ)蓄。這與外界一直以來認(rèn)為中國(guó)是高儲(chǔ)蓄率國(guó)家的認(rèn)識(shí)很不一樣，提醒我們不能只看總體數(shù)字，還要細(xì)分解讀，看到各種冒頭的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

二是在金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)之外，還有大量民間借貸沒有準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)口徑。中國(guó)家庭實(shí)際上的負(fù)債總額，遠(yuǎn)超過銀行貸款總額。這進(jìn)一步抬高了家庭的實(shí)際債務(wù)水平，尤其是對(duì)中低收入家庭來說，在房貸之外，因病借債等情況疊加更為嚴(yán)重。而這部分家庭的收入增長(zhǎng)預(yù)期也極為有限，從長(zhǎng)期來看，他們承擔(dān)的債務(wù)壓力高于中高收入家庭。

上述兩個(gè)重要特征，在此前均沒有被充分解析。這也提醒我們，面對(duì)千方百計(jì)降下來的政府債務(wù)和企業(yè)債務(wù)水平，在他們?nèi)ジ軛U效果明顯之后，對(duì)于數(shù)以億計(jì)的支撐中國(guó)消費(fèi)、就業(yè)以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的普通家庭來說，適度去杠桿也越來越必要。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)來看，政府和企業(yè)去杠桿，家庭和個(gè)人加杠桿，在特定時(shí)期是有效的，但過了一定臨界點(diǎn)，家庭杠桿水平的過快上升，必將抬高整體經(jīng)濟(jì)的脆弱性。因?yàn)榧彝鶆?wù)與居民消費(fèi)通常是蹺蹺板效應(yīng)，尤其是對(duì)消費(fèi)占GDP增長(zhǎng)越來越重要的經(jīng)濟(jì)體，債務(wù)與消費(fèi)的此起彼伏，對(duì)經(jīng)濟(jì)殺傷力巨大。這種情況此前在中國(guó)并不明顯，原因之一是投資、貿(mào)易遠(yuǎn)比消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)更為重要。但最近幾年，隨著消費(fèi)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)超過60%，居民債務(wù)水平的迅速提高，就成為一個(gè)必須關(guān)注并化解的重點(diǎn)。

細(xì)究中國(guó)家庭債務(wù)水平的提高，不斷上漲的房?jī)r(jià)以及沉重的房貸壓力，是年輕家庭和有成年兒女的中老年家庭最大的難題。要切實(shí)解決這些家庭的債務(wù)壓力，唯有對(duì)住房制度進(jìn)行必要改革，對(duì)住房消費(fèi)及房地產(chǎn)投資進(jìn)行必要疏導(dǎo)，否則隨著房貸存量越來越大，將會(huì)有更多年輕家庭及中老年家庭陷入債務(wù)壓力的惡性循環(huán)。

在外界看來，過去幾年，由于房地產(chǎn)信貸和消費(fèi)信貸發(fā)展較快，中國(guó)家庭的整體負(fù)債水平上升，通過居民消費(fèi)的較快增長(zhǎng)，對(duì)沖了地方政府和企業(yè)投資不足，從而給政府和企業(yè)去杠桿留下了足夠回旋余地，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也得以持續(xù)。但家庭負(fù)債水平的增加終究是有限的，債務(wù)壓力越大，居民消費(fèi)越少，若貿(mào)易和投資無法及時(shí)補(bǔ)位，經(jīng)濟(jì)增速必然放緩，而這也必將惡化居民收入、消費(fèi)信貸和家庭負(fù)債情況。

最近一年多，各地都在進(jìn)行房地產(chǎn)調(diào)控，居民房貸增速下降，但房貸存量仍然較大，且長(zhǎng)期貸款所占比重較高，居民負(fù)債水平居高不下。好在我們還有時(shí)間，可以多方舉措，幫助那些高負(fù)債家庭適度去杠桿。從家庭債務(wù)占 GDP比重來看，中國(guó)過去幾年雖有增加，但目前占比不超過一半，而美國(guó)家庭債務(wù)占其GDP的比重大約為80%，英國(guó)則接近90%，日本也超過60%，相對(duì)而言，中國(guó)家庭債務(wù)水平看起來還算是安全。

但這并不能成為我們忽視中國(guó)家庭負(fù)債上升的理由。在政府和企業(yè)去杠桿收效明顯的同時(shí)，吸取美國(guó)次貸危機(jī)的深刻教訓(xùn)，我們也要高度關(guān)注部分地區(qū)、部分居民家庭的債務(wù)壓力，通過減稅、房改和消費(fèi)引導(dǎo)等方式，幫助高負(fù)債家庭適度去杠桿，以免觸發(fā)更大風(fēng)險(xiǎn)。