金哲翰

【摘要】在市場經(jīng)濟(jì)體制中，資本是企業(yè)發(fā)展關(guān)鍵性決定因素，要確保資本運(yùn)營模式選擇的合理性。本文將對(duì)擴(kuò)張型資本運(yùn)營模式進(jìn)行分析和比較，首先分析了縱向擴(kuò)張型和橫向擴(kuò)張型資本運(yùn)營模式的特點(diǎn)，進(jìn)而對(duì)其實(shí)現(xiàn)方式進(jìn)行比較，包括收購方式、合并方式和借殼方式等，希望能為企業(yè)資本運(yùn)營模式選擇提供參考。

【關(guān)鍵詞】擴(kuò)張型 資本運(yùn)營模式 實(shí)現(xiàn)方式

隨著市場經(jīng)濟(jì)改革的不斷深入，對(duì)企業(yè)資本運(yùn)營的相關(guān)研究受到了各行各業(yè)的廣泛重視，理論體系不斷完善，為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)安排提供了有效指導(dǎo)。資本是企業(yè)運(yùn)營和發(fā)展的關(guān)鍵要素，只有確保資本投入和合理性和有效性，企業(yè)才能不斷發(fā)展壯大，獲得更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。在進(jìn)行資本運(yùn)營模式選擇時(shí)，應(yīng)比較各種運(yùn)營方式的優(yōu)缺點(diǎn)，結(jié)合企業(yè)自身情況作出合理選擇，為企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展提供保障。

一、擴(kuò)張型資本運(yùn)營模式的分析比較

（一）橫向擴(kuò)張型

橫向擴(kuò)張中的交易雙方是同一產(chǎn)業(yè)或部門的不夠機(jī)構(gòu)，其產(chǎn)品或服務(wù)的相似度較高，進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易的目的是擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。橫向并購是橫向資本擴(kuò)張的主要表現(xiàn)形式，當(dāng)同一行業(yè)中的企業(yè)競爭較為激烈時(shí)，企業(yè)往往會(huì)選擇橫向資本擴(kuò)張模式。在行業(yè)整體的發(fā)展過程中，采取橫向擴(kuò)張形式也是行業(yè)趨于成熟化發(fā)展的重要表現(xiàn)，企業(yè)可以通過這種手段增加競爭實(shí)力。企業(yè)可以通過橫向擴(kuò)展實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，使自身在激烈的行業(yè)競爭中脫穎而出。企業(yè)采取橫向擴(kuò)張模式需要注意以下幾方面問題：①避免被政府質(zhì)控為削弱競爭，企業(yè)在采取橫向擴(kuò)張?jiān)诳陀^上或削弱市場競爭，達(dá)到一定程度的壟斷；②企業(yè)可以通過擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模獲取競爭優(yōu)勢，并實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的增加；③企業(yè)可以在并購對(duì)象中獲取某種特殊資源，提升自身競爭力；④企業(yè)具有豐富的人力資源和財(cái)務(wù)資本。

（二）縱向擴(kuò)張型

縱向擴(kuò)張中的交易雙方屬于不同行業(yè)或不同生產(chǎn)階段，其產(chǎn)權(quán)交易具有直接投入和產(chǎn)出關(guān)系。縱向資本擴(kuò)張的主要形式是縱向并購，并購對(duì)象一般是與企業(yè)生產(chǎn)過程和經(jīng)營環(huán)節(jié)關(guān)系密切的企業(yè)，比如上下游企業(yè)。縱向并購總體可分為前體并購與后體并購兩種。前體并購的對(duì)象是處于企業(yè)生產(chǎn)流程前一階段的單位機(jī)構(gòu)，比如加工廠并購冶煉廠。主要發(fā)生在企業(yè)代理商的費(fèi)用高、能力不足等情況下，或與已經(jīng)發(fā)生前體并購企業(yè)相比，企業(yè)處于不利競爭地位。此時(shí)可以通過前體并購提高生產(chǎn)流程的穩(wěn)定性、增加企業(yè)效益。后體并購的對(duì)象是屬于企業(yè)生產(chǎn)流程后以階段的單位機(jī)構(gòu)，比如材料生產(chǎn)企業(yè)并購加工企業(yè)。這種并購方式一般發(fā)生在企業(yè)處于快速發(fā)展使其，而且企業(yè)的財(cái)力、人力充足。此時(shí)可以通過后體并購提高生產(chǎn)供應(yīng)相率，幫助企業(yè)獲取高額利潤。

二、擴(kuò)張型資本運(yùn)營模式的實(shí)現(xiàn)方式比較

（一）收購方式及實(shí)現(xiàn)案例

收購具體是指對(duì)企業(yè)資產(chǎn)或股份進(jìn)行收購，被收購方仍保留法人資格，不需要進(jìn)行法人變更。由于收購與兼并較為相似，通常將這兩種方式統(tǒng)稱為并購。收購方通過這種方式，可以獲得對(duì)被收購企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)。在收購過程中，企業(yè)還可以吸收收購對(duì)象的產(chǎn)品、技術(shù)及市場，使企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模在短時(shí)間內(nèi)快速提高，有利于資源重新分配，提高資源利用效率。但企業(yè)收購也面臨著較高風(fēng)險(xiǎn)，容易因經(jīng)營方式、企業(yè)文化等方面的差異，對(duì)企業(yè)經(jīng)營管理造成影響，導(dǎo)致成本增加或資源浪費(fèi)。

比如在上海汽車工業(yè)集團(tuán)收購雙龍汽車公司的案例中，上海汽車集團(tuán)是當(dāng)時(shí)世界500強(qiáng)企業(yè)中的新進(jìn)企業(yè)，主要從事商務(wù)車、乘用車、汽車零部件的生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)，是國內(nèi)三大汽車集團(tuán)企業(yè)之一。而雙龍汽車公司在合并前面臨著嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，處于破產(chǎn)邊緣，負(fù)債高達(dá)30億美元。但雙龍汽車公司是韓國SUV市場的領(lǐng)先者。上海汽車工業(yè)集團(tuán)收購了雙龍汽車公司的48.9%股權(quán)，成為雙控汽車公司的第一大股東。收購后雙方保持獨(dú)立地位，并通過優(yōu)勢互補(bǔ)，給雙方帶來了新的發(fā)展基于，讓雙龍汽車公司的產(chǎn)品推廣到中國，同時(shí)也是上海汽車工業(yè)集團(tuán)品牌在國際汽車市場上占有一席之地。

（二）合并方式及實(shí)現(xiàn)案例

合并是將一家企業(yè)的全部資產(chǎn)或負(fù)債依法轉(zhuǎn)移給另一家企業(yè)，在合并過程中會(huì)出現(xiàn)法人資格變更，主要包括創(chuàng)立合并和吸收合并兩種方式。其中創(chuàng)立合并中的甲乙雙方均喪失法人地位，新成立的丙公司具有法人資格。而吸收合并則是被吸收方喪失法人地位，吸收方仍具有法人資格。采取合并方式有利于促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，提高企業(yè)的生存能力和競爭能力，包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的低于能力。合并也能夠在幫助企業(yè)在一定程度上實(shí)現(xiàn)市場壟斷，減少競爭過程中的殺價(jià)損失。比如在如家收購莫泰酒店管理有限公司的案例中，如家收購了100%的莫泰股權(quán)，使莫泰獨(dú)立地位喪失，兩家公司并未一家。完成收購后，如家的酒店數(shù)量和覆蓋范圍進(jìn)一步增加，坐穩(wěn)了國內(nèi)酒店集團(tuán)的龍頭地位。

（三）借殼方式及實(shí)現(xiàn)案例

借殼上市方式最早出現(xiàn)在美國，當(dāng)時(shí)在經(jīng)濟(jì)衰退的影響下，上市公司市值和收入出現(xiàn)明顯下降。其他公司則利用這個(gè)機(jī)會(huì)，借殼上市，使上市花費(fèi)顯著降低，并且擁有極高的成功率。因此，借殼上市方式逐漸推廣開來，成為一種公司上市的常用手段。氣具體操作是上市公司母公司將資產(chǎn)注入上市子公司，達(dá)到母公司間接上市的目的。其主要優(yōu)勢是可以在證券市場籌集大量資金，幫助企業(yè)解決資金困難。但在借殼過程中，要對(duì)殼資源進(jìn)行慎重審視，從而確保盈利和充足和可能性。比如國美電器的借殼上市案例，通過控股京華自動(dòng)化，持有其85.6%的股份，得到京華自動(dòng)化控制權(quán)，并將其更名為中國鵬潤。中國鵬潤已經(jīng)在香港上市，通過收購中國鵬潤，國美電器順利完成了借殼上市。

三、結(jié)束語

綜上所述，擴(kuò)張型資本運(yùn)營是企業(yè)在發(fā)展過程中常見的運(yùn)營模式，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展有重要影響。各種擴(kuò)張性運(yùn)行模式本身沒有優(yōu)劣之分，需要結(jié)合企業(yè)自身需要進(jìn)行選擇，合理的選擇可以幫助企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，實(shí)現(xiàn)效益增加，反之則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營成本增加，造成資源浪費(fèi)。隨著經(jīng)濟(jì)的全球化發(fā)展，企業(yè)的擴(kuò)張型資本運(yùn)動(dòng)越來越頻繁，跨國并購事件經(jīng)常出現(xiàn)，采取合理的并購策略，可以幫助國內(nèi)企業(yè)快速融入國際舞臺(tái)，在國際市場中擁有一定的品牌地位，從而幫助企業(yè)獲得更好發(fā)展。