文/仇小文

金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險與監(jiān)管分析

文/仇小文

淮北皖淮投資有限公司

金融衍生產(chǎn)品是以傳統(tǒng)金融產(chǎn)品為基礎(chǔ)的金融派生物，其在金融市場發(fā)展中充當(dāng)著金融工具的作用。金融衍生產(chǎn)品的類型多樣，具有跨期性、杠桿性等特征，但與此同時，金融衍生產(chǎn)品也存在較高的風(fēng)險性和不確定性，對金融機(jī)構(gòu)主體的發(fā)展存在不利的影響。因此，本文就金融衍生產(chǎn)品的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行簡要分析，然后簡述金融衍生產(chǎn)品有可能產(chǎn)生的風(fēng)險，最后就應(yīng)該如何防范這些風(fēng)險提出若干意見。

金融衍生產(chǎn)品；金融風(fēng)險；財務(wù)桿桿

1 金融衍生產(chǎn)品概述

1.1含義

金融衍生產(chǎn)品（derivatives）是當(dāng)前金融市場中常用的金融工具，其主要的形態(tài)包括有互換產(chǎn)品、期權(quán)、期貨和遠(yuǎn)期四種，在金融市場發(fā)展中具有廣泛的應(yīng)用，對于推動金融市場的發(fā)展有著重要的意義。但是，事物都具有兩面性，金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)也給金融市場帶來了巨大的金融風(fēng)險，為了保證金融市場的發(fā)展秩序，保證金融主體的相關(guān)利益，有關(guān)人員及部門必須要加強(qiáng)對金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險防范的重視，采取有效措施降低金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險。

1.2特征

作為傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，金融衍生產(chǎn)品具有以下的特點(diǎn)：1．價值受制于基礎(chǔ)商品的價值變動。金融衍生產(chǎn)品既“衍生”于基礎(chǔ)商品(underlying，commodities)，其價值自然受基礎(chǔ)商品價值變動的影響。因?yàn)樗膬r格是基礎(chǔ)商品價格變動的函數(shù)，故可以用來規(guī)避、轉(zhuǎn)移風(fēng)險。然而，也正因?yàn)槿绱?，潛在著巨大的市場風(fēng)險，即價格波動帶來的風(fēng)險，金融衍生產(chǎn)品較傳統(tǒng)金融工具對價格變動更為敏感，波幅也比傳統(tǒng)市場大，所以風(fēng)險系數(shù)加大了。2．具有財務(wù)杠桿作用。衍生產(chǎn)品的交易多采用保證金方式，參與者只須動用少量的資金(甚至不用資金調(diào)拔)即可進(jìn)行數(shù)額巨大的交易，由于絕大多數(shù)交易沒有以現(xiàn)貨作為基礎(chǔ)，所以極易產(chǎn)生信用風(fēng)險。在交易金額幾乎是天文數(shù)字的今天，若有某一交易方違約，都可能會引發(fā)整個市場的履約風(fēng)險。此外，保證金“四兩拔千斤”的杠桿作用把市場風(fēng)險成倍地放大，從而微小的基礎(chǔ)價格變動也會掀起軒然大波。3．產(chǎn)品特性復(fù)雜?！盎鸺茖W(xué)家”(Rocket scientists，開發(fā)衍生產(chǎn)品的金融工程師的別稱)像玩魔方一樣，把基礎(chǔ)商品、利率、匯率、期限、合約規(guī)格等予以各種組合、分解、復(fù)合出來的金融衍生產(chǎn)品，日趨艱澀、精致，不但使業(yè)外人士如墮云里霧中，就是專業(yè)人士也經(jīng)?？床欢＝陙硪幌盗薪鹑谘苌a(chǎn)品災(zāi)難產(chǎn)生的一個重要原因，就是因?yàn)閷鹑谘苌a(chǎn)品的特性缺乏深層了解，無法對交易過程進(jìn)行有效監(jiān)督和管理，運(yùn)作風(fēng)險在所難免4．產(chǎn)品設(shè)計(jì)頗具靈活性。金融衍生產(chǎn)品種類繁多，可以根據(jù)客戶所要求的時間、金額、杠桿比率、價格、風(fēng)險級別等參數(shù)進(jìn)行設(shè)計(jì)，讓其達(dá)到充分保值避險等目的。但是，由此也造成這些金融衍生產(chǎn)品難以在市場上轉(zhuǎn)讓，流動性風(fēng)險極大。另一方面，由于國內(nèi)的法律及各國法律的協(xié)調(diào)趕不上金融衍生產(chǎn)品發(fā)展的步伐，因此，某些合約及其參與者的法律地位往往不明確，其合法性難以得到保證，而要承受很大的法律風(fēng)險。

2 金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險分析

2.1金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險類型分析

金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險類別可以分為以下幾種：第一，法律風(fēng)險。從當(dāng)前我國金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展情況來看，金融交易雙方在交易過程中如果出現(xiàn)合約訂立不當(dāng)或者違反法律規(guī)定等情況，就會出現(xiàn)嚴(yán)重的法律風(fēng)險，嚴(yán)重影響金融市場的正常發(fā)展；第二，市場風(fēng)險。所謂市場風(fēng)險指的是金融主體在交易過程中需要參考市場的變化情況，如參考市場產(chǎn)品的基礎(chǔ)價格是否有出現(xiàn)波動以及出現(xiàn)了怎樣的波動等。針對市場的波動情況，交易雙方需要采用杠桿交易方式進(jìn)行金融衍生產(chǎn)品價格的確定。市場的價格波動是一直存在的，因此，金融衍生產(chǎn)品的市場風(fēng)險作為普遍存在的市場風(fēng)險也較為嚴(yán)重；第三，操作風(fēng)險。操作風(fēng)險主要是針對機(jī)構(gòu)內(nèi)部而言的，其指的是內(nèi)部工作人員在具體的操作過程中存在的失誤或者系統(tǒng)的失誤，影響了金融衍生產(chǎn)品的數(shù)據(jù)參考，從而造成的風(fēng)險。操作性風(fēng)險與人為因素有關(guān)，屬于可控范圍，但是也是造成金融機(jī)構(gòu)損失慘重的重要原因；第四，信用風(fēng)險。交易雙方的信用度是否良好、資產(chǎn)情況以及經(jīng)營能力如何均有可能造成交易雙方?jīng)]有辦法按照約定履行合約或者直接違約，造成場外風(fēng)險。

2.2金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險產(chǎn)生的原因

金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險產(chǎn)生的原因不外乎兩個方面，即內(nèi)因和外因。從內(nèi)部因素來看，金融衍生產(chǎn)品之所以會產(chǎn)生較大的風(fēng)險主要與機(jī)構(gòu)內(nèi)部的管理不足、風(fēng)險意識薄弱以及人員管理不善有關(guān)。要加強(qiáng)對金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險方法必須要求金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部能夠建立完善的管理機(jī)制，包括風(fēng)險預(yù)警機(jī)制和金融衍生產(chǎn)品管理機(jī)制等，以幫助節(jié)約成本，降低風(fēng)險。但是當(dāng)前我國不少金融機(jī)構(gòu)在發(fā)展過程中沒有認(rèn)識到金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險防范的重要性，忽略了對其防范，從而導(dǎo)致風(fēng)險加大，不利于機(jī)構(gòu)的長遠(yuǎn)發(fā)展。而在人員管理中，企業(yè)沒有指定完善的激勵制度和管理監(jiān)督制度，導(dǎo)致工作人員的工作態(tài)度不夠嚴(yán)謹(jǐn)、工作失誤較多，造成嚴(yán)重的操作風(fēng)險；而從外因來看，政府的法律建設(shè)不夠完善以及監(jiān)管體系尚未健全是導(dǎo)致金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險頻發(fā)的重要原因。由于國內(nèi)的法律及各國法律的協(xié)調(diào)趕不上金融衍生產(chǎn)品發(fā)展的步伐，因此，某些合約及其參與者的法律地位往往不明確，其合法性難以得到保證，而要承受很大的法律風(fēng)險。加上監(jiān)管部門的監(jiān)管力度不足，結(jié)果導(dǎo)致了金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險進(jìn)一步加大，嚴(yán)重影響了金融市場的正常發(fā)展。

3 金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險的防范策略

3.1加強(qiáng)法制建設(shè)

要加強(qiáng)對金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險的防范首先要求政府有關(guān)部門能夠加強(qiáng)法制建設(shè)，完善相關(guān)的法律法規(guī)，為金融衍生產(chǎn)品的正常發(fā)展奠定扎實(shí)的環(huán)境和制度基礎(chǔ)。首先，政府應(yīng)該要加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險管理和防范方面的立法，出臺更多完善的法律法規(guī)，進(jìn)一步規(guī)范金融衍生產(chǎn)品交易規(guī)范；其次，對于已經(jīng)出臺的部分法律法規(guī)，政府可以根據(jù)當(dāng)前我國金融市場以及金融衍生產(chǎn)品面臨的風(fēng)險進(jìn)行具體問題具體分析，完善法律，賦予法律新的生命力，保證金融衍生產(chǎn)品的健康發(fā)展；最后，政府還需要加強(qiáng)對金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的法律建設(shè)，保證金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的規(guī)范性和科學(xué)性。

3.2健全市場監(jiān)管體系

市場監(jiān)管體系的建立需要政府能夠加強(qiáng)監(jiān)管部門的建設(shè)，通過政府的宏觀調(diào)控來進(jìn)行監(jiān)管體系的完善。第一，政府應(yīng)該調(diào)動各監(jiān)管部門進(jìn)行聯(lián)合監(jiān)督和管理，保證監(jiān)管的效率和質(zhì)量；第二，政府需要有針對性的進(jìn)行金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管。金融衍生產(chǎn)品類型多種多樣，不同類型的金融衍生產(chǎn)品具有不同的特征，其監(jiān)管的手段和方法也各不相同，要求政府能夠根據(jù)金融衍生產(chǎn)品的不同類型制定不同的監(jiān)管防范，有效約束金融市場的行為；第三，政府還應(yīng)該要重視國際監(jiān)管的作用，實(shí)現(xiàn)金融衍生產(chǎn)品市場監(jiān)管的統(tǒng)一。此外，內(nèi)因是根本，金融機(jī)構(gòu)在發(fā)展過程不僅需要依賴于外部環(huán)境進(jìn)行金融衍生產(chǎn)品的研發(fā)，還需要依靠內(nèi)部的管理來避免出現(xiàn)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險，獲得更多的利潤和收益。首先，金融主體及相關(guān)人員必須要加強(qiáng)對金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險的認(rèn)識，并采用有效的方法如加大宣傳和教育等來強(qiáng)化員工的風(fēng)險意識；其次，金融機(jī)構(gòu)需要制定完善的金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險監(jiān)管體系，提高自我抵抗風(fēng)險的能力。

3.3規(guī)范操作行為

加強(qiáng)對人員的管理和規(guī)范。金融市場發(fā)展過程中，工作人員的主觀因素直接關(guān)系到金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險的產(chǎn)生與否，因此要求金融機(jī)構(gòu)能夠加強(qiáng)對人員工作行為、工作態(tài)度以及工作能力的重視，采用培訓(xùn)、制度激勵等形式提高員工的工作能力，端正員工的工作態(tài)度并規(guī)范員工的工作行為，為金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險防范提供必要的保障。

3.4防范信用風(fēng)險實(shí)行實(shí)名制管理，成立債權(quán)委員會，由債權(quán)人按照“一企一策”的原則來集體確定對這些企業(yè)是增加貸款、穩(wěn)定貸款還是減少貸款，減少金融產(chǎn)品信用風(fēng)險。尤其對于銀行或者金融機(jī)構(gòu)無法限制貸款企業(yè)經(jīng)營能力的，可以成立債權(quán)人委員會，由大家共同行動來解決企業(yè)的困難，形成互動的合力。

4 結(jié)語

綜上所述，金融衍生產(chǎn)品具有跨期性、聯(lián)動性、虛擬性和杠桿性、風(fēng)險性和不確定性等特征。從中可以發(fā)現(xiàn)，金融衍生產(chǎn)品雖然是時代發(fā)展的必然產(chǎn)區(qū)，有助于推動我國金融市場的有序發(fā)展，但是如果處理不當(dāng)也有可能造成嚴(yán)重的金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險，給金融市場以及金融主體帶來嚴(yán)重的不利影響。因此，有關(guān)機(jī)構(gòu)和部門必須要從內(nèi)部控制和外部管理兩個角度，即金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部加強(qiáng)對人員的管理以及政府加強(qiáng)法制建設(shè)、完善金融市場監(jiān)管體系，進(jìn)行金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險防范，切實(shí)保障金融衍生產(chǎn)品的有序發(fā)展，穩(wěn)定金融市場的發(fā)展秩序。

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