宋奕青

IPO堰塞湖逐步消除，未來將把退市制度的發(fā)展放在更加突出的位置。

天天“打新”、日日“兌獎”幾乎成了每個投資者的例牌動作。數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，A股市場已發(fā)行新股412家，募集資金2126.12億元，較2010年的高峰期還多出64家，新股發(fā)行數(shù)量創(chuàng)近十年內(nèi)新高。

近日，證監(jiān)會主席助理宣昌能表示，IPO堰塞湖現(xiàn)象正逐步消除。

“堰塞湖”加速泄洪

“2017年，IPO企業(yè)從發(fā)行申請受理到完成上市，平均審核周期一年3個月左右，較之前需要3年以上的審核周期大幅縮短，直接融資效率顯著提升，可預(yù)期性增強?！毙茉诖髸系闹v話揭示了新股發(fā)行數(shù)大幅增長的原因。

最“神速”的當屬藥石科技。這家曾在新三板掛牌的企業(yè)，從證監(jiān)會受理其IPO申請，到通過發(fā)審會審核，期間用時大約190天。有投研機構(gòu)統(tǒng)計顯示，從新三板轉(zhuǎn)板上市的IPO項目平均排隊時間也僅有1.19年。

“今年IPO的審核流程發(fā)生了變化。以前IPO項目上會之前會有一個預(yù)先溝通的環(huán)節(jié)，會與首發(fā)企業(yè)提前反饋，或答辯等環(huán)節(jié)。但現(xiàn)在上會就直接提審，企業(yè)要么就一次性過會，要么就被打回頭。所以審核效率提升了。”一位不愿具名的券商高管向時代財經(jīng)表示。

與此同時，審核標準的持續(xù)提升，也令部分企業(yè)“知難而退”，主動撤回上市申請，這也成IPO堰塞湖加速泄洪的另一重要原因。

2017年9月下旬發(fā)布的德勤中國報告稱，IPO的密集發(fā)行使得久懸于市場頭頂?shù)难呷闆r得到明顯改善。截至9月15日，等候上市的正常審核狀態(tài)企業(yè)數(shù)量為497家，較2016年同期等候上市的780家減少283家，另有39家企業(yè)因申請文件不齊備等導(dǎo)致中止審核。

IPO堰塞湖是A股市場特有的現(xiàn)象，成為影響投資者信心的一大因素。圍繞過快的IPO會否給二級市場帶來負面影響的市場爭議，至今沒有完全消除。

證監(jiān)會主席劉士余曾在今年2月舉行的全國證券期貨工作監(jiān)管會議上表示，“保證質(zhì)量好的公司能夠及時上市，用2至3年的時間解決IPO堰塞湖?！蓖顿Y者注意到，在確保市場穩(wěn)定運行的前提下，A股市場逐步實現(xiàn)了新股發(fā)行常態(tài)化。今年以來，A股市場有412家公司發(fā)行上市，募資金額達2126億元，超過了2016年全年227家企業(yè)募資1496億元的IPO規(guī)模。再看2014年和2015年，IPO數(shù)量分別為125家和223家企業(yè)。

13天3提退市

伴隨著新股發(fā)行常態(tài)化，以往IPO“堰塞湖”的現(xiàn)象逐步得到緩解。但在上游IPO不斷“泄洪”的同時，混進革命隊伍的“壞孩子”，也有可能遭到“退貨”處理。

有進有出才是一個健康的資本市場應(yīng)有的生命力所在。來自證監(jiān)會及交易所的表態(tài)顯示，未來將堅定不移地推進退市制度改革，同時交易所將承擔起退市的主體責(zé)任。對此，業(yè)內(nèi)人士普遍熱議，2018年，資本市場退市制度改革有望獲得實質(zhì)性進展。

這可以從欣泰電氣等的例子可以看出，欣泰電氣是“創(chuàng)業(yè)板退市第一股”，同時也是A股市場首家因欺詐發(fā)行而退市的上市公司。

最近一段時期，先有證監(jiān)會9天4談直接融資的問題，后有證監(jiān)會13天3提退市的話題。從直接融資的反復(fù)強調(diào)，到退市問題的多次談及，實際上也代表著一種未來的治市方向。

從提及的頻率來看，9天4談直接融資顯然高于13天的3提退市問題。從某種程度上反映出，提升直接融資比重的問題，可能更顯重要。但是，站在資本市場長遠性健康發(fā)展的角度來分析，提升股市退市率，加強強制退市的力度，也是頗顯關(guān)鍵。換言之，對于資本市場的壯大乃至經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型發(fā)展，提升直接融資以及強化退市都是同等重要的，而這兩者也是資本市場實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵要素。

實際上，股市退市問題，雖然近期證監(jiān)會13天3提退市的問題，但更需要讓市場看到更實質(zhì)的推進效果。

對于A股市場的退市問題，已經(jīng)提及多年，而在此期間，也不斷完善與修改相應(yīng)的退市規(guī)則，試圖達到提升股市退市率，強化股市優(yōu)勝劣汰的功能目的。但多年下來，股市不死鳥神話依舊存在，而在退市規(guī)則較為寬松的背景下，真正實現(xiàn)退市的上市公司家數(shù)仍然為數(shù)不多。

有人說上市難退市更難，這話沒錯。

從2001年水仙電器、廣東金曼成為首批退市股后，據(jù)近期有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，剔除吸收合并股票退市情況，A股累計有60家上市公司因虧損和欺詐發(fā)行、私有化等因素退市，A股年均退市率僅為0.11%，而英美等成熟資本市場退市率在10%左右。A股的退市率僅為英美市場的百分之一。

退市制度關(guān)鍵在于突破利益的樊籠，這就需要執(zhí)法人員能夠頂住各方的壓力，一身正氣才能讓退市制度不受干擾的執(zhí)行。此前有媒體報道，近期，多名涉及樂視IPO的發(fā)審委委員被查，并稱樂視網(wǎng)當時的IPO可能存在造假行為。對此有媒體引用此前欣泰電氣因造假上市被查后遭遇退市的例子，指樂視網(wǎng)假如也存在欺詐上市，那么不排除將被退市的可能。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，A股退市的時間周期太長，以連續(xù)三年虧損退市的標準來看太過寬松，目前即便三年虧損，卻不直接退市（創(chuàng)業(yè)板除外），還要“以觀后效”一年。如果上市公司扭虧，就不用退市。此外在確定退市后還有為期30天的退市整改期。

“實際上，為了規(guī)避三年連續(xù)虧損，上市公司通常會通過做賬等方式調(diào)節(jié)盈虧，

即虧兩年賺一年。就算上市公司披星帶帽，也會通過各種資產(chǎn)重組等方式進行保殼。”董登新指出，上市公司作為地方業(yè)績，地方政府也會通過注入資產(chǎn)等各種方式幫助其保殼。因此，因三年虧損而退市的公司寥寥無幾。

董登新還補充道，由于上市公司涉及到千萬個股民，也就連接著千萬個家庭，監(jiān)管層出于對中小投資者的保護，也會盡量減少退市的情況。

證監(jiān)會主席助理張慎峰在2017新浪金麒麟論壇上表示，我們將持續(xù)改革股票發(fā)行、退市等制度，進一步健全優(yōu)勝劣汰機制。退市制度的改革關(guān)鍵在于證監(jiān)會能不能讓退市制度真正地剛性起來硬起來。

需要肯定的是，在最近幾年時間內(nèi)，A股市場強制退市的現(xiàn)象逐漸增多，例如對財務(wù)造假、粉飾財報等行為也進行了零容忍的做法。隨著股市退市問題的進一步重視，相信未來資本市場在強制退市方面的打擊力度只會有增不減。

從證監(jiān)會13天3提退市的現(xiàn)象來看，國內(nèi)股票市場的退市問題達到了前所未有的重視，而著力上市公司的退市尤其是強制退市的問題，加強股市優(yōu)勝劣汰功能的可持續(xù)發(fā)揮，這已然成為當下乃至未來資本市場發(fā)展的重要任務(wù)。

作為資本市場一項重要的基礎(chǔ)性制度，退市制度不僅能使資本市場進行正常的新陳代謝，而且有利于提高上市公司整體質(zhì)量，從源頭上保護中小投資者切身利益。只有不斷完善退市制度，才能真正解決退市率低、“退市難”等問題，退市制度改革紅利才能惠及股市。endprint