[解禁,歷來(lái)都是懸在股價(jià)上的一把“利劍”。由于解禁之后的拋售壓力造成的個(gè)股閃崩也不勝枚舉。]
2017年,滬深市場(chǎng)限售股解禁量合計(jì)解禁市值為29464.29億元,接近3萬(wàn)億大關(guān),創(chuàng)4年來(lái)新高。其中,11月解禁壓力就已經(jīng)撲面而來(lái),之后,未來(lái)3個(gè)月限售股解禁市值規(guī)模更是高達(dá)逾萬(wàn)億元。
大盤(pán)能否扛得住
進(jìn)入11月下旬之后,延續(xù)了近一年的“藍(lán)籌行情”遭遇阻力。11月23日,上證綜指創(chuàng)下2.29%的年內(nèi)最大單日跌幅?!癆股第一高價(jià)股”貴州茅臺(tái)重挫近4%,一批備受市場(chǎng)追捧的“白馬股”集體深幅回調(diào)。
在市場(chǎng)對(duì)調(diào)整原因的眾說(shuō)紛紜之中,“新一輪解禁潮來(lái)襲”成為最受關(guān)注的理由之一。
近期,上海銀行就再度提醒市場(chǎng),新股解禁威力有多大。11月16日,上海銀行正式解禁29.26億股、即37.49%股權(quán),直接引發(fā)上海銀行當(dāng)日跌停,且在次日跌出14.04元的歷史最低價(jià)。至此,包括上海銀行在內(nèi),兩市已有32只股跌破上市首日收盤(pán)價(jià)。
更重要的是,解禁的影響還未結(jié)束,相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,自2017年6月以來(lái)解禁規(guī)模不斷擴(kuò)大,解禁股數(shù)從122.15億股爬升至9月的315.6億股,解禁市值從1514.86億元攀升至3104.1億元。但從12月開(kāi)始,解禁規(guī)模將陡增,12月解禁規(guī)模將達(dá)到3804.56億元,2018年1月解禁壓力將創(chuàng)新高達(dá)4626.4億元,為近兩年來(lái)單月解禁規(guī)模最高。據(jù)此測(cè)算,未來(lái)三個(gè)月內(nèi)A股限售股解禁總規(guī)模高達(dá)萬(wàn)億元之巨。
如此高比例的解禁股,加劇了投資者對(duì)于解禁潮的擔(dān)憂(yōu)。
事實(shí)上,上海銀行并非今年以來(lái)唯一遭遇解禁“重?fù)簟钡纳鲜泄尽T诖酥?,無(wú)錫銀行、第一創(chuàng)業(yè)也在首發(fā)限售股解禁日上演過(guò)跌停。而甘肅電投、新聯(lián)電子、雪人股份、科遠(yuǎn)股份四家公司則在定向增發(fā)限售股解禁當(dāng)天被砸至跌停。
前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示,“因?yàn)?1月下旬的調(diào)整力度比較大,特別是很多前期走勢(shì)比較強(qiáng)勁的白馬股,遭獲利回吐資金的壓力出現(xiàn)回調(diào),有的甚至回調(diào)了30%?!?/p>
然而,一波未平一波又起。12月29日將迎來(lái)解禁市值最大的國(guó)信證券,按照正常的一年和三年鎖定期計(jì)算,隨著上市三年即將到來(lái),國(guó)信證券將有28億股首發(fā)原始股在2017年12月29日迎來(lái)鎖定期解禁,按照12月1日公司收盤(pán)價(jià)12.16元/股計(jì)算,當(dāng)日解禁市值達(dá)340億元。其實(shí),按照實(shí)際情況,國(guó)信證券的解禁市值要比上述說(shuō)的數(shù)字大,因?yàn)楣旧弦慌i定期屆滿(mǎn)的股東兩年補(bǔ)充承諾也已經(jīng)到期,將開(kāi)始解禁。
如何應(yīng)對(duì)萬(wàn)億解禁潮?
這種背景下,媒體紛紛向市場(chǎng)吹起“暖風(fēng)”,認(rèn)為限售股解禁流通并不等于實(shí)際減持;表示解禁規(guī)模不等于可減持規(guī)模,可減持規(guī)模也不等于實(shí)際減持規(guī)模;并提醒投資者,“解禁潮”、“減持潮”形成的條件并不具備,投資者無(wú)需過(guò)度恐慌。
來(lái)自星石投資的觀點(diǎn)認(rèn)為,未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)解禁的股份主要來(lái)源于2015年至2017年的再融資和IPO,其中有相當(dāng)一部分股份處于虧損狀態(tài),其減持動(dòng)力并不強(qiáng)勁。
部分機(jī)構(gòu)判斷“影響有限”的另一個(gè)理由來(lái)自于政策面。2017年5月,證監(jiān)會(huì)發(fā)布減持新規(guī),滬深交易所隨即同步出臺(tái)減持行為實(shí)施細(xì)則。其中,上交所規(guī)定:大股東減持或特定股東減持采取集中競(jìng)價(jià)交易方式的,在任意連續(xù)90日內(nèi)減持股份總數(shù)不得超過(guò)公司股份總數(shù)的1%;采取大宗交易方式的,在任意連續(xù)90日內(nèi)減持股份的總數(shù)不得超過(guò)公司股份總數(shù)的2%。
大股東減持節(jié)奏“可控”,在上交所近期提供的一系列數(shù)據(jù)中獲得印證。據(jù)統(tǒng)計(jì),減持新規(guī)實(shí)施以來(lái)至10月末,滬市上市公司股東累計(jì)減持73.3億股,總金額763億元,7.3億元的日均減持金額較新規(guī)前大幅減少了23%。
其中,新規(guī)對(duì)比例及鎖定期要求的設(shè)置令大宗交易減持金額顯著降低,“過(guò)橋”減持漏洞被基本封堵。針對(duì)董監(jiān)高的預(yù)披露要求及“虛擬任期制度”,也使得“辭職減持”狀況明顯改觀。
與此同時(shí),此前引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑的“清倉(cāng)式”減持行為受到新規(guī)的有力約束。上交所數(shù)據(jù)顯示,新規(guī)實(shí)施5個(gè)多月中滬市上市公司大股東減持金額為77.58億元,占大股東、董監(jiān)高及特定股東總減持金額的比例僅為約一成,日均減持金額則較2015年峰值大幅下降逾七成。
多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為,基于限售股減持動(dòng)力不強(qiáng)、政策規(guī)范減持節(jié)奏等原因,限售股解禁對(duì)市場(chǎng)整體影響不大。
不過(guò),整體影響有限并不意味著個(gè)體壓力可以忽略不計(jì)。星石投資表示,若部分個(gè)股解禁收益較高、解禁規(guī)模較大或解禁占流通股本的比例較高,則可能面臨短期流動(dòng)性沖擊。
除了解禁市值、解禁股東數(shù)量、解禁收益等指標(biāo)外,解禁股東類(lèi)型也與解禁可能造成的沖擊密切相關(guān)。相對(duì)而言,追加承諾限售股東、股權(quán)激勵(lì)限售股東,以及國(guó)資背景的大股東或特定股東減持意愿較低。
與之相比,財(cái)務(wù)投資者的減持動(dòng)力較為強(qiáng)勁。特別是若限售股解禁后股價(jià)出現(xiàn)持續(xù)下跌,即使面臨減持負(fù)收益,部分財(cái)務(wù)投資者為減少虧損仍會(huì)選擇以“不計(jì)成本”的方式盡快套現(xiàn)。對(duì)于此類(lèi)解禁個(gè)股,投資者需適當(dāng)規(guī)避。
事實(shí)上,作為監(jiān)管者更需要正視限售股解禁潮的到來(lái),這事關(guān)股市穩(wěn)定發(fā)展。雖然,解禁規(guī)模不等于可減持規(guī)模,但解禁股數(shù)量龐大也必然會(huì)帶來(lái)減持規(guī)模的增加,而這些解禁股最終需要由二級(jí)市場(chǎng)投資者買(mǎi)單,這是股市鐵律。
總體而言,解禁并不意味著減持,何況現(xiàn)在減持也受到了約束。但是,解禁潮的來(lái)襲,還是源于過(guò)去龐大的定增再融資以及IPO擴(kuò)容,這意味著現(xiàn)在的市場(chǎng)要為過(guò)去的放縱買(mǎi)單。另外,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,減持新規(guī)雖然抑制了大股東減持的節(jié)奏和規(guī)模,但不能消除他們減持的意愿和沖動(dòng)。減持也成了一件細(xì)水長(zhǎng)流的事情。投資者對(duì)于解禁、減持的擔(dān)憂(yōu)恐怕也會(huì)長(zhǎng)期存在。endprint