[解禁,歷來都是懸在股價上的一把“利劍”。由于解禁之后的拋售壓力造成的個股閃崩也不勝枚舉。]
2017年,滬深市場限售股解禁量合計解禁市值為29464.29億元,接近3萬億大關(guān),創(chuàng)4年來新高。其中,11月解禁壓力就已經(jīng)撲面而來,之后,未來3個月限售股解禁市值規(guī)模更是高達(dá)逾萬億元。
大盤能否扛得住
進(jìn)入11月下旬之后,延續(xù)了近一年的“藍(lán)籌行情”遭遇阻力。11月23日,上證綜指創(chuàng)下2.29%的年內(nèi)最大單日跌幅?!癆股第一高價股”貴州茅臺重挫近4%,一批備受市場追捧的“白馬股”集體深幅回調(diào)。
在市場對調(diào)整原因的眾說紛紜之中,“新一輪解禁潮來襲”成為最受關(guān)注的理由之一。
近期,上海銀行就再度提醒市場,新股解禁威力有多大。11月16日,上海銀行正式解禁29.26億股、即37.49%股權(quán),直接引發(fā)上海銀行當(dāng)日跌停,且在次日跌出14.04元的歷史最低價。至此,包括上海銀行在內(nèi),兩市已有32只股跌破上市首日收盤價。
更重要的是,解禁的影響還未結(jié)束,相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,自2017年6月以來解禁規(guī)模不斷擴大,解禁股數(shù)從122.15億股爬升至9月的315.6億股,解禁市值從1514.86億元攀升至3104.1億元。但從12月開始,解禁規(guī)模將陡增,12月解禁規(guī)模將達(dá)到3804.56億元,2018年1月解禁壓力將創(chuàng)新高達(dá)4626.4億元,為近兩年來單月解禁規(guī)模最高。據(jù)此測算,未來三個月內(nèi)A股限售股解禁總規(guī)模高達(dá)萬億元之巨。
如此高比例的解禁股,加劇了投資者對于解禁潮的擔(dān)憂。
事實上,上海銀行并非今年以來唯一遭遇解禁“重?fù)簟钡纳鲜泄?。在此之前,無錫銀行、第一創(chuàng)業(yè)也在首發(fā)限售股解禁日上演過跌停。而甘肅電投、新聯(lián)電子、雪人股份、科遠(yuǎn)股份四家公司則在定向增發(fā)限售股解禁當(dāng)天被砸至跌停。
前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示,“因為11月下旬的調(diào)整力度比較大,特別是很多前期走勢比較強勁的白馬股,遭獲利回吐資金的壓力出現(xiàn)回調(diào),有的甚至回調(diào)了30%?!?/p>
然而,一波未平一波又起。12月29日將迎來解禁市值最大的國信證券,按照正常的一年和三年鎖定期計算,隨著上市三年即將到來,國信證券將有28億股首發(fā)原始股在2017年12月29日迎來鎖定期解禁,按照12月1日公司收盤價12.16元/股計算,當(dāng)日解禁市值達(dá)340億元。其實,按照實際情況,國信證券的解禁市值要比上述說的數(shù)字大,因為公司上一批鎖定期屆滿的股東兩年補充承諾也已經(jīng)到期,將開始解禁。
如何應(yīng)對萬億解禁潮?
這種背景下,媒體紛紛向市場吹起“暖風(fēng)”,認(rèn)為限售股解禁流通并不等于實際減持;表示解禁規(guī)模不等于可減持規(guī)模,可減持規(guī)模也不等于實際減持規(guī)模;并提醒投資者,“解禁潮”、“減持潮”形成的條件并不具備,投資者無需過度恐慌。
來自星石投資的觀點認(rèn)為,未來一段時間內(nèi)解禁的股份主要來源于2015年至2017年的再融資和IPO,其中有相當(dāng)一部分股份處于虧損狀態(tài),其減持動力并不強勁。
部分機構(gòu)判斷“影響有限”的另一個理由來自于政策面。2017年5月,證監(jiān)會發(fā)布減持新規(guī),滬深交易所隨即同步出臺減持行為實施細(xì)則。其中,上交所規(guī)定:大股東減持或特定股東減持采取集中競價交易方式的,在任意連續(xù)90日內(nèi)減持股份總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的1%;采取大宗交易方式的,在任意連續(xù)90日內(nèi)減持股份的總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的2%。
大股東減持節(jié)奏“可控”,在上交所近期提供的一系列數(shù)據(jù)中獲得印證。據(jù)統(tǒng)計,減持新規(guī)實施以來至10月末,滬市上市公司股東累計減持73.3億股,總金額763億元,7.3億元的日均減持金額較新規(guī)前大幅減少了23%。
其中,新規(guī)對比例及鎖定期要求的設(shè)置令大宗交易減持金額顯著降低,“過橋”減持漏洞被基本封堵。針對董監(jiān)高的預(yù)披露要求及“虛擬任期制度”,也使得“辭職減持”狀況明顯改觀。
與此同時,此前引發(fā)市場質(zhì)疑的“清倉式”減持行為受到新規(guī)的有力約束。上交所數(shù)據(jù)顯示,新規(guī)實施5個多月中滬市上市公司大股東減持金額為77.58億元,占大股東、董監(jiān)高及特定股東總減持金額的比例僅為約一成,日均減持金額則較2015年峰值大幅下降逾七成。
多家機構(gòu)認(rèn)為,基于限售股減持動力不強、政策規(guī)范減持節(jié)奏等原因,限售股解禁對市場整體影響不大。
不過,整體影響有限并不意味著個體壓力可以忽略不計。星石投資表示,若部分個股解禁收益較高、解禁規(guī)模較大或解禁占流通股本的比例較高,則可能面臨短期流動性沖擊。
除了解禁市值、解禁股東數(shù)量、解禁收益等指標(biāo)外,解禁股東類型也與解禁可能造成的沖擊密切相關(guān)。相對而言,追加承諾限售股東、股權(quán)激勵限售股東,以及國資背景的大股東或特定股東減持意愿較低。
與之相比,財務(wù)投資者的減持動力較為強勁。特別是若限售股解禁后股價出現(xiàn)持續(xù)下跌,即使面臨減持負(fù)收益,部分財務(wù)投資者為減少虧損仍會選擇以“不計成本”的方式盡快套現(xiàn)。對于此類解禁個股,投資者需適當(dāng)規(guī)避。
事實上,作為監(jiān)管者更需要正視限售股解禁潮的到來,這事關(guān)股市穩(wěn)定發(fā)展。雖然,解禁規(guī)模不等于可減持規(guī)模,但解禁股數(shù)量龐大也必然會帶來減持規(guī)模的增加,而這些解禁股最終需要由二級市場投資者買單,這是股市鐵律。
總體而言,解禁并不意味著減持,何況現(xiàn)在減持也受到了約束。但是,解禁潮的來襲,還是源于過去龐大的定增再融資以及IPO擴容,這意味著現(xiàn)在的市場要為過去的放縱買單。另外,從長遠(yuǎn)來看,減持新規(guī)雖然抑制了大股東減持的節(jié)奏和規(guī)模,但不能消除他們減持的意愿和沖動。減持也成了一件細(xì)水長流的事情。投資者對于解禁、減持的擔(dān)憂恐怕也會長期存在。endprint