文/胡金惠，重慶師范大學(xué)涉外商貿(mào)學(xué)院

1 對(duì)負(fù)債融資的分析

1.1 負(fù)債融資的含義

負(fù)債融資是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、銀行信貸、租賃以及商業(yè)用等債務(wù)性融資方式進(jìn)行融資。其中：商業(yè)信用是負(fù)債融資中的一種期限短、信用期內(nèi)無(wú)償使用的融資方式，但由于取得資金的數(shù)額少且分散，不適應(yīng)大規(guī)模投入于長(zhǎng)期投資項(xiàng)目中，對(duì)企業(yè)的過(guò)度投資具有一定限制作用；銀行信貸是普遍用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，是企業(yè)可直接籌集資金的較穩(wěn)定且可信度較高的一種負(fù)債融資方式；發(fā)行債券可以說(shuō)得上是高效率以分散性和靈活性為一體的融資方式；租賃較發(fā)行債券而言，是一種更具靈活性，一購(gòu)買(mǎi)與融資同時(shí)進(jìn)行的融資方式。因此，負(fù)債融資也逐漸成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)籌集資金必然選擇的一種途徑。

1.2 負(fù)債融資的方式及特點(diǎn)

負(fù)債融資包括短期負(fù)債融資和長(zhǎng)期負(fù)債融資。由此可見(jiàn)，負(fù)債融資具有一定的時(shí)間限制，同時(shí)必須在一定時(shí)期內(nèi)償付債務(wù)利息。在一般情況下，企業(yè)通過(guò)負(fù)債融資的資本成本一般較權(quán)益融資低，從而有效避免了企業(yè)控制權(quán)的分散。

2 我國(guó)企業(yè)負(fù)債融資現(xiàn)狀

我國(guó)銀行信貸是企業(yè)外部融資中的重要渠道，但根據(jù)2006年上半年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析銀行和金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)放的貸款僅占14%，這說(shuō)明銀行與企業(yè)之間的信息存在差異，銀行等金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格執(zhí)行貸款相關(guān)政策，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)貸款成本也自然而然較高。

根據(jù)國(guó)際金融公司的研究數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)部留存收益占26%，企業(yè)外部股權(quán)融資和債券則低于了1%。因此企業(yè)對(duì)外部融資的資金需求不足，企業(yè)依靠?jī)?nèi)部融資取得資金的現(xiàn)象較為明顯。

目前，我國(guó)企業(yè)的信用較差以及信貸體系不成熟，銀行對(duì)企業(yè)的信任度不高，使得企業(yè)在利用擔(dān)保等方式上取得資金的來(lái)源不足。如果企業(yè)依靠中介金融機(jī)構(gòu)使自身的信用度提高，那么企業(yè)在籌資中的籌資成本也會(huì)隨之提高。這便使得企業(yè)通過(guò)民間信貸方式取得資金的來(lái)源。民間信貸是以直接融資渠道和投資渠道為一體的融資方式，屬于個(gè)人借貸和金融企業(yè)間借貸的融資方式。

由于我國(guó)企業(yè)目前普遍存在融資渠道狹窄的問(wèn)題。企業(yè)僅依靠金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部融資也完全不夠，而外部融資又受到國(guó)家政策和風(fēng)險(xiǎn)獲利因素影響的限制，企業(yè)獲得的金融機(jī)構(gòu)貸款的數(shù)額有限，企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)公開(kāi)取得資金也越發(fā)困難。企業(yè)通過(guò)直接融資的方式取得資金的方式，也逐步構(gòu)成了企業(yè)發(fā)展資金的主要來(lái)源。

企業(yè)中常常會(huì)出現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象，通過(guò)抵押貸款方式取得資金的方式更是難上加難。我國(guó)企業(yè)中銀行和信用貸款渠道獲得的資金大多都屬于短期款項(xiàng)，企業(yè) 由于缺乏可用于抵押的資產(chǎn)，并且企業(yè)的信用度不足的因素，使得企業(yè)貸款困難，企業(yè)要想獲得資金，所要付出的融資成本也便相應(yīng)提高。

3 對(duì)企業(yè)負(fù)債融資的利弊分析

負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有明顯的財(cái)務(wù)杠桿作用和節(jié)稅作用，降低企業(yè)的綜合資本成本，但無(wú)法避免會(huì)給企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)。

3.1 企業(yè)負(fù)債融資的利處

（1）企業(yè)負(fù)債融資可以使企業(yè)中股東的收益提高，由于企業(yè)支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定不變的，那么，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加的時(shí)候，每一元息稅前利潤(rùn)所要支付的債務(wù)利息就隨之降低，使得企業(yè)獲得額外收益。

（2）負(fù)債融資具有一定節(jié)稅作用。由于利息具有一定的抵稅作用，同時(shí)讓企業(yè)的融資成本減少，這便使得企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中大多存在債務(wù)比例，負(fù)債融資也逐步成為企業(yè)所追求的外部融資方式。

（3）負(fù)債融資能夠保證股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。負(fù)債融資是區(qū)分于發(fā)行股票取得資金的融資方式，它屬于可以避免企業(yè)因資金的增加，而引發(fā)的控制權(quán)的分散。

3.2 企業(yè)負(fù)債融資的弊處

（1）受到財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)的影響，當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿的系數(shù)過(guò)大，則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之提高，企業(yè)若通過(guò)過(guò)重的負(fù)債融資取得資金，便將使得財(cái)務(wù)成本的增加，若企業(yè)面臨內(nèi)部經(jīng)營(yíng)狀況欠佳，那么，企業(yè)便會(huì)面臨無(wú)法償還債務(wù)，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的后果。

（2）負(fù)債融資會(huì)使得企業(yè)的財(cái)務(wù)靈活性降低。當(dāng)企業(yè)面臨資金的不足，若企業(yè)負(fù)債，企業(yè)依靠剩余的資產(chǎn)解決緊急狀況，企業(yè)資金將會(huì)受到限制，使得企業(yè)面臨無(wú)法償還債務(wù)且資金緊缺的巨大壓力。

（3）負(fù)債融資也同樣會(huì)影響到股票價(jià)格。由于負(fù)債率越高，股票風(fēng)險(xiǎn)便越高，對(duì)于股份制企業(yè)而言，負(fù)債融資會(huì)影響到企業(yè)股票在市場(chǎng)上的價(jià)格以及企業(yè)中所有者的權(quán)益。

4 企業(yè)負(fù)債融資中問(wèn)題的應(yīng)對(duì)措施

4.1 企業(yè)應(yīng)該制定合理的負(fù)債解決方案

由于在一些小規(guī)模企業(yè)中，其信用度不高，銀行不愿放貸給一些小企業(yè)。所以企業(yè)應(yīng)該針對(duì)因利率變動(dòng)帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)把握利率變動(dòng)趨勢(shì)，作出相應(yīng)安排和應(yīng)對(duì)方案。

4.2 企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的有效管理

由于營(yíng)運(yùn)資金的持有量是衡量一個(gè)企業(yè)對(duì)債務(wù)的償還度和風(fēng)險(xiǎn)度的指標(biāo)。在一般情況下長(zhǎng)期資產(chǎn)的收益性遠(yuǎn)高于流動(dòng)資產(chǎn)，因此，企業(yè)的收益率會(huì)隨持有較低營(yíng)運(yùn)資金量而提高。

4.3 企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制

由于負(fù)債融資是把“雙刃劍”，如果負(fù)債比例過(guò)重，便會(huì)使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加；如果負(fù)債比例過(guò)少，便會(huì)讓使企業(yè)面臨過(guò)于保守，從而喪失發(fā)展壯大的機(jī)會(huì)。

4.4 企業(yè)應(yīng)充分分析償債自身的償債能力

企業(yè)應(yīng)結(jié)合與其他相關(guān)的企業(yè)進(jìn)行比較，以此確保流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債之間的比例合理。

5 結(jié)束語(yǔ)

企業(yè)通過(guò)負(fù)債融資取得資金的方式可以有效的避免企業(yè)控制權(quán)的分散，但在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，仍然會(huì)伴隨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患，在面對(duì)企業(yè)負(fù)債融資的情形下，企業(yè)的管理層應(yīng)注意提高自身風(fēng)險(xiǎn)的警惕性，做好應(yīng)對(duì)的防范措施，并應(yīng)結(jié)合切身實(shí)際，制定合理的負(fù)債融資措施，讓決策更具科學(xué)性，提高企業(yè)自身的信用度，有效提高償債能力，使企業(yè)得到穩(wěn)定的發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)獲利的增加。

[1]王前超 譚中明.論信息不對(duì)稱條件下民營(yíng)企業(yè)融資支持體系的完善.廣西金融研究.2006.

[2]劉毅.淺析企業(yè)負(fù)債融資的負(fù)面影響.四川會(huì)計(jì).2001.

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