薛淑娟，鄒紀(jì)元，駱陽(yáng)

化工行業(yè)上市公司環(huán)境績(jī)效對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響研究

薛淑娟，鄒紀(jì)元，駱陽(yáng)

文章以環(huán)境績(jī)效理論和財(cái)務(wù)績(jī)效理論為基礎(chǔ)，收集滬市25家化工行業(yè)上市公司為樣本，在提出研究假設(shè)的基礎(chǔ)上，選擇符合化工業(yè)上市公司的環(huán)境績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo)，構(gòu)建模型，運(yùn)用2016年的數(shù)據(jù)研究環(huán)境績(jī)效對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響程度并得出結(jié)論，為研究化工行業(yè)上市公司環(huán)境績(jī)效提供了參考和借鑒。

環(huán)境績(jī)效；財(cái)務(wù)績(jī)效；化工行業(yè)

一、緒論

化工行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要原材料產(chǎn)業(yè)，也是資源密集型的高耗能、高污染產(chǎn)業(yè)，廢氣、廢水、廢渣排放量大，是資源耗費(fèi)、環(huán)境污染等問(wèn)題的主要來(lái)源。對(duì)于化工行業(yè)上市公司這個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體而言，不僅要承擔(dān)起環(huán)境保護(hù)的責(zé)任，提高自身的環(huán)境績(jī)效，而且也要兼顧自身的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，努力實(shí)現(xiàn)企業(yè)的利潤(rùn)最大化。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力與主動(dòng)保護(hù)環(huán)境方面是互相矛盾的，與資源和管理效率理論中企業(yè)增加環(huán)境投入可以誘發(fā)創(chuàng)新、降低成本，從而產(chǎn)生凈收益的影響，學(xué)術(shù)界對(duì)于環(huán)境績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效的相關(guān)性問(wèn)題也一直存在爭(zhēng)議。胡曲應(yīng)（2012）認(rèn)為：“環(huán)境績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效二者間的關(guān)系基本上涵蓋了統(tǒng)計(jì)學(xué)上所列明的因果關(guān)系、正相關(guān)、負(fù)相關(guān)、間接相關(guān)、完全不相關(guān)這些所有的可能?！眲⒅形摹⒍紊?013）通過(guò)對(duì)中國(guó)制造業(yè)上市公司的研究，總結(jié)出“公司環(huán)境績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在著U型的變動(dòng)關(guān)系”的結(jié)論。他們認(rèn)為，企業(yè)的規(guī)模越大，二者的關(guān)系越是趨于平緩，即環(huán)境績(jī)效對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的促進(jìn)作用越顯著。董雅靜（2015）認(rèn)為，化工企業(yè)環(huán)境績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效之間呈現(xiàn)出不明顯的正相關(guān)關(guān)系和滯后的負(fù)相關(guān)關(guān)系。本研究的貢獻(xiàn)之處在于：關(guān)注化工行業(yè)企業(yè)的環(huán)境績(jī)效對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響程度，對(duì)于二者之間的關(guān)系具有積極的現(xiàn)實(shí)意義，可以為創(chuàng)造資源節(jié)約型社會(huì)提供確切的實(shí)證依據(jù)。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)

化工行業(yè)上市公司短期環(huán)境績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效二者間具有負(fù)相關(guān)關(guān)系。

化工行業(yè)上市公司提高環(huán)境績(jī)效水平而加大初始投資成本，取得環(huán)保工作的成效，該成效必能夠引起像股東、供應(yīng)商、債權(quán)人等利益相關(guān)者的關(guān)注，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的支出大于收入的財(cái)務(wù)狀況，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。

（二）樣本選取及指標(biāo)設(shè)計(jì)

1.樣本選取

文章主要以滬市、深市所有A股化工行業(yè)上市公司為研究樣本，并將其細(xì)分行業(yè)主要限定在化工原料方面，選取了2016年這一年的研究數(shù)據(jù)。剔除了ST、*ST公司和2016年年報(bào)中沒(méi)有披露環(huán)境績(jī)效中環(huán)保投入資金的上市公司，最后共得到25家上市公司的樣本數(shù)據(jù)，來(lái)衡量在可持續(xù)發(fā)展的趨勢(shì)之下，化工這一行業(yè)的環(huán)境績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效二者間的關(guān)系。

2.環(huán)境績(jī)效變量選取

目前，國(guó)內(nèi)外以往的文獻(xiàn)主要將環(huán)境績(jī)效的指標(biāo)劃分為兩個(gè)層次：定性指標(biāo)與定量指標(biāo)。采用定性的指標(biāo)主觀隨意性比較大，并且很可能會(huì)使研究結(jié)果出現(xiàn)偏差，而定量的指標(biāo)恰好能夠彌補(bǔ)這一不足，因此文章選擇了上市公司年報(bào)中公布的環(huán)境保護(hù)投入資金這一數(shù)據(jù)，環(huán)保投入資金主要是指企業(yè)對(duì)于環(huán)境污染防治設(shè)施的維護(hù)以及“三廢問(wèn)題”的綜合治理所投入的資金；環(huán)保投入資金還可以反映企業(yè)對(duì)環(huán)境的重視程度，一定程度上可以彌補(bǔ)企業(yè)自身的環(huán)境責(zé)任或補(bǔ)償對(duì)環(huán)境的損害，督促企業(yè)更好地發(fā)展資金。環(huán)保投入資金占營(yíng)業(yè)收入的比重（下文統(tǒng)稱為環(huán)保投入資金比率）這一指標(biāo)作為研究環(huán)境績(jī)效變量進(jìn)行研究，具體公式如下所示：

環(huán)保投入資金比率（EICR）=環(huán)保投入資金/營(yíng)業(yè)收入

徐州傳統(tǒng)地方戲曲梆子戲在2008年被列為國(guó)家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)，江蘇梆子劇院有限公司（前身江蘇省梆子劇團(tuán)），現(xiàn)已實(shí)行企業(yè)化管理。梆子戲在徐州、河北地區(qū)目前仍繼續(xù)上演，有一批固定觀眾。

3.財(cái)務(wù)績(jī)效變量選取

（1）財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)的確定

財(cái)務(wù)績(jī)效的會(huì)計(jì)指標(biāo)主要表現(xiàn)在盈利能力、發(fā)展能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力四個(gè)方面。如果單純地從一個(gè)方面來(lái)衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，可能會(huì)使研究的結(jié)果出現(xiàn)很大的偏差，將幾個(gè)方面進(jìn)行因子綜合分析，財(cái)務(wù)績(jī)效的結(jié)果會(huì)較為客觀、準(zhǔn)確。

表1 財(cái)務(wù)績(jī)效衡量指標(biāo)

（2）財(cái)務(wù)績(jī)效因子分析

①因子分析法的可行性檢驗(yàn)

表2 KMO和Bartlett的檢驗(yàn)

從表2中可以看出：取樣足夠度的KMO值為0.557，大于0.5，基本可以進(jìn)行因子分析。

②提取主成份

運(yùn)用主成份分析法對(duì)上述選取的指標(biāo)提取主成份，抽選出初始特征值在1之上的特征根。公因子的提取結(jié)果如表3所示。

表3 解釋的總方差

表3反映了上述指標(biāo)的所有主成份，特征根按照從大到小的順序依次進(jìn)行了排列。從表中可以看出，特征值大于1的三個(gè)特征向量的解釋的總變異水平達(dá)到了80.331%，這才能夠綜合代表上述指標(biāo)所集中反映的信息，進(jìn)而對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行綜合打分。所以，文章對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)主要提取了3個(gè)成份，分別記為F1、F2、F3。

③計(jì)算各因子得分

接著，通過(guò)因子分析的成份矩陣可以分別求出F1、F2、F3三個(gè)因子得分的計(jì)算結(jié)果。

表4 成份得分系數(shù)矩陣

根據(jù)表4所顯示的成份矩陣信息，四個(gè)主成份從上到下的各項(xiàng)指標(biāo)依次記為Xj（j=1,2,3，...，8），從而得到3個(gè)公共因子的函數(shù)如下：

其中，F(xiàn)i（i=1,2,3）為公共因子，每個(gè)因子各自集中反映財(cái)務(wù)績(jī)效某一方面的能力。

④利用F1、F2、F3，計(jì)算財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分

在求出各個(gè)因子得分的基礎(chǔ)上，以表3中每個(gè)因子對(duì)應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率Ui（i=1,2,3）為權(quán)重，對(duì)上述3個(gè)因子進(jìn)行加權(quán)平均，從而構(gòu)建出綜合得分模型，得出財(cái)務(wù)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)的總得分CFP，其指標(biāo)函數(shù)如下：

4.控制變量設(shè)計(jì)

根據(jù)上文對(duì)環(huán)境績(jī)效和財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)的選取，文章認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的綜合得分與環(huán)保投入資金的關(guān)系同樣還受到凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率以及資產(chǎn)負(fù)債率的影響。控制變量的指標(biāo)計(jì)算公式如表5所示。

表5 控制變量指標(biāo)

（三）模型的構(gòu)建

根據(jù)上文提出的假設(shè)，文章將采用簡(jiǎn)單的構(gòu)造出多元線性回歸方程來(lái)考察變量之間的關(guān)系，對(duì)環(huán)境績(jī)效中環(huán)保投入資金比率與財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分之間的作用關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，為分析化工行業(yè)上市公司環(huán)境績(jī)效對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。具體如下文模型所示：

其中，EICR、NPI、DAR分別代表環(huán)保投入資金比率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率以及資產(chǎn)負(fù)債率；α1為截距；β1、β2、β3分別代表環(huán)保投入資金比率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率以及資產(chǎn)負(fù)債率前的系數(shù)；∈為隨機(jī)干擾項(xiàng)，代表企業(yè)因主客觀原因帶來(lái)的不可預(yù)測(cè)的隨機(jī)誤差。

四實(shí)證檢驗(yàn)分析

（一）變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表6 描述統(tǒng)計(jì)量

如表格6所示：環(huán)保投入比率的均值大于1，說(shuō)明化工行業(yè)上市公司的環(huán)保投入資金在2016年還是比較高的。環(huán)保投入比率在0到6%之間，均值約為1.56%，環(huán)境績(jī)效綜合得分在-4到23之間，均值略大于6，說(shuō)明這25家樣本企業(yè)無(wú)論是在環(huán)保投入資金方面還是在財(cái)務(wù)績(jī)效方面，都存在著一定的差異，對(duì)于文章的研究就更加的具有意義。

（二）回歸結(jié)果

表7反映了上述三個(gè)變量之間數(shù)據(jù)的擬合結(jié)果，主要涉及數(shù)據(jù)包括R、R2，調(diào)整R2以及標(biāo)準(zhǔn)估計(jì)的誤差。模型與數(shù)據(jù)的擬合優(yōu)度一般，財(cái)務(wù)績(jī)效和環(huán)保投入資金比率具有一定的關(guān)聯(lián)性和解釋效果。但從總體上講，選取該模型對(duì)文章的研究仍具有一定的意義。

表7 模型匯總

表8是對(duì)模型一的F檢驗(yàn)結(jié)果。F檢驗(yàn)的值為4.301，是對(duì)于環(huán)保資金投入比率與財(cái)務(wù)績(jī)效二者關(guān)系的一個(gè)總體檢驗(yàn)。通過(guò)了5%的置信區(qū)間內(nèi)通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，即自變量與因變量之間存在著顯著的線性關(guān)系。

表8 Anovab

表9 系數(shù)a

表9是對(duì)模型一的T檢驗(yàn)結(jié)果。自變量是環(huán)保投入資金比率，控制變量是凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率以及資產(chǎn)負(fù)債率，說(shuō)明該模型在10%的置信區(qū)間內(nèi)通過(guò)了檢驗(yàn)，模型總體上是有效的。此外，又由非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)-1.335可以看出，企業(yè)的環(huán)保投入資金比率與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分之間僅表現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（三）回歸結(jié)果分析

在考慮控制變量?jī)衾麧?rùn)增長(zhǎng)率以及資產(chǎn)負(fù)債率的前提下，環(huán)保投入資金比率與財(cái)務(wù)績(jī)效短期上存在著微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系。環(huán)保投入資金比率越高，企業(yè)短期內(nèi)無(wú)法收回成本，可能會(huì)使得企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效總體水平越低。因此，從二者間微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系上可以看出，企業(yè)的環(huán)保投入資金占營(yíng)業(yè)收入的比重對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響程度非常小。

綜上所述，文章研究了2016年化工行業(yè)上市公司短期環(huán)境績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，企業(yè)應(yīng)該對(duì)環(huán)境問(wèn)題引起重視，不斷完善對(duì)環(huán)境信息的披露，從披露中看到自身的不足，規(guī)范環(huán)境會(huì)計(jì)各個(gè)方面的內(nèi)容，使得環(huán)境信息更好地有利于企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。

[1]胡曲應(yīng).上市公司環(huán)境績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效的相關(guān)性研究[J].中國(guó)人口、資源與環(huán)境,2012，（06）:23-32.

[2]劉中文,段升森.公司環(huán)境績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效的U型關(guān)系——基于中國(guó)制造業(yè)上市公司的實(shí)證研究[J].華東經(jīng)濟(jì)管理,2013，（11）:111-115.

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F275

A

1008-4428（2017）12-94-03

江蘇省高校哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究一般項(xiàng)目（2016SJD630134）項(xiàng)目名稱：江蘇沿海開發(fā)背景下海洋資源環(huán)境績(jī)效評(píng)估研究；江蘇省社會(huì)科學(xué)基金一般項(xiàng)目編號(hào)：17GLB009項(xiàng)目名稱:江蘇上市公司環(huán)境信息披露質(zhì)量提升研究。

薛淑娟，江蘇徐州人，淮海工學(xué)院商學(xué)院會(huì)計(jì)系，講師，碩士，研究方向：績(jī)效評(píng)價(jià)；鄒紀(jì)元，江蘇連云港人，淮海工學(xué)院商學(xué)院會(huì)計(jì)系，講師，碩士，研究方向：內(nèi)部控制；駱陽(yáng)，江蘇徐州人，淮海工學(xué)院商學(xué)院會(huì)計(jì)系，講師，碩士，研究方向：環(huán)境信息披露。