文/黃嘉麒，廈門大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院

證券投資基金對股票市場波動性影響分析

文/黃嘉麒，廈門大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院

隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國的股票市場和證券市場也在快速發(fā)展，雖然與歐美等發(fā)達國家相比還存在許多的缺陷與不足。本文主要闡述證券投資基金對股票市場帶來的波動性影響，以及證券投資基金在發(fā)展過程中所存在的問題，合理的分析出問題并提出相應(yīng)的解決措施。

證券投資資金；股票市場；波動性影響；市場波動；機構(gòu)投資者

我國的股票市場相對于發(fā)達國家開設(shè)較晚，并且是以個人投資者作為交易市場的主體。而大多數(shù)個人投資者對股票投資的基本知識比較缺乏，普遍素質(zhì)偏低，在投資過程中帶有強烈的投機色彩等等。為了穩(wěn)定我國的股票市場，相關(guān)的管理部門借鑒國外成熟的股票市場經(jīng)驗，逐漸的發(fā)展機構(gòu)性質(zhì)的投資者，以此來穩(wěn)定我國的股票投資市場的價格波動。在短短發(fā)展的幾十年里，證券投資基金的發(fā)展十分迅速，對世界的金融體系乃至全球的經(jīng)濟都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

1 證券投資基金的發(fā)展背景

據(jù)美國學(xué)者收集的機構(gòu)投資數(shù)據(jù)可知，現(xiàn)階段大部分的機構(gòu)投資者都以短期收益作為自己追求的目標(biāo)，從而造成了投資經(jīng)理人不得不采用正反饋的交易手段，使得投資市場波動不斷加劇。就我國證券投資相關(guān)學(xué)者而言，對于投資市場的穩(wěn)定性影響研究理論相對較少，一般都是通過調(diào)查的實證研究證明和基金存在對股票市場不穩(wěn)定因素的反饋交易和羊群效應(yīng)。但是由于數(shù)據(jù)和樣本的時間年度有限，以及在很難調(diào)取個體和機構(gòu)投資者的交易數(shù)據(jù)，最終造成的研究結(jié)果差異較大。而對于股市穩(wěn)定性和機構(gòu)投資者的研究多層面論證，對研究的規(guī)范性缺乏理論依據(jù)。投資行為是個比較抽象的概念，投資人的喜好、情緒、動機等都會對證券投資基金的行為和決策造成影響。因此，如何把抽象化的投資行為轉(zhuǎn)為定量化投資行為已經(jīng)成為當(dāng)今社會關(guān)注的焦點。

2 證券投資基金對股票市場波動性的影響

2.1 證券投資基金對股票市場波動的正面影響

隨著我國人們生活水平的提高，人們手中的閑散資金逐漸富裕起來。受到傳統(tǒng)思想的影響通常我國人們都會把手中的余錢存入銀行進行保管，但是隨著我國社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展與國民投資理念的不斷提高，人們將余錢更多投入到證券投資中進行理財，從而增加家庭收入。證券投資基金作為一種新型的投資方式，其主要特點就是利益共享與風(fēng)險共擔(dān)，從而鼓勵社會以及人們將手中閑散的資金投放至證券市場，使投資市場的資金容量迅速增加，投資市場如果有較大的規(guī)模，那么個人投資對其影響是有局限的，但對投資市場的穩(wěn)定發(fā)展起到一定的推動作用。相對而言投資性機構(gòu)對證券投資基金來講具備更專業(yè)的投資知識和投資技術(shù)，從而更注重長期的發(fā)展和回報，因此起到了穩(wěn)定股票市場的主要作用。從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，基金的籌資不僅是等同于與國際金融合作，更能有利的推動我國社會資本市場的快速發(fā)展。

2.2 證券投資基金對股票市場波動的負(fù)面影響

基金的羊群行為指的是：證券投資基金的管理者獲得大量并有同質(zhì)性的信息，并且證券投資基金的管理者之間也互相了解，因此極有可能做出類似的投資方案與投資策略。證券投資基金管理者的這種行為往往會導(dǎo)致投資市場上對同一只股票或基金出現(xiàn)大量購進或售出的現(xiàn)象。另外，證券投資基金經(jīng)理人的工作業(yè)績通常決定了其所應(yīng)獲得的薪資和酬勞，因而證券投資經(jīng)理人往往為了獲得更多的利益，通常在市場交易中采用正反饋的交易手段，這種交易行為常常會造成證券基金管理者會不停的調(diào)換投資目標(biāo)，追求交易市場中的熱點股票，從而造成了基金經(jīng)理人不斷的購入市場中發(fā)展形式最好的股票，拋出市面上處于劣勢的股票。從而使股票市場形成了單邊走的發(fā)展趨勢，使部分股價與真實的價格差的越來越多，覆蓋了真實的股票價格，從而導(dǎo)致股票市場的穩(wěn)定性逐漸降低。從國際基金市場來看，由于我國基金市場起步和發(fā)展較晚，目前我國的基金市場發(fā)展與發(fā)達國家相比還存在著一定的距離，并且相關(guān)的法律法規(guī)還不完善。這就給利用股票差價盈利的基金公司提供了方便，甚至更有一些違法的基金經(jīng)理人出于自身的利益考慮，配合股票市場中的莊家進行非法操縱，幫助莊家獲取不正當(dāng)利益。從而不僅給中小投資者造成利益損失，更造成了股價的異常波動。

3 證券市場波動原因分析及建議

3.1 證券市場波動的原因分析

3.1.1 證券市場的環(huán)境問題

現(xiàn)階段，我國政府出臺的基金市場管理政策不僅有利于證券市場的穩(wěn)定運行，還在很大程度上削弱了市場管理機制。整體性的風(fēng)險較大，其中利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險以及政策風(fēng)險是不可避免的。并且現(xiàn)階段我國證券市場的信息出現(xiàn)較為嚴(yán)重的失衡現(xiàn)象，證券投資基金更重視市場內(nèi)部的消息，而常常忽略了上市公司的長期成長價值挖掘，這種行為導(dǎo)致證券市場波動性不斷加劇。

3.1.2 證券投資基金的問題

近些年，我國證券投資基金市場得到快速的發(fā)展。但是與西方基金市場相比還存在著許多不足之處，比如投資策劃方案、市場操作手段以及投資管理等等。目前，我國有大量的散戶投資者將余錢投入至基金市場，但是現(xiàn)階段我國的散戶投資者對投資理念與投資技巧掌握的還不到位。我國的絕大部分散戶投資者都缺乏科學(xué)的市場判斷力和專業(yè)的投資理念，大多數(shù)的購買者都是短線操作、盲目跟風(fēng)、正反饋效應(yīng)和羊群行為較為明顯。不僅使證券投資基金的資源配置職能不能更好的發(fā)揮，還造成了證券市場的波動性不斷加劇。并且有些證券投資基金的管理人員會為了追求業(yè)績而采取追隨大眾的市場操作手段，不斷的進行買入和拋售，使用“追漲殺跌”的操作手段，這一操作行為極大的影響了股票市場的波動情況。另外一個方面，證券投資基金對上市公司的重視度和參與度不高，上市公司相當(dāng)于證券投資基金的“大股東”，當(dāng)上市公司發(fā)生重大改革與緊急情況時，證券投資基金不能對公司的起到?jīng)Q策作用，同時對上市公司的股價波動情況也很難阻止。

3.1.3 上市公司的問題

目前，我國的上市公司的質(zhì)量普遍較低，不僅有夸大公司業(yè)績的現(xiàn)象更有篡改公司財務(wù)報表的現(xiàn)象。從而造成上市公司沒有準(zhǔn)確的證券投資基金的信息來源，缺乏真實的公司投資業(yè)績基礎(chǔ)，因此，上市公司通常用短期的投資方式代替企業(yè)的長期投資方式，導(dǎo)致股票市場發(fā)展波動性加大。在上市公司中的股權(quán)失衡情況比較嚴(yán)重，并且以我國上市公司來看，大股東手里的股票數(shù)量過高，市場流通的流通股票較少。因此，必須要采用市場調(diào)節(jié)手段對上市公司的大股東進行約束和制衡，實現(xiàn)股票的股票的有效流通與集中，上市公司這種股票過于集中的現(xiàn)象導(dǎo)致股票市場的波動性不斷加劇。

3.2 政策建議

證券投資基金是屬于專業(yè)性和技術(shù)性較強的資金操作手段，通過專業(yè)的證券投資經(jīng)理人將人們手中的閑散資金進行相關(guān)的投資，從而獲得一定的收益?，F(xiàn)階段我國的證券投資基金在股票市場中并沒有很好的起到穩(wěn)定市場的作用，因此，我國在效仿西方發(fā)達國家證券投機市場發(fā)展經(jīng)驗的同時，應(yīng)建立一個完善健康的市場運行機制，保證證券投機基金能夠充分發(fā)揮穩(wěn)定投資市場的作用以及提高證券投資基金市場的運作效率。因此針對這一問題提出幾點建議。

3.2.1 樹立準(zhǔn)確的投資理念，健全的證券市場監(jiān)管體系

目前，我國證券市場管理制度還并不完善，通常只有在上級對其檢查時才會嚴(yán)抓厲觀，在平時工作中管理不嚴(yán)格，相關(guān)的工作人員也缺乏責(zé)任意識與工作熱情。這種證券市場管理模式給許多投機行為帶來了便利，進行證券投資基金內(nèi)幕交易、不正當(dāng)?shù)氖袌霾倏匾约袄孑斔偷冗`規(guī)違法行為，嚴(yán)重的擾亂了證券市場的運營秩序。因此，我國的相關(guān)機構(gòu)應(yīng)建立健全的法規(guī)制度，規(guī)范證券市場運行的秩序，加大對證券市場的監(jiān)管力度，最大限度的預(yù)示風(fēng)險，以保證證券市場的穩(wěn)定有序運行。從我國的證券市場監(jiān)管效果來看，我國一般采取的是事后監(jiān)管方式，而這對已經(jīng)出現(xiàn)的違規(guī)行為給股票市場所帶來的危害是短時間難以恢復(fù)的。因此，需要建立實時的動態(tài)化的市場管理機制，不僅保證了證券市場健康穩(wěn)定的運行，更促進了我國市場經(jīng)濟的快速發(fā)展。

3.2.2 提高上市公司的質(zhì)量，建立多元化的股本結(jié)構(gòu)

由于上市公司的股票波動嚴(yán)重影響著基金投資的策略，從而造成我國部分上市公司出現(xiàn)發(fā)展不協(xié)調(diào)、沒有長期發(fā)展的投資方案、公司業(yè)績不穩(wěn)定等，促使上市公司將眼光更多投放在短期投機上以獲得利益。另一方面建立健全上市公司優(yōu)勝劣汰制度，不斷提升上市公司的競爭意識，從而提高股票的質(zhì)量。因此，我們要不斷注重證券市場各類產(chǎn)品的研發(fā)與創(chuàng)新，完善交易的機構(gòu)，建立完整的風(fēng)險規(guī)避機制，推進市場進入產(chǎn)品的創(chuàng)新，使金融市場有更多可以規(guī)避風(fēng)險的手段和工具。

4 結(jié)束語

我國的證券市場與西方的證券市場相比較，無論是制度基礎(chǔ)、運行機制、市場結(jié)構(gòu)以及交易方式，還是市場的投資者的理念與外部環(huán)境方面等都有明顯的不同。如何在適應(yīng)我國的國情下順利的發(fā)展?fàn)幦∈袌鍪钱?dāng)今研究的重要課題。證券市場的健康綠色發(fā)展不僅促進金融市場的發(fā)展，更有利于我國社會經(jīng)濟的發(fā)展。

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